農業眾籌發展分析及其投資者保護

楊佳萍

（浙江大學，浙江 杭州 310058）

農業來自工業的反哺，所以一直相對落后，新興科技很難第一時間落到農業上，雖然民以食為天，但是農業生產總是后一步去改進。在國外，農業生產的數據來自各形各色的傳感器，在國內大都靠肉眼。德國農業部的用無人機圖像分析來確定，估算收獲時間，鑒定植物疾病，估算產量。荷蘭在積極的開發相關的節能技術荷蘭有個計劃叫做“Greenhouse as a source of energy（Kas als Energiebron）”也就是“溫室變成能源來源”。

最初作為藝術家們創作籌措資金的眾籌，如今已成為初創企業和個人用來爭取資金的一個渠道。大眾籌資用“團購+預購”向網友募集資金，運用互聯網和SNS傳播的特性，眾籌能夠讓小企業和藝術家及個人向公眾展示創意，并獲得資金的援助。眾籌的起源是眾包，源于美國kickstarter，其運用搭建的網絡平臺向公眾籌資，從而使得有創造力的人能通過網絡獲得資金援助。該網站2009年上線，2014年為其網站上的22252個項目募集了5.29億美金的資金。

一、案例及問題的提出

1.案例綜述

股權眾籌第一案。2015年1月21日，飛度與諾米多公司案中法院認為，該案所涉眾籌融資交易不屬于“公開發行證券”，雙方當事人之間的法律關系主要系居間合同關系。

全國首例網絡眾籌糾紛案。2019年11月6日上午，全國首例因網絡個人大病求助引發的糾紛在北京朝陽法院一審宣判。法院認定籌款發起人莫先生隱瞞名下財產和其他社會救助，違反約定用途將籌集款項挪作他用，構成違約，一審判令莫先生全額返還籌款15.3萬余元并支付相應利息。

美國成功眾籌案。MaxGunawan在31天內為他的初創公司籌集了近58萬美元資金。公司在Entrepreneur獨家發布的眾籌公司100強列表中榜上有名。

私自為他人發起網絡眾籌。甲乙為朋友。甲因生重病急需資金繼續治療，乙未經甲同意，在網站發帖求助，并留下自己銀行賬號，共籌得善款100萬元，其中80萬元被用于墊付甲的醫療費。后甲的監護人發現該帖，以構成無因管理為由，訴請乙返還剩余善款。試問乙是否構成無因管理？

眾籌與非法集資的界限在哪里？廣東A公司在X市召開“定向增資擴股”發布會。此輪通過“股權眾籌”方式的定增資金主要用于進一步開展企業相關業務。公司同時還提出“原始股受讓”方案：投資者通過認購“股份”受讓相應數量原始股，并承諾獲取高額收益。有500余人簽約股權眾籌定增協議，該公司收取約1億元金額。不久發生兌付危機，后該公司“跑路”。

過去的幾年是我國資本市場經歷重大變革幾年。許多投資者親身經歷了股市熱潮，“人無股權不富”儼然成為多數投資者深信不疑的“座右銘”。后出現新型非法集資手段——向公眾發售或轉讓“原始股”。我國《證券法》規定： “公開發行證券，必須符合法律、行政法規規定的條件， 并依法報經國務院證券監督管理機構或者國務院授權的部門核準； 未經依法核準， 任何單位或者個人不得公開發行證券。”從非法經營的機構或個人手中買賣這類原始股票的行為難以得到法律的保護。

2.問題的提出

作為一種金融的創新手段，目前股權眾籌還不完善，相關的理論問題有：（1）眾籌只能在特定的投資者范圍內進行，由于受公開發行限制，無法面對所有公眾；（2）由于股東人數受限，募集資金額度有限；（3）眾籌平臺的回報大多只返還實物、服務，無法向投資者許諾回報。

二、股權眾籌爭議焦點分析及適用困境

為了保護投資人的利益，放寬準入門檻，讓更多的投資人參與其中。如何來規范，如何因過度放開造成對投資者不必要的傷害，還有很多爭議。

法律上主要存在的適用問題如下：

（1）股權眾籌不得向社會公開或采用變相公開方式發行，設立的融資企業的股東人數應當符合《證券法》等法律法規的相關規定。

（2）應當遵守投資者適當性管理制度，股權眾籌融資平臺對參與其業務的投資者設置準入條件。應當在明顯位置公示警示風險底線，充分揭示產品的風險，與投資者簽署風險揭示書。

