企業(yè)并購財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中存在的問題與對策

王盛慧

（浙江中永中天會計(jì)師事務(wù)所有限公司，臺州 318000）

并購雙方達(dá)成統(tǒng)一意見后，需通過財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作的開展，全面調(diào)查與收集目標(biāo)公司的資產(chǎn)、經(jīng)營狀況等信息。進(jìn)入新時(shí)期以來，雖然相關(guān)法律政策逐步完善，證券市場成熟度顯著提高，但依然存在著并購雙方信息不對稱的情況。如果并購方不能夠?qū)δ繕?biāo)公司的信息進(jìn)行全面掌握，就容易產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，就需要開展財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作，促使并購風(fēng)險(xiǎn)減少，增強(qiáng)評估決策的準(zhǔn)確性。

一、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的必要性及實(shí)施要點(diǎn)

（一）必要性

第一，規(guī)避并購風(fēng)險(xiǎn)。在并購交易活動中，雙方掌握的信息存在著較大差異。最為常見的情況是有信息缺陷存在于目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告中，其提供的財(cái)務(wù)報(bào)表難以對所有重大信息進(jìn)行及時(shí)、全面的披露。部分目標(biāo)公司所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表信息可能與實(shí)際情況背離，一些非上市公司可能會對財(cái)務(wù)信息進(jìn)行虛構(gòu)或粉飾。而財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作的開展，能夠?qū)δ繕?biāo)企業(yè)的成長性、發(fā)展戰(zhàn)略的完整性等進(jìn)行分析，判斷與并購方是否有重大不一致問題，這樣一來，信息不對稱所造成的不利影響就能夠得到消除。第二，確定交易對價(jià)。交易對價(jià)綜合體現(xiàn)了并購活動給并購企業(yè)帶來的預(yù)期收益、整合風(fēng)險(xiǎn)等，是企業(yè)并購活動中的重要內(nèi)容。通過開展財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作，并購企業(yè)能夠?qū)灰讓r(jià)的決定因素進(jìn)行充分了解。首先，對被并購企業(yè)的經(jīng)營模式、盈利模式進(jìn)行調(diào)查，可幫助并購企業(yè)對其內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行準(zhǔn)確把握，對后期可能出現(xiàn)的協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行客觀估算。其次，在并購活動中，難免會有整合風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。為防范并購后整合失敗現(xiàn)象的發(fā)生，需通過財(cái)務(wù)盡職調(diào)查對可能面臨的整合風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)造成的成本等進(jìn)行分析。最后，為促使交易價(jià)格得到提高，部分被并購企業(yè)可能會對收入利潤水平等進(jìn)行粉飾，對資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行虛增。并購企業(yè)需對被并購企業(yè)的盈利能力、不良資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)等情況進(jìn)行判斷，將真實(shí)準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)報(bào)表還原出來，進(jìn)而對被并購企業(yè)的真實(shí)資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行估算。第三，設(shè)計(jì)并購方案。并購企業(yè)在制定并購方案時(shí)，需提前考慮潛在的風(fēng)險(xiǎn)、交易對價(jià)、整合方案等一系列內(nèi)容。結(jié)合財(cái)務(wù)盡職調(diào)查結(jié)果，可以對被并購企業(yè)經(jīng)營管理中的不足、潛在風(fēng)險(xiǎn)等進(jìn)行掌握，從而幫助并購團(tuán)隊(duì)對并購方案進(jìn)行科學(xué)設(shè)計(jì)。其中，財(cái)務(wù)整合方案受財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的影響較大，只有緊密結(jié)合財(cái)務(wù)整合與業(yè)務(wù)整合，方可順利完成并購任務(wù)。如果財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作沒有深入實(shí)施，并購方案的科學(xué)性將得不到保障，就會造成并購失敗。

（二）實(shí)施要點(diǎn)

