企業高質量發展要求與財務管理轉型方向

湯谷良 張守文

【摘要】高質量發展既是當今我國社會經濟各方面發展的總要求， 也是我國企業創新變革的關鍵詞。 面對深刻變化的政策取向與外部環境， 企業財務管理體系該如何適配企業高質量發展的要求， 也是必須直面的話題。 本文立足于企業高質量發展的目標， 并結合數字化轉型對企業財務管理的要求， 從財務管理目標、財務管理內容、財務投資分析、財務估值與定價、財務管理模式、財務分析與評價體系、擴張模式等七個方面， 提煉出企業財務管理轉型的方向。

【關鍵詞】高質量發展;財務管理;業財技融合;數字化;轉型

【中圖分類號】F275? ? ? 【文獻標識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2021）20-0024-6

一、引言

2017年10月， 黨的十九大報告提出， “我國經濟已由高速增長階段轉向高質量發展階段”。 2020年10月， 黨的十九屆五中全會指出， “我國已轉向高質量發展階段”。 可見， “高質量發展”已成為我國在“十四五”乃至更長時期內的一個發展主題詞。 高質量發展雖然是從我國宏觀經濟的角度首先提出的， 但正如習近平總書記所說： “高質量發展不只是一個經濟要求， 而是對經濟社會發展方方面面的總要求。 ”為了實現這一目標， 高質量發展必然需要涵蓋微觀、中觀與宏觀三個層次。 企業是宏觀經濟發展的微觀主體， 是構成中觀產業發展的基本組織， 宏觀經濟高質量發展需要通過企業高質量發展來實現[1] 。 目前在宏觀經濟高質量發展方面的研究文獻較為豐富， 而在微觀層面上企業如何實現高質量發展， 尤其是企業財務管理如何轉型與適配的問題， 還有待深入探討與研究。

2021年是開啟“十四五”規劃的第一年， 我國企業經營環境包括政策導向都已發生諸多變化。 除了“高質量發展”這一宏觀政策的指引， 隨著互聯網技術不斷升級與演化， 企業“數字化”同樣成為中國社會創新變革的主題詞， 也深刻影響著企業財務管理體系的變革與轉型。 本文立足于企業高質量發展的目標， 結合數字化轉型對企業財務管理體系的要求， 反思現行企業財務管理面臨的多方挑戰， 提煉出財務管理理論與實踐未來發展的七個方面主張。 簡言之， 企業財務管理目標應重視對企業價值與競爭能力的塑造， 財務管理內容應著重強調“業財技”的深度融合， 財務投資分析應向全要素投資轉型， 注重提升企業軟實力， 著力內涵創新式發展。 同時， 財務管理模式應強調數據驅動， 企業財務估值與定價也需要更多地考慮數字化、創新等元素， 財務管理分析與評價則應突出多維度、差異化等特點。

二、企業高質量發展的內涵

習近平總書記關于“高質量發展”已經有了一系列相關的論述， 如“高質量發展不只是一個經濟要求， 而是對經濟社會發展方方面面的總要求”“貫徹創新、協調、綠色、開放、共享的新發展理念， 必須推動高質量發展”。 也就是說， 在“十四五”乃至更長的時期內， “高質量發展”都是一條管總的要求， 必須貫徹到經濟社會生活的方方面面。 本文在習近平總書記講話精神的指引下， 主要探索微觀層面尤其是企業層面的高質量發展。

關于企業高質量發展的實踐要求， 國資委主任郝鵬在2019年第三屆中國企業改革發展論壇上表示： “站在新的歷史起點上， 黨中央從國家戰略高度對國有企業高質量發展提出了五項要求， 明確了國有企業發展的目標和路徑： ①要聚焦主業， 不斷增強國有經濟競爭力、創新力、控制力、影響力與抗風險能力; ②要將加強黨的領導和完善公司治理統一起來， 更加突出轉換經營機制， 探索管理創新模式， 充分調動人才干事創業的積極性; ③要把科技創新擺在更加突出的位置， 完善創新體制機制， 打造創新驅動的引領型企業; ④要高度重視和防范各類風險， 強化對各類風險的識別， 建立預判預警機制， 為高質量發展保駕護航; ⑤打造具有世界眼光、戰略思維、創新精神的企業家隊伍， 引領企業實現高質量發展。 ”中國人民大學校長劉偉教授曾表示： “在微觀上， 高質量發展要建立在生產要素、生產力、全要素效率的提高之上， 而不是靠要素投入量的擴大。 ”由此可見， 企業高質量發展的內涵至少應該有主業競爭力、市場化經營機制、科技創新、風險防控與企業家精神這五個關鍵詞。

