營運資本管理政策與企業盈利能力相關性研究綜述

摘要：營運資本管理涉及經營活動的方方面面，已成為企業不可或缺的一部分。企業要想實現收益、資本實現增值，前提是企業經營活動能夠穩定進行，營運資本能夠有效運轉與高效利用。然而，國內外關于這一領域的研究卻極為欠缺。有鑒于此，本文從營運資本管理政策以及與企業盈利能力相關性方面對這一領域的相關研究進行較為全面的文獻回顧，并對其進行評述。

關鍵詞：營運資本管理政策;企業盈利能力;綜述

一、引言

營運資本管理是對企業流動資產、流動負債的管理，它是現代企業短期財務管理的重要組成部分。它涉及企業短期投資和融資活動，與企業的日常生產經營活動有著密切的聯系，是企業維持正常生產經營活動的物質基礎。但是過多的營運資本會使企業的投資收益下降，降低盈利能力。因此要想實現企業收益最大化，必須加強對營運資本的管理，采用適合企業自身發展的政策，保證營運資本處于最佳的運行狀態，提高企業持續發展能力。

國外關于營運資本管理的研究較早，始于20世紀30年代，研究的主要內容是對營運資本的具體項目進行分析，從而提高營運資本管理效率。20世紀七十年代以來，對營運資本的研究逐步從單一項目轉向對整體營運資本政策的研究。我國于20世紀90年代開始關注營運資本政策，時刻關注國內外企業營運資本管理動態，從而提高我國企業的營運資金管理水平。但是，我國對營運資本政策的研究與國外相比較仍然不夠成熟。因此，本文將從營運資本政策及其與企業盈利能力關系兩個角度對國內外的相關研究進行歸納總結。

二、營運資本政策的研究成果

（一）國外文獻綜述

營運資本政策的研究主要集中在不同行業營運資本政策的差異性研究。Nunn和Kenneth P. Jr在其文章中討論了營運資本在戰略上的決定因素，得出了一個重要結論：營運資本政策在不同行業之間存在顯著的差異，即營運資本政策具有明顯的行業特征，這一點在其他的財務政策比如股利政策、資本結構政策上也有表現。Herbert J Weinraub和Sue Visscher調查了10個不同行業在一個較長時期內激進型和穩健型營運資本政策的相對關系，認為不同行業的流動資產管理政策和流動負債管理政策明顯不同;另外，他們還發現，與政策不是很激進或穩健的企業相比較而言，政策越是激進或穩健的企業，其營運資本政策越是穩定。Nazir和Afza考察了1998年至2003年巴基斯坦17個行業的營運資本管理政策，他們也發現了不同行業的營運資本投資政策具有顯著的差異。與Weinraub和Visscher研究結果不同的是，他們發現相對激進的營運資本投資政策通常伴隨著相對激進的營運資本融資政策。

（二）國內文獻綜述

我國學者對營運資本政策的研究主要遵循風險與收益匹配原則，即是維持企業生產經營需要必須的營運資本和企業收益的平衡。

毛付根（1995）開始從流動資產與流動負債之間的相互關系著手，將流動資金的存量配置與其相應資金來源聯系起來，從總體上進行觀察和研究如何據此制定合理的營運資金政策。劉運國、黃耀慶（2001）通過對滬市上市公司年報數據的實證分析認為，目前中國上市公司營運資本管理策略大部分屬于中庸型，總體上講，我國企業缺乏冒險和創新精神，企業理財缺乏營運資金管理的藝術、策略和勇氣。王治安、吳娜（2007）以2003-2005年滬深兩市的所有A股上市公司作為研究樣本，發現我國上市公司不同行業之間的營運資本管理具有顯著性差異，并且這種差異不是由個別行業的差異值引起的，而是行業間普遍存在的。吳娜（2008）采用2003-2006年在深、滬兩市的所有A股共1050家研究樣本，通過對其流動資產比率、流動負債率、營運資本需求比率和投入資本回報率四個指標進行聚類分析和加權平均聚類分析，指出我國上市公司流動資產比例和流動負債比例呈同向變動的趨勢，營運資本管理的投融資政策由穩健型逐漸向中庸型過渡。