第一，進(jìn)場前的準(zhǔn)備。實(shí)施財(cái)務(wù)盡職調(diào)查之前，工作人員需對并購活動的背景情況、原因意圖等進(jìn)行了解，這樣方可對財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重點(diǎn)進(jìn)行準(zhǔn)確把握。同時(shí)，將具有較強(qiáng)的、可行性的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查計(jì)劃制訂出來，如分配調(diào)查任務(wù)、擬定訪談內(nèi)容等。第二，現(xiàn)場調(diào)查。此階段的工作環(huán)節(jié)眾多，如現(xiàn)場訪談、分析財(cái)務(wù)報(bào)表等。在現(xiàn)場訪談過程中，要將靈活應(yīng)變的原則貫徹下去，深入挖掘訪談中臨時(shí)發(fā)現(xiàn)的問題。在財(cái)務(wù)報(bào)表分析過程中，需重點(diǎn)分析被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，科學(xué)判斷企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。第三，編寫報(bào)告。完成現(xiàn)場調(diào)查工作后，需對工作底稿進(jìn)行整理，將財(cái)務(wù)盡職調(diào)查書面報(bào)告編寫出來。報(bào)告要具備全面、詳細(xì)的內(nèi)容，如被并購企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、內(nèi)控制度、潛在風(fēng)險(xiǎn)等。

二、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查中存在的問題

（一）現(xiàn)場工作機(jī)械化特點(diǎn)較強(qiáng)

目前，一些人員在開展財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作時(shí)，直接向目標(biāo)公司出示資料清單，要求目標(biāo)公司提供相應(yīng)的信息。受信息不對稱等諸多因素的影響，目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)人員等主體并不理解甚至抵觸財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作，或目標(biāo)企業(yè)缺乏完善的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)與良好的內(nèi)控體系，導(dǎo)致提供的資料并不完善。在內(nèi)外部壓力之下，部分目標(biāo)企業(yè)無法提供所有信息。

（二）未充分核查目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債

受專業(yè)能力等諸多因素的影響，在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作中，相關(guān)人員沒有對目標(biāo)企業(yè)虛增資產(chǎn)、隱瞞負(fù)債等情況進(jìn)行及時(shí)識別，或沒有將專業(yè)意見提供給并購方，這樣并購方就容易陷入財(cái)務(wù)黑洞。具體來講，財(cái)務(wù)黑洞指的是被并購方將不真實(shí)的財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)信息等提供給并購方，或?qū)φ鎸?shí)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行掩飾，這樣并購方容易做出錯(cuò)誤的決策。

（三）未充分核查目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流

在企業(yè)并購決策中，現(xiàn)金流是非常關(guān)鍵的一個(gè)考慮因素。一些被并購企業(yè)可能會控制現(xiàn)金流量狀況，以便調(diào)整各個(gè)項(xiàng)目的現(xiàn)金流。目前，外界信息使用人員廣泛關(guān)注經(jīng)營性現(xiàn)金流，其具有較小的調(diào)整難度，相關(guān)人員可對其進(jìn)行人為提升，誤導(dǎo)會計(jì)信息使用人員。在現(xiàn)行的會計(jì)準(zhǔn)則中，并沒有清晰規(guī)定現(xiàn)金流，導(dǎo)致融入了諸多與經(jīng)營活動無關(guān)的現(xiàn)金流。在并購活動中，并購企業(yè)不僅要在并購實(shí)施中投入充足的現(xiàn)金，還需要承擔(dān)被并購企業(yè)的負(fù)債、員工津貼。并購企業(yè)如果不能夠科學(xué)處理，就容易產(chǎn)生現(xiàn)金流危機(jī)，導(dǎo)致企業(yè)獲得的收益降低。

（四）高估目標(biāo)企業(yè)發(fā)展?jié)撃?/h3>

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作的實(shí)施，基礎(chǔ)目的是對目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況等進(jìn)行了解，以便對目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展?jié)撃苓M(jìn)行評估。目前，一些并購企業(yè)過于樂觀地估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的虧損情況，在評估過程中，財(cái)務(wù)調(diào)查分析工作沒有得到深度開展，與企業(yè)人力資源、市場份額等內(nèi)容結(jié)合不夠緊密，容易產(chǎn)生并購風(fēng)險(xiǎn)。