學者們就“高質量發展”這一主題進行了相關論述與研究。 金碚[2] 從經濟學角度提出， 我國從高速增長向高質量增長轉變， 就是經濟運行的目標與動力機制更加注重產品和經濟活動的使用價值及其質量合意性。 類似聚焦于宏觀層面經濟高質量發展的研究也十分豐富， 如經濟高質量發展的價值理論、目標要求、機制與治理、評判與測度體系等[3-6] 。 近年來， 學者們逐漸開始關心微觀層面的企業高質量發展。 黃速建等[1] 提出， 企業高質量發展可以認為是企業發展的一種新狀態， 即企業實現或處于高水平、高層次、卓越的企業發展質量的狀態。 具體而言， 他們以國有企業為研究主體， 提出了企業高質量發展應具備的七大特質， 即社會價值驅動、資源能力突出、產品服務一流、運營透明開放、管理機制有效、綜合績效卓越和社會聲譽良好。 張先治[7] 認為， 企業經濟高質量發展的本質要求和長遠目標是實現企業可持續發展， 企業經濟高質量發展亦需要經營決策會計與管理控制會計等管理會計內容的不斷發展。 還有一些文獻從企業高質量發展的動力機制與路徑、數字化轉型、影響因素等方面展開了討論[8-10] 。 然而， 對于企業如何在財務管理方面轉型， 從而推進高質量發展目標的實現， 目前還有待深入討論， 這也是本文的寫作動機之一。

三、企業財務管理的轉型方向

企業財務管理理論與實踐一直以追求股東財富最大化為目標， 以財務資源配置為重心。 在數字化經濟時代， 面對高質量發展的要求， 企業必須重新審視其財務管理發展的未來方向， 直面機遇與挑戰。 以企業高質量發展為核心主題與內容， 兼顧企業數字化轉型的要求， 本文將從以下七個方面闡述企業財務管理未來發展與創新的要點：

1. 財務管理目標從“股東價值”到“企業價值+競爭能力”的重塑。 自財務管理學產生起， 企業財務管理的目標就被定位于股東價值（財富）最大化。 財務價值的計量模型重點強調NPV（凈現值）、EVA（經濟增加值）或DCF（現金流折現）。 現行財務管理體系中的代理成本、估值與資產定價模型、財務杠桿與資本結構、資本預算與長期投資決策、股利分配原則與并購重組等問題都是以股東財富最大化為起點的。 面對“高質量發展”的經營理念， 如果仍只按股東價值（財富）最大化的目標來進行各種財務決策， 就顯得很不合時宜。 這是因為企業的高質量發展首先表現為企業與供應商、客戶、員工、社區甚至生態環境的“和諧、共生、共享”。 近年來， 學術界也不乏用“相關者利益最大化”來修正“股東價值（財富）最大化”對股東以外的利益相關者權益的忽視。 當然， 強調股東價值（財富）最大化并非排斥與侵害企業其他利益相關者的權益[11] 。 在企業高質量發展的要求下， 財務管理目標從股東價值最大化轉變為綜合考慮企業所有利益相關者的整體價值最大化已成為必然。

