淺談宏觀經濟對公司資本結構的影響

李衛欣 常州市盛士達汽車空調有限公司

資本結構主要是公司財務管理方面的研究問題，資本結構對公司財務問題以及經營活動都具有一定的影響。資本結構，主要是指債權結構和股份結構之間的關系，充分且直觀地映射企業當下的運營形態，是影響當今公司財務統計中的關鍵部分，因此優化資本結構可以更好地幫助控制公司財務運營風險，解決現實的財務問題。影響資本結構的因素有很多，在我國的經濟發展背景下，現今宏觀經濟等多角度的工作都對公司的融資方式提出了新的要求，進一步促使公司資本的整體結構發生變革。當然，結合企業現階段的經營特征，了解公司的發展規律，為了符合公司運營的合理性，對融資方式的要求也不同，逐步帶動了企業的資本結構優化。特別是對于傳媒公司來說，需要結合自身的發展方式制定融資策略。其中宏觀經濟環境下經濟周期波動性規律會影響著公司的資本結構，不論是緊縮還是寬松的信貸市場，都直接作用于企業的資本結構變化。相應的，企業的資本結構變化的原因中，有股份的激勵作用，需要按照資本市場的特征予以優化管理。

一、宏觀經濟中周期性波動將決定企業資本結構

很多經濟和財務方面的學者都認為宏觀經濟本身的周期性特點，會直接作用于企業的資本結構。對于不同的宏觀環境指引，企業的融資方式或融資方案都會有所差異，甚至可能做出相反的決策。所以，在很大程度上，宏觀經濟周期是決定企業資本結構的重要因素。隨著企業的運營發展，要落實內部監督管理工作，專注于企業規模擴張過程，其對于企業的發展有著一定的影響，也就是說，一個企業在經營發展過程中，隨著規模的不斷擴大，企業的資產負債率差異明顯，強化了企業未來的成長性。從目前國內外關于宏觀經濟方面的數據研究，企業規模、盈利能力以及成長性都是決定一個企業資本結構的重要條件，宏觀經濟較為繁榮時，大部分公司都會選擇增加負債的方式，加大財務杠桿，進而給企業帶來更大的經濟收益。因此，企業在管理的時候，一定要對自身的規模有一個準確的定位，比如說企業資產、經濟效益等，根據這些數據對資本來源進行科學選擇，這樣才能夠選擇出最符合企業發展利益的資本結構。然而，宏觀經濟環境較差時，公司容易存在資金斷裂的財務危機，所以大部分公司都會選擇減少負債的比例，逐步降低所面臨的財務風險。公司管理的經濟決策提出，主要受到宏觀環境和內部條件的影響。其中，宏觀環境對公司的影響無法規避，所以公司只能夠順應宏觀環境的變化規律，進而開展合適的決策方案。而宏觀經濟呈現周期性的波動情況，公司需要根據該波動規律做出合適的融資方案，形成更優的資本結構?？傮w來說，宏觀經濟的周期性波動能夠對企業內的資本結構造成一定的影響，所以企業必須要結合宏觀經濟環境及時調整資本結構。

二、宏觀經濟中的信貸市場對公司資本結構的影響

信貸市場屬于宏觀經濟中的重要組成部分，而國家也經常運用信貸市場開展宏觀經濟調控。從目前國內企業發展現狀來看，越是規模大的企業，資產與負債之間的差值越大，企業規模與資產負債率之間是相反的關系。隨著世界范圍內，眾多學者對于企業資本結構理論研究不斷深入，現今的研究重點已經變成宏觀經濟決定企業資產結構，需要充分結合企業的實際運營特點，更好地提出策略研究分析方案。本身國家間經濟制度大不相同，每一個具體行業之間也有著不同的市場環境，而每一個企業的規模、盈利能力與其他企業之間又有著一定的差異性，這些因素共同決定了企業與企業之間的經濟結構是不盡相同的。但是從普遍意義上看，幾乎所有企業的經濟結構都會受到宏觀經濟的影響，這是因為宏觀經濟中信貸市場波動會帶動企業運營情況的變化，從而使企業的財務狀況、利率等各方面產生變化。這一點可以從我國資本市場中生動地展現出來，我國有著獨特的經濟制度和市場環境，我國大部分企業的運營都是依托于信貸市場環境，致使經濟周期變化反向作用于企業資本結構，也就是說當宏觀經濟出現上行時，我國大部分企業的資產負債率就會下降。反之，當宏觀經濟開始出現下行時，我國大部分企業的資產負債率就會大大增加。另外，宏觀經濟中的信貸違約風險與我國企業經濟結構也表現出相反的關系特征。

