2021年上半年中國企業并購市場回顧與前瞻

文 佚名

不久前，普華永道發布了《2021年上半年中國企業并購市場回顧與前瞻》報告。報告顯示，2021年上半年中國的并購活動交易數量達到6177宗，與2020年下半年相比增長11%，創有史以來半年交易量的最高水平，其中國內戰略投資并購交易量增長41%。在交易金額方面，2021年上半年并購交易金額為3121億美元，與2020年下半年的峰值相比下降了29%，恢復到正常的水平（圖1）。

圖1

按照交易量和交易額計算，中國約占全球并購市場的14%，在全球并購市場中有越來越大的貢獻。究其原因，一方面，十四五規劃重點主題，如ESG新能源、環保行業，國能及跨境工業品高科技產業升級以及雙循環趨勢下，國內及跨境消費品行業等推動著行業并購發展，另一方面，實施高水平對外開放、西部陸海新通道/RCEP以及一帶一路等重點國家政策作為基礎，支撐了并購市場的發展。

一、國企海外并購數量創新低

海外并購方面，由于海外疫情影響及政治因素影響，中國內地企業的出海并購活動依舊在緩慢地恢復當中。財務投資者參與的交易數量首次超過了民營企業參與的交易數量，國有企業則將注意力重新轉回國內市場，導致其半年度海外并購交易數量創下新低（圖2）。

圖2

總體而言，高科技、工業和消費品行業仍是最吸引中國企業和機構的投資領域，國內企業及機構參與交易金額最高的海外并購領域為消費品行業，其中包括今年3月高瓴資本宣布收購荷蘭飛利浦旗下家電部門，總并購交易金額達52億美元。據悉，飛利浦家電部門2020年營收22億歐元。此次收購飛利浦家電，也將是高瓴資本在百麗國際、普洛斯、格力電器之后，又一百億級重大并購交易。

二、超大型并購交易有所下降

由于國有企業和國有背景的資本在2020年下半年參與了相當數量的超大型并購交易，2020年下半年的并購交易金額相對較高。相較2020年下半年，2021年上半年并購交易金額恢復到正常水平；另外，超大型并購交易的數量也相較2020年下半年下降。

2021年上半年發生了45宗超大型并購交易（即交易金額10億美元以上），比2020年下半年少了10宗，其中許多交易與境內關鍵經濟主題相一致，如產業升級（12宗工業品交易，220億美元），雙循環（9宗消費品交易，250億美元）以及低碳環保（5宗新能源交易，165億美元）（圖3）。

圖3

普華永道的統計數據顯示，在活躍的境內交易和私募股權交易推動下，中國并購交易量在2021年第一季度交易表現相當活躍，但第二季度由于一些市場的不確定性，企業和機構保持謹慎態度、交易相對放緩。由于國有資本和政策支持類項目不多、民企主導的超大型并購交易減少，上半年國內戰略投資整體并購交易金額下降。

三、下半年總體并購交易或小幅下降

由于政策對國內經濟的關注，國內企業戰略并購數量接近3年來半年度的歷史新高。但由于疫情導致的通航限制，入境并購交易數量仍相對較少。據分析，目前并購交易數量的增長驅動力主要還是來源于產業升級、技術升級及消費升級的需求。

普華永道中國中部并購咨詢服務主管合伙人李明表示，新冠疫情的影響以及圍繞貿易和地緣政治關系的其他重大不確定因素將繼續在下半年影響國內和跨境并購交易活動，預計今年下半年與上半年相比，并購交易活動將出現一些小幅下降。

與此同時，中國企業對海外并購交易興趣，“一帶一路”投資活動有望增加，尤其是在RCEP馬上生效這一背景下的亞太交易活動，預計下半年海外并購交易或將持續保持平淡，2021年海外并購的整體水平較2020年可能會上升，但不會超過 2019 年的水平。

在“雙循環”“產業升級”以及國企改革等大趨勢的推動下，報告認為，中國并購市場在2021年下半年將繼續聚焦國內。企業將繼續重新審視其運營模式與戰略，并需要資本來重新配置其業務，進而產生并購交易活動。由于私募股權基金行業能夠很好地響應股權資本的需求，且市場整體流動性仍然很高，因此該機構預計私募在2021 年下半年并購交易活動水平將保持強勁。

