PPP 項目投資財務風險預警淺析

宋蘭 航天信息（山東）科技有限公司

引言

隨著我國部署加快基礎設施建設，PPP 項目投資模式開始快速進入發展階段。PPP 項目與傳統投資項目的不同就在于它是由政府發起，由社會企業進行融資，形成一種新型的項目投資建設模式，對建設進度保障的同時也可以保障建設的質量，縮短PPP項目的周期成本，用風險分配的方式提升項目價值，也利于政府對相關行業進行改革等。

一、PPP項目投資模式的特征

PPP 項目投資作為新型投資建設機制，對社會資本方而言，PPP 項目主要是社會資本方承擔資本風險，通過建設、運營期的服務提升效率、展現社會資本方優勢，并獲取一定的利潤回報。對政府方而言，PPP 可以幫助政府有效實現政策項目，更好地滿足公眾的服務需求，而不是通過提高稅收的方式為基礎設施建設融資。

（一）PPP 項目投資模式提高工程項目效率，降低項目成本

PPP 項目是政府和社會資本方合作開發的項目，項目實施前在準備工作、項目可行性研究、項目預算、融資等方面達成了技術、經濟上的可行性，在一定程度上縮短了項目的建設期，降低前期的項目成本。社會資本方會避免因擔心自身承受風險帶來損失，無論是建設期還是運營期都會盡量將承擔的風險降到最低。在項目構建過程中也會盡可能地提高工作效率，控制成本支出，縮短建設期進入運營期，得到政府方的批準后，盡快獲取收益。

（二）PPP 項目投資模式促進政府社會資本方的職能互補、風險共擔

在政府單獨的投資項目中，政府從項目準備階段、立項、招投標、建設、驗收、運營、期后評價全過程參與并提供資金。PPP 項目投資模式建設過程中，政府的職能從全過程建設服務者變成監管者，既保證了全過程的參與，也發揮了行政監管職能，從嚴監管。社會資本方的職能是積極參與立項投入，保障項目建設以及充足的資金支持。政府與社會資本方自身職能互補，風險共擔，使風險能夠合理分配，各自發揮更大的作用，提升項目的質量，降低項目建設投資風險。

（三）PPP 項目投資模式增加投資應用多元化

社會資本方的投資目標是利用自身資金優勢，通過投資獲取相應回報，政府作為PPP 項目的推動方、監管方，既在合同方案約定了投資回報率，保證了資金的回收效益，也在限制公共基礎設施建設參與方面有了全新的突破，還會在稅收、貸款、土地等方面給予一定的優惠政策。這些舉措和優惠政策也促進了社會資本方的積極性，在城市道路、供熱、公用事業工程、水利、農業等方面增加投資應用多元化，互惠互利，形成長期的合作模式，利國利民。

（四）PPP 項目投資模式提升項目管理水平

PPP 項目投資模式是在政府監管下的社會資本投入，項目時間長、涉及領域多、復雜程度高，對項目的管理提出更高的要求。PPP 項目從政策制定、配套制度、合作方案等方面明確政府方、社會資本方的職責分工，在項目全生命周期內各方面通過公開公正公平的原則，項目立項、招投標管理、預算管理等方面促進了項目管理質量的提升，推動了信息對稱，保障了監督權利的實施，為社會提供了更好的服務。

二、PPP項目投資存在的財務風險預警

（一）PPP 項目因融資不到位導致的現金流短缺風險

近年來，采用PPP 項目投資模式的基礎建設和公共服務越來越多，PPP 項目風險也日漸突出，尤其表現在因資金籌集不到位導致的現金流短缺風險方面。大部分PPP 項目投資規模大、跨越期限長、投資回報慢、管理不當造成項目預算超支、一般借款的籌資周期短等原因都會影響到項目的現金流短缺，現金流一旦短缺項目即面臨停滯風險。一方面存在政府認識不到位、執行不嚴、評審方案不具有融資可行性造成項目無法融資或融資不滿足項目建設要求。另一方面存在社會資本方未做好充分的長期資金計劃，社會資本方也并不具備項目實施要求，在建設期無現金流入的情況下，完全靠外部融資來維持項目投入建設，利滾利，拆東墻補西墻，形成了嚴重的資金流短缺風險，資金一旦斷裂，項目就進入停滯狀態。

（二）PPP 項目因投資項目不合規導致的投資風險

部分地方政府利用PPP 項目投資方式變相舉借債務，導致地方債務規模迅速增長，形成潛在的風險點；部分地方政府將房地產等純商業化項目包裝成PPP 項目的投資模式，借助國家相關部門和金融機構對PPP 的“綠色通道”，實現快速審批和融資，造成監管風險；部分項目以“明股實債”、政府回購、政府固化收益、重建設輕運營的方式做成PPP 項目，實質仍是政府兜底行為，僅是由短期債務負擔轉化為中長期債務負擔，也未轉移政府的債務風險。以上PPP 項目方式均不合規，也違背了PPP 項目的初衷，存在投資風險。

