探尋供應鏈中的投資價值

周家樂

供應鏈價值投資的最底層邏輯是：怎么激活“傳統的工業化大量產能”，服務“消費者的個性化需求”，打造“靈活高效的供應鏈生態”。

我們常說中國是世界工廠，2017年全球成品出口有12.3%都是從中國出去的，即便越南、印度制造崛起，但當時這些除中國外的亞洲國家出口份額加起來也只有14%。而且，中國是世界第二大消費市場。據預測，中國今年還有1.8萬億美元的增長。這個數字相當于德國2016年私人消費的總量，我們增長的部分就等于一個發達國家的消費總量。經過新冠肺炎疫情的考驗，中國供應鏈韌性和中國市場的優勢更為顯著了。

供應鏈是從需求開始的，所以我們對供應鏈的思考也應該從消費開始。2008年，中國的消費總額和出口總額非常貼近，消費額比出口額僅僅高6.6%，而到了2018年，消費比出口高出了112.1%。2008年是一個重要節點，20世紀 80、90年代開始打造的供應鏈體系主要服務的是出口需求，我們加入WTO可以說是一個重大的里程碑。

2008年以前，無論是西方國家，還是亞洲國家，包括中國，消費數據都在往上走。但是 2008年金融危機之后，就只有中國在繼續往上走，美國雖然經濟也在復蘇，但是變化沒有中國這么明顯。從服裝行業看這個變化會更明顯，服裝的消費額已經是出口額的2～3倍。

所以，在新冠肺炎疫情期間，國家提出“以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局”有很深刻的道理，是一個非常有洞見的發展策略。既然道路明確，在供應鏈問題上，我們就要考慮怎么應對當下的新發展格局。

我認為，供應鏈價值投資的最底層邏輯是怎么激活“傳統的工業化大量產能”，服務“消費者的個性化需求”，打造“靈活高效的供應鏈生態”。依據這個邏輯，我們在投資環思智慧這家企業時，考慮的便是其獨特之處。在紡織服裝行業里面，環思智慧是少有的能夠提供跨產業節點數字化解決方案的服務提供商，同時覆蓋紡織、印染、貿易、服裝制造、品牌供應鏈管理的全產業鏈條，既有高度模塊化的企業級智能制造綜合解決方案，也有輕量級多適配的SaaS（軟件即服務）產品解決方案，還在這基礎上為紡織產業群打造符合行業發展的產業互聯網平臺。有這樣的深度和廣度，才有機會推動產業供應鏈生態的進步。

作為投資人，我們希望投資價值鏈上最有價值的企業或者服務他們的人。創業者需要關注自己所在的位置、所提供的服務，是否能讓你的企業成為價值鏈上最有價值的一環或者解決核心問題。我們團隊在研究項目的時候，不分一、二級市場，因為產業里面沒有一、二級市場，就好像人們買衣服，不會先想想這是不是一家上市公司生產的衣服。

我們挖掘機會、作投資判斷的時候，更多考慮的是，這個行業里真正做得好的企業是什么樣的？比如投品牌，就研究行業里頭部品牌的特征。研究服裝供應鏈，就會看申洲國際是怎么做的？企業的需求是什么？有沒有碰到問題？因為這家企業是走在行業前列的。

歸根到底，供應鏈的問題體現在競爭力上，就是提升效率的問題。反過來，資本市場也很愿意為有競爭力的公司買單。總的來說，關于供應鏈投資，我們團隊復盤的思路有三個維度：一是所有商業競爭都是不同供應鏈體系的競爭;二是使傳統的工業化生產能服務于消費者的個性化需求，打造“靈活高效的供應鏈生態”;三是回歸商業邏輯，高度關注行業龍頭企業，研究他們的模式和動向。

（編輯 周靜 charm1121@sina.com）