受疫情影響，入境并購減少，但是隨著越來越多的自貿區在國內設立，報告預計會有更多的境外直接投資進入中國，替代并購交易。截至6月30日，國內21個省有自貿區，共有多達67個自貿片區。據介紹，目前仍然有比較多的外國企業表達了繼續或加大對中國的投資的意愿。

四、2021年主要行業并購交易趨勢及展望

上述報告指出，在產業升級、科技創新、消費升級以及碳中和等主題的推動下，工業、高科技、消費品、醫療健康及電力能源行業齊力拉高了2021年上半年的交易活躍度。

1.工業

▲ 2021年上半年由于國有資本支持類項目不多，導致了投資整體并購交易金額環比略有下降，但活躍度達到2018年以來的最高水平。

▲ 在產業升級政策鼓勵和市場需求拉動下，新能源汽車、新材料、高端制造等領域持續受到投資者關注。

▲ 受復雜國際形勢和新冠疫情的沖擊及持續影響，物流供應鏈的重要性日益顯現，備受投資者尤其是私募基金的關注，2021年上半年大額交易頻出。

2.高科技行業

▲ 2021年上半年高科技行業并購交易活躍；剔除2020年幾筆互聯網公司私有化的大額交易，2021年上半年交易金額基本與環比持平。

▲ 國家政策大力鼓勵科技創新，技術升級，數字化、半導體、人工智能領域投資活躍。

▲ 另一個活躍領域是5G及其相關，包括電子設備、數據中心及云計算、物聯網等，在“流量+基建”的助燃中持續升溫。

3.消費品行業

▲ 2021年上半年消費行業并購交易活躍，剔除2020年下半年400億美元榮耀超大規模交易后，環比亦有所上升。

▲ 后疫情期間，數字賦能和線上線下消費深度融合進一步加速。互聯網直銷零售中，社區團購模式吸引資本頭部玩家入局。

▲ 餐飲、酒店行業復蘇，交易占比上升；食品飲料賽道熱度不減。

▲ 在雙循環、消費升級的主題下，個性化、多元化消費將繼續成為新熱點，本土品牌和商品保持快速增長。

4.醫療健康行業

▲ 受國家鼓勵科技創新攻關重大新藥和疫苗的政策指引和資本市場對生物科技整體看好，生物科技板塊的交易持續活躍，其中不乏私募基金投資者的身影。

▲ 醫療服務行業持續向頭部企業集中，營利性醫院控股型收購增加，上市醫院集團“集團化”“連鎖化”趨勢加速，而醫美、輔助生殖成為2021年上半年最受歡迎的醫療服務賽道。

5.電力能源行業

▲ 身處“碳中和”投資風口，行業整合與技術賦能、傳統能源向可再生能源轉化、企業及投資人ESG和“零碳”承諾以及政府激勵和行業引導措施，催生了中國市場的巨大發展機遇，尤其是以風、光、儲、氫為代表的新能源以及相關產業鏈投資成為新一輪市場增長的焦點。

▲ 2021年上半年石油天然氣領域并購活躍度提升。天然氣行業市場化改革推進，持續引領行業格局演變，推動天然氣上下游并購交易活躍度走高。

6.房地產行業

▲ 在融資政策、調控政策及供地政策的多重因素制約下，房企資金壓力逐漸加大，已出現部分大中型房企債務違約。房企需要持續消化庫存，降低負債，向輕資產轉型。

▲ 保險資金、資產管理集團仍在不斷進入房地產行業，配資中國房地產市場。

▲ 國內首批9只公募REITs在6月上市發行，REITs的啟航為倉儲物流及特定類型產業園區帶來新機遇，物流地產、產業園區和數據中心資產將持續獲得投資者青睞。

▲ 在物業管理板塊持續上市利好的情況下，房企集團加大對物管板塊的關注，分拆物管板塊并上市，物管行業并購活躍。

7.金融服務行業

▲ 2021年上半年由國資主導的對風險暴露金融機構的大型并購重組活動下降。

▲ 中小城商行銀行繼續通過定增補充資本金的交易，而部分新設銀行理財子公司、消費金融通過引入資本來擴大業務規模及提升科技實力。

▲ 地方性中小型券商積極通過定增引入當地資本，以提高地方服務能力及競爭力。

▲ 互聯網金融國內監管加強，預計未來或有更多出境并購。

▲ 隨著監管趨嚴、行業對外開放程度提高，保險行業內將出現更多跨境并購。