基于科學知識圖譜的系統性金融風險研究熱點分析

賴玉潔，胡一博

（1.西北工業大學 自動化學院，陜西 西安 710072；2.西安航空學院 經濟管理學院，陜西 西安 710077）

一、引言

2021 年1 月15 日中國人民銀行副行長陳雨露在國新辦發布會上再次強調“要完善金融監管體系，健全宏觀審慎管理，持續提升系統性風險的防控能力”。在我國進入“十四五”這一全面建設社會主義現代化的第一個五年期，也是我國立足新發展規劃建設現代化的經濟體系的關鍵時期，系統性金融風險問題依舊是目前國家層面重點關注的重要議題。在這個特殊的階段，從總結研究現狀、梳理研究脈絡的角度解讀系統性風險是具有重要意義的。

眾所周知，系統性金融風險持續聚集的結果就是引發金融危機，會對實體經濟和金融市場產生重大的影響（Gong 等，2020）[1]。但是到目前為止，系統性金融風險的定義在國際學術界仍有爭議，也有學者從不同角度提出系統性金融風險的定義，其中比較具有代表性的主要是以美聯儲主席Bemanke（2009）為主要代表的，從風險產生的范圍和危害程度角度提出系統性金融風險的定義，認為系統性金融風險不僅僅對單一或部分機構或行業產生影響，而是對整體社會的宏觀經濟和金融體系產生危害且危害程度深遠的事件，著重強調了其對宏觀經濟特別是實體經濟的影響。由于系統性金融風險相較于一般性金融風險具有系統性、傳染性和順周期性的特征，使得系統性金融風險的影響更大、帶來的損失更嚴重。在此背景下梳理系統性金融風險領域研究成果，歸納總結系統性金融風險研究方法對于以高質量發展為前提的新發展規劃下建設現代化的經濟體系具有重要意義。

近年來發表的有關系統性金融風險的綜述性文章，大多基于研究者個人的主觀篩選，選取的文獻樣本量不足，不能科學的梳理系統性金融風險相關研究的演進脈絡。為了更加清晰地呈現系統性金融風險相關的研究現狀，全面呈現前沿研究，解讀發展趨勢，勢必需要借助更加科學的文獻計量分析手段。

本文利用Citespace 軟件，以2000—2020 年間CNKI 北大核心及CSSCI 庫中收錄的系統性金融風險相關文獻為樣本，以可視化的知識圖譜為工具進行分析，旨在全面、直觀地展現該研究領域的研究概況及熱點趨勢，以期對未來的系統性金融風險研究提供有益的參考及啟示（許振宇等，2020）[2]。

二、系統性金融風險研究概況

（一）數據來源與研究方法

本文選擇中國知網的中文期刊北大核心及CSSCI 庫，限定發表日期在2000—2020 年之間的文獻。以“系統性金融風險”為關鍵詞進行檢索，最終獲得中文文獻數據588 篇。本文基于Citespace 軟件對系統性金融風險領域文獻進行計量分析，繪制知識圖譜。以“圖”“譜”結合的方式，更科學更全面的分析系統性金融風險的研究概況、梳理呈現其研究熱點（王悅和徐少君，2018）[3]。

（二）系統性金融風險年度發文量分析

對系統性金融風險研究領域的各年度發文量統計分析，可以更為清晰地把握該領域的研究現狀與進展，更直觀地觀測該議題的關注度變化情況。從圖1 可以看出國內學者對于系統性金融風險的研究整體分為三個階段：2000—2008 年為第一個階段；2009—2016 年為第二個階段；2017—2020 年為第三個階段。

圖1 2000—2020 年國外系統性金融風險相關文獻發文量統計圖

第一階段為初期階段（2000—2008 年）。國內對系統性金融風險的研究關注度不高，2004 年、2005年有一個發文量的小高峰，也主要圍繞銀行系統與系統性金融風險的關系進行分析（張立華和張順順，2019）[4]。在這一階段，學者們雖然已經意識到我國系統性金融風險隱患不斷加重的現實（王敘果和蔡則祥，2005）[5]。但是對于系統性金融風險的概念，還停留在片面的理解系統性金融風險為金融機構的不利消息、金融機構倒閉、金融市場崩潰等事件對其他金融機構或金融市場帶來的嚴重沖擊（謝保嵩，2004）[6]。對于系統性金融風險的成因分析是這一時期的主要議題，認為貨幣信貸增長過快以及貸款結構不合理是系統性金融風險的嚴重隱患的論調也高頻出現（任碧云，2005；張博，2005）[7-8]，與此同時，學者們已經意識到系統性金融風險具有系統性和傳染性的特征，其危害程度和影響往往很大，因此風險監測與預警機制具有重要意義（李高建等，2004；張博，2005）[9][8]。

