利用衍生產品進行套期保值問題研究

馬冬梅 袁柏喬

作者簡介：馬冬梅（2000-），女，漢族，重慶人，主要研究方向：金融衍生品和套期保值。

課題：2020年度市教委人文社科一般項目：智能互聯時代企業組織形式的適應性變革——基于阿米巴經營視角（20SKGH256）

【摘要】20世紀70年代以來，各個國家的金融管制都普遍有所放松，促使了金融自由化席卷全球，在這一過程中，起源于新古典金融學的金融工程的思想開始逐漸產生。金融工程具有多種性質，這些性質使得它能夠更好的解決各種金融問題。近些年來，金融衍生品的發展迅速，期權期貨的運用廣泛，市場的金融衍生工具更加完善。套期保值是人們利用衍生工具對風險進行有效對沖或消減的一種風險避險策略，可以使用期貨、期權來進行套期保值，是規避價格風險的常用方法。研究金融衍生品在套期保值中的作用，能夠更好的推進金融的發展。同時通過對金融工程、套期保值以及金融衍生工具的論述，研究分析利用期權、期貨進行套期保值對經濟發展的作用，同時比較期權、期貨進行套期保值的優劣。

【關鍵詞】金融工程;衍生工具;套期保值

一、理論概述

（一）金融工程簡述

1991年，金融工程學科正式誕生，“界定和培育金融工程這一新興專業”也成為了它們的宗旨[1]。

同時這個成立的國際金融工程師協會認為：一方面，金融工程指解決金融的實際問題的方法是運用多種數學、統計、計算機技術來解決;另一方面，金融工程是為了達到特定的財務目標運用各種金融工具來重新建立或者重組現金流。金融工程知識的綜合性、技術的復雜性、方法的靈活性和思維的創造性，讓金融工程學把金融的研究推到了一個新的階段。

（二）風險簡述

1 匯率風險

20世紀70年代初，隨著布雷頓森林體系的瓦解，世界上主要的國家普遍實行了浮動匯率制度[1]。英國、法國等這些世界主要貨幣的匯率開始自由浮動，那么防范外匯風險也開始成為了從事跨國經營的企業以及與外匯有關的團體、政府和個人必須重視的重要問題。

匯率風險，是指在規定的一段時間內，發生的無法預測的匯率的變化，不同貨幣的相互使用，導致實際收入和期望收益的經濟主體，或引起實際成本和預計成本是相反的情況，因此不同的貨幣交換或轉換造成的經濟問題的損失。

2 利率風險

由于貸款資金市場對市場因素的變化做出迅速反應，也就是說，根據市場因素市場資金需求迅速調整變化，市場利率水平常常因為不盡相同信息頻繁變動，因此很難預測市場利率水平。自20世紀70年代以來，各國政府逐漸放松利率管制、各國慢慢實現真正利率市場化，利率的波動也越來越激烈，利率風險就成為了經濟主體必須要面對的風險。

3 股票價格風險

股市的變化和股價的波動觸動了無數投資者的心。股票價格風險可以運用多種方式來表示，這里我們可以運用簡單的數學中的概念來表示，比如預期收益率與實際收益率之間的離差。

（三）金融衍生工具

運用金融工程中的方法進行金融風險管理具有比較明顯的優勢，這些方法比較準確，并且這些方法也具有很高的時效性，同時它的成本也比較低而且它的方法運用起來很靈活[3]。

我們可以用不同的方式對金融衍生工具進行分類，在這里，根據它們的形式，它們可以分為兩類：一類是普通金融衍生品。另一類是所謂的結構性金融衍生工具（也稱復合型金融衍生工具，等），它是比較復雜的一種衍生工具，它可以有效的運用在各種金融問題當中，但是在應用中，你要先掌握普通的金融衍生品才能更好運用復合金融衍生工具[2]。

由于金融衍生品的互聯互通、整合和分解，打破了價值運動在時間、空間和類別的現有障礙，極大地解放了發展的生產力。我國金融衍生品的嚴重拖延引起我們的極大的憂慮。

（四）套期保值

套期保值的產生是因為在交貨期之前和交貨期之后，同一特定商品的期貨和現貨的主要差異不同。我們購買穩定的期貨合約，或者期權合約，在期貨或期權合約到期，這時接近兩個價格之間的差距接近零，我們可以進行正常交易，如果不是這樣，我們就有了盈利的機會，我們可以用一部分的盈利來進行彌補，做到此消彼長，規避風險。

期貨套期只能對沖價格風險。期權是基于期貨進行改進得到的金融衍生品，即期貨的二級衍生品。也可以實現波動率的對沖，并且期權套期保值可以規避掉很多期貨不能規避的風險。

二、衍生工具進行套期保值

（一）商品期貨的套期保值

假如某個企業，它生產某種商品需要某個原材料，同時這個原材料的產生受到多種因素的影響，它的價格波動很大。公司也不可能囤積那么多的原材料。而原材料的價格波動對企業生產的經營活動會造成巨大的影響或者比較大的影響。一旦原材料的價格大幅上漲企業就會損失很多的利潤，甚至虧損，這樣就出現了商品的套期保值。

買入套期保值是指為了應對因原材料的價格上漲而遭受損失的行為，我們提前買入該原材料的期貨合約，就是鎖定原材料的價格就是買入;相應的，我們也可以理解賣出套期保值。賣出就是指一些原材料或者某商品的供貨商為了應對所持有的商品的價格的下跌帶來的利潤減少甚至虧損的風險，這就是賣出。

根據上述的買入套期保值，相應的我們也可以理解到賣出套期保值（又稱空頭套期保制值）。

（二）期權套期保值

期權套期保值是衍生品的衍生品，是在運用期貨進行套期保值的缺點下進行改進的衍生品。它可以對商品進行保值，還可以對期貨的部分商品進行套期保值。

我們可以通過適當的調整不同期權及其標的資產的比例將風險暴露程度降到較低的程度，甚至可以將該資產組合對于標的資產價格變動的風險降到零。對于這種資產組合，我們將其稱為“Delta中性組合”。

當原料價格下降時，相應的產品價格下降，這符合加工生產企業的經濟利益，加工生產企業不需要保險。然而，對于原材料公司來說，原材料減少，利潤率降低，所以用銷售對沖策略來對沖原材料價格下跌的風險是沒有問題的。反之，當原料價格上升時，產品價格上升符合原料企業經濟利益，沒有必要進行套期保值操作，而加工生產企業可以采用買入套期保值方法對沖商品價格下跌風險。