萬(wàn)科集團(tuán)籌資風(fēng)險(xiǎn)分析及其改進(jìn)建議

湛 江 馬銘馳 南昌工程學(xué)院

一、籌資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)概述

(一)籌資風(fēng)險(xiǎn)的含義

籌資風(fēng)險(xiǎn)的含義，即為籌資過(guò)程當(dāng)中產(chǎn)生的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，是公司因?yàn)橥鈦?lái)資金的借入而引起的企業(yè)缺失一定償債能力的風(fēng)險(xiǎn)。籌資活動(dòng)代表著一個(gè)企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的起點(diǎn)，企業(yè)為了能夠讓經(jīng)營(yíng)效益變得更好，往往會(huì)選擇進(jìn)行籌資，但是由于市場(chǎng)上借款的利潤(rùn)率和一些資金利潤(rùn)率尚處于不確定的狀態(tài)，如果一個(gè)企業(yè)選擇過(guò)多的發(fā)行股票、籌資活動(dòng)，不僅會(huì)使公司原本股東所占股份比率下降，對(duì)公司的控制權(quán)下降，更有可能使公司未來(lái)背上更大的還款壓力，使公司產(chǎn)生嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。

(二)籌資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)指標(biāo)

1.資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)

資產(chǎn)負(fù)債率是指負(fù)債總額和資產(chǎn)總額的比值。資產(chǎn)負(fù)債率資本所占資本比例偏大，企業(yè)負(fù)債所占總資產(chǎn)數(shù)值偏大，負(fù)債偏大，便會(huì)降低企業(yè)的償債能力，增大籌資風(fēng)險(xiǎn)。

2.債務(wù)結(jié)構(gòu)指標(biāo)

流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債總額的比值是指流動(dòng)負(fù)債除以負(fù)債總額。流動(dòng)負(fù)債有著流動(dòng)性高、利率變動(dòng)幅度大、一年及一年之內(nèi)歸還等特點(diǎn)，如果短期借款比重偏大，企業(yè)背負(fù)著大部分的短期負(fù)債的本息還款義務(wù)，對(duì)于企業(yè)當(dāng)期償債能力造成很大不利影響，壓縮企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收入，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)無(wú)力償還借款，形成企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

3.償債能力指標(biāo)

流動(dòng)比率是指企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比率。流動(dòng)比率越高，說(shuō)明該企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，償還短期負(fù)債的能力便會(huì)越強(qiáng)；反之，該比率越低，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越差，那么大部分短期負(fù)債的償還便不能得到保證，企業(yè)的償債能力受到限制。

二、萬(wàn)科集團(tuán)籌資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)指標(biāo)分析

(一)資本結(jié)構(gòu)指標(biāo)計(jì)算分析

資產(chǎn)負(fù)債率的理論警戒線(xiàn)為70%，萬(wàn)科集團(tuán)2016年至2020年資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)于其他房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，數(shù)值較高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)理論警戒線(xiàn)，且在2016—2019年遠(yuǎn)超于平均值，20年接近平均值。而資產(chǎn)負(fù)債率的偏高，意味著萬(wàn)科近年有著大量的負(fù)債，萬(wàn)科選擇一邊背負(fù)著大量外債一邊經(jīng)營(yíng)管理，如果經(jīng)營(yíng)決策妥當(dāng)，雖然可以獲得更加豐厚利潤(rùn)，但是負(fù)債產(chǎn)生大量的利息給企業(yè)帶來(lái)的償債壓力不容小覷。特別是對(duì)于萬(wàn)科集團(tuán)這種主要以短期負(fù)債為主的企業(yè)，還款壓力與風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。