其實， 即使把企業財務經營目標定位于“企業價值最大化”， 也存在諸多缺陷與不足， 離“高質量發展”的要求還有一定的距離。 企業高質量發展的內涵與表征大大超越了企業價值最大化的范圍， 具體表現為： ①企業ESG（環境、社會和公司治理）報告的內容超過了企業CSR（社會責任）報告的內容要求。 當今我國企業的長期發展戰略必須考慮“碳達峰、碳中和”的國策要求， 但近些年就一些企業經營狀況與財務績效的表現而言， 很難說會提高企業價值， 反而很可能在一定時期內降低企業價值。 ②高質量發展強調風險防控， 更關注創新發展， 鼓勵創業和“彎道超車”， 這都是以“容許失敗”“鼓勵試錯”“創新失誤”等為前提的。 但是， 相比于崇尚穩健經營、厭惡風險的財務管理體系， 這些新要求就顯得很難“適應”。 例如， 在傳統財務管理中， 企業風險越大， 資本成本（WACC）越高， 這將會直接“打壓”決策理性與企業價值。 ③高質量發展要求企業構建全球知名品牌和行業競爭能力。 然而， 傳統財務管理強調的“價值”似乎并沒有涵蓋企業品牌影響力、核心競爭能力、經營機制和經理人團隊的奮斗激情等內容。

總之， 隨著我國社會高質量發展理念的不斷深化， 傳統的企業價值最大化已不再是唯一的目標， 企業長期核心競爭能力、公司治理機制、與全社會和自然環境等和諧共生等內容已在企業終極目標的“天平”上占據極大分量。

2. 著力“業財技”的深度融合， 重塑企業財務管理的對象與內容。 傳統意義上的企業財務管理對象或內容是“現金流”或“以現金流為核心的財務資源”[11] 。 企業的資金籌集、投資開支、營運資本、股利分紅、并購支付等都是以“現金”為主要載體， 企業的財務實力集中體現在現金持有規模、經營現金流或自由現金流（FCF）為正等方面。 近些年， 財會界出現了“戰略財務、業務財務與專業財務”的創新主張， 本文也認為業財融合的本質是管理會計報告系統。 面對企業高質量發展的要求， 企業財務不僅要跳出財務本身， 還需要更多地思考與對接業務經營， 并重點關注企業研發能力與技術創新。 故此， 本文提出“業財技”融合的觀點。

首先， 傳統財務管理主要是公司金融的概念， 財務學的議題主要是針對企業與資本市場的關聯， 并不怎么關注企業內部生產經營。 即使談及生產經營如產品成本， 本質上還是聚焦于財務成本角度。 如果不關注企業內部生產經營的成本， 就談不上業財融合。 從高質量發展的角度來看， 這里的生產成本不僅僅是指產品生產經營過程中的制造成本， 還應同時考慮產品設計成本、質量成本、安全與環境成本。 高質量的產品經營應是企業產品性能、品牌、質量、安全、環保與成本之間的協同與平衡。

其次， 傳統意義上， 企業財務資源與財務管理的重點在于企業的有形資產。 在高質量發展與數字化經營時代， 企業的核心競爭力遠遠超越了財務資源與財務報表。 企業高質量發展的資本實力絕不僅限于有形資產的堆積， 而是越來越關注沒有列示在現行企業財務報告中的無形資產或虛擬資產， 比如數字資產、組織機制資本、人力資本、文化資本等企業“軟實力”的發展。 具體而言， 企業“軟實力”可以體現為： ①股東結構與公司治理。 近些年， 國有企業大力推進混合所有制改革、專職外部董事制度并提高國有資本的證券化率， 都是在謀求建立規范的公司治理機制。 ②經營機制。 例如以“雙百行動計劃”“科技示范企業”等為標志的職業經理制度、項目跟投制度等國有企業經營機制。 ③品牌資本。 世界一流企業或國際知名企業首先依賴的一定是強大的品牌。 ④組織文化資本。 經營公司其實是經營文化， 財務經營本質上滲透著文化理念， 比如誠信合規、敬畏制度、以數據說話、透明度等。 在海外上市的瑞幸咖啡等中概股遭遇“空襲”（做空）并被迫退市， 其內部原因還是公司文化問題。 沒有厚重的文化就無法打造百年老店， 也就無法實現高質量發展。

最后， 近年來隨著互聯網技術的不斷升級演化， 數字化已深度嵌入我國社會的各個方面， 它既是全社會和各行各業的發展模式， 更是每個企業技術創新、商業模式變革和經營戰略轉型的基本方向。 打造數字化企業的首要問題并非管理技術問題， 而是企業文化議題， 因為如果沒有奉行“以數據說話”、“透明度經營”、精益化與細“顆粒”度、“打通最后一公里”等文化， 數字化企業就不可能有效落地。

