企業(yè)項(xiàng)目投資的決策與可行性分析

鄭丹

（中國(guó)檢驗(yàn)認(rèn)證集團(tuán)廣西有限公司，廣西 南寧 530022）

對(duì)于很多企業(yè)來說，有效的項(xiàng)目投資是其擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、提高市場(chǎng)占有率、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要條件。通常來說，投資有拓展全新領(lǐng)域、擴(kuò)大或創(chuàng)新原有領(lǐng)域兩個(gè)方向。但無論是哪種，都需要投入較高的經(jīng)濟(jì)成本，同時(shí)也存在營(yíng)銷市場(chǎng)中的各種風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)必須慎重且科學(xué)地對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行選擇，只有盡可能地保證所投項(xiàng)目可被營(yíng)銷市場(chǎng)接納，有較好的發(fā)展前景，才能獲取預(yù)期效益，避免出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)不善，甚至破產(chǎn)。

一、投資項(xiàng)目可行性分析概述

（一）投資項(xiàng)目可行性分析含義

投資項(xiàng)目可行性分析是企業(yè)在對(duì)某類項(xiàng)目作出投資決策前全面了解該項(xiàng)目的相關(guān)因素，如市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)、資源、技術(shù)等，作出客觀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析，并論證其可盈利的數(shù)據(jù)，判斷項(xiàng)目的投資是否具備技術(shù)可行性以及經(jīng)濟(jì)合理性，最終從眾多項(xiàng)目中擇選最優(yōu)項(xiàng)目進(jìn)行投資的行為［1］。把項(xiàng)目可行性研究作為項(xiàng)目投資決策前的程序化要求，可以提高決策的可靠性，最大限度地規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）投資項(xiàng)目可行性分析方法

企業(yè)在分析投資項(xiàng)目時(shí)普遍以該項(xiàng)目的預(yù)期收益高于投資成本為決策依據(jù)，以投資成本收回最短期限為重要衡量條件。現(xiàn)階段，企業(yè)所采取的可行性分析方法可以概括為兩種。第一，貼現(xiàn)指標(biāo)法，即以現(xiàn)值指標(biāo)、非現(xiàn)值指標(biāo)以及報(bào)酬率等為主要分析內(nèi)容。第二，非貼現(xiàn)指標(biāo)法，即以項(xiàng)目投資盈利率、回收期等為主要分析內(nèi)容［2］。此外，對(duì)標(biāo)分析經(jīng)驗(yàn)值、利潤(rùn)、成本以及盈虧平衡點(diǎn)等指標(biāo)也可為項(xiàng)目投資提供有價(jià)值的參考。因此，企業(yè)在實(shí)踐過程中應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目具體情況選擇適宜的分析方案。

（三）投資項(xiàng)目可行性分析的意義

投資項(xiàng)目可行性分析是保證項(xiàng)目投資科學(xué)可靠的重要手段。企業(yè)在對(duì)某個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行投資時(shí)，特別是所投成本較高的項(xiàng)目，它存在建設(shè)周期長(zhǎng)以及非可逆轉(zhuǎn)性等特征，對(duì)其進(jìn)行投資可行性分析，能幫助企業(yè)充分了解該項(xiàng)目，明確其在市場(chǎng)營(yíng)銷期間可能存在的各類風(fēng)險(xiǎn)，并評(píng)估最終的獲益情況。這不僅可以幫助企業(yè)明確該項(xiàng)目是否具有投資價(jià)值，同時(shí)也能在需要對(duì)外融資時(shí)向戰(zhàn)略投資者或債權(quán)人提供作為籌資決策數(shù)據(jù)的重要材料。

