激進型負債經營策略下的風險防控

黃 平 四川省冶金地質勘查局六○五大隊

就目前情況來看，負債經營是很多企業最普遍、最主要的經營方式。一方面它可滿足企業的資金需求，也不會弱化企業所有人控制權，同時在稅收上也具有節稅作用，還可充分發揮財務杠桿的作用，從而大幅度提升企業經濟效益，讓其在激烈的市場競爭中保持競爭力，另一方面企業債務比例上升會給企業帶來運營成本和風險成倍增加，特別是在經濟環境低落的時候，使企業面臨債務危機，甚至遭遇破產危險。因此，負債經營本身不存在優劣之分，企業尤為需要重視的是其中的風險，并根據實際情況靈活調整風險應對策略，更好地順應時代發展趨勢。

一、負債經營下的風險

負債經營是現代企業經營中一種有效財務手段，其指的是企業在現有資金條件下，為確保企業正常生產運營得以持續及擴大企業經營規模而需要大量的資金，由此通過銀行借貸、債券發行、融資租賃等多種方式進行資金籌措，并將籌措的資金應用在企業生產經營活動中，目的是保證企業順暢運行，同時增加企業的利潤。但負債經營給企業帶來如擴大規模，拓展市場的同時，其負債經營的風險也相伴而生，因此在負債經營策略上，需要通過劃分負債目的，進而準確識別風險、把控風險、防范風險，利用各種措施將負債風險降到可控范圍內。

在企業發展過程中，運營資金籌集是最容易出現負債的環節。就目前我國企業的大致情況來看，運營資金籌集主要有三種類型：一是配合型，二是激進型，三是穩健型。其中配合型和穩健型引發的經營風險從理論和實踐中均認為較好把控，而實務中出現更多地是因激進型籌資政策引發的風險，故本文僅就該項經營策略引發的風險進行分析。

激進型籌資也可稱為擴張型籌資，是企業利用銀行貸款、發行債券、融資租貿和商業信用等各種方式將籌資的臨時性資金一部分用于流動資產的資金周轉需要，另一部分資金則通過項目投資、股權投資、收購等方式進行大規模的產能或業務擴張形成企業永久性資產，如固定資產及長期投資。

為了滿足永久性資產的長期資金占用需求，企業必然要在籌資的融資資金到期后重新舉債，這樣便會持續舉債和還債，從而使得企業資金鏈條十分緊張。實務中常見的投資失敗情況包括以下幾類：一是企業投資項目遭遇宏觀環境變化，行業景氣下行，投產與盈利遠不及預期，其中一種情況是企業大規模投建產能(行業企業普遍如此)，新增產能惡化行業供需格局，行業景氣下行、價格下降，影響企業自身項目投產；二是項目建設不合規，存在因手續不全、技術環保不達標、法律糾紛等導致項目擱置或無法投產的情況，造成資金占用與浪費；三是由于資金緊張及外部融資能力有限，項目建設進程擱置致使資金占用與浪費；四是多元化業務擴張因經營經驗缺乏、業務協同效應差、管理成本高、競爭激烈等因素導致投資失敗；五是股權投資與并購企業經營不達預期，盈利與現金流表現很弱等等。投資項目一旦未達預期，或因宏觀環境變化遇到經濟危機，因為期限錯配，必然引發企業困境。

二、防范激進型負債經營風險的對策

(一)重視宏觀環境及產業政策的變化

企業生存與發展與自身所處外部環境密切相關，特別在當前萬物互聯條件下，企業與政治、政府及法律、自然與人文環境、經濟政策聯系更加緊密，而“黑天鵝”“灰犀牛”事件時有發生，為了更好地應對外部環境帶來的風險，只有全面提升財務管理水平，了解國家政策和經濟的變化規律，才能夠為企業的可持續發展奠定堅實基礎。對于企業領導人員而言，在國家經濟發展進入到全新階段的時代背景下，宏觀經濟環境緊縮，很多企業的前景并不清晰，因此可采用相應的手段來降低負債，例如調整權益財務結構、優化長短期負債的比率等。或者是在投資、融資、貸款時了解利息、利率的變化情況，降低企業的運營成本，實現經濟效益最大化的同時，增強企業競爭力。