第二階段為中期階段（2009—2016 年）。這一階段系統性金融風險問題開始受到國內學者的關注，相關文獻的發文量猛增，多達156 篇，是初期階段的近三倍。其主要原因是受到2007 年國際金融危機的影響，國內學者開始意識到系統性金融風險的危害性，學術界也肯定了《新巴塞爾協議》在防范系統性風險方面存在漏洞的事實，讓國內學者開始對系統性金融風險有了全新的認識（陳穎，2010；魏國雄，2010）[10-11]。部分學者開始反思并對重塑金融監管體制、構建合理的宏觀審慎監管框架，從理論和實踐上進行深入研究（劉仁伍，2010）[12]。這一時期還有一個典型的新特征就是基于計量經濟學的各種數學模型和數學方法廣泛應用于系統性金融風險的相關研究，定量分析研究逐步發展起來。

第三階段為近期階段（2017—2020 年）。2017 年在黨的十九大報告中提出，“要健全金融監管體系，守住不發生系統性金融風險的底線”。在國家宏觀政策的引領下，系統性金融風險的相關研究也受到重視，近3 年在核心及以上的高水平期刊的發文量達到372 篇，比上一階段2 倍還要多。這一階段的文獻大多圍繞系統性金融風險的防控主題進行分析，國內學者結合多角度從微觀、中觀、宏觀各個層面，通過深層次挖掘系統性金融風險的根源，分析系統性金融風險的防范機制，提出了防控系統性金融風險的策略（嚴一鋒，2017；黃益平，2017；張立華和張順順，2019）[13-15]，金融改革和金融創新等政策性熱點議題也受到了廣泛關注（劉立新和李鵬濤，2019；許多奇，2018）[16-17]。同時貨幣政策的重要性也被凸顯出來，圍繞貨幣政策的傳導機理（王妍等，2019）[18]對系統性金融風險的影響（王妍和王繼紅，2019）[19]以及貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調控框架的相關研究也受到廣泛的重視（況昕和高惺惟，2018；孫國峰和陳實，2017）[20-21]。

綜合分析，系統性金融風險的相關研究在我國經歷了從初為人識、不被重視到成為熱點議題被廣泛研究的過程，雖然這一過程和國家發展的宏觀政策有著密切的關系，特別是近年來，相關研究體系更加系統、研究方法更加全面，圍繞系統性金融風險的傳導、度量和防范研究也更加科學、更加深入。

三、系統性金融風險研究熱點

研究熱點是某研究領域在一段時間內關注與研討的共同話題，對研究熱點的分析與梳理，是厘清當前研究現狀的關鍵一步。在對系統性金融風險的研究熱點進行梳理過程中，關鍵詞的提取具有重要意義。關鍵詞是期刊文獻的核心概念的表達，通過對關鍵詞詞頻和聚類情況的統計和分析，可以直觀地對大量文獻的核心內容進行更為準確和清晰的把握，在此基礎上進一步梳理研究領域的熱點與前沿。

圖3 2000—2020 年系統性金融風險研究熱點聚類圖

綜合分析圖1 關鍵詞共現圖與圖2 熱點聚類圖可以發現，典型聚類的代表性關鍵詞為：第一類：系統性金融風險、系統性風險、宏觀審慎監管、貨幣政策、實體經濟、風險防控；第二類：金融壓力、金融壓力指數；第三類：Var、covar、cca、copula。基于以上兩圖可以發現國內系統性金融風險研究熱點主要包括以下三個方面：

圖2 2000—2020 年系統性金融風險研究關鍵詞共現圖

（一）系統性金融風險防范

2017 年在國家宏觀政策的引領下，系統性金融風險的防范問題，成為近年來相關研究的熱點問題。早期學者在對系統性金融風險的成因進行深度剖析的基礎上，探討金融監管與防范。強調金融監管的重要性，強調中央銀行作為監管主體的法律地位（向志容，2010）[22]，提出借鑒美國的金融監管改革法案，構建將宏觀、微觀審慎監管相結合的監管體系，以期加強對金融消費者的保護，并以客觀審慎的態度開展金融綜合經營（范文波和李李明，2011）[23]。在2016 年的研究中陳旭利用71 個國家的跨國數據，分析宏觀審慎政策的有效性，證實宏觀審慎政策在減少信貸擴張方面有顯著作用（陳旭和王昊，2016）[24]。

