自由現金流量法支撐下的企業價值評估管理研究

唐明

摘要：企業價值評估是客觀評判企業內在價值，進而為企業管理者制定決策、合理投資提供有效依據的重要手段。不管是就企業財務管理來講，還是就整體戰略發展來講，企業價值評估管理都具有非常重要的現實意義。對此，本文以A企業為例，在簡要闡明自由現金流量法基本內容的基礎上，重點探討了自由現金流量法支撐下的企業價值評估管理策略。

關鍵詞：自由現金流量法;A企業;企業價值

簡單來講，企業價值包括不動產、現金流、發展前景、銷售潛能等，因各項數據并非固定不變，實際上具有實際價值評估效用的主要局限于自由現金流、不動產等，前者代表的是實際運營狀況，后者代表的是企業整體規模。通常來講，企業在實際經營發展中，自由現金流占比不會太大，大多數現金都會用于生產，這就決定了企業自由現金流與企業經營狀況的正相關。正因如此，自由現金流量法支撐下的企業價值評估管理，具有較強的應用價值，這也是本文研究的根本出發點。

一、自由現金流量法基本概述

在企業價值評估中，自由現金流量法的應用需要遵循兩大原則，即現金流量原則和貨幣時間價值。自由現金流量法的實施需要把握兩個基本要點，一是現金流量的浮動將會導致企業價值發生變化。二是只有全面考慮貨幣時間價值因素，才能確保相關模型的完善與規范。另外，在自由現金流量法支撐下的企業價值評估實踐中，若是可以將企業生命周期予以簡要規劃，將會提升評估結果的精準性，而生命周期基本分為兩個階段，包括超速發展階段和穩定發展階段。整體來講，企業價值實際上就是預期現金流量現值和后期現金流量現值的總額。因此，企業價值評估管理相關實踐的開展，要圍繞自由現金流量法的概念內涵與實施要點進行規范實施，這是確保評估結論精準生成的重要保障。

二、自由現金流量法支撐下的企業價值評估管理策略

從本質上看，加權資本成本、自由現金流和預測期是企業價值生產的三大核心影響因素，這就決定了在自由現金流量法支撐下企業價值評估管理也需要從上述三方面入手展開，以A企業為例，其具體策略如下。

（一）優化加權資本成本

1.降低稅收支出

在對A企業實施自由現金流量法的價值評估時，最終得到企業價值實際上等同于企業稅后自由現金流量的折現現值。也就是說，若是企業稅前現金流量等同，那么就可以通過降低稅負來達到拓展價值空間的目的。A企業屬于典型的多元化業務結構，這就決定了其獲得稅收優惠的機會較多。對此，A企業要加強稅收政策研究，全面把握政策優惠點，然后制訂有效的稅收籌劃方案，從而有效提高企業價值。

2.優化資本結構

資本層次的優化主要包含兩方面，一是融資決策的優化，二是資本結構的優化，后者是企業價值評估管理的重要內容。也就是說，企業在價值評估管理中，要結合自身實際，依托戰略目標進行資本結構的升級與優化，在可持續發展理念指導下，維持企業資金流入與流出的平衡，進而保證企業長期處于科學合理的資本水平。就A企業來講，除了要采取上述手段外，還要加強內部財務和融資的靈活建構，采取有效措施降低融資成本，從而雙向提高企業價值。調查發現，A企業股東權益比率處于相對較低的水平，也就是說其信用水平和償債能力相對較強。為此，A企業要持續維護資金管理方面的優勢，做好行業戰略分析，并提高戰略投資比重。在此基礎上，還要加強市場考察，制定科學的融資政策，有效釋放因借款而帶來的資金壓力。此外，A企業要全面考慮戰略目標制定、預算管理評估、激勵政策調整等因素，確保所有者與管理者價值目標的高度契合，進而保證企業價值的長期性、戰略性。

