美的集團股權激勵對財務績效的影響

□文/吳瑾暉

（西安石油大學 陜西·西安）

［提要］近年來，企業所有權和管理權分離產生的委托-代理問題逐漸受到專家學者和社會公眾的廣泛關注。股權激勵計劃的引進不僅弱化了企業和員工間的委托-代理矛盾，還在這個對人才高度需求和依賴的經濟社會為企業留住人才助了一把力，從而提升企業的經濟效益。本文以美的集團作為分析對象，對其股權激勵的實施過程以及實施前后的財務績效指標進行對比分析，探討股權激勵計劃對于企業財務績效的影響，從而給相關企業起到一定的參考作用和借鑒意義。

一、引言

在我國家電行業逐步進入成熟期以來，每個企業的職能分工也變得越來越細致化，對管理者技能的要求也日益嚴格起來，企業的股東雇傭具有相關技能的人員去幫其經營管理公司，以實現公司更好的發展，從而也就將經營權和管理權分離開來。但是由于人都是利己的，所有者和管理者想要達到的目的也各不相同，得到的信息也是不對稱的，企業的所有者追求的是股東權益，而管理者追求的是其自身利益，所以二者之間很容易發生委托-代理的矛盾。為了有效地解決矛盾，激發管理人才的才能，讓企業維持良好的發展，股權激勵計劃應運而生。

二、美的集團股權激勵實施動因和過程分析

（一）美的集團股權激勵實施動因分析

1、為企業留住核心人才。企業的進步離不開各式各樣的人才，如果企業喪失人才，停止創新的步伐，最終將會被市場所淘汰，企業的創新和發展離不開相應的核心人才。股權激勵就是在企業高管和員工達到相應的業績條件或者滿足一定的工作年限要求時給予企業高管和員工一定數量的股權激勵，使之對企業具有歸屬感，把提升企業的財務績效當作自己利益的來源，與企業共進退，激發其工作熱情，為企業的發展出謀劃策。這樣一來，不僅可以為企業留住人才，而且還可以使管理人員和人才享受到企業發展紅利。

2、提高企業核心競爭力。近年來，我國家電行業日益成熟，產品質量不斷提高，顧客對家電的需求大不如前，美的集團也逐漸進入了企業發展的艱難時期，很多同行業企業都已經逐步完成了相關的戰略轉型，從而成功的穩住了企業的發展。如果美的集團不能及時在企業內部完成與外界市場變革相匹配的治理體系與產品結構建設，那么公司所處的市場地位就可能不再如之前一樣穩定。股權激勵的實施可以激發其工作的積極性，從而節省企業的部分運營成本，挺過發展的艱難時期，并保持源源不斷的前進動力。

3、解決委托-代理問題。委托-代理理論是強調企業所有者與管理者由于所追求目標的不同和獲取信息的不對稱從而產生的委托-代理問題。近年來美的集團逐步推出戰略轉型的計劃，在這種情況下，如果不能弱化企業股東與其經營管理人員之間的委托-代理問題，就會影響企業的長期發展。股權激勵制度有利于完善企業的中長期薪酬激勵制度，淡化企業核心技術管理人員和股東之間的利益矛盾，將雇員的個人利益與企業的業績聯系在一起，從而有效解決經營者與企業所有者的利益矛盾與管理分歧問題。

（二）美的集團股權激勵實施過程分析。美的集團是我國家電行業的領軍企業。由于我國家電行業已經步入企業發展的成熟階段，企業之間的競爭日益激烈，產品差異化不明顯，打價格戰已經遠遠不能滿足企業的發展需要。在產品逐漸標準化且更新換代速度較慢的成熟期，整個行業的競爭已經從起初的產品競爭轉變為價格競爭等全方面的綜合實力競爭，這就要求企業對其技術人員的創新能力、管理者的管理能力和產品的售后服務能力等做出全方面的提升。所以，優秀的企業管理人員和核心技術人員對企業獲取競爭優勢是必不可少的重要因素。美的集團為了吸引市場中的人才，留住企業內的核心人才，激發其工作熱情從而提升企業的綜合競爭實力，于2014年1月推出了首期股權激勵計劃，后續又陸續推出了合伙人持股計劃、限制性股票激勵計劃等股權激勵計劃，涉及企業各個類型的員工，實行常態化的股權激勵，截至2021年已經施行了七期的股票期權激勵方案。具體內容如表1所示。（表1）

從表1可以看出，美的集團股權激勵計劃的參與人數和股票總數總體呈現出一個上升的趨勢，在2018年和2019年的時候有略微的下降，之后又有小幅的提升，這一現象是由于美的集團在2017年的時候實行了限制性股票激勵計劃。其次，雖然美的集團股權激勵計劃的參與人數和股票總數總體呈現出上升趨勢，但是其所占總股本的比率卻是下降的，說明美的集團近些年的股權激勵程度在逐年降低。最后從這七期的激勵計劃中可以看出，美的集團的股權激勵計劃實施時間存在重疊的狀況，出現幾期股票期權同時處于等待期或者行權期的情況。

表1 股票期權激勵方案一覽表

三、美的集團股權激勵實施前后財務指標分析

（一）盈利能力分析。盈利能力通常來說就是企業獲取利潤的能力，反映一個企業盈利能力的指標很多，通常使用的主要有銷售凈利率、銷售毛利率、資產凈利率、凈資產收益率等。本文選取凈資產收益率來分析美的集團2013～2020年的盈利能力。研究美的集團在實施股權激勵前后企業盈利能力的變化情況。

