北交所利好“專精特新”

邊惠宗

北交所利好這些

本周市場的焦點之一是北交所。北交所設立直接利好券商、金融IT和創投，通過近期盤面來看，券商疊加中報業績驅動顯著走強。北交所設立或提升流動性，有助于創投公司暢通項目退出，從而提升創投業績。創投相關的創業黑馬、魯信創投在近日都進入了“雙重動量”榜，當時是新能源車、光伏產業鏈之外的惟一板塊，這在《邊學邊做》中我也進行了提示。用后視鏡來看，創投的“雙重動量”模式信號或與北交所有關，這表明利用“雙重動量”策略可以相對容易、較早的自下而上捕獲市場先知先覺資金的異動及行業景氣度的早期信號。

北交所設立將在投行和交易業務為券商帶來新增量，為券商行情注入新動力。近期券商有三個驅動邏輯：一是市場日成交額突破1.7萬億新高，兩融持續創新高，提升經紀業務。二是“房住不炒”驅動居民資產配置逐步向權益市場轉移，財富管理理念升級，財富管理業務占比高的有望獲得更大盈利彈性，這主要包括東方證券、廣發證券等。三是投行業務驅動，投行領先的有中金公司、中信建投等，尤其是新三板業務布局領先的券商在短期或更強，包括申萬宏源、東北證券、第一創業等。

短期來看，北交所建設帶來大量證券IT建設需求，相關公司有恒生電子、金證股份、贏時勝、頂點軟件，它們在中報體現出的相關業務收入基本上都在20%以上，但IT板塊在中長期以來整體偏弱，目前還沒有太高預期。

補鏈強鏈，加快解決“卡脖子”難題，關鍵在于培育發展“專精特新”中小企業，中期以來專精特新板塊持續得到資金關注。北交所將重點服務專精特新中小企業，利好創新型中小企業。專精特新不僅在國家政策層面持續加碼，從公司層面來看，中長期以來市場表現好的專精特新小巨人公司也擁有更好的盈利能力、成長速度、創新能力。未來在專精特新中具備高增長動能、高市占率、國產替代能力強的小巨人更有機會走出超級成長股。

維持中小成長風格

大的風格轉換多數是在財報季結束前后形成。尤其是在信用、貨幣預期將面臨一定變動時，市場風格可能會發生重大變化。在貨幣偏寬松的基本條件下，市場對于寬信用的預期逐漸升溫，對中期走勢比較樂觀。熱門賽道和價值風格走勢從割裂到相對均衡，各路資金積極換手，所以后續策略也應該適當調整。從單調高擁擠高景氣熱門賽道，到兼顧低估價值風格的均衡配置，從以“盈利加速”因子為主，到兼顧“盈利邊際改善”模式。

對比中證500和滬深300，不管在估值和盈利增速方面，前者都優于后者;從“雙重動量”模式來看，中證500處于大級別主升浪中。再對比中證1000與上證50，中證1000呈現了典型的震蕩上行趨勢，在未來還有主升加速段。這意味著，中小盤風格的動量效應很強，中期內還比較難反轉。科創板中報同比高增105%，遠超其他寬基板塊，并且科創板中專精特新占比較多，專精特新+硬科技為主線的中小成長內生增長動能最足，大概率后續還有超額收益。科創板經過這次周線級別的回撤后，再度進入逢低布局階段，大概率在三季報窗口前后還會有一波行情。

近期市場的量能很亮眼，高成交量有兩種可能：1）有增量資金進入;2）存量資金調倉。從短期廣度量能來看，增量資金規模不是很大，所以廣度量能未能跟上指數的上漲，更多的體現為存量資金調倉換股。從資金下沉的角度來看，大量資金從高擁擠的新能源賽道調倉到了價值風格中的基建/建材、券商、交運等雙低板塊。目前在指數上已經搭好臺，在交易擁擠度層面的壓力也有所緩解，經過市場廣度修正后，接下來市場的賺錢效應有可能增強。

中證1000云趨勢圖