三、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查問題的解決對策

（一）全面獲取需求資料

為真實(shí)、完整地獲取目標(biāo)企業(yè)的信息資料，需轉(zhuǎn)變機(jī)械化的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查模式。第一，分開投放。目前，部分人員到現(xiàn)場后，將資料清單機(jī)械化地展示給目標(biāo)企業(yè)，容易導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)各個(gè)層級的人員產(chǎn)生不滿情緒，進(jìn)而影響到資料的獲取效果。面對這種情況，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查組可分別將資料清單發(fā)放給財(cái)務(wù)部門、人事部門等相關(guān)部門。完成清單發(fā)放工作后，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查組要積極與提供資料的人員進(jìn)行深入的交流溝通。部分資料煩瑣性較強(qiáng)，可預(yù)留充足的時(shí)間，以便促使調(diào)查審核目標(biāo)得到有效實(shí)現(xiàn)。第二，控制環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作中，調(diào)查環(huán)境會在很大程度上影響到實(shí)際實(shí)施效果。如部分被并購企業(yè)不能夠完整提供真實(shí)的材料或草率應(yīng)付詢問的問題等。針對這種情況，工作人員需對被并購方的基本情況進(jìn)行提前了解和分析，科學(xué)制定應(yīng)對方案。例如，可與被并購方提前簽訂并購意向書，在并購意向書中對被并購企業(yè)需承擔(dān)的義務(wù)進(jìn)行明確。同時(shí)，將調(diào)查資料清單發(fā)放給目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)部門，要求其對電子資料進(jìn)行提前準(zhǔn)備，借助這些資料內(nèi)容，即可將財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作預(yù)先開展起來，科學(xué)評估與調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)外部情況，促使人力、時(shí)間等成本得到節(jié)約。

（二）深入調(diào)查資產(chǎn)負(fù)債

在財(cái)務(wù)調(diào)查環(huán)節(jié)中，工作人員需依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表的科目深入實(shí)施逐項(xiàng)審核工作，以便對目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行準(zhǔn)確把握。例如：在貨幣資金調(diào)查時(shí)，需認(rèn)真核實(shí)貨幣資金的真實(shí)性，了解銀行存款凍結(jié)與否；在應(yīng)收賬款調(diào)查時(shí)，需對企業(yè)的債務(wù)狀況、信用政策等進(jìn)行了解，判斷資產(chǎn)是否采取了準(zhǔn)確的計(jì)量方式，部分應(yīng)收賬款數(shù)額較大，需對銷售合同進(jìn)行認(rèn)真查閱，聯(lián)系對應(yīng)的客戶進(jìn)行確認(rèn)；在固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)調(diào)查時(shí)，既要將常規(guī)的審核流程執(zhí)行下去，又要將此項(xiàng)長期資產(chǎn)的價(jià)值創(chuàng)造性作為關(guān)注的重點(diǎn)；在查閱負(fù)債項(xiàng)目時(shí)，需對其完整性進(jìn)行判斷。此外，要認(rèn)真對比原始報(bào)表和財(cái)務(wù)盡職調(diào)查結(jié)果，如果有較大的差異出現(xiàn)，要及時(shí)采取解決策略。在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作中，最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)是財(cái)務(wù)分析，因此要對目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行重點(diǎn)關(guān)注，對目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營狀況等進(jìn)行客觀判斷，結(jié)合獲取到的數(shù)據(jù)及分析結(jié)果，對目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量水平進(jìn)行科學(xué)化預(yù)測，最大限度地避免出現(xiàn)并購風(fēng)險(xiǎn)。

（三）重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)金流量

為充分了解目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量，需將資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表等納入考慮范圍。現(xiàn)金流量能夠直接體現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)的銷售政策、盈利能力等，進(jìn)而將企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營管理水平反映出來，幫助并購企業(yè)掌握目標(biāo)企業(yè)的市場競爭力。因此，在財(cái)務(wù)盡職調(diào)查實(shí)施過程中，工作人員需綜合分析目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量與資金流動狀況，結(jié)合獲取到的數(shù)據(jù)信息，對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行客觀判斷。

（四）綜合運(yùn)用多種方法

單單依靠目標(biāo)企業(yè)所提供的資料，難以將重大問題及時(shí)找出來。因此，調(diào)查人員需全面調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況，對員工待遇、企業(yè)文化、管理漏洞等一系列情況進(jìn)行深入了解。在調(diào)查過程中，需與企業(yè)基層員工加強(qiáng)溝通，這樣企業(yè)人員的警惕性可以得到逐步消除，進(jìn)而了解被并購方的真實(shí)情況。若具備相應(yīng)條件，也可對企業(yè)下發(fā)的文件進(jìn)行翻閱。通過多種方法的綜合運(yùn)用，保證財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的實(shí)施效果。

結(jié) 語

綜上所述，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查工作實(shí)施情況會對企業(yè)并購產(chǎn)生直接的影響。因此，要充分認(rèn)識到財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的重要性，科學(xué)制定財(cái)務(wù)盡職調(diào)查實(shí)施方案，準(zhǔn)確把握調(diào)查的重點(diǎn)內(nèi)容，以便將財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的功能充分發(fā)揮出來。同時(shí)，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查人員需對自身的能力水平進(jìn)行提高，更加高效地履行職能。