嗶哩嗶哩公司財務報表分析

□文/李昕懌

（黑龍江大學 黑龍江·哈爾濱）

［提要］嗶哩嗶哩彈幕網作為當下最受年輕人喜愛的視頻網站之一，有著巨大的社會影響力，因此其良好的發展潛力也得到眾多投資者的青睞。為扭虧為盈吸引更多投資者，公司也在多元化經營模式方面不斷探索。本文運用SWOT分析法和財務指標分析法對嗶哩嗶哩現狀以及前景進行分析探究。

一、行業發展情況

嗶哩嗶哩（英文名稱：bilibili，簡稱B站）屬于視頻網站企業，通過提供網絡技術平臺服務，可以讓使用者通過瀏覽或者制作視頻來交流以及分享信息。我國視頻網站行業目前的頭部企業主要包括騰訊、優酷、愛奇藝以及嗶哩嗶哩等平臺。近些年來，由于視頻網站業務的便捷性以及豐富的視頻資源，其發展勢頭迅猛，逐漸超越了傳統的電視媒體行業。并且隨著技術以及經濟的發展，網絡視頻的質量和內容也有了很大的提高。整體來看，視頻網站行業經歷了從免費到自制網劇的發展過程后逐漸形成了當前這種生態體系競爭階段。

二、公司基本狀況

（一）公司基本狀況。2006年12月12日，彈幕網站界的鼻祖——日本NICONICO正式成立開始提供視頻業務，次年6月份，國內的AcFun網站（簡稱“A站”）仿照其形式在國內成立，正式將這種彈幕互動觀看視頻的形式展現給國人，A站當時聚焦了大部分二次元愛好者的目光，嗶哩嗶哩的正式創立和A站有著密不可分的聯系。

2009年7月，A站停止運營，其中的一位資深用戶徐逸建立了MiKuFans作為備用網站，之后更名為bilibili獨立運營。嗶哩嗶哩以小電視作為企業標志，創立了兩個虛擬人物分別為22娘和33娘作為其形象大使。2010年2月份，嗶哩嗶哩官方聯合40位原創視頻制作人共同制作了第一個春節拜年祭視頻，吸引了大量觀眾觀看。

2011年，獵豹移動的聯合創始人陳睿作為天使投資人正式參與到嗶哩嗶哩的運營，以此為分界點，嗶哩嗶哩由之前的小眾圈子轉變為企業進行運營。2012年2月，嗶哩嗶哩移動端在安卓系統上線，同年9月，蘋果客戶端也可以下載，嗶哩嗶哩從此轉型至公司化模式。

嗶哩嗶哩于2018年在美國納斯達克掛牌上市（股票代碼：BILI），其IPO募股書中提出“豐富中國年輕人的日常生活”的口號。目前，嗶哩嗶哩已經成為中國最大、用戶最多、影響最為廣泛的二次元主題的彈幕視頻分享網站，也是顧客粘度較高的平臺。

（二）公司的商業模式。根據嗶哩嗶哩的招股書可以得知，嗶哩嗶哩的主營業務主要是手游聯運、直播以及增值服務、廣告及電商四個業務板塊。嗶哩嗶哩的盈利模式總體來看可以總結為“游戲為表，內容為里，圈子為骨，文化為核”。嗶哩嗶哩的主要目標客戶集中在“90后”與“00后”兩個年齡群體，目前在中國處于這個年齡層的人占全國人數的24%，大概有4億左右，這個年齡階段的群體有著較為強烈的娛樂意愿以及較為充足的娛樂時間，有潛力成為公司的付費觀眾，是推動我國娛樂產業發展的主力軍。未來預計像這樣的Z世代群體數量會進一步增加，其網站從會員增值服務中獲取的利潤也會越來越多。

與同行業的騰訊、優酷等主營電視劇以及綜藝節目等產業不同，嗶哩嗶哩主要經營類別集中在二次元動漫以及衍生手游等業務。并且針對各年齡用戶，嗶哩嗶哩鼓勵其參與視頻創作，通過原創視頻吸引客戶，而嗶哩嗶哩網站也通過開發獨特的觀看渠道，為客戶提供有別于其他視頻平臺的體驗。

嗶哩嗶哩存在著許多原創視頻制作人員，也就是常說的“UP主”，嗶哩嗶哩為了鼓勵更多的UP主入駐其中，設立了許多原創激勵政策以及提供了許多教學視頻。對于粉絲群體多的UP主，嗶哩嗶哩還會為其設立現金激勵計劃，鼓勵他們創造出質量更好的視頻。2020年，嗶哩嗶哩舉辦了年度百大UP主活動，進一步擴大了其影響力。