(二)債務(wù)結(jié)構(gòu)指標(biāo)計(jì)算分析

在2016年—2020年期間內(nèi)，可以明顯看出萬(wàn)科集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債比值遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了其他同行業(yè)水平，也遠(yuǎn)超四家地產(chǎn)企業(yè)的平均數(shù)，甚至達(dá)到了87.25%之多，流動(dòng)負(fù)債占比較多，如遇償還密集期，相對(duì)于長(zhǎng)期負(fù)債償債壓力更大。流動(dòng)負(fù)債比重的過(guò)大，對(duì)于萬(wàn)科來(lái)說(shuō)并不是一個(gè)好消息，流動(dòng)負(fù)債償還期限都在一年及一年以?xún)?nèi)，大量的流動(dòng)負(fù)債積壓或者遇到還款高峰時(shí)期，對(duì)于萬(wàn)科企業(yè)的償債能力是一個(gè)極大的考驗(yàn)。且短期借款利息利率變動(dòng)幅度較大，如果短期借款所占比重過(guò)大，相對(duì)于所占比值較小的企業(yè)來(lái)說(shuō)，借款費(fèi)用更加容易不受控制，容易造成借款費(fèi)用過(guò)高，償還本息和壓力過(guò)大。

(三)償債能力指標(biāo)計(jì)算分析

萬(wàn)科流動(dòng)比率常年在120%左右浮動(dòng)，甚至近些年出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，達(dá)到113%新低，且其流動(dòng)比率遠(yuǎn)低于平均數(shù)值，表明萬(wàn)科集團(tuán)利用流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)以?xún)斶€流動(dòng)負(fù)債的能力偏低。而非流動(dòng)資產(chǎn)不易變現(xiàn)，企業(yè)不能保證其對(duì)于流動(dòng)負(fù)債的償還，加上萬(wàn)科集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率常年居高不下，對(duì)于萬(wàn)科償債能力是一個(gè)很大的考驗(yàn)。資產(chǎn)負(fù)債率高、企業(yè)流動(dòng)比率偏低，使萬(wàn)科償債能力收到負(fù)面影響，致使其償債能力降低，進(jìn)而導(dǎo)致萬(wàn)科集團(tuán)籌資風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

三、萬(wàn)科集團(tuán)籌資風(fēng)險(xiǎn)偏高的原因分析

(一)國(guó)家經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展產(chǎn)生沖擊

國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的趨勢(shì)可以直接影響到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這種影響對(duì)于房地產(chǎn)公司而言，影響較其他公司更為深遠(yuǎn)。2015年之后，國(guó)家經(jīng)濟(jì)在經(jīng)歷了高速發(fā)展之后，迎來(lái)了緩速發(fā)展，企業(yè)經(jīng)濟(jì)壓力變大，且有可能長(zhǎng)期處于需求減少、產(chǎn)能過(guò)剩的尷尬處境。國(guó)民購(gòu)買(mǎi)力的下降，房地產(chǎn)如果保持高價(jià)格，銷(xiāo)量可能會(huì)大幅度下降，萬(wàn)科房地產(chǎn)大量外債的償還收到巨大威脅，那么遭受籌資風(fēng)險(xiǎn)概率加大，易遭受危機(jī)。

(二)萬(wàn)科集團(tuán)的負(fù)債籌資比例過(guò)高

萬(wàn)科集團(tuán)籌資方案的問(wèn)題主要表現(xiàn)在出現(xiàn)在萬(wàn)科負(fù)債籌資和股東權(quán)益籌資比率失衡。

2016年至2020年萬(wàn)科的股東權(quán)益比率分別是19.47%、16.03%、15.41%、15.64%和18.72%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于保利和金地，在2018年達(dá)到最低值15.41%。由此可以看出，萬(wàn)科集團(tuán)的股東權(quán)益比率偏低，外債占據(jù)了籌集資金的絕大部分，而對(duì)于企業(yè)籌資方式而言，企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、股票吸引投資取得的債券、股權(quán)投資所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于企業(yè)短期、長(zhǎng)期負(fù)債所產(chǎn)生的籌資風(fēng)險(xiǎn)。萬(wàn)科集團(tuán)現(xiàn)如今的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)大，需要正確調(diào)整其籌資方案，增大股東權(quán)益的比率，減少負(fù)債比率。