總之， 企業財務管理與運作的內容不能再拘泥于企業財務報表與有形資產， 而是應該主動去適應新的商業環境變化， 著力“業財技”的融合， 深度參與供應鏈的優化， 架構適合高質量發展要求的公司治理結構、經營機制、人力資本、品牌資產、數字資產與企業文化等無形資產。

3. 在企業財務估值與定價原理中更多地嵌入“數字化”“創新變革”等元素。 財務管理學的基礎內容強調企業的估值原理。 無論是市盈率（P/E）、市凈率（P/B）， 還是現金流折現模型等， 其主要依據都是企業的財務數據。 但是， 當今全球包括中國資本市場各公司的股價表現似乎越來越游離于企業財報。 普華永道以全球上市公司2021年3月31日的股票市值為基準， 發布了“2021全球市值百強上市公司”排行榜， 排行榜中企業市值前十位分別是蘋果、沙特阿美、微軟、亞馬遜、ALPHABET、臉書、騰訊、特斯拉、阿里巴巴和伯克希爾哈撒韋。 而中國企業市值最高的前十位公司分別是騰訊、阿里巴巴、臺積電、貴州茅臺、中國工商銀行、美團、中國平安、中國建設銀行、招商銀行和拼多多。

財務管理專業工作者需要深入探究上述兩個TOP10排名對現行財務估值原理的揚棄， 并反思現行財務估值原理的多重局限性。 現今資本市場對一家公司的定價隱藏著很多創新邏輯， 比如： ①以上榜單中市值排名靠前的公司大部分都是新型互聯網企業， 屬于數字化經營企業。 或者說， 資本市場會給數字化企業帶來很高的估值溢價。 ②投資人會給予平臺公司、輕資產模式的企業較高的估值與證券定價。 這反映出投資人對企業商業模式的關注遠超過企業經營的行業或產品。 從個案而言， 企業經營一直處于虧損的拼多多， 其市值就超越了具有較高盈利水平的京東。 從數字化和行業角度而言， 這首先說明基于財務報表信息的財務分析與估值原理越來越難以詮釋資本市場的“價格反應”。 為什么投資者認為虧損的拼多多具有更高的投資價值呢？ 本文認為， 這主要是因為拼多多的商業模式更“輕”， 而京東自營業務使得其商業模式較“重”。 此外， 拼多多“下沉”市場的策略也贏得了投資者的青睞。 以上分析表明，? 局限于估值模型特點與具體參數選取的估值原理已經不能反映這些要點。 ③從市場對其他非上市公司的偏好來說， 投資者對獨角獸公司（成立不超過10年但估值超過10億美元的公司）的偏好體現了其喜歡那些年輕、具有創新活力的企業。 同時， 投資者對瞪羚公司（創業后跨過死亡谷并以科技創新或商業模式創新為支撐進入高成長期的中小企業）的特別關注， 表明其喜歡那些經歷過創業失敗磨礪的企業。 投資者對創業企業與創業風險的包容態度特別明顯。 ④全球越來越多的投資者把公司對員工成長、社會公平、氣候變化等可持續發展問題的貢獻作為評估公司的重要因素。

4. 財務投資分析從資本性支出向全要素投資轉型， 從而提升企業“軟實力”。 在現行財務投資分析中， 企業資本性支出是重要內容。 比如財務理論上的資本預算分析， 包括凈現值（NPV）和內部收益率（IRR）的項目分析， 都關乎資本性支出， 主要涉及財務報表中的資產項目。 而企業以期間費用為主的收益性支出， 在性質上被認定為僅為了取得本期收益而發生的相關支出， 不會影響企業長期績效， 在發生時確認為費用， 并計入當期損益， 由當年的營業收入補償。 期間費用會導致經濟利益的流出， 直接削減股東權益（凈資產）， 是不直接創造企業價值的消耗。 然而， 這種偏激的財務主張引發的后患越來越大， 比如財務上經常呼吁的“增收節支”原則， 會極大地損害企業的長期發展能力與創新原動力。 以商業市場的快消品為例， 啤酒、飲料、醫藥品行業每年必須有營業收入10%左右的營銷廣告開支， 這是維持產品市場品牌的必要開支。 如果單純從財務控制角度而言， 這類企業只要稍微控制一下這些營銷開支， 就能立竿見影地提高財務與經營績效， 但其后果也是明顯的。