（3）應當建立信息披露制度，股權眾籌融資平臺保證投資者可以按照投資合同約定的時間，獲取約定的融資項目信息，不得出現誤導性或虛假信息披露。

三、相關法律法規

在股權眾籌發展之初，只能參照《證券法》《公司法》《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》（國發[2014]17號）等法律法規和部門規章。

官方第一次出臺針對股權眾籌的法規，是證券業協會在2014年年底發布的《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）》。

2015年4月20日，全國人大財經委員會推出《證券法》修訂草案，提出股票發行注冊制改革的并提議允許互聯網等眾籌方式公開發行模式。

四、眾籌與非法集資的區別

眾籌的關系人一般包括發起人、支持者和平臺。通常認為，眾籌的本質在于籌人、籌智、籌力、籌錢，籌人是第一位的，籌錢是最后一位的。非法集資是指集資人未經批準，違反法律、行政法規的規定，以公開方式向社會公眾募集資金的行為。非法集資只籌錢。

根據刑法第176條規定了非法吸收公眾存款罪。

五、股權眾籌平臺

AngelList，原先5%中介費，目前免費，初創企業的股權投資和債權投資。

Early Shares，2012年物權眾籌，2013年開始股權眾籌。2012年被價值雜志評為全球十大眾籌網站之一。

Crowdcube，項目成功5%中介費，項目不成功不收費。投資人最低投資限額10英鎊。

Fundable，每月按比例收取一定傭金，傭金一般從179美元算起。唯一一個即提供物權眾籌，也提供股權眾籌的平臺，《喬布斯法案》頒布后成立的第一個股權眾籌平臺。

六、股權眾籌的案例綜述

美微創投——憑證式眾籌。按照證券法，向不特定對象發行證券，美微傳媒不得不向所有購買憑證的投資者全額退款。

3W咖啡——會籍式眾籌。其實會籍式眾籌股權俱樂部在英國的M1NTClub也表現的淋漓盡致。

大家投自眾籌——天使式眾籌。大家投將推出一個中間產品叫“投付寶”。

羅振宇用眾籌模式改變?！读_輯思維》用的是“知識眾籌”。

樂童音樂眾籌——專注于音樂項目發起和支持的眾籌平臺。原始會的合作創業項目超過2000個，投資人（機構）超過1000位。

天使匯自眾籌——突破國內融資記錄。作為國內互聯網金融的代表企業是國內排名第一的中小企業眾籌融資平臺。

聯合光伏用眾籌模式改變了企業融資。而對于股權眾籌受爭議的部分，隨著美國Jobs法案簽署相信還會有其它企業仿效聯合光伏用眾籌的模式進行融資。

樂視用眾籌開創了企業利用眾籌營銷的先河。開創了國內第一次用眾籌方式邀請明星。

李善友用眾籌模式改變創業教育。“眾籌學費”是中歐創業營創始人李善友給新學員布置的一次實踐任務，激勵學員運用互聯網思維來為自己籌集學費。

七、股權眾籌模式

表1

股權眾籌是多層次資本市場創新。

表2

1.以契約型基金備案的方式突破200人限制

2.以信托計劃嵌套資管計劃

3.不同模式的法律監管要求

第一類，以美國為代表的限制性監管 （ Restricted Regulation ） 。

第二類，以中國為代表的被動型監管 （ Passive Regulation ） 。

第三類，以英國和新加坡為代表的主動型監管 （ Active Regulation ） 。

八、不同國家股權眾籌的法律規定及對我國的借鑒意義

1.美國的眾籌監管體系

2016年5月，美國《JOBS法案》Title III條例生效，意味著任何人都可以向私營企業投資，此舉被認為是掃清股權眾籌的最大障礙。

2015年10月，美國證券交易委員會投票通過了《創業企業促進法案》Title III之實施細則。至此，股權眾籌融資投資者不再僅限于經認證的合格投資者，也擴大到了非認證合格投資者。

美國在2012年針對日益活躍的互聯網金融出臺了《工商初創企業推動法案》（即《JOBS法案》），法案目的在于通過適當為證券行業監管松綁，更高效快速地連通資本和初創企業，在經濟政策上鼓勵和扶持初創企業的發展，加快美國實體經濟的復蘇。