(三)萬(wàn)科集團(tuán)的盈利能力偏低

2016年至2020年，萬(wàn)科集團(tuán)的凈資產(chǎn)收益率、毛利率、凈利率等數(shù)值均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，萬(wàn)科集團(tuán)的盈利能力相較于以前2017—2018年而言，下降明顯。萬(wàn)科擁有大量的短期負(fù)債，而毛利率和凈利率的下降表明短期負(fù)債并沒(méi)有給萬(wàn)科帶來(lái)大量收益，反而降低了它的收益率。綜上所述，債務(wù)結(jié)構(gòu)的不合理分布，以及盈利能力的下降，將會(huì)給萬(wàn)科帶來(lái)嚴(yán)重的償債壓力，導(dǎo)致其籌資風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

(四)萬(wàn)科集團(tuán)的成長(zhǎng)能力偏慢

萬(wàn)科集團(tuán)近五年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率數(shù)值波動(dòng)較大，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率最高時(shí)期為2019年的23.59%，2017年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率最低，僅為1.01%。營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率可以分析公司的成長(zhǎng)生命周期，大致判斷企業(yè)所處的經(jīng)濟(jì)階段與周期。2018年，萬(wàn)科集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率22.55%較高于行業(yè)平均值1.40%，而在2019年行業(yè)平均增長(zhǎng)率躍至16.51%時(shí)，萬(wàn)科收入增長(zhǎng)率相比于去年僅增加約1%，說(shuō)明萬(wàn)科在2017—2018年間為發(fā)展階段趨于穩(wěn)定階段，尚未面臨嚴(yán)重籌資風(fēng)險(xiǎn)。但是在2019年至2020年期間，在房地產(chǎn)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率平均值上漲的同時(shí)，萬(wàn)科2020年增長(zhǎng)率較2019年卻出現(xiàn)較大幅度下降，說(shuō)明萬(wàn)科2020年期間企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)決策出現(xiàn)瑕疵，成長(zhǎng)發(fā)展能力下降，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率下降，償債壓力進(jìn)一步增大，企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)陡增。

四、降低萬(wàn)科集團(tuán)籌資風(fēng)險(xiǎn)的改進(jìn)建議

(一)國(guó)家制定購(gòu)新房的價(jià)、稅優(yōu)惠政策

首先，建議國(guó)家制定新房稅收優(yōu)惠。如國(guó)家直接減免百姓購(gòu)房所需支付的契稅、印花稅等，現(xiàn)如今房?jī)r(jià)高居不下，部分百姓并沒(méi)有足夠的條件購(gòu)入一套新房，國(guó)家如果能減免相關(guān)稅費(fèi)，降低百姓購(gòu)房門(mén)檻，提高百姓購(gòu)房欲望，鼓勵(lì)百姓積極購(gòu)房，則能有效促進(jìn)房屋的銷(xiāo)售，增強(qiáng)萬(wàn)科盈利能力，降低萬(wàn)科集團(tuán)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

其次，建議國(guó)家抑制房?jī)r(jià)。“逃離北上廣”已成網(wǎng)絡(luò)熱詞，不僅僅是因?yàn)樵诒鄙蠌V生存、工作壓力大，還有便是在北上廣奮斗的百姓購(gòu)房難，房?jī)r(jià)實(shí)在太過(guò)于昂貴，抑制了百姓購(gòu)房的能力。所以國(guó)家應(yīng)該出手相助，控制房屋價(jià)格，大力打擊炒房行為，不僅能幫助北上廣留住人才，也能為百姓購(gòu)房創(chuàng)造一個(gè)合適的空間。房?jī)r(jià)的降低，意味著萬(wàn)科集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入的增高，可以有效降低其籌資風(fēng)險(xiǎn)。

(二)降低萬(wàn)科集團(tuán)的負(fù)債籌資

萬(wàn)科需要平衡債務(wù)比率、權(quán)益比率的比重。假設(shè)權(quán)益資本較多且負(fù)債資本偏少，則表明企業(yè)資本絕大多數(shù)是歸屬于企業(yè)所有者的，負(fù)債資本較少，便可以降低企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)；但從另一方面而言，若外借負(fù)債較少，也會(huì)使企業(yè)利用所借入的資金賺取利潤(rùn)的能力有所降低，達(dá)不成真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益最大化。如果負(fù)債資本較多而權(quán)益資本較少，雖然股東的資本成本會(huì)因?yàn)闄?quán)益比率的較少而降低，增加企業(yè)的收益，較高的負(fù)債也可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較高的利益，但是卻加重了企業(yè)的債務(wù)壓力。