企業高質量發展最為重要的驅動因素應該是研發支出這項“期間費用”。 根據《證券時報》的統計， 我國3853家A股上市公司2020年度研發支出合計10227.18億元， A股研發支出首過萬億大關， 同比增長13.62%， 平均每家公司的研發支出金額達2.65億元， 其中有8家公司的營業收入與研發投入基本相當。 另外， 2020年A股上市公司歸母公司凈利潤合計39957.35億元， 與約1萬億元的研發支出相比， 可以簡單地說A股上市公司平均每投入1元的研發經費便可收獲約4元的凈利潤。 另外， 國家統計局數據顯示， 2020年我國研發經費投入總量達24426億元， 是史上最高， 穩居世界第二。 A股上市公司核心專利數比上年漲了10%， 同期研發費用占全國的41.78%。

在業績評價過程中， 企業的研發投入需要進行調整計算， 比如2019年國資委頒布的《中央企業負責人經營業績考核辦法》明確規定， 在計算經濟增加值指標時需要將研發投入加回， 從而鼓勵企業加大研發投入， 建立研發投入穩定增長機制。 雖然這種“加回”“調整”計算等措施具有一些“刺激”作用， 但其從本質上并未改變研發投入這一收益性支出的“費用”性質。

此外， 經理人薪酬也是企業重要的期間費用之一。 經理人薪酬與激勵制度對企業運營機制、組織文化等方面的建設發揮著重要作用。 國資委推進的“雙百行動計劃”“經理人期權激勵”“員工薪酬改革”等措施都是企業創新發展的制度基礎。 同樣， 如果為了提高短期財務績效而隨意削減經理人薪酬這一“費用”， 必然會對經理人與員工團隊產生沖擊， 從而影響企業的正常運行與發展。

可見， 營銷廣告、研發投入與經理人薪酬這三大“期間費用”絕不是不能創造價值的簡單“費用消耗”。 因此， 財務投資不應該局限于資本性支出， 而應該向企業的全要素資本投資轉型， 尤其要認知與管理好上述三大費用， 著力提高企業的品牌、研發創新、經理人與員工團隊等企業軟實力。

5. 強化財務管理模式的數字化升級， 由“財務制度/管理經驗驅動”向“平臺運作/數據驅動”轉變。 一般來說， 企業財務管理是通過財務預測、財務計劃與預算、財務決策、財務控制、財務分析與評價等環節履行其職責的。 各項財務管理職能可以通過制定與實施財務管理制度、授權、OA等信息系統、全面預算、計劃體系、業績合同、KPI考核評價、激勵與處罰、內控與審計、資金集中管理、線下會議布置等方式開展與完成。 這些方式并不完全局限于財務管理范疇， 也可以用于企業的其他方面。

從信息化技術手段而言， 財務管理是通過財務電算化、ERP、財務共享服務、財務管理系統、RPA（機器人流程自動化）等手段完成的。 隨著信息技術的不斷創新發展， 以ABCDI（人工智能、區塊鏈、云計算、大數據和物聯網）為代表的信息技術已深度嵌入財務管理。 本文認為， 應用ABCDI等技術并非企業數字化轉型的全部， 而僅僅是企業進行數字化轉型的工具與途徑， 比如區塊鏈就是企業去中心化、分布式記賬的信息記載、存儲與傳遞新方式。