我國學者蘇冬蔚和曾海艦在2010年的時候對企業資本結構進行了一定的分析，重點關注研究理論中，公司的負債率與信貸市場風險有著一定的關系，具體關系為信貸市場風險越高，企業的負債率則越低。我國市場上的企業負債率，在一定程度上與信貸市場風險呈現出反比關系。

外國學者Leary同樣在2009年結合美國的銀行市場及信貸市場展開深入研究，重點明確了，銀行信貸在一定的程度上會影響到企業的負債率。銀行的債權信用等級越低，企業對銀行貸款的依賴程度越高，愜意的負債率也就越高。另外，在2010年的時候，Roberts和Lemmom 同樣針對市場信貸變化與企業資本結構的變化關系進行了一定的研究。在其觀點中指出，通過信貸關系進行資本市場衡量有著一定的科學性。

另外，在2007年的時候，我國學者張太原、謝赤、高芳等針對上市公司的信貸情況與公司資本結構關系，更加深入且具體的進行概括性總結。即信貸市場的短期利率越高，企業的負債比例也就越高。另外，如果長期貸款的利率越高，企業的負債比例則會降低。

三、股票市場發展影響著公司的資本結構

宏觀經濟環境影響著股票市場未來變革方向，具體股票市場的運營特點，將直接影響著公司發行股票的狀況，因此宏觀經濟對公司資本結構的影響極其重要。從宏觀和微觀兩個方面的經濟變化來研究對企業資本結構的影響，我國一些學者就對此做出了相應的結論，他們認為宏觀經濟對大規模企業和小規模企業的經濟結構影響是極其不同的，兩者之間存在著巨大的差異性，但是只要宏觀經濟產生了變化，無論企業規模大小，融資行為做出相對應的變更，特別是決定企業資本結構時，必須要從經營狀況和規模出發，準確找到企業自身的定位，并且選擇最為合適的經濟結構。股票市場波動對于上市公司具有相當大的影響，只要股票市場出現變動，上市企業的經營資金和信貸額度就會直接受到影響，現有的經濟結構將不得不進行改變。出現這種情況主要是因為一些企業因為擇機心理，盲目上市進行股票融資，但是自身并沒有足夠的抗風險能力，會對未來企業資本結構表現性產生制約。還有一部分學者研究發現有些公司偏向于運用股票發行的方式優化資本結構，但是宏觀經濟政策卻影響著公司股票發行的具體工作。宏觀經濟政策中證券發行管制工作對公司的股票增發等行為有著影響，因此，會影響到資本結構的優化。例如，上市公司一定要考慮證券發行管制等各項情況，選擇能夠適合增發股票或者開展再融資活動。有部分公司在經濟市場較為高漲時，容易制定股票再融資的方案。宏觀經濟環境下股票市場的發展狀況，決定了企業融資方案設定，通過適宜的方式和策略，進一步優化企業的資本結構。具體而言，在宏觀經濟市場環境中，股權的流動性相對較高，公司的股權融資可以有效地控制成本，促使企業更加傾向于股權融資方式選擇。但是，宏觀經濟市場中各項因素較為繁雜，不同的影響因素可能對公司資本結構產生相反的影響，因此公司必須要綜合考慮各項因素的共同影響，進而選擇更優的融資方案和更低的資本成本。

四、結語

我國經濟和財務領域的研究學者著重于研究在當今的宏觀經濟政策下資本結構的變化，并主要從宏觀經濟周期性規律、寬松或緊縮的信貸市場以及股票市場的發達程度三個角度，多方面探究了公司資本結構的影響因素。首先，宏觀經濟的周期性波動能夠對公司的資本結構產生一定的干預，公司必須要結合宏觀經濟環境及時調整資本結構；其次，公司要根據信貸市場的現狀和內部發展階段，選擇更優的融資方案，能夠有效推動資本結構成本降低；最后，股票市場約束公司的資本結構，相比其他因素而言更為重要。公司必須要綜合考慮各項因素的共同影響，進而選擇更優的融資方案和更低的資本成本。公司資本結構是否能夠得到合理的優化，單純依靠宏觀經濟的推動是不夠的，同時也需要考慮內部條件的影響因素。因此，公司制定融資方案時，要結合內部的發展戰略，也要考慮較低的資本結構成本。望本文對研究公司資本結構的變化有一定的幫助。