因此，在進(jìn)行籌資之前，企業(yè)可以派專(zhuān)門(mén)財(cái)務(wù)人員或者委托專(zhuān)業(yè)人員，針對(duì)所籌資資金的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)估分析，對(duì)權(quán)益資本和負(fù)債資本之間的比例進(jìn)行預(yù)測(cè)優(yōu)化，使其達(dá)到最優(yōu)水平，從而能將企業(yè)的籌資方案和企業(yè)的資金規(guī)劃匹配。

(三)降低萬(wàn)科的生產(chǎn)成本、房?jī)r(jià)以促進(jìn)銷(xiāo)售

首先，降低生產(chǎn)成本。要想提高企業(yè)的獲益能力，最直接的方法就是降低企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的成本，提升企業(yè)的毛利率，從而使企業(yè)獲取更大的收益。對(duì)于類(lèi)似于萬(wàn)科集團(tuán)這樣的房地產(chǎn)企業(yè)而言，可以適當(dāng)選擇降低企業(yè)的成本和費(fèi)用。房地產(chǎn)企業(yè)日常的成本消耗大部分為建筑材料的領(lǐng)用、消耗與人工費(fèi)用如工資、補(bǔ)貼等，所以在原材料的收發(fā)工作中與必要的人工裁減是萬(wàn)科可以選擇減少成本的途徑之一。材料及時(shí)采購(gòu)，盡量做到不積壓，及時(shí)使用，防止材料發(fā)生減值產(chǎn)生減值損失。

其次，降低房?jī)r(jià)。在上述降低生產(chǎn)成本的基礎(chǔ)上，再進(jìn)一步降低房?jī)r(jià)，雖然壓縮了自己的利潤(rùn)空間，但是能極大的刺激消費(fèi)者的購(gòu)房欲望，達(dá)到薄利多銷(xiāo)的目的，銷(xiāo)量提高，即使利潤(rùn)空間較小，但也在一定程度上增加萬(wàn)科集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入，加強(qiáng)萬(wàn)科集團(tuán)的獲利能力，便可以降低萬(wàn)科集團(tuán)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

(四)改變業(yè)務(wù)布局增強(qiáng)成長(zhǎng)能力

萬(wàn)科應(yīng)該改變業(yè)務(wù)布局。萬(wàn)科應(yīng)當(dāng)在原來(lái)的基礎(chǔ)上再增加一、二線(xiàn)城市庫(kù)存房，減少三、四線(xiàn)庫(kù)存房。隨著一、二線(xiàn)城市人才引進(jìn)力度的加大，北上廣接連出具了誘人的人才招攬政策，如985院校畢業(yè)生如果選擇留在當(dāng)?shù)毓ぷ鞅憧芍苯荧@得當(dāng)?shù)貞?hù)口等，這大大激勵(lì)了大部分畢業(yè)生放棄回家鄉(xiāng)發(fā)展，選擇留在大城市打拼，三、四線(xiàn)地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)如今已出現(xiàn)供大于求的局面，產(chǎn)生庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，不能及時(shí)收回資金，直接導(dǎo)致了萬(wàn)科集團(tuán)籌資風(fēng)險(xiǎn)的增加。且一、二線(xiàn)城市房?jī)r(jià)相對(duì)于三、四線(xiàn)城市偏高，相對(duì)利潤(rùn)空間也會(huì)更大，如未來(lái)經(jīng)營(yíng)成果較好，甚至可以彌補(bǔ)近些年在三、四線(xiàn)城市經(jīng)營(yíng)的虧損。所以，改變業(yè)務(wù)布局以提高萬(wàn)科的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，增強(qiáng)萬(wàn)科的成長(zhǎng)能力。

綜上，通過(guò)本文的上述研究分析，旨在對(duì)萬(wàn)科籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范提出一定的理論和實(shí)踐有效建議，為我國(guó)房地產(chǎn)類(lèi)企業(yè)規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)做出積極的研究貢獻(xiàn)。