如何理解我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)短期增長(zhǎng)形勢(shì)

受疫情暴發(fā)的影響，2020年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速呈現(xiàn)出前低后高的特征，四個(gè)季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增速分別為-6.8%、3.2%、4.9%與6.5%，全年GDP增速為2.3%。2021年，雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在持續(xù)，但受去年基期效應(yīng)的影響，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)增速將會(huì)呈現(xiàn)前高后低的特征。2021年前兩個(gè)季度，GDP同比增速分別為18.3%與7.9%，第三季度可能回落至6%—7%，第四季度可能進(jìn)一步下滑至5%—6%，全年GDP增速或在8.2%左右。雖然8.2%是自2011年以來(lái)的最高年度增速，但仍不宜對(duì)此太過(guò)樂(lè)觀。一方面，如果與2019年相比，2020年與2021年這兩年的年均GDP增速也僅有5.2%左右，顯著低于目前約6%的潛在經(jīng)濟(jì)增速；另一方面，最近的月度高頻數(shù)據(jù)顯示，短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨一定的下行壓力。

首先，從三駕馬車的格局來(lái)看，自疫情暴發(fā)以來(lái)，出口的表現(xiàn)最為出色，投資的表現(xiàn)次之，消費(fèi)復(fù)蘇相對(duì)遲緩。

消費(fèi)表現(xiàn)相對(duì)低迷的最重要原因，是疫情重創(chuàng)了中國(guó)的服務(wù)業(yè)，以及服務(wù)業(yè)所雇傭的中低收入勞動(dòng)者。在這些中低收入家庭的收入增速恢復(fù)到疫情前的水平之前，消費(fèi)復(fù)蘇仍將遲緩。

投資方面，自疫情暴發(fā)至今，三大投資中，房地產(chǎn)投資的表現(xiàn)好于基建投資，基建投資的表現(xiàn)好于制造業(yè)投資。受制于國(guó)內(nèi)外總需求持續(xù)處于較低水平，市場(chǎng)化程度最高的制造業(yè)投資迄今為止表現(xiàn)疲弱。作為制造業(yè)投資先行指標(biāo)的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI），2021年4月至8月已經(jīng)連續(xù)5個(gè)月下滑。這意味著未來(lái)制造業(yè)投資增速仍難以顯著反彈。鑒于去年下半年至今政府出臺(tái)了新一輪房地產(chǎn)調(diào)控措施，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間房地產(chǎn)投資增速將會(huì)顯著回落。截至2021年7月，基建投資增速已經(jīng)回落至4.6%，顯著低于房地產(chǎn)投資增速與制造業(yè)投資增速。考慮到地方政府融資困難以及對(duì)地方政府債務(wù)違約考核機(jī)制的強(qiáng)化，未來(lái)基建投資增速大幅回暖存在較大難度。

出口在2020年下半年以來(lái)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，其主要是以下三種因素疊加的結(jié)果：一是全球疫情促進(jìn)了我國(guó)特定行業(yè)（例如醫(yī)療設(shè)備與醫(yī)療物資、遠(yuǎn)程辦公設(shè)備等）的出口；二是疫情沖擊的錯(cuò)位使得最先復(fù)工復(fù)產(chǎn)的我國(guó)企業(yè)在全球市場(chǎng)上的不可替代性短期內(nèi)顯著上升；三是全球需求在疫情沖擊后逐漸復(fù)蘇。未來(lái)出口持續(xù)高增長(zhǎng)的難度較大，增速逐漸回落是大概率事件。

其次，從物價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)通脹整體可控，且核心居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）增速仍處于低位，說(shuō)明總需求不足依然是主要矛盾。2021年8月，CPI與工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比增速分別為0.8%與9.5%。其中，PPI增速很高的原因并非需求拉動(dòng)，而是國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲產(chǎn)生的成本推動(dòng)。至于央行制定貨幣政策時(shí)最為關(guān)注的核心CPI增速，在8月也僅為1.2%。筆者認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間的物價(jià)走勢(shì)，將會(huì)呈現(xiàn)出CPI同比增速溫和回升、PPI同比增速觸頂回落的格局。

再次，從勞動(dòng)力市場(chǎng)來(lái)看，截至2021年7月，我國(guó)城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.1%，但16歲至24歲青年人調(diào)查失業(yè)率高達(dá)16.2%。2021年畢業(yè)的大學(xué)生數(shù)量達(dá)到909萬(wàn)人的歷史性峰值，這是導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力加大的重要原因。根據(jù)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的拇指法則，要妥善解決就業(yè)問(wèn)題，就一定要讓宏觀經(jīng)濟(jì)增速保持在一定水平以上，不能讓其過(guò)快下滑。

此外，值得一提的是，受疫情沖擊的影響，2021年美國(guó)GDP增速可能達(dá)到7%，且可能表現(xiàn)出前低后高的特征。因此，2021年二季度至四季度可能出現(xiàn)我國(guó)季度GDP同比增速持續(xù)低于美國(guó)的情況。

綜上所述，如果沒(méi)有政策干預(yù)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在2021年下半年與2022年上半年將會(huì)面臨一定的下行壓力。為了應(yīng)對(duì)其可能產(chǎn)生的不利影響，政府部門可以從如下四個(gè)方面進(jìn)行應(yīng)對(duì)：第一，適當(dāng)調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策的力度，通過(guò)宏觀政策的適度放松來(lái)對(duì)沖經(jīng)濟(jì)增速下滑；第二，繼續(xù)對(duì)受疫情沖擊較大的服務(wù)業(yè)中小企業(yè)與中低收入家庭提供各種類型的支持；第三，加大防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的力度，并對(duì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)可能上行的地方債與房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)保持警惕；第四，加大改革開(kāi)放力度，增強(qiáng)各類微觀主體的中長(zhǎng)期信心。