《JOBS法案》是通過修改1933年的美國證券法，實現了對小額公開募集股權的眾籌進行了豁免，同時融資方融資數額進行限制，設定了合格投資人的投資數額絕對數的限制，同時還界定了對股權眾籌行業其所實施的行為的合法性，對如何保護投資者做出了一系列規定。為了促進行業更好發展，美國證券交易委員會公布了《眾籌監督管理辦法（征求意見稿）》，以《JOBS法案》作為基石對各類豁免以及信息披露做出深入意見?！禞OBS法案》在第二部分第三章主要是從眾籌豁免，通過對融資方的募集資本限額與合格投資者的界定來進行豁免。同時要求股權眾籌平臺必須是在證券交易委員會注冊成為經紀商或者集資門戶，在自律組織注冊，對投資者進行風險教育，設立投資者投資冷卻期等。通過《JOBS法案》和《眾籌監督管理辦法（征求意見稿）》形成完整的股權眾籌監管體系。

2.英美農業股權眾籌規范及對我國的借鑒

美國最著名的農業股權眾籌平臺是Agfunder，Agfunder平臺已有超過65000名會員和訂戶，作為全球最大的農業食品技術股權眾籌融資平臺，平臺業務范圍廣泛，包括垂直農業、有機農業、大規模農業，水資源管理。且平臺有專業的農業項目評估團隊，平臺為其上發布的項目的農業企業提供擔保，同時向投資者保證將獲得明確的投資回報。

英國最著名的股權眾籌平臺是Crowdcube，農業是其業務板塊之一。2019年5月底Agfunder News發布的《2018年歐洲農業食品技術投資報告》表明，2018年歐洲食品和農業投資領域最活躍的投資者為英國的股權眾籌平臺Crowdcube，此平臺2018年全年共為13家農業食品科技初創企業提供融資。

針對我國目前農業規模小和分散和勞動力低下的情況，股權型融資可以先嘗試在大的農業項目上推進試驗，成功后再推廣。對農業企業進行政策扶持，對籌款公司進行適度的豁免制度。培養專業的農業項目領投人和項目投資評審團隊。重視農業投資人才培養和教育投資。

3.我國農業股權眾籌規范與投資者保護的具體化探討

農產品生產周期長，單價低，保值期短，受災害風險和市場風險大，收益不確定大，所以很難吸引投資者。

2014年農業眾籌正式進入我國，2014年3月，我國第一個農業眾籌平臺“嘗鮮眾籌”上線。

截至2015年6月，眾籌網惠州站上線7個項目，其中農業項目3個，科技類2個。準上線名目16個，跟進項目83個，其中農業類31個，股權類19個。

2017年農業眾籌籌資額超過百萬元的平臺：

如開始吧平臺，收益權產品型，有194個項目，目標籌款1409萬元，實際籌款45105萬元，農業類項目占比24.49%，農業類籌款額占比17.94%。

如點籌網平臺，收益權產品型，有1978個項目，目標籌款29510萬元，實際籌款29510萬元，農業類項目占比100%，農業類籌款額占比100%。

如淘寶眾籌平臺，產品型，有387個項目，目標籌款1091萬元，實際籌款5795萬元，農業類項目占比14.63%，農業類籌款額占比3.5%。

如蘇寧眾籌平臺，產品型，有306個項目，目標籌款1619萬元，實際籌款4068萬元，農業類項目占比18.2%，農業類籌款額占比4.27%。

如平安眾籌網，產品型，有16個項目，目標籌款271萬元，實際籌款298萬元，農業類項目占比30.19%，農業類籌款額占比37.62%。

如京東眾籌平臺，產品型，有41個項目，目標籌款92萬元，實際籌款249萬元，農業類項目占比2.17%，農業類籌款額占比0.26%。

基于農業在我國的重要程度及其落后的現狀和其高風險的投資特征，在農業眾籌的發展中更應該有健全的法律體系作保障，加強對農民的法制教育，避免農業眾籌的風險，警惕非法集資，逐步建立長期有限的監管機制。

九、結語

農業產品眾籌是目前眾籌領域的藍海，眾籌分散了投資風險，連接了產銷，是未來發展的重點。從股權型農業眾籌風險指標關系看，信用和法律風險影響度值都比較高。健全的信用體系是投資的基礎，信用是融資進行的前提，貫穿于股權型農業眾籌投資的始末，投資人作為籌資活動的弱勢群體，無論是籌資人、眾籌平臺還是領投人，都需盡力從多方面提高自身帶給投資人的信用度；法律可以有效約束各主體的行為且能夠有效維護各方合法權益，眾籌活動穩定進行的保障，也很大程度上影響著其他指標。農業的問題一直是政策關注的重點，但問題復雜，難點突出，非本文能夠闡釋清晰，希望此文能讓更多的專業人士參與其中。