國潮崛起成消費細分賽道走紅契機　運動鞋服和乘用車板塊景氣度揚升

是星濤

近十年，中國品牌、國潮崛起等詞匯開始逐漸流行。今年新疆棉事件后，國產運動品牌的崛起與進口一線大牌的式微，震撼了資本市場。

推而廣之，大量行業都在從中國制造走向中國品牌，投資需要在更廣泛的消費領域中刷新研究，拓寬國產品牌理論邊界，重估國產品牌內涵價值。我們認為運動鞋服、乘用車等消費領域正在發生中國品牌的崛起，這些領域滲透率在國內外將不斷提升，產品結構不斷升級。品牌溢價下，利潤率也會逐漸上行，同時市值也會受到利潤和估值的雙輪驅動走高。

國產運動鞋服崛起跑鞋頭部品牌市占率提升可期

從OEM到ODM的逐漸發展，使得國內設計人才大量涌現，審美能力提升。從而優質的供給匹配了優質的需求，國產品牌地位提升只是時間問題。品牌地位上升，意味著心智的占領、溢價支付的意愿、超額的利潤、調升的估值，也是資本市場在長期中最愿意布局的關鍵詞。

今年的新疆棉事件后，國產運動鞋服品牌實現逆襲，在港股市場大放異彩。該事件對于國產鞋服品牌并非純事件性機會，而是打開了長期成長路徑：雖然今年板塊漲幅已經相當可觀，但長期投資空間仍然可以看高一線。

以跑鞋為例，過去國產品牌在科技研發上投入巨大，例如特步的某款跑鞋已經在馬拉松專業人士中廣受好評，在鞋面透氣、中底彈性、碳板等關鍵領域已經能夠與國際一線品牌媲美。

上述事件給了大量國內消費者，暫時放棄進口品牌，接觸國產品牌的契機。而在完成首次購買后，極強的功能體驗和適宜的性價比，使得其中很大一部分消費者沉淀下來，成為國產品牌復購用戶。曾有官方估算，國內有接近3億人有跑步習慣，如果其中1億是深度用戶，2億是普通用戶，每年分別購鞋2雙和0.5雙，單價平均400元，則跑鞋的終端市場理論可以達到1200億元，對應到上市公司出廠口徑至少也有600億元以上潛力。

參照日本市場特征，本國跑鞋品牌市占率過半，頭部品牌可以獲得1/3以上市場，則中國頭部跑鞋品牌將有可能獲得200億元以上收入。仍以特步為例，2020年總收入82億元，其中鞋履收入50億元，空間在4倍以上，其收購的多個品牌在高端專業和時尚運動市場也將打開更廣闊的局面。

量價、利潤有望雙升強勢自主品牌車企或迎甜蜜成長期

自主乘用車品牌是另一個正在崛起的領域。當前乘用車行業發展格局，中國自主乘用車在電動化、智能化上有望實現彎道超車。目前，全球乘用車市場超過8000萬輛，設想如果最終演變為智能機品牌格局，中國自主品牌將有機會獲得4000萬輛以上市場份額，相較2020年合計銷量有6-7倍成長空間。

近兩年長安、比亞迪等頭部自主品牌紛紛推出新車型，主流價位帶也開始從10萬以下向15萬升級，個別車型甚至達到20萬級別。其中最出色的某類新品，預計其全系列未來月銷可能突破1.5萬輛，單車盈利可能突破兩萬元甚至更高。

從長遠角度回到當下的投資機會，我們發現即使在今年汽車缺芯、產能不足的背景下，自主品牌的報表紛紛超出預期，單車盈利大幅上升，過去要依靠折扣政策才能推動的國產車，如今要排隊購買，利潤率自然水漲船高。

下表是某自主品牌龍頭車企的單季度收入、利潤、單車凈利的情況，二季度其單車收入達到11萬元的歷史高值，而單車扣非利潤也達到了0.59萬元，我們判斷其爆款車型的盈利能力有望繼續上升，最后能夠到2萬元以上;也就是未來強勢的自主品牌車企，有望進入量價、利潤持續提升的甜蜜成長期。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）

表1 國產運動鞋服主要標的一覽

表2 長城汽車逐季財務數據一覽