面對數字化的深度布局， 財務管理模式在管理文化、關鍵流程與具體方式等方面都需轉型升級。 企業財務管理通過數字化運作， 實現管理模式的“簡便、可視、適時、菜單式、多維、交互、APP線上、BIM（建筑信息模型）”等特色。 在打造數字化企業時， 需注意以下問題： 一是在管理理念上， 企業財務部的管理要加快實現從“管理控制”到“放管服”的轉變。 在“在線、實時”的管理平臺上， 財務部必須大幅實施分權與放權， 各項業務及其各類信息都需要“下沉”。 財務管理首先是“咨詢服務者”， 而非“指揮員”， 更不是“監督員”。 二是由于數字化企業的各種信息實現了極高的內部透明度， 在線的“紅綠燈”預警或實時咨詢溝通變得更加便捷與重要， 原有的定期線下財務監督檢查、或事后或定期的線下匯報、開會與集中討論等就變得“多此一舉”。 三是依托以核心信息技術搭建的大數據中臺， 企業需要推動財務管理從物理資產到數字資產的轉變。 圍繞企業財務環境數據、產品經營數據、設備要素數據、技術過程數據、用戶與員工等全供應鏈進行數據的采集、存儲、集成、共享與分析， 企業可借助大數據平臺的規模化效應將低價值密度的數據整合為高價值密度的信息資產。 同時， 從數據中提取決策分析信息， 可幫助企業預測未來發展情況， 持續優化“業財技”內容， 實現對企業經營的全面理解。 以大數據預測實現敏捷的經營與服務能力， 以數據與互聯驅動開展供應鏈上的個性化服務， 企業可逐步向以財務大數據為主要驅動力的模式轉變， 不斷提高企業數據資產價值， 賦能企業供應鏈與價值鏈。

毫無疑問， 打造數字化企業的要求從概念與內容上大大超越了以前推進的會計電算化、財務共享中心與ERP等財務專業議題。 企業通過數字資產的運營整合企業的數據資源、挖掘數據的價值、搭建數據管理平臺， 進行數據全流程化管理， 從而推動企業的管理創新與體系變革， 最終賦能企業的整體經營與管理機制。

6. 改變單變量思維， 推進財務分析與評價體系的重塑。 在現行財務理論與實踐體系中， 財務分析與評價既有單變量指標體系， 比如以資產負債率為主的償債能力分析、以凈資產收益率ROE為主要指標的盈利能力分析以及營業收入增長率等發展能力分析指標， 也有多變量指標的杜邦分析體系、沃爾評分法、Z-Score模型等。 在財務評價實踐中， 企業也會采用多個KPI指標進行考核分析， 如《中央企業負責人經營業績考核辦法》對中央企業實施分類考核， 考核范圍涵蓋年度凈利潤、經濟增加值、國有資本增值保值率、社會效益等指標。 在2021年舉辦的新聞發布會上， 國資委明確要堅持問題導向、目標導向， 進一步完善考核體系， 突出對中央企業“兩利四率”（凈利潤、利潤總額、營業收入利潤率、資產負債率、研發投入強度與全員勞動生產率）指標的考核， 引導企業進一步提高經營效益和運營效率， 更好地推動中央企業高質量發展。

財務評價指標實際上是企業經營發展的“指揮棒”。 為了推進高質量發展， 企業必須構建一套與之匹配的分析評價體系。 綜觀現有的財務分析與評價體系， 下列問題已經越來越突出： 一是過于重視財務報表與財務指標， 尤其是對以凈利潤和經濟增加值等為代表的盈利能力的關注， 卻不同程度地忽視了對企業其他能力的考評。 二是重視當期， 忽視長期。 三是重視一視同仁， 忽視不同企業、不同時期的特點， 比如發展戰略階段的差異。 四是對于評價中選取的“基數”， 更強調與“上期”的對比， 忽視了“外部對標”。

那么， 企業財務分析與評價體系如何轉型升級？ 本文認為， 第一， 要堅持發展質量第一、經營效益優先的多角度綜合評價。 前文已經明確了“高質量發展”內含多維度具體要求， 應該根據這些要求重構企業的經營分析與評價體系。 同時， 要構建年度與任期相結合的高質量發展考核指標體系， 涵蓋效益效率、科技創新、結構調整、國際化經營、保障任務、風險管控、節能環保等方面的指標， 并跳出全部采用財務指標來評價企業創新發展與經營質量的評價模式。 第二， 要特別突出企業科技創新的考核引導， 既要鼓勵企業加大研發投入， 如在考評中將研發投入直接視同利潤， 還要構建與應用一些非財務指標， 如專利數量、新產品營收比例等。 第三， 要摒棄“整齊劃一”的分析評價模式， 突顯分類評價和差異化考核。 根據企業的經營行業、商業模式、戰略定位和發展目標的差異， 對不同功能和類別的企業， 突出不同分析考評的重點， 合理設置經營業績考核權重， 確定差異化考核標準， 實施分類考核。 第四， 要突出對標管理， 淡化縱向比較， 把同行業水平或標桿企業的比較放在首位。 尤其是大型央企要強化國際對標、行業對標在指標設置、目標設定、考核計分和結果評級上的應用。

