稅收規(guī)避、生命周期與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)

陳海燕　章文文　楊樂

【關(guān)鍵詞】 稅收規(guī)避; 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān); 生命周期

【中圖分類號】 F270.3? 【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】 A? 【文章編號】 1004-5937（2021）20-0129-09

一、引言

企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是企業(yè)重要的戰(zhàn)略決策，是一種利用風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造價值的行為，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平體現(xiàn)了企業(yè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)偏好。微觀層面，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的提高有利于企業(yè)在當(dāng)今競爭激烈、不確定性強(qiáng)的市場中抓住更多機(jī)遇，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，提高企業(yè)價值。宏觀層面，不斷提高的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平有利于促進(jìn)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，加快社會資本積累，為經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展注入新鮮血液。較高的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平通常也意味著更多的資本性支出，如研發(fā)支出與固定資產(chǎn)支出[1]。我國上市公司風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平相對較低，以研發(fā)支出為例，根據(jù)歐盟發(fā)布的全球企業(yè)研發(fā)費(fèi)用排行榜，2018年2 500家公司總計(jì)投入研發(fā)金額為7 364億歐元，其中中國公司的研發(fā)總費(fèi)用為712億歐元，占比為9.7%，遠(yuǎn)低于美國（37.2%）、歐盟（27.2%）。尋找可能存在的原因，探究影響企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平的因素，對合理提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平，促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展具有重要意義。

根據(jù)世界銀行發(fā)布的《2020營商環(huán)境報(bào)告》，中國納稅總稅率為62.6%，占利潤比為59.2%，相對于發(fā)達(dá)資本主義國家，稅率相對偏高。稅收收入是財(cái)政收入的重要組成部分，但是過高的稅收為企業(yè)帶來了負(fù)擔(dān)，企業(yè)有動機(jī)進(jìn)行合理的稅收規(guī)避。稅收規(guī)避主要是指納稅主體運(yùn)用合法的手段改變稅法實(shí)施的客觀條件，從而減免納稅的行為。目前較少文獻(xiàn)關(guān)注稅收規(guī)避可能給企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平帶來的正向效應(yīng)，從生命周期這一動態(tài)視角探討稅收規(guī)避可能給企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)帶來的正向影響，即為本文研究的重點(diǎn)。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）稅收規(guī)避的經(jīng)濟(jì)后果

目前關(guān)于稅收規(guī)避經(jīng)濟(jì)后果的文獻(xiàn)主要圍繞現(xiàn)金持有價值、企業(yè)價值、投資效率這三個方面。第一，關(guān)于企業(yè)稅收規(guī)避對現(xiàn)金持有價值的影響，存在不同觀點(diǎn)。稅收規(guī)避直接為企業(yè)節(jié)省了現(xiàn)金，節(jié)省的現(xiàn)金有利于降低公司杠桿、減少公司資金成本、捕捉投資機(jī)會，甚至分配給股東，故陳勝藍(lán)等[2]認(rèn)為稅收規(guī)避對企業(yè)現(xiàn)金持有價值具有顯著為正的凈效應(yīng)。張兆國等[3]在委托代理理論分析的框架上考慮到管理者和控股股東的代理問題，發(fā)現(xiàn)出于管理者和控股股東的自利行為，稅收規(guī)避不會增加企業(yè)的現(xiàn)金持有價值。第二，雖然學(xué)術(shù)界及實(shí)務(wù)界皆認(rèn)為稅收規(guī)避對企業(yè)價值具有重要的經(jīng)濟(jì)影響，但是目前未得到統(tǒng)一的結(jié)論。劉霞[4]分析稅收規(guī)避由于操作的隱蔽性會提升支出成本，并且面臨罰款的風(fēng)險(xiǎn)，可能對企業(yè)價值產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。而Desai[5]研究得出，避稅對公司價值的影響是公司治理的功能，實(shí)質(zhì)上企業(yè)避稅對公司價值不存在顯著的影響。第三，關(guān)于企業(yè)稅收規(guī)避對企業(yè)非效率投資的影響的文獻(xiàn)較為豐富，基本達(dá)成了一致的觀點(diǎn)。避稅活動會加劇企業(yè)內(nèi)部信息不對稱，造成管理層尋租問題，與企業(yè)非效率投資程度正相關(guān)[6]。

