證券市場先行賠付制度優化探究

陳曉瑩

摘要：近年來，我國證券市場發生了很多案件，主要體現在欺詐發行和虛假陳述方面，這對于證券投資者來說，勢必會影響到他們的權益，降低他們對投資的信心，從而影響到證券市場的發展。我國證券市場在我國經濟發展過程中，發揮著重要的作用，我國證券市場的主要核心就是中小投資者，因此對他們的保護也隨之加大。“先行賠付”制度的確立，體現了市場監管部門對一系列違法行為零容忍的態度，比如虛假陳述、欺詐發行等問題。對于違法行為，必須嚴厲懲罰，保護中小投資者的合法權益，以此更進一步地推進投資者保護基金的發展，實行補償和懲罰相結合的制度體系。

關鍵詞：先行賠付;投資者保護;保存機構;賠付協議

作為解決證券市場民事賠償困難的問題，證券市場的先行賠付起著重要作用。在一定程度上，可以對證券市場投資者的利益進行保護，還可以建立一個良好的證券業信譽保證和經營能力，證券市場的先行賠付已經被監管部門和社會所認可。但是，就目前而言，我國證券法還處于初級階段，尚不成熟，在學術界也沒有成熟的理論研究作為支撐。所以，基于學理上的因素和實務上的要求，先行賠付制度都需要進行進一步的構建和完善。

一、實行證券市場先行賠付的研究背景及意義

我國證券市場從出現的那一刻開始，就處在了中國經濟發展的前面，它是我國經濟體質的重大變革。但是隨著市場經濟體制的建立，我們越來越離不開市場化資源配置，在國民經濟中，證券市場發揮著重要的作用。經濟體制改革的慢慢推進，企業對資金的需求也在日益增加，隨著投資者的增加，這極大地促進了中國證券市場的發展。我國證券市場將向成熟邁進，成為一個公正、公平、高效的證券市場，這會在中國經濟體制上產生重要的作用。但是在證券市場的發展過程中并不可能是一帆風順的，我們需要秉持公正的態度，做好本職工作，將證券市場發展的越來越好。

二、國內研究現狀

2.1我國目前實行的法律

《證券法》修訂草案起到對投資者進行保護的作用，這個制度屬于多元化投資者保護制度，引來了人們的廣泛關注。證券市場先行賠付指的是如果證券市場發生了違法行為，比如虛假陳述、欺詐發行等行為，在作出司法裁判之前，先行賠付責任負責人需要先自行墊資賠付投資人，然后向其他的一些相關人員進行追償。證券市場實行先行賠付制度，可以有效地阻止欺詐發行等一系列違法行為，從而去解決投資者由于證券產生的一些糾紛賠償問題，先行賠付制度是保護我國證券投資者的一個重要舉措。現如今，這個制度仍然在擬定中，在學界當中，研究資源不夠，現在需要及時對該制度進行確立并積極完善。

《證券法》是我國指定的一項以保護中小投資者權益的法律，以此來維護證券市場的主要秩序。從立法的角度上來看，對于相關的一些證券市場上引發的違法行為，導致需要進行賠償責任，學界對此有了更深入的研究。但是證券市場上出現的違法行為仍然存在，對此要想化解證券糾紛。

2.2證券市場中先行賠付制度的相關學說

張東昌學者曾在《證券市場先行賠付制度的法律構造——以投資者保護基金為中心》一文中提到，證券市場先行賠款制度，以保護投資者的權益為中心，從理論上來說，具有合理性和可行性。所以我們需要從資金，用途，賠償機制等方面進行相應的完善。對投資者基金進行一定的保護，從而制定和引入先行賠款制度是必要的，這滿足了法制化邏輯和市場化的規定。

2.3我國香港與臺灣地區關于證券市場投資者保護的相關學說

從國際上證券群體訴訟制度的實際情況來看，我國香港與臺灣地區關于證券市場投資者保護的相關意見，我們建立了期貨交易人保護中心，其在國際上也產生了巨大的影響。臺灣地區成立了投資人保護基金，993年頒布了一系列的法律法規，其中具體的規定了對基金的相關設置，基金的補償對象，對于中小投資者來說起到了重要的作用。

三、先行賠付制度的概念

賠付制度指的是一種可以對投資者產生便利，并且先行于行政處罰或者是民事判決書所獲得的賠償的一項制度。先行賠償投資者損失的具體條件，就是對于一些違法行為。比如誤導性陳述，重大遺漏給投資者造成一定的損失，然后實行先行賠償。這種制度一些違反行為起到了重要的作用。

先行賠付制度的構建原理，主要可以被分為三個部分的法律關系，第一個是基于先行賠付主體和設立的專項基金之間的關系;第二個是基于先行賠付主體與其有責任關聯主體之間法律的關系;第三個是基于責任主體對投資者先行賠付所產生的法律關系，以下將從一下幾個關系層次進行分析。

專項賠付基金管理的法律關系主要是指在管理這個專項賠付基金時，分項賠付基金的管理人和民事責任主體，合格投資者之間產生的一種關系，其中主要是權利義務關系。目前我國證券市場的實際情況來看，由于虛假陳述說給投資者的利益造成了數以萬計或億計的損失，其權益受到了一定的侵害，因賠付的主體對投資者的賠付需要在一定的標準和具體的數額下進行賠付。

四、保護投資者利益、維護證券市場秩序的需要

現如今會的信息化使證券市場面向一定的風險，度的信息化和風險基礎上，如果證券市場上發生了一系列違法的事件，比如虛假陳述事件，如果不能得到相應的處理和控制，就會導致事件變得嚴重，而且被放大，導致更多的證券投資者的權益受到一定的損害，更嚴重的話，還會導致證券市場發生混亂。在對虛假陳述案件進行處理時，證監在從調查到出事決定書這個過程中需要一定的時間，法院從審理到判決也需要一定的時間，在這個時間段內受到權益損害的投資者。因為賠償的不確定性，會產生一定的焦慮，其中涉及的證券市場相關的人員因為責任的不確定性而無法安排接下來的營業安排，這一系列的問題都會導致證券市場的穩定性得不到保障。除此之外，處罰決定書和判決書出具，可能還會由于發行者上市公司由于資金條度的不靈活，而沒有辦法及時的對關人員進行賠償。

總結：

我國學界根據《證券法》，提出了相關的證券市場上先行賠付制度的要求。依照現行《證券法》和相關的法律法規所提供的措施，與虛假陳述行為的民事賠償問題，我們必須嚴厲懲罰，實行先行賠付制度可以確保證券市場的穩定，將影響范圍控制在連帶責任人之間。

參考文獻：

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