三、SWOT分析

（一）優勢。作為一個主要靠UP主原創視頻以及二次元動漫活躍起來的視頻平臺，嗶哩嗶哩擁有大量的原創人才，這些人本身就有許多的忠實粉絲，并且各個領域都有分布，盡管在人氣上與其他專營直播的平臺相比較低，但是其粉絲黏性與增長潛力比較大。嗶哩嗶哩還存在虛擬主播方面的優勢，由于虛擬主播與真人不同，不會存在所謂的“人設崩塌”現象，并且與嗶哩嗶哩的企業文化適配良好，具有廣闊的應用前景。目前，嗶哩嗶哩在游戲方面投入也很大，嗶哩嗶哩與網易合作的陰陽師、明日方舟、第五人格等手游受眾面都很廣，并且不定時的會與其網站內動漫相聯動，也吸引了更多的流量與關注度。除此之外，嗶哩嗶哩不管是否為會員，在觀看直播或者站內所有視頻時都沒有片頭廣告，盡管損失了相對較高的廣告利潤，也收獲了來自觀眾的口碑與好感度，間接增加了客戶黏性與忠誠度。

（二）劣勢。已經有不少人吐槽嗶哩嗶哩的投稿審核機制，可能是由于審核程序較為復雜，亦或是審核人員數量不夠，嗶哩嗶哩的投稿審核效率一直不高。平均一個視頻要花費數個小時才能成功發布。并且有時由于審核人員的疏忽，有一些內容積極正常的視頻無法按時發布，而一些危害青少年健康、思想不健康的視頻卻可以通過審核。其次，有些視頻還會因為二次加工而導致視頻畫質被壓縮，影響觀看體驗。

華北事變以后，日本加緊了侵略山東的步伐，除了利用軍事和經濟手段加強對山東的控制和掠奪，還采取文化手段實現“精神殖民”，一方面推行奴化教育，另一方面破壞山東教育機構，企圖對山東民眾實現精神控制，達到長期占領中國的目的。加之山東廣大農村地區文藝活動極度封建、落后，農民整體文化素質不高，因此，黨在山東抗日根據地的文化動員是在極端艱難的情況下頑強開展的。

此外，嗶哩嗶哩目前的視頻主要集中在動漫以及原創視頻，對于一些電影、電視劇等視頻資源相對較少，而且大部分資源缺失的原因是由于版權歸屬問題，并且還是由于版權原因，很多視頻被二次剪輯上傳后也會被審核強制下架，此類問題頻繁發生難免會打擊創作者的積極性。

（三）機會。盡管嗶哩嗶哩自2018年上市以來，一直處于虧損狀態，但是由于其良好的發展潛力以及特殊的服務形式，還是有很多的大型上市公司愿意投資，所以嗶哩嗶哩的資金來源相對較為穩定。這說明嗶哩嗶哩前期的巨大投入得到了認可與回報。現在嗶哩嗶哩的口碑以及知名度都比較好，越來越多的名人甚至國家官方機構都在嗶哩嗶哩開通賬號，例如國防部、中央共青團等機構。吸引了各方的廣泛關注，逐漸成為了社會熱點的發源地以及流行用語的發源地，其影響力還在進一步擴大。

（四）威脅。在當今社會，各種資源極其豐富，各類事物發展迅猛，人們更容易被新鮮事物刺激和吸引，而現在的短視頻網站層出不窮，例如快手、抖音等使用人數激增，而嗶哩嗶哩主營的二次元以及手游等內容對于中老年人的吸引度相對較低，因此其短視頻分區以及功能方面還有待加強，吸引這一部分人群以應對外部威脅。

四、公司盈利杠桿分析

（一）嗶哩嗶哩通過各種方式支持UP主創作。嗶哩嗶哩為用戶提供手機投稿渠道，鼓勵其原創。對于新的UP主免費提供教學服務，引導高質量視頻的創作。對于粉絲基數比較大的核心用戶，嗶哩嗶哩充分挖掘她們的作用，一方面鼓勵她們創作短視頻，以此來培養優質UP主，打造高質量產品，利用這些視頻吸引更多的用戶加入；另一方面對于有經驗的UP主，嗶哩嗶哩采用現金獎勵的方式來激勵其創作視頻的動力。

（二）嗶哩嗶哩拜年祭。從2010年開始，每年嗶哩嗶哩都會在除夕夜舉辦拜年祭活動，以二次元的形式來總結過去一年里出現的年輕群體文化現象，將過年轉變為一種新奇的方式來吸引年輕群體。經過10年的發展，嗶哩嗶哩的拜年祭內容涵蓋已經十分廣闊，被稱為“二次元春晚”。

（三）嗶哩嗶哩Macr ol ink活動，俗稱為BML活動。BML是嗶哩嗶哩獨創的線下活動，每年會舉辦一次類似二次元演唱會的線下活動，除了嗶哩嗶哩自身簽約的UP主以外，還會邀請一些二次元高人氣虛擬人物或者海外嘉賓來到現場。從2013年至今，BML已經舉辦了8屆，從最初的寥寥幾百人發展到如今的上萬人聚會，可見其近些年的知名度和受歡迎程度。