凈資產收益率是分析企業盈利能力高低的重要指標之一，是分析企業運用股東資本和自有資本獲取收益的能力，該指標越高，說明企業運用自有資本的效率越高，相反，則說明企業運用自有資本獲取收益的能力較弱。

從表2可知，美的集團的凈資產收益率在其實施股權激勵計劃之后，總體呈現出穩定上升的趨勢，在2016年和2020年有小幅度的下降，這一狀況可能是由于在2017年的時候我國“家電下鄉”政策運行結束，和2020年的“新冠”疫情，對我國家電行業產生了一定的沖擊。其次美的集團的凈資產收益率在2013～2020年期間始終維持在20%以上，說明其凈資產收益率較為穩定，擁有較強的運用自有資本獲利的能力，也說明股權激勵的實施對企業的經營業績起到了正向的促進作用。（表2）

表2 2013～2020年美的集團凈資產收益率一覽表（單位：%）

（二）償債能力分析。償債能力通常來說就是企業運用自有資產去償還其債務的能力，代表企業償債能力的指標有很多，可以從流動比率、速動比率、資本周轉率、利息支付倍數等指標來分析，本文選擇企業短期償債能力指標中的流動比率對美的集團2013～2020年的償債能力進行分析。一般認為，流動比率的高低代表著企業的債務在到期前轉變為現金資產來償還的能力，如果比值過高就可能是由于企業庫存商品積壓滯銷導致的，也有可能是由于企業高級管理人員沒有很好的運用企業多余的現金流。如果流動比率過低就代表著企業的償債能力較弱，以前的專家學者認為流動比率為2時，通常代表企業具有較好的變換現金償還債務的能力。

如表3所示，美的集團在2013～2020年的流動比率雖然沒有達到通常認為代表償債能力較好的標準，但總體呈現出一個穩步上升的趨勢，說明股權激勵計劃的實施對企業的高管和核心人才的行為起到了正向的促進，使企業的經營更加的穩健，從而證明了股權激勵計劃所產生的積極作用。（表3）

表3 2013～2020年美的集團流動比率一覽表

（三）營運能力分析。營運能力通常來說就是企業營運資產的周轉速度，營運的周轉速度越快，代表企業獲取利潤的周期越短，企業的經營業績也就越好。本文選擇代表企業營運能力指標之一的存貨周轉率對美的集團2013～2020年的營運能力進行分析。

存貨周轉率代表著企業的銷售能力，但如果存貨周轉率過高就可能導致企業供不應求，資金周轉不靈等問題。

從表4中可以看出，美的集團的存貨周轉率在2013年實施股權激勵后出現了一定程度的上漲，在2016年達到了8.87的最高水平。在此可以看出，2013～2020年間的股權激勵計劃提高了美的集團的運營能力，出現了一定的上升。（表4）

表4 2013～2020年美的集團存貨周轉率一覽表

（四）成長能力分析。成長能力通常來說就是對企業未來發展趨勢、展前景的分析，對企業的發展前景了解后，可以提前做出正確的決策來應對企業的發展狀況。本文選擇營業收入增長率對美的集團2013～2020年的成長能力進行分析。

營業收入增長率的高低代表著企業在這一市場的發展前景是否良好，該指標越高就代表企業發展的前景越好。

從表5可以看出，美的集團的營業收入增長率一直為正數，但是在2015年我國開始進行供給側結構性改革，經濟發展進入新常態，所以導致消費出現疲軟，家電行業的營業收入也有一定程度的下降，在2015年出現負值。但是，隨后美的集團以更快的速度實現了反彈，在2017年實現營業收入增長率51.35%，遠遠高于行業的平均水平。說明股權激勵計劃的實施提高了企業的經營業績，對管理層的投資及業務擴展也有一定的有效性。（表5）

表5 2013～2020年美的集團營業收入增長率一覽表（單位：%）

四、結論

美的集團截至2020年一共推行了七期股票期權激勵計劃。本文對美的集團股權激勵計劃的研究主要從其實施計劃前后的財務績效指標進行分析，得出股權激勵對企業財務績效的影響主要有以下幾個方面：首先，在企業的盈利能力和償債能力方面，股權激勵計劃實施后企業的流動比率和凈資產收益率呈現逐年上漲的趨勢。美的集團在行權條件的設置中以凈資產收益率不低于20%的標準，在一定程度上穩定了企業的凈資產收益率，使得其始終高于20%。說明股權激勵計劃的實施對企業的財務績效起到了積極作用。其次，從營運能力和成長能力的分析結果來看，美的集團的這種多層次的激勵模式搭配，對企業短期的激勵效果較好。通過對美的集團股權激勵多樣化的靈活方式進行分析，為其他企業更加靈活的采取股權激勵提供了良好的借鑒，使企業根據不同需求層次的管理人員，采取多樣化的激勵手段。最后，美的集團股權激勵方法的制定上也存在著一定的不合理性。比如，在激勵方案中對于中層和高層管理人員傾向于短期激勵，而對于基層員工則采取長期激勵，這樣一來就容易導致管理層為了獲取短期利益做出盲目的行為。但是總的來說，美的集團實施股權激勵計劃后，通過企業高級管理人員和核心技術人員的共同努力，企業的經營業績得到了穩步的提升。近年來，越來越多的企業推行了各種各樣的股權激勵辦法以此提升企業的經營業績，股權激勵對企業財務績效的積極影響也得到了證明。