二、當(dāng)前投資項(xiàng)目可行性分析的弊端

首先，很多企業(yè)投資者并未深入了解所投項(xiàng)目，評(píng)估單純依靠一兩次實(shí)地考察和簡(jiǎn)單的市場(chǎng)判斷，并不存在深層次的詢問、走訪、調(diào)查等行為，導(dǎo)致所采取的樣本數(shù)量局限性較大，相關(guān)人員無法對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行科學(xué)可靠的評(píng)估［3］。其次，很多企業(yè)在對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行決策時(shí)常常把被投資方的歷史財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)當(dāng)做評(píng)估指標(biāo)，并未全方位考量該項(xiàng)目，還沒有進(jìn)行有效的市場(chǎng)前景分析、行業(yè)對(duì)比分析、區(qū)域?qū)Ρ确治觥⒏?jìng)爭(zhēng)對(duì)手分析等，因此無法準(zhǔn)確判斷被投資方財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)的真實(shí)性和有效性。最后，部分投資者在所投企業(yè)相關(guān)領(lǐng)域的能力不足，不具備良好的分析和判斷能力，并且未對(duì)外尋求幫助或聘請(qǐng)第三方機(jī)構(gòu)作可行性分析，最終導(dǎo)致該項(xiàng)目投資可行性分析報(bào)告失準(zhǔn)或缺失，企業(yè)也因此作出錯(cuò)誤的投資決策。

三、投資項(xiàng)目可行性分析優(yōu)化策略

（一）明確投資項(xiàng)目的條件

首先，企業(yè)需結(jié)合自身發(fā)展戰(zhàn)略選擇投資項(xiàng)目。若企業(yè)的投資戰(zhàn)略屬于求穩(wěn)型，則不適合開展大量的項(xiàng)目投資，需結(jié)合既有產(chǎn)品進(jìn)行橫向、縱向的信息采集。所謂橫向信息采集，就是豐富產(chǎn)品類型提高其細(xì)分度以及擴(kuò)大其市場(chǎng)覆蓋面；縱向信息采集就是了解產(chǎn)品上下游相關(guān)項(xiàng)目，從產(chǎn)業(yè)鏈的角度尋求恰當(dāng)?shù)耐顿Y機(jī)會(huì)，以保證所選擇的投資項(xiàng)目的價(jià)值。若企業(yè)的投資戰(zhàn)略屬于創(chuàng)新型，就應(yīng)在原有業(yè)務(wù)范圍外拓展全新的產(chǎn)品與市場(chǎng)。而此類項(xiàng)目投資可能涉及企業(yè)完全陌生的領(lǐng)域，需要企業(yè)從人力資源等更多方面作充足的準(zhǔn)備。值得注意的是，無論哪種投資戰(zhàn)略，企業(yè)均應(yīng)保證一個(gè)根本條件，即投資成本與自身經(jīng)濟(jì)能力相符，不要盲目投資，以避免降低自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

其次，企業(yè)需圍繞自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力選擇投資項(xiàng)目。例如，若企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力為品牌影響力，那么對(duì)其而言最佳投資項(xiàng)目應(yīng)為在原行業(yè)領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，對(duì)其品牌影響力的延伸有益的；若核心競(jìng)爭(zhēng)力為人才資源，則應(yīng)借助人才和技術(shù)投資新領(lǐng)域產(chǎn)品，拓展全新的市場(chǎng)。

最后，企業(yè)需參考自身投資能力選擇投資項(xiàng)目。所謂的投資能力評(píng)估指標(biāo)包括現(xiàn)金流、資金實(shí)力、籌資能力等，企業(yè)在投資單個(gè)項(xiàng)目或總體投資時(shí)都需要基于自身投資能力評(píng)估項(xiàng)目是否具有投資可行性，并立足于風(fēng)險(xiǎn)分散的角度作出決策，避免在單個(gè)項(xiàng)目上投入全部資源，影響企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)。

（二）明確投資項(xiàng)目的可行性

首先，企業(yè)需對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。企業(yè)常用的評(píng)估方式有單因素分析和多因素組合分析兩種，它們可幫助企業(yè)明確項(xiàng)目可能存在的風(fēng)險(xiǎn)。值得注意的是，在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估時(shí)企業(yè)需明確各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)聯(lián)性，避免評(píng)價(jià)結(jié)果失準(zhǔn)。此外，還需明確該項(xiàng)目與企業(yè)其他業(yè)務(wù)之間的關(guān)聯(lián)性，綜合考慮項(xiàng)目間的盈利能力影響，以分散項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，保證企業(yè)運(yùn)營(yíng)的穩(wěn)定。