（三）PPP 項目因政府信用導致的資金回收風險

政府的信用也是影響PPP 項目投資風險的主要原因之一，政府的信用風險主要體現在兩個方面：一方面是部分政府無法將合同中的規定落實，這使得社會資本方的投資回收風險加劇。另一方面是部分政府官員在項目的建設過程中，濫用監管職能插手項目工程，導致項目出現紕漏被迫停止，造成投資項目停滯風險，項目投入難以回收等。由于PPP 項目是與政府合作的項目，社會資本方應當格外注重政府的信用風險[1]。

PPP 項目是企業與國家政府相合作的項目，其項目的建設和經營模式與國家的政策緊密相連，若國家的相關政策發生變化，政府方違約導致項目前期的準備工作、可行性分析都失去意義，建設過程中的一些工作也很難進行整改，造成經濟損失，形成資金無法回收的財務風險。

（四）PPP 項目因投資回報不穩定導致的收益分配風險

PPP 項目投資和其他投資項目一樣，其收益具有不確定性，不確定的收益也影響著社會資本方的投資回報問題。在PPP 項目投資之前，市場調研工作不到位、投資回報測算不準確，最終的收益結果與實際出現較大偏差造成投資回報低預算期導致的收益分配風險。在PPP 項目實施中國家政策變化、投資方式、市場環境變化均會直接影響到社會資本方的投資回報，造成投資回報低、可回收時間長等財務風險；在PPP 項目建成以后，項目收益周期長，進入運營期后收費項目的收費標準很難控制，投資回報空間不可預測，導致項目后期收益的不確定性，存在收益分配風險。

三、PPP項目投資財務風險應對措施

（一）PPP 項目融資風險的應對措施

項目融資風險的應對主要從兩個方面進行：一是企業在投資項目之前，應該對項目的結構進行分析，明確融資責任主體，構建融資風險策略，做好不可抗力風險的預測準備；二是社會資本方對項目融資方案、融資方式進行有效的評估和分析，制定切實可行的長期融資計劃。建立完善的PPP 項目資產評估和信用評估機制，按照資產類別推進PPP 資產證券化的融資方式，可以解決一般融資方式周期短不能完全覆蓋PPP 項目合作周期的問題。在政府大力支持和配合下，為PPP 項目資產提供公平合理的定價機制，增加PPP 項目資產的價值，使社會資本、金融機構對PPP 項目未來收益有良好預期，降低PPP 項目融資風險。

（二）PPP 項目投資風險的應對措施

要控制PPP 項目的投資風險，就要合理選擇項目，避免選擇借PPP 方式變相舉債的違規項目。社會資本方應具有較高的風險意識，分析風險因素，結合自身企業的優勢和不足，采取合理化的投資措施，審慎選擇PPP 項目。社會資本方實力較強的也可以采取投資組合的方式選擇項目，按照收益與風險對等的原則，選擇不同地區、不同行業以及不同板塊進行投資，實現投資策略的多元化，分散投資風險。合理選擇投資方向、投資組合方式，可以有效地降低PPP 項目投資風險。

（三）PPP 項目資金回收風險的應對措施

社會資本方在選擇PPP 項目前應評估當地政府的信用、財政能力，審慎選擇，保障資金回收安全。在期調研時社會政府方要全面了解并掌握當地PPP 項目總體、財政支出占比及總額、規范實施情況等。政府方積極配合社會資本方，公開公正公平的組織PPP 項目的開展、公示、PPP 目入庫申報工作，組織專家對申請入庫項目的符合性、規范性、財政承受能力等情況進行綜合審查，嚴防風險，嚴守底線，實現PPP 的初衷，保障地方經濟發展，保障社會資本方的資金回收。

（四）PPP 項目投資收益分配風險的應對措施

社會資本方在簽訂PPP 項目投資方案時應結合調研結果，初步確定投資回報率是否達到預期，合同條款中是否明確通貨膨脹、政策變化等費用的承擔及責任落實，還可以通過購買保險的方式保證PPP 項目投資收益回報。加強項目內部控制建設，使政府與社會資本方互相積極配合，風險共擔、績效導向，實現PPP 等的規范化管理，促進政府工作和治理結構的改革，惠民生，同時保障社會資本方“有利可圖”，實現分配收益。

結語

綜上所述，PPP 項目投資模式具有很多優勢，但投資過程中依舊存在著財務風險。由本文淺析可知，PPP 項目投資存在的財務風險包括融資風險、投資風險、資金回收風險及投資收益分配風險，針對這些風險，企業要謹慎選擇投資項目，拓展融資渠道，同時不斷完善內部的財務風險控制機制。財