三、營運資本管理政策與企業盈利能力相關性的研究成果

（一）國外文獻綜述

John J. Hampton & Cecilia L. Wagner（ 1989） 從盈利性和風險性兩個角度考察，將流動資金的存量配置（即投資政策）與其相應的資金來源（即融資政策）聯系起來，從總體上觀察和研究如何據此制定合理營運資金政策。Ladaridis等（2006）認為，營運資本投資政策和融資政策的激進度與企業績效平均成正比，當采用激進的營運資本投資和融資政策時，企業對于流動資產的持有規模和營運資金的籌資成本都將減少，這對改善企業績效大有益處。Abdul Raheman （2007）選取流動負債比例衡量營運資本融資政策，研究其與企業績效之間的關系，結果顯示營運資本融資政策的激進程度對績效的影響并不明顯。Sajid Nazir（2009）依據實證分析的方法研究，結果顯示企業采用保守型的政策對績效的提升能起到關鍵作用。Al-Mwalla （2012）選取在安曼上市的57家公司作為樣本進行研究，結果表明保守的投資政策有利于績效的提升，而激進的融資政策對提高績效并沒有明顯的作用。Sonia Banos-Caballero（2014）研究了非金融類英國公司的營運資本管理與績效的聯系，結果發現兩者之間呈倒U型關系，即在營運資本管理過程中成本與收益之間存在著一個平衡點，其就是最優投資水平。

（二）國內文獻綜述

汪平、閆甜（2007）以中國制造業上市公司10年的數據為基礎，從短期內致力于企業財務目標實現的角度，得出企業的經營績效與流動資產比例和流動負債比例無關?？聦毤t（2007）以2007年深滬兩市所有制造業A股上市公司為研究對象，結果發現;公司營運資本對企業績效有影響但不顯著。高飛（2008）選取1998-2007年的深滬上市公司，發現采用穩健型的政策有利于提高企業績效。凌歡，鐘宇軒（2016）以滬深兩市94家零售業上市公司2010-2014年的數據為樣本，研究營運資本政策的激進度對企業盈利能力的影響，結構表明營運資本政策的激進程度越高，越有利于提升企業的盈利能力。

四、研究評述

通過總結歸納國內外前面學者有關營運資本管理政策及其與企業盈利能力的相關性研究，我們發現不同行業企業采用的營運資本管理政策有所差別，與此同時，不同行業營運資本管理政策與企業盈利能力的關系不是一致的，甚至出現截然不同的結果。因此，企業在選擇采用營運資本管理政策的時候，不能照搬理論，應根據自身行業情況選擇適合自己的政策，從而實現企業效益最大化。另外，在研究營運資本政策與企業盈利能力之間關系時，企業績效可以適當選擇綜合性指標，比如對多個單一指標賦予一定的權重來獲得綜合性指標，以便全方位多角度衡量企業績效，提高研究的準確性和合理性。

五、參考文獻

[1]毛付根.論營運資本管理的基本原理[J].會計研究，1995（1）

[2]王治安，吳娜.營運資本管理行業差異及其影響因素[J].財會月刊，2007（9）

[3]吳娜.我國上市公司營運資本管理政策的聚類分析[J].會計之友，2008，（5）

[4]汪平，閆甜.營運資本、營運資本政策與企業價值研究[J].經濟與管理研究，2007（3）

[5]柯寶紅.制造業上市公司營運資本與企業績效研究[J].財會通訊，2009，（8）

作者簡介：

杜慧嫻（2000年11月25日），民族：漢，性別：女，籍貫：河北省衡水市，學歷：大學本科，研究方向：會計學

湖南師范大學商學院 湖南長沙 410000