五、公司基本財務狀況分析

（一）營運資本分析。通過表1可以得出，嗶哩嗶哩自上市以來凈營運資本一直上升，這表明嗶哩嗶哩已經找到了契合自己的商業模式，盈利前景良好，盈利能力有了大幅度的提高。盡管從籌資的角度來看，凈營運資本的增加會導致企業總資產成本增加，進而會降低企業利潤。但是凈營運資本也可以支持企業運用長期資金來償還短期債務，可以降低企業的償債風險，增加資金的流動性。（表1）

表1 2018～2020年嗶哩嗶哩營運資本一覽表（單位：億元）

（二）償債能力分析。流動比率反映了企業短期償債能力，從表2可以得出，在嗶哩嗶哩流動資產以及總資產雙雙增加的同時，嗶哩嗶哩的流動負債也在增加，除了受疫情影響外，近3年的流動比率總體也呈上升趨勢，這表明嗶哩嗶哩在資產增加的同時，其資產的變現能力也變強了，短期償債能力增加，更有實力應對突發的財務危機。與此同時，雖然近3年來嗶哩嗶哩的負債總額一直增多，但是流動負債率并沒有增加太多，這說明嗶哩嗶哩如今的資產對負債的依賴性降低，負債的質量更高。除了剛上市的2018年，近兩年內嗶哩嗶哩的流動比率都大于2，并且由于嗶哩嗶哩營業收入的特殊性，其企業并不存在存貨等影響現金周轉的因素，因此嗶哩嗶哩償債能力總體趨勢較好。（表2）

表2 2018～2020年嗶哩嗶哩償債能力一覽表

（三）每股收益分析。由表3可以得知，盡管嗶哩嗶哩市場認可度以及受歡迎度較高，但是近幾年也出現虧損情況，說明嗶哩嗶哩現有資產并未得到充分利用，但是這也并不說明嗶哩嗶哩不具備投資價值，嗶哩嗶哩近兩年舉辦的跨年晚會每次都廣受好評，吸引了許多投資者，相信在不久的將來可以轉虧為盈。（表3）

表3 2008～2020年嗶哩嗶哩每股收益一覽表（單位：元）

六、公司財務狀況總結及發展建議

（一）財務狀況總結。總體來看，嗶哩嗶哩的支出主要體現在營業成本方面，比如在直播領域的投入，這部分主要包括與同行業競爭者爭奪直播權以及熱門主播的簽約權等。并且從當前行業現狀來看，嗶哩嗶哩在直播方面的競爭力還是不及虎牙、斗魚等專做直播的企業。嗶哩嗶哩若想拓寬自己的業務渠道，想在直播行業立足還需要一些時間來發展。從未來階段的發展趨勢來看，我國短視頻領域的發展前景很好，但是若想從中獲利，前提是要做好成本控制以及拓寬收入渠道。并且在視頻內容方面要做到創新，走出特色發展道路。

總體來看，嗶哩嗶哩目前的付費觀眾忠誠度較高，并且結合著其二次元的特殊風格，在國內視頻網站行業還是有著較強的競爭力以及發展前景。盡管嗶哩嗶哩目前還處于扭虧為盈的成長期，但是其擁有的穩定的投融資來源以及越來越高的關注度和熱點，都是幫助其快速發展的有力支撐。同時，國外YouTube網站的成功之路也為嗶哩嗶哩提供了經驗，因此整體來看，嗶哩嗶哩發展前景良好，是一家值得投資的企業。

（二）發展建議

1、改善收入結構。在針對收入結構的管理方面，嗶哩嗶哩可以考慮在保持手游業務收入穩定的基礎上，大力發展直播、廣告以及會員增值業務的占比，在保持當前收入結構穩定基礎上優化自身的收入結構。從嗶哩嗶哩的收入來源看，手游收入占總收入的比重近些年已經緩慢下降，這也意味著嗶哩嗶哩營收主力角色發生了改變。但是這還遠遠達不到預期的要求，在手游業務方面嗶哩嗶哩應該拓寬游戲種類，針對直播、短視頻等業務應該更注重優質視頻的產出，以此來吸引更多的用戶，提高會員增值收入的占比。

2、調整費用占比，擴大籌資規模。從嗶哩嗶哩近三年的每股收益以及營業利潤來看，近幾年的盈利都處于虧損狀態。嗶哩嗶哩的財務報表附注表示是由于近幾年在營銷以及研發費用的投入變多才導致虧損。因此，要對嗶哩嗶哩的費用進行管理并調整盈利模式，從而促進其發展。除此之外，根據嗶哩嗶哩的財報可知，嗶哩嗶哩的費用主要來自于版權費以及研發費用，而要想降低嗶哩嗶哩研發費用的占比，與其他網站進行合作是最好的選擇。在針對費用結構的調整上面，嗶哩嗶哩可以考慮與其他企業共享版權，同時也可以進行適當的籌資活動，在保持合適的資產負債率的基礎之上盡量控制好自己的負債規模，避免出現債務到期無力償還的情況。