敷爾佳“械字號面膜”被禁用突擊10億分紅后再巨額募資存疑

袁露華

在近兩年資本市場上醫美和“藥妝”概念興起下，從事專業皮膚護理產品的研發、生產和銷售的敷爾佳也在向創業板發起了上市沖刺，擬上市募資18.97億元用于生產基地建設項目、研發及質量檢測中心建設項目、品牌營銷推廣項目，以及補充流動資金。

就在其提交上市申請前夕，敷爾佳多次突擊現金分紅（含稅）達9.224億元，若考慮2018年的1.2億元現金分紅，連續分紅總金額超過10.4億元，要知道，公司近兩年實現的凈利潤也不過13億元左右，近八成凈利潤被用于現金分紅，盡數落入到實控人父女口袋。從公司基本狀況看，人數僅291人（含2021年2月收購的北星藥業員工）的敷爾佳是并不缺錢的，今年一季度賬上貨幣資金就有6.9億元，可此次IPO卻要擬募資19億，其中有3億元用于補充流動資金、4億元用于蓋樓，如此安排實在難以排除有惡意“圈錢”動機。

另外，敷爾佳還將自己定位為“科技公司”，可其研發能力卻是極為薄弱，不僅研發人員僅兩人、發明專利為0，且報告期內的研發費用投入也只有30.78萬元、60.39萬元、147.97萬元以及13.20萬元，占營業收入的比例分別為0.08%、0.04%、0.09%及0.04%，這在所有醫藥類公司中極為甚見的。

值得一提的是，在監管趨嚴的背景下，敷爾佳曾靠“械字號面膜”“醫美面膜”概念，以及網紅帶貨模式而實現營收翻倍增長的路徑恐很難再復制。在化妝品行業，消費者對品牌的認知是相當明確的，若沒有過硬的研發技術和品牌優勢，以及網紅的助力，敷爾佳還能否保住自己的市場地位和盈利能力，顯然是要打上個大大問號的。

“械字號面膜”被禁用核心產品營收出現下滑

敷爾佳的主要產品是醫用敷料，其最初主要用于醫美手術后的皮膚護理修護，因其外觀和普通面膜區別很小，再加上一些商家鼓吹功能性護膚的宣傳，讓不少普通消費者也加入使用陣營。在近兩年醫美浪潮興起，以及Fancl、雅漾、HABA等國外“藥妝”品牌帶動下，“醫美面膜”“械字號面膜”概念迅速躥紅，特別在邀請李佳琦“帶貨”的2019年，敷爾佳營收同比增長了259.44%，營收規模也由2018年的3.73億元增長到2019年的13.42億元。

不可否認的是，網紅經濟和藥妝的噱頭讓醫用敷料行業風險急速暴露，概念模糊與標準缺失使得藥妝的法規地位、認證程序、執行標準都處于真空狀態，從而導致了中國藥妝市場亂象從生。2020年1月2日，國家藥監局發文表示，不存在所謂的“械字號面膜”，醫用敷料命名不得含有“美容”、“保健”等宣稱詞語，醫療器械產品也不能以“面膜”作為名稱。另外，藥監局明確，一些面膜類化妝品將產品宣稱為“醫學護膚品”、“藥妝”產品等，屬于明示或者暗示產品具有醫療作用，均是違法宣稱行為。

實際上，醫用敷料屬于醫療器械范疇，面膜屬于化妝品范疇，兩者是有本質區別的。醫用敷料主要用于術后或皮膚極度敏感情況下的舒緩鎮靜，并不具有美白、保濕修護等護膚功效，不能作為日常護膚品長期使用。

也正是在行業整治、消費者回歸理性之下，加上疫情影響，敷爾佳2020年不僅歸屬母公司股東凈利潤出現下滑，三大醫療器械類產品中的醫用透明質酸鈉修復貼（白膜）的營收也降到6億元以下，醫用透明質酸鈉修復貼（黑膜）也幾乎零增長，野蠻擴張按下了減速鍵。與敷爾佳的醫械產品收入出現下滑形成鮮明對比的是，即使在疫情影響線下醫美的情況下，華熙生物等公司2020年卻仍實現了營收、凈利雙位數增長。

可以看出，經過早期的消費誤區，醫用敷料與正常膚質人群的日常消費場景“脫鉤”以后，適用范圍與使用頻率也隨之減少。目前，敷爾佳的產品線正從醫美場景延伸到日常消費場景，增加了多款“妝”字號的產品如面膜、水、精華、乳液等。

然而，敷爾佳多款妝字號面膜使用的都是“修護貼”的名稱，宣傳其可以“舒緩敏感”，頗有打監管擦邊球和誘導消費者將之視作醫療器械的導向，而除面膜外的其他化妝品銷售額仍然很小。一方面說明敷爾佳在化妝品方面的市場認可度仍然較低;另一方面若監管政策出現進一步強化，則其“修復貼”產品還能否保持住增長趨勢顯然令人擔憂。

研發人員僅兩人，發明專利為0

《紅周刊》發現，敷爾佳全稱為“哈爾濱敷爾佳科技股份有限公司”，其名稱中突出了科技屬性，而在此次提交的招股書中，在“公司自身的創新、創造、創意特征”一節里，也將“注重產品創新，持續推出契合消費者需求的新產品”列在第一位。表面上，這是一家注重研發創新的科技驅動型企業，可事實上恰恰相反。

招股書披露，在2021年年初換股收購北星藥業之前，敷爾佳甚至連生產線都沒有，完全是一家“貼牌公司”。在研發人員上，截至2021年一季度末，敷爾佳總共291名員工，其中研發人員僅有兩名，人數占比上僅為0.69%。與之形成鮮明對比的是，同行業可比公司貝泰妮研發人員占比卻達5.46%，華熙生物、愛美客的研發人員占比更是達到18.11%和23.45%，另外，創爾生物研發人員占比也有15.74%，其中碩士及以上學歷研發人員占研發人員的比例更是達到39.22%，其研發總監也擁有13年高風險醫療器械研發和項目管理經驗。而在敷爾佳的高管隊伍里，甚至都沒有“研發總監”這個角色，公司董事長與兩位董事分別為藥劑師、財務、記者出身，與醫療企業、化妝品研發相關性很低。

除了研發人員少之外，敷爾佳在研發投入上也是頗為“吝嗇”。2018～2020年及2021年一季度，公司研發支出分別為30.78萬元、60.39萬元、147.97萬元和13.2萬元，占同期營收比例的0.08%、0.04%、0.09%和0.04%，這一占比遠遠低于同期3.7%的行業平均值。放眼國外的護膚品巨頭，歐萊雅、寶潔的研發投入比一般都在3%左右，而這還是在他們已經建立起強大品牌認知度的背景下。而敷爾佳作為新銳品牌，目前發明專利為零，專利部分僅有包裝盒專利一項。在尚未擁有核心技術、研發投入低的情況下，加上行業競爭趨于激烈，“一招鮮，吃遍天”能否支撐公司長期發展，顯然要打上一個大大問號。