薦仆貸款——19世紀中國的信任輔助貸款

本文研究了19世紀中國清末銀行發展的一種新穎且普遍的融資機制——薦仆貸款，并試圖分析薦仆官債中薦仆的配備及其對貸款償還的影響，以解釋在制度不健全的條件下，薦仆機制是如何有效且低成本實現薦仆官債這一大型信貸市場均衡的。這一歷史視角，提供了思考融資機制的新思路。

在清朝的官員委任制度下，被任命的官員要接受他的任命，就必須支付他和其助手前往其轄區的旅費以及其他相關費用，而其轄區可能遠在千里之外。針對這種情況，就出現了19世紀中國的大型金融市場——薦仆官債市場。

薦仆官債是由賬局等當時民間金融機構給那些新選官員提供的貸款，用以支付其首次離京就任所產生的相關費用，但規定借款官員必須雇傭一個特定的“被推薦的仆人”（通常是賬局雇員）作為其助手。

薦仆貸款的運行機制

這種19世紀的融資機制在完全缺乏契約理論所提出的合同執行的情況下，有效且靈活地保證了貸款的償還。契約理論表明，聲譽機制可能會幫助貸款的償還：未能償還一筆貸款可能會取消借款人未來向貸款人借款的機會。然而，一旦候補官員就職成功，他們對未來債權人資金的需求將大大減少。根據歷史資料研究估計，由于額外稅收和腐敗帶來的灰色收入，會使官員的平均收入增加600倍。因此，如果考取功名的讀書人第一次被任命成功，他是否需要為未來的任命而進行借貸是值得懷疑的。同時，對候補官員的政治生涯來說，在其當地轄區的好名聲遠比在銀行里的好名聲重要。而無法償還先前的貸款往往是其廉潔的象征，這可能會給官員在當地帶來更好的聲譽和晉升可能。

筆者的論文考慮了在缺乏所有標準機制和合同執行的環境中，如何維持一個繁榮的可信賴助理貸款市場。基于官方日記、銀行賬簿和其他資料，研究發現了一種新穎的“以行政資源作為抓手”的機制，利用候補官員的行政經驗不足作為要挾來保證貸款的償還。為了通過當時的科舉考試，候補官員們大部分時間都用于背誦儒家經典和寫八股文，他們沒有相關地方治理和征收稅收的實踐知識。因此，他們最初會依賴于助手的幫助。但同時，他們又很少或完全不了解潛在助手的素質，即忠誠度和能力。相比之下，薦仆在財務和行政事務方面經驗豐富。因此，至少在一開始，薦仆可以為官員提供一種關于治理和收稅的專業知識，這對官員來說至關重要。由于薦仆可以威脅官員他們將不提供這種專業知識，這種威脅被用于強迫官員還清貸款。

管理經驗所帶來的威脅雖然是執行貸款的必要條件，但本身并不充分。首先，薦仆的籌碼是暫時的。隨著時間的推移，官員變得熟悉當地的情況以及管理機制。為了償還貸款，官員們往往會在不引發社會動蕩（很可能因此遭到彈劾）的情況下收取額外的稅金或者其他腐敗收入。這樣做很危險，因為只有在當地經濟狀況好的時候，多收取稅金才不會引發民變。因此，薦仆必須根據當地情況，提供一定的還款靈活性。其次，賬局在催還貸款方面對薦仆的行為具有依賴性，而由于賬局與官員轄區的距離，以及19世紀中國信息技術的局限，賬局無法觀察到這些情況，也無法監控薦仆的決定和行為，導致了薦仆與賬局之間的代理沖突。薦仆可以利用他的議價能力來強制償還貸款，也可以用它來為自己謀利。

當時的賬局通過一種獨特的機制克服了這些障礙，這是一種傳統的基于聲譽的機制。當時，賬局會只雇傭出身特定省份（如山西），并得到現有員工推薦的員工，而且還會采用非常“現代”的強大財務激勵：被授予“人身股”作為成功收賬的獎勵。人身股份額如此之多，以至于在許多情況下，人身股的紅利總額超過了賬局所有人獲得的紅利。成功收賬的人將獲得巨額獎金，而對賬局不忠的人將受到名譽制裁，包括讓薦仆的家人蒙羞，以及不讓他的后代獲得銀行職位。這兩者結合在一起，通常會增加薦仆的忠誠度。

薦仆官債市場均衡的實現

強烈的貸款催收動機可能會導致過度催收——即使在經濟狀況下滑，可能引發動蕩的情況下，渴望獲得紅利股份的薦仆可能會誘使官員們積極尋租。針對這種情況，研究的理論分析表明，在經濟困難時期，誘使官員進行高風險的尋租來還債以保證薦仆的分紅，這就要求薦仆給予官員巨額的當期補償。而一般情況下，薦仆是沒有財力提供這些補償的。

筆者及其合作者的論文通過構建無限期離散納什談判模型來分析賬局、薦仆和官員之間的雙層代理關系，研究薦仆官債的執行情況。利用貸款官員的日記和賬局貸款賬簿中的數據，文章試圖分析薦仆官債中薦仆的配備及其對貸款償還的影響，以解釋在制度不健全的條件下，薦仆機制是如何有效且低成本實現薦仆官債這一大型信貸市場均衡的。

分析表明，信任輔助貸款可以強制執行靈活的貸款償還。論文的數據也支持了這一結論。薦仆貸款的期限（平均約4年）比非薦仆貸款期限（大約1年）更長，回收率也更高。一般來說，薦仆貸款的規定年化利率為20%，實際貸出的本金不超過貸款名義本金的70%。因此，這些貸款的有效到期收益率相當高。鑒于貸款的高實際利率，較高的回收率讓薦仆貸款對賬局來說是一項非常有利可圖的業務。因此，許多賬局，尤其是當時的山西有大量專門從事這種融資業務的“金融機構”就不足為奇了。

（苗萌為中國人民大學漢青經濟與金融高級研究院助理教授。原論文《沒有承包制度的承包：19世紀中國的可信助理貸款》（Contracting without contracting institutions： The trusted assistant loan in 19th century China）由作者與中國人民大學歷史學院副教授牛貫杰以及牛津大學賽德商學院教授托馬斯·諾伊（Thomas Noe）合作完成，刊發于《金融經濟學期刊》（Journal of Financial Economics）2021年6月刊。本文編輯/謝松燕）