7. 著力內涵式創新發展， 謹慎采用并購式外延擴張模式。 企業可以通過多種方式擴張與發展經營規模， 如依賴固定資產、項目投資來推進， 資金主要來源于利潤留存積累和經營性貸款的內涵式增長， 或者采取對外并購的外延式擴張模式。 企業選擇內涵式增長抑或外延式并購擴張之路， 應該綜合考慮企業的發展節奏、資本市場發展行情、監管要求等因素。 然而， 由于證券市場對內涵式發展的反應比較平淡， 給了善于采用并購的企業較高的估值， 導致越來越多的企業選擇走外延擴張的“快速路”。 根據普華永道發布的數據， 2021年上半年我國并購活動交易數量為6177宗， 并購交易金額達3121億美元， 創有史以來半年交易量最高水平， 其中許多大宗交易與雙循環、產業升級、低碳環保、科創技術等經濟主題相關。 可見， 并購仍是當今企業擴張與發展的重要路徑之一。

若企業并購成功， 則可以在較短時間內實現企業發展的轉型升級， 并產生并購協同、溢價效應， 但與此同時， 企業陷入并購失敗的風險也是極大的。 近年來， 我國上市公司商譽減值“爆雷”頻發， 動輒10億元以上級別的商譽減值， 頻頻出現在上市公司的業績預告中。 會計上的商譽主要源于并購估值過高、并購溢價過多。 并購溢價反映了并購產生的協同效應， 商譽“爆雷”說明了對并購協同效應預判有誤。 一旦發生高額商譽減值， 企業與投資者都要承擔高額溢價收購帶來的“惡果”。

企業高質量發展內含多維度的具體要求， 不僅要求財務管理與業務經營對接， 更需要深入關注并提高企業在科技創新、數字資產、結構調整、國際化經營、品牌資本、文化資本等方面的“軟實力”。 顯然， 這種軟實力的提升并非是一蹴而就的。 并購雖然能夠在較短時間內擴大企業經營規模， 獲得渠道、技術、品牌、人力等資源， 但并購后的管理整合尤其是跨國公司并購， 很容易出現“水土不服”的現象。 并購整合不僅是業務整合、供應鏈整合， 更重要的是需要從組織流程重構、制度梳理、信息共享、文化融通等方面多管齊下， 有效地完成并購完勝的“最后一公里”。 在高質量發展的要求下， 企業更應著力內涵式創新發展， 穩固提升企業軟實力， 警惕并購外延式擴張模式給企業帶來的風險。

四、結論

創新與轉型是當今中國社會的主旋律， 企業財務管理體系也必須順勢而為。 立足于企業高質量發展的目標， 結合數字化轉型對企業財務管理的要求， 本文從七個方面提出了企業財務管理體系的未來發展方向： 第一， 財務管理目標需要實現從“股東價值”到“企業價值+競爭能力”的重塑; 第二， 財務管理內容與對象著力強調“業財技”的深度融合; 第三， 將“數字化”“創新變革”等元素更多地嵌入企業財務估值與定價原理中; 第四， 財務投資分析從資本性支出向全要素投資轉型， 注重提升企業“軟實力”; 第五， 財務模式實現數字化升級， 由“財務制度/管理經驗驅動”向“平臺運作/數據驅動”轉變; 第六， 財務分析與評價體系更加突出多維度、差異化等特點; 第七， 著力內涵式創新發展， 謹慎采用并購式外延擴張模式。

【 主 要 參 考 文 獻 】

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