鋼鐵·歐元·全球汽車

對于身處競爭激烈的中國市場、生產過程中需要大量鋼材的汽車廠家、電器制造商等消費品企業而言，鐵礦石價格的飆升可能會使它們的利潤受到沖擊。隨著美元兌歐元匯率屢創新低，歐洲的汽車生產商正紛紛尋找應對之道，以緩解它們在規模巨大的美國汽車市場上盈利能力不斷下降的窘境。那么汽車……?

鋼鐵·汽車

分析師表示，盡管造船廠和重型機械制造商也會因鋼鐵價格的上漲而感到壓力，但它們至少能將部分成本上漲因素轉嫁到主要從事其它業務的買家那里。但直接同對價格極為敏感的中國消費者打交道的公司就沒如此么輕松了。如果提高價格，它們就將面對需求減少，市場份額下降的風險。而如果不漲價，利潤率就將大幅下滑。這意味著投資者可能會考慮拋出汽車制造商駿威汽車、長城汽車和吉利汽車在內的一些公司的股票，而且即使對持有老牌白色家電企業海爾電器的股票也持謹慎態度。

申銀萬國證券駐上海分析師董梁表示，隨著鋼鐵價格的上漲，消費品生產企業將受到更大沖擊，這對它們的股票而言不是一個好消息。

2月底，中國最大的鋼鐵供應商寶鋼集團將冷軋鋼材的價格上調了17％。冷軋鋼材主要用于汽車車體及電冰箱和洗衣機等家用電器的外部。此前，寶鋼與巴西淡水河谷公司達成了將鐵礦石價格上調65％的協議。日本、韓國和歐洲的鋼鐵生產商上月也同淡水河谷公司達成了價格漲幅相近的協議。

這輪鋼鐵價格上漲，正逢我國的其它原材料成本以及勞動力和服務成本也在上漲。而且，我國主要出口市場美國的經濟正在走軟，物價的加速上漲也令消費者捉襟見肘，這些因素都令許多中國制造商的前景更顯黯淡。

汽車業的競爭尤為激烈，許多相對較小的制造商為了達到生存所必需的規模而絞盡腦汁。面對大部分國內消費者都是首次購車的情況。制造商近年來一直在通過降價吸引顧客。汽車工業協會的數據顯示，2007年中國轎車的平均價格下跌了8.5％。汽車業管理人士表示，由于各廠商都忙著趕在夏季奧運會前為自己造勢，預計今年還會有更多的降價行為。花旗集團駐香港汽車業分析師張文龍在2月底發表的報告中指出，產品價格不太可能上漲，而隨著原料成本的上升，利潤率將會下降。

張文龍對他跟蹤的大多數中國汽車公司都給了“賣出”評級，稱盡管這些股票已較2007年的高點出現了明顯回落，但估值依然偏高。他建議投資者拋出駿威汽車、長城汽車以及吉利汽車。駿威汽車持有本田汽車在中國一家合資企業的股份，而長城和吉利這兩家公司均生產自有品牌的轎車。

駿威汽車的股票在香港上市，雖然該股已較1月末的低點有所反彈，但目前仍較去年10月末創出的52周高點下跌了25％以上。2月底駿威汽車下跌1％，收于4.02港元。不過，張文龍認為駿威汽車是他建議拋出的首要目標，該公司與中國的豐田系公司間的價格大戰異常激烈，張文龍預計駿威汽車的股價將在一年內回落至3.35港元。

張文龍對華晨中國的評級為“買進”。該公司同為在香港上市的汽車制造商。華展中國是寶馬汽車的中國合作伙伴，張文龍預計這兩家公司的聯系還會進一步拓寬。從而在未來為華晨中國帶來回報。華晨中國還生產自有品牌轎車，除了在國內銷售之外，還有一些轎車出口到了歐洲。

上海汽車工業總公司發言人說，鋼鐵價格上漲給我們帶來了巨大的成本壓力。該公司是我國最大的轎車生產商，與通用汽車和大眾汽車在我國建有合資企業，同時也生產自主品牌汽車。上海汽車股票在上海證交所上市。發言人說。公司正在努力提高效率，降低成本，以抵消原料價格上漲的壓力。

分析師預計，生產低價小型轎車的廠家受到的沖擊最大。中國銀河證券駐北京分析師李丹說，主打產品為微型轎車的汽車廠家將面臨災難性的后果。它們沒有降低成本的空間，而競爭卻異常激烈。包括海爾集團在內一些家電廠家也開始提高產品價格，分析師稱，這是10多年來該領域的首次大規模漲價行為。海爾集團是中國最大的白色家電公司，是在香港上市的海爾電器的母公司。另一位花旗分析師薛瀾在近期的報告中表示，這凸顯出所有生產商所面臨的成本壓力，我國的公司可能會面臨收益下降的風險。