(二)管理者的風險意識要提高

眾多研究表明，企業激進發展中遇到的困難更多是由管理者過度自信的結果，一方面管理者高估自身經營能力；另一方面管理者普遍高估投資項目的盈利能力。以往企業在發展壯大中企業管理者作出了一些自信的決策，而在此后的投資上，更因過往的成功經驗以及自身的重要地位，讓管理者更加自信，但是決策環境的復雜性和任務的緊迫性，使投資決策具有極度不確定性。管理者應清醒認識到激進性的管理并不能夠長久地給企業發展帶來正面影響，而要與企業內部其他工作人員共同管理企業，提升企業整體管理水平。可通過建立健全企業權利機構、決策機構、執行機構間的相互制約機制完善內部治理，實現對企業管理者的約束。

(三)加強專業人員風控管理能力

立足于內控視角，增強職能部門的風險管控意識，各專業人員更要履職盡責，針對問題要提出切實可行的解決方式，努力提高企業經營管理質量。一是在企業內部營造濃厚的投資風險管控文化氛圍，風險管控不是一時的決策和管理行為，而應該成為企業常規性工作的重要組成部分；二是將風險防范和管理作為決策的重要內容去強化，一旦遇到風險管控相關問題，就能及時作出應對之策，并且從全局上把控風險的相關問題；三是通過樹立投資風險管控意識，就能夠在全體員工之中建立更為科學和全面的投資風險管控局面，不僅可以提升全體員工風險管控的水平，還可以借此對企業相關人才進行系統化培訓，培養投資風險管控綜合性人才，為企業的長遠發展奠定堅實的基礎。

(四)建立激進型負債經營預警指標體系

在激進型負債經營中，傳統的一些財務評價指標是能夠起到一定的警示作用，如短期、長期償債能力比率、盈利能力比率等。但因企業處于激進型投(籌)資階段，如能結合企業成長性、效益、投資項目投入產出率、項目投資完成進度等定量或產業發展區間等定性指標綜合分析基礎上，檢測債務風險。

(五)增強經營能力，合理使用財務工具

在企業發展中，只有增加主營業務收入才是增加企業價值的合理途徑，但在經營過程中，也能通過盤活存量資產優化債務結構增強企業經營能力，一是實行企業資金集中管理，利用銀行及相關渠道強化內部資金融通，提高企業存量資金使用效率。二是要加快資金周轉。就我國市場整體發展情況來看，大部分企業應收賬款比例都比較高，因此債款催還政策的制定具有重要意義。三是開展資產證券化業務。其主要目的在于盤活存量資產，減少貨物堆積、資產堆積為企業發展帶來的負面影響。四是盡快處理債務。要定期對一段時間內的債務進行盤點，在優化資金結構的基礎上盡可能消除債務，讓資金流轉更加高效。五是盡量拖延付款時間。在貿易往來中，即便應收賬款屬于其他企業，但本企業已經擁有了貨物的所有權，因此可利用這一時間差，讓貨物發揮最大價值，為企業帶來更多收益。六是建立償債基金。企業可通過建立償債基金的方式，由此保障自身的負債償還能力，也能有效避免財務風險發生。企業在決定負債經營之前，應充分考慮自身的實際，之后再對負債額定予以確定，同時研究資金的來源，從而選出最優的負債方式，并合理利用負債資金。七是正確運用財務杠桿作用。即在企業可控的負債規模范圍中，采用負債經營的模式，由此提高企業自由資金的收益率。企業稅前收益率的較小變化，可通過放大財務杠桿作用，由此對企業資金收益率產生影響，當然也需要企業合理妥善運用財務杠桿作用，這樣才能夠獲得高額收益。

總之，在激進型負債經營中的企業應結合宏觀環境、自身行業特征、發展戰略等因素，通過建立風控體系、優化負債結構、合理配置資源來避免企業陷入危機，利用負債經營正向因素，促進企業健康可持續發展。