（二）系統性金融風險的評估研究

一直以來，系統性金融風險的預警與評估研究就是金融風險防范的重要環節。早期學者的研究以評估預警指標體系研究為主，2004 年中國人民銀行天津分行課題組[25]初步設計了金融穩定預警指標體系和綜合評分方法，對不同預警顯示級別應采取的措施進行了研究。山西大學管理學院劉軍等（2007）[26]也通過構建可行性風險統計指標體系，設計出金融企業預警系統，并進一步應用于金融企業金融風險監測的實踐。其后，預警與評估研究的重點建立在金融壓力指數等相關研究的基礎之上。由最初提出“宏觀+微觀”雙層次的系統性風險評估框架的構想（陳靜，2012）[27]，到利用相關系數和協方差，分析上市商業銀行的系統性風險中的共同風險因素，構建金融指數代表金融風險因素（于蓓，2012）[28]。后期，金融指數一般都被和其他計量方法綜合應用，例如許滌龍和陳雙蓮（2015）[29]利用CRITIC 賦權法構建金融壓力指數，并從銀行、股票市場、外部金融市場和房地產這四方面綜合測度我國面臨的金融壓力；楊麗（2015）[30]在金融壓力指數的基礎上利用ARIMA 和VAR 模型對未來我國遭受系統性金融風險的可能性及嚴重程度進行預測。其結果就是系統性金融風險的評估、預測方法更加科學，更加嚴謹，測度結果也可以更好的吻合我國的經濟金融發展狀況。

（三）系統性金融風險傳導與測度研究

系統性金融風險研究的中期階段，一個典型的新特征就是基于計量經濟學的各種數學模型和數學方法廣泛應用于系統性金融風險的傳導與測度研究。初期利用因子分析法（賈拓等，2012）[31]、聚類分析和灰色關聯分析法（吳大慶，2013）[32]、VAR（向量自回歸）模型（俞樹毅和袁治偉，2012）[33]構建系統性金融風險監測與評估指標體系。其后，借鑒國外學者使用MES 和CoVaR 方法對系統性金融風險進行度量研究（趙進文等，2013）[34]；利用時變Copula-GARCH 模型度量系統性金融風險的溢出和傳染（劉錫良等，2014）[35]。甚至有學者開始初步利用復雜網絡理論、計算機仿真技術對系統性金融風險傳染的相關問題進行研究（王鵬等，2014）[36]；以及利用DSGE 模型研究系統性金融風險傳遞的運行機制（王擎和田嬌，2016）[37]。總體而言，中期階段的研究在系統性金融風險監測、傳導和度量等方面有了突飛猛進的進展，更加科學的方法和模型的應用讓系統性金融風險的量化研究全面開展。

近期，在計量經濟學新方法的應用方面，也有了更深入的研究和更廣泛的探索。例如使用時變SJC Copula-CoVaR 模型分析房地產業對銀行業、證券業及其他金融業的風險溢出效應程度和差異（姜堃，2020）[38]。甚至計算機文本挖掘和網絡爬蟲技術也被用在系統性金融風險領域的研究（吳寅愷和陳清萍，2018）[39]，從科學性、普適性、可操作性全面提升了系統性金融風險的評估、預警、傳導各個過程的研究。

四、結論與展望

本文篩選國內系統性金融風險研究領域的高水平文獻588 篇，利用Citespace 軟件繪制關鍵詞共現圖、熱點聚類圖，基于科學知識圖譜對系統性金融風險的研究脈絡與研究熱點進行可視化分析。通過對發文量時序圖的研究發現，對于系統性金融風險的相關研究從研究的時間脈絡上可以分為三個階段：

2000—2008 年的初期階段，在此階段系統性金融風險相關議題并沒有受到重視，相關研究也主要以概念及成因分析為主。2009—2016 年的中期階段，受到2008 年國際金融危機的影響，系統性金融風險這一議題在國際國內都受到普遍關注，但國內學者的研究受國外研究的影響較大，以計量經濟學為基礎的風險傳導與度量研究得到極大的發展。2017—2020 年的近期階段，2017 年系統性金融風險的防范問題在國家宏觀政策層面被多次提及，其后在國內掀起了相關研究的熱潮，近三年該領域發文量猛增。圍繞金融監管與防范研究受到重視，與此同時以復雜網絡和文件挖掘為例的更多新領域的新方法也被應用于系統性金融風險領域的研究，并獲得新的突破。

另外，本文在對關鍵詞共現圖、熱點聚類圖的分析中，總結了近年來系統性金融風險研究領域的熱點問題主要圍繞：系統性金融風險防范、系統性金融風險的評估研究和系統性金融風險的傳導與測度研究。

隨著我國整體發展進入“十四五”這一新時期，“規劃”中明確提出的“健全金融風險預防、預警、處置、問責制度體系”必定會給系統性金融風險的相關研究增加新的內涵，但整體來說這一領域仍將是未來一段時期內金融問題研究的重點。