（二）優化自由現金流量

1.提高企業經營效率

經營效率高低直接決定企業利潤空間的大小，相同條件下，材料與勞動力效率越高，那么企業價值就越大。就A企業來講，其要想提高經營效率，就要從以下兩方面著手展開。一方面，A企業必須明確自身獲利潛力和發展潛力，通過縱向、橫向的全面對比，將同一發展階段的行業信息和企業信息進行綜合對比，通過財務數據的深入挖掘明確自身劣勢，并制定相應改進策略。另一方面，通過多元化項目開發、業務拓展、流程設計等來優化企業結構，在提高企業內部管理效率的同時，提高企業整體運營水平。

2.優化凈資本支出

當前，A企業凈資本支出，就是剔除折舊、攤銷后所剩余的資本。盡管現金流出會降低自由現金流比重，但凈資本支出是確保企業常態運行的前提，屬于提高企業價值的必要支出。也就是說，凈資本支出具有雙面性，不僅能夠降低賬面價值，還能提高未來自由現金流流量。因此，在A企業的價值評估管理中，必須客觀分析凈資本支出是否具有正向促進作用，若是存在一項支出能夠在未來直接或間接提高企業價值，即使當下會造成一定程度的現金流出，那么也要予以肯定和支持。當然，企業在相關決策制定實施前，要對投資項目進行全面研究和規劃，以確保通過最低消耗贏取最大增值。

3.減少非現金運營資本

非現金運營資本就是以存貨和應收賬款為主的非現金流動資產扣除，以應收賬款為依托的現金流動負債。在企業價值管理中，主要是借助非現金運營資本開展無息負債，降低財務支出，進而達到提高企業價值的目的。就A企業來講，其需要加強品牌建設，借助現有品牌優勢，提高非現金運營資金占比，進而實現降低財務成本的管理效應。通過對A企業財務報告的分析發現，近年來其存貨周轉率和應付賬款周轉率都出現了明顯下降，對此，A企業應該進一步加大非現金運營資金的管理力度，以確保自身具備較高的資金周轉能力，而這一前提是需要提高存貨周轉率和應收賬款周轉率。整體來講，A企業要持續擴大自身成本優勢，優化營銷體系，降低銷售成本，并依托品牌效應，加強現金運營資金管理，最終提高企業價值。

（三）優化預測期

1.關注價值鏈關鍵點

目前價值鏈分析已經成為自由現金流量法實施的主要依據，它就是對企業價值產生流程進行分解、分析和整合的管理方法。在具體實施中，相關主體要全面把握企業內部資源構成，提高對企業自身價值創造流程的把控力，并在此基礎上優化內部不足，改進企業管理，最終提高企業價值。管理層也可以在價值鏈分析中，明確在個別環節上與其他競爭者之間存在的差距，然后采取有效措施加以修正，或通過差異化戰略實現企業價值。對于A企業來講，其在企業價值評估與管理中，必須關注價值鏈關鍵點，通過深入分析明確自身優缺點，并依據分析結果合理制定管理策略，不斷尋求價值鏈在生產過程中可能被忽略的、可進行差異化拓展的關鍵要素，進而培育提升核心競爭力，間接提高企業價值。

2.優化成本費用

在市場競爭中，除了價格競爭外，降低自身成本費用是企業獲得優勢最為重要的手段。如果企業在成本管理上形成絕對優勢，就不用害怕價格戰，因為同樣的價格，其所獲利潤也會高于其他競爭者。目前，成本優化不單單是能提高利潤效益，更多是培育提升企業核心競爭優勢的重要路徑。對于A企業來講，其必須加強成本費用優化管理，并將其設為戰略性目標予以長效實施，確保在整個行業市場中能夠獲得更多利潤。當然，如果想要保持成本費用的絕對優勢，還要從兩方面著手，一方面是從自身經營渠道入手來降低成本，另一方面是要加強資源共享，提高內部資源使用率，確保實現最佳的投入產出。

三、結語

自由現金流量與企業價值之間存在緊密的內在邏輯，是根據企業整體資產比例生成的，幾乎是所有企業在常態經營中都存在的一種資金類型。在企業價值管理中，要重點圍繞自由現金流量的構成元素展開，包括加權資本成本層面的降低稅收支出、優化資本結構，自由現金流量層面的提高企業經營效率、優化凈資本支出、減少非現金運營資本，以及預測期層面的關注價值鏈關鍵點、優化成本費用。

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