（二）風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的影響因素

梳理有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響因素的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)影響因素的研究較為豐富，總體上可以從社會層面、企業(yè)層面、個人層面來分析。社會層面的影響因素大致有宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、貨幣政策、人文環(huán)境等。當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)處于上行期時，投資者情緒樂觀[7]，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平更高。同時，寬松的貨幣政策有利于提高銀行的風(fēng)險(xiǎn)容忍程度[8]，銀行資產(chǎn)價值上升，更多更大的貸款意愿得到支持，導(dǎo)致管理者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度降低，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平提高。在文化傳統(tǒng)比較謹(jǐn)慎的國家，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平較低[9]。企業(yè)層面的影響因素又可細(xì)分為兩個方面：企業(yè)治理[10-12]、企業(yè)特征[13-15]。

（三）文獻(xiàn)述評

回顧已有文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，關(guān)于稅收規(guī)避經(jīng)濟(jì)后果的文獻(xiàn)主要集中在企業(yè)現(xiàn)金持有、企業(yè)價值、投資效率等方面。總體而言，并沒有明確體現(xiàn)稅收規(guī)避對企業(yè)的正向效應(yīng)。目前，我國上市公司實(shí)際承擔(dān)稅負(fù)較重，企業(yè)有合理的動機(jī)進(jìn)行稅收規(guī)避。盡管對稅收規(guī)避的研究比較豐富，但尚未有學(xué)者關(guān)注企業(yè)稅收規(guī)避可能對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)存在的正向作用，從企業(yè)生命周期的視角，研究不同生命周期對企業(yè)稅收規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)以及兩者之間關(guān)系的影響即為本文的研究重點(diǎn)。

三、理論分析與研究假設(shè)

（一）稅收規(guī)避與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)

基于稅收籌劃的收入效應(yīng)理論，稅收籌劃減輕了納稅主體的納稅額，相當(dāng)于提高納稅主體的總收入，提高納稅主體的消費(fèi)力，進(jìn)而在乘數(shù)效應(yīng)的作用下有利于實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的再增長。合理的稅收規(guī)避作為稅收籌劃的核心部分，同樣具有雙重正效應(yīng)。從企業(yè)角度出發(fā)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平高通常會提升資本性支出與研發(fā)創(chuàng)新投資支出，需要消耗更多的資源。稅收規(guī)避可以為企業(yè)帶來可觀的自由現(xiàn)金流，降低企業(yè)資本性成本，增加企業(yè)在不確定性情況下的風(fēng)險(xiǎn)防范能力，有利于增加生產(chǎn)要素的投入，改善企業(yè)的投資支出。同時當(dāng)市場利率較高時，避稅行為可以緩解融資約束，具有投資促進(jìn)效應(yīng)[16]。此外，在企業(yè)進(jìn)行創(chuàng)新活動的背景下，融資約束促使管理層積極地利用稅收規(guī)避節(jié)約的現(xiàn)金去維持對創(chuàng)新活動的投入[17]。總之，稅收規(guī)避程度提高，可以為企業(yè)留存資金維持企業(yè)創(chuàng)新活動，具有投資促進(jìn)效應(yīng)，有利于提升企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平。基于以上分析，本文提出假設(shè)1。

H1：稅收規(guī)避對企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平具有正向影響。

（二）生命周期與企業(yè)稅收規(guī)避

企業(yè)的發(fā)展必然會經(jīng)歷生命周期的過程。基于生命周期理論，處于生命周期的不同階段，公司的資源狀況、經(jīng)營形勢、戰(zhàn)略選擇等具有明顯的差異。成長期，企業(yè)不具備穩(wěn)定的現(xiàn)金流，面臨較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要抓住更多的發(fā)展機(jī)會。同時成長期的企業(yè)更加重視企業(yè)聲譽(yù)，為了維護(hù)企業(yè)聲譽(yù)，企業(yè)可能比較保守，企業(yè)聲譽(yù)起到了抑制稅收規(guī)避的作用[18]。企業(yè)高管考慮到未來企業(yè)的發(fā)展，避稅動機(jī)較弱。企業(yè)處在成熟期，公司規(guī)模擴(kuò)大，增長速度減慢，管理層為了自身利益，避稅動機(jī)較成長期有所增強(qiáng)。處于衰退期的企業(yè)面臨經(jīng)營惡化困境，內(nèi)部治理僵化，資金不足，代理問題凸顯，管理層官僚主義嚴(yán)重。同時衰退期企業(yè)資源約束較為明顯，為了避免企業(yè)陷入融資困境，企業(yè)需要維持銀企關(guān)系[19]，有動機(jī)通過稅收規(guī)避來提高其償債能力。基于以上分析，提出假設(shè)2。