歐元·汽車

德國寶馬汽車發出預警說，該公司可能需要進一步裁員。德國大眾汽車公司正加快推進在美國或一個本幣與美元掛鉤的美洲國家再建一座新廠的計劃。與此同時，保時捷則在將更多汽車生產業務遷到中國等匯率因素影響不大的國家。美國是世界最大的汽車市場，去年的轎車和輕型卡車銷售量約為1610萬輛。而在德國，反映新車銷售情況的新車登記量去年為350萬輛，英國去年的新車登記輛為280萬輛。

美元的不斷貶值正在降低美國市場對歐洲汽車生產商的吸引力，這些廠商的大部分汽車產自歐元區國家或本幣與歐元掛鉤的國家。由于歐元走強，在德國生產的保時捷轎車要么變得對美國消費者過于昂貴，要么會減少生產商的利潤。

為減少美元疲弱帶來的風險，大眾、寶馬、保時捷汽車控股公司以及戴姆勒公司都進行了匯率對沖操作，即在市場上購買用以抵消匯率波動影響的金融合約。此外，大眾、寶馬和戴姆勒等歐洲汽車公司還在美國、巴西和墨西哥新建或擴建工廠，以降低它們從歐洲向美國的汽車出口量。

即使是這樣，在目前匯率環境下這些公司的日子仍然不好過。例如，總部位于慕尼黑的寶馬公司周三就發出預警說，如果歐元兌美元匯率長期維持在1.50美元左右，該公司需要進一步裁員，它不久前剛剛宣布為提高效率準備裁員8100人。寶馬公司約有108000名員工，其中75％在德國工作，公司以歐元向他們支付薪酬。寶馬在美國南卡羅來納州斯巴達堡的工廠年產轎車16萬輛，占該公司全球總產量的10％，但它去年在美國的轎車銷售量卻是這一產量的兩倍多。即使這些在美國組裝的轎車也只有60％的零部件是在美國生產的，其余零部件都需寶馬公司從德國或世界其他地區進口。據花旗集團的分析師們估計，歐元兌美元匯率的持續升值僅今年一年就有可能使寶馬的稅前經營利潤減少4，5億歐元左右，花旗估計寶馬今年將實現稅前利潤38.6億歐元。

寶馬和梅賽德斯·奔馳選擇的應對之道是擴大在美國的生產能力。寶馬將把其斯巴達堡工廠的年產量增加到24萬輛，該公司在這家工廠生產X5運動型多用途車。梅賽德斯·奔馳已擴建了在美國亞拉巴馬州土斯卡魯沙的工廠，而目前在美尚無工廠的大眾汽車則通過一位發言人重申，該公司未來幾個月將決定是否在“美元區”再建一座工廠。大眾汽車目前已決定投資10億美元對其在墨西哥普埃布拉的工廠進行升級改造，該廠生產大眾“甲殼蟲”轎車。

歐洲汽車廠商還有一個更激進的選擇，那就是干脆減少在美國汽車市場的銷量。保時捷這家德國規模最小的主流汽車生產商表示，截至去年7月31日的財政年度，它向北美地區發運的汽車減少了10.3％，降至33576輛。該公司還宣布，它上個月向北美發運的轎車較去年同期減少12％，降至2718輛。保時捷將這歸咎于匯率和美國按揭市場惡化導致美國消費者信心不足兩個因素，并表示它正在增加對中國、俄羅斯和中東市場的汽車供應量。該公司已將其對北美市場的汽車發運量降至新低，目前在北美的汽車庫存只夠維持21天的銷售，以前的庫存量足夠維持60天。

大約8年前，保時捷近一半的轎車是在北美地區出售的，不過這一比例今年將降至近三分之一。在這8年中大眾汽車北美地區銷量占公司總銷量的比重也由13％下降至8.6％。而對梅賽德斯·奔馳和寶馬公司來說，2007年北美地區的銷量約占其全球總銷量的20％，大體維持在2000年時的水平。

抵消在美銷量下降的另一個途徑就是增加在俄羅斯、中國、巴西和印度的銷量。分析師們說，除了經濟增長前景優于美國外，這些新興市場國家匯率方面的不利因素也要小些，汽車生產商在那里打折促銷的競爭也不那么激烈。雖然這些市場的規模還不足抵消美國經濟日益蕭條對汽車生產商的負面影響，但它們的增長潛力卻不容忽視。摩根士丹利估計，在截至2012年底的5年中，全球汽車銷售增量的80％將來自新興市場。到2011年時巴西、俄羅斯、中國和印度四國的汽車銷量將超過美國的汽車銷量，而僅中國一國的汽車銷量2020年時就將超過美國。