居民消費率還有很大提升空間

李迅雷

三季度的消費數據比預期好，但9月份的社會消費品零售總額實際只增長2.5%，主要受汽車銷售拖累。其中，1-9月份的餐飲收入同比增長近30%，說明在疫情好轉的過程中，服務消費增長迅猛。預期隨著疫情緩解，明年的服務消費還將大幅擴大規模。

在三駕馬車中，消費應該屬于慢變量，即增減幅度相對較小，受政策影響不大，消費的增長主要依賴居民收入增長，尤其是占人口比重80%的中低收入群體的收入增長。例如，美國在疫情中采取了對居民部門進行大規模補貼的舉措，使得居民收入異常增長，不僅拉動了消費，而且還助推了房價上漲。但其副作用是部分獲得大量補助的失業人員不愿再就業，導致供給鏈受阻，物價上漲。

我國由于疫情控制較好，內循環暢通，出口訂單大幅增加，去年和今年的出口增幅都超預期。我的理解，出口是境內生產的產品供境外消費，由此部分彌補了國內消費低增長導致的供需缺口。通過計算出口與消費的比例，發現過去兩年中，出口占消費的比重明顯上升。

2019年，出口占消費的比例為42%，如今則上升到了48%，說明我國廠商對出口的依賴度進一步上升。雖然從2007年至今，我國出口的依賴度總體是下降的，甚至前些年還出現了產業外遷的現象，如今，出口依賴度再次回升，應該引起重視。故，提高國內消費比重是實現經濟增長模式轉變的重要一步。

從中國與其他各國比較看，我國的居民消費率（居民消費總額/居民可支配收入總額）顯著低于主要發達國家和其他發展中國家，盡管從2008-2019年呈現逐年上行趨勢，但2019年也只有39%，相比美國的68%和印度的60%，差距甚大。

消費率低意味著儲蓄率高，這與我國多年來房地產作為居民家庭的主要配置資產有關，即居民的房貸支出甚大。央行發布的2019年中國城鎮居民家庭資產負債情況調查顯示，有負債的居民家庭中，76.8%的家庭有住房貸款，戶均家庭住房貸款余額為38.9萬元，占家庭總負債的比重為75.9%。

隨著今后人口老齡化，購房意愿下降，或者投機、投資性購房比例下降，居民債務中，房貸比例下降、消費貸（扣除房貸）比例上升，則有利于促進消費。當然，要提高消費率，除了降低房貸等儲蓄率外，還得提高公共福利，讓老百姓敢消費。

當前正在促進共同富裕，共同富裕的兩個標志是收入差距縮小和實現公共服務均等化，這兩方面都有利于提高消費在GDP中的占比。因為縮小收入差距，就是要讓中低收入階層的收入增速更快，而公共服務均等化則要改善居民在教育、醫療及養老等方面的福利，縮小公共服務地域差距。

在此背景下，提一個政策建議，就是增加國債發行規模，以支持民生投入。目前我國國債余額占GDP的比重只有20%左右，而美國聯邦政府債務則達到127%，顯然我國中央政府的杠桿率很低，應該可以通過擴大發債規模來支持教育、醫療、養老等方面的投入，甚至通過發消費券等方式，直接補貼中低收入群體。