其次，企業(yè)需對(duì)自身的項(xiàng)目投資能力進(jìn)行評(píng)估，項(xiàng)目能力評(píng)估應(yīng)涵蓋資金、技術(shù)、管理等方面。因?yàn)橘Y金和技術(shù)具有直觀性且更為重要，所以很多企業(yè)在實(shí)踐過程中往往只注重對(duì)這兩方面的評(píng)估。但其他因素也不容忽視。例如，一些項(xiàng)目對(duì)管理能力的要求較高，對(duì)技術(shù)的需求偏低。同時(shí)，管理作為企業(yè)的一種生產(chǎn)力，其科學(xué)性和有效性可以提高技術(shù)的市場(chǎng)價(jià)值。因此，企業(yè)在對(duì)資金能力進(jìn)行評(píng)估時(shí)，首先應(yīng)以自身的資金實(shí)力為主，其次要衡量自身的籌資能力，只有二者都達(dá)標(biāo)才能保證項(xiàng)目能投入預(yù)期資金量。此外，企業(yè)情況不同也會(huì)直接影響其項(xiàng)目資金的使用能力。若企業(yè)缺乏充足的現(xiàn)金流，投資項(xiàng)目就可能因?yàn)闆]有足夠的經(jīng)濟(jì)成本支持而進(jìn)一步降低企業(yè)現(xiàn)金流動(dòng)，最終影響投資成效以及企業(yè)的運(yùn)營(yíng)。因此，若企業(yè)的負(fù)債率較高，則應(yīng)注意回避一些資金回籠慢的項(xiàng)目。

最后，企業(yè)需對(duì)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行評(píng)價(jià)。常規(guī)的評(píng)價(jià)方式有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)兩種。一般情況下，企業(yè)均會(huì)在靜態(tài)分析的基礎(chǔ)上采用動(dòng)態(tài)分析，即在分析整個(gè)計(jì)算期內(nèi)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益衡量指標(biāo)的基礎(chǔ)上，如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等，對(duì)項(xiàng)目投資的可行性進(jìn)行分析。對(duì)凈現(xiàn)值進(jìn)行評(píng)估可以幫助企業(yè)了解項(xiàng)目投資運(yùn)轉(zhuǎn)過程中的現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)、貨幣時(shí)間價(jià)值等。因此，企業(yè)可利用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)控后的現(xiàn)金流量、資金成本率計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。而實(shí)際情況下，項(xiàng)目投資存在凈現(xiàn)金流量的同時(shí)，也存在無形資產(chǎn)收益。因此，為保證可行性分析更為充分，企業(yè)還可以輔以實(shí)物期權(quán)法對(duì)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行分析。項(xiàng)目投資的各個(gè)環(huán)節(jié)均屬于一個(gè)獨(dú)立期權(quán)，投資項(xiàng)目不僅會(huì)幫助企業(yè)直接獲取經(jīng)濟(jì)收益，還能幫助拓展全新領(lǐng)域或者獲取進(jìn)一步投資期權(quán)。換言之，對(duì)于短期收益效果并不可觀的項(xiàng)目，若持續(xù)投資對(duì)企業(yè)有發(fā)展有益，便有繼續(xù)投資的價(jià)值。

（三）明確項(xiàng)目決策與選址

投資項(xiàng)目決策可劃分為單個(gè)項(xiàng)目取舍、明確投資額度、選擇投資次序等。對(duì)于單個(gè)項(xiàng)目，企業(yè)在決策時(shí)應(yīng)準(zhǔn)確掌握項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率，確保其符合既定要求，同時(shí)對(duì)比籌資成本可獲取正凈現(xiàn)值，此外還要準(zhǔn)確評(píng)估其可能存在的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以保證投資效益。對(duì)于多個(gè)項(xiàng)目，企業(yè)在決策時(shí)應(yīng)以各個(gè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)指標(biāo)為參考，選擇項(xiàng)目投資的優(yōu)先順序。值得注意的是，企業(yè)要注重項(xiàng)目之間的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)性，否則可能導(dǎo)致無法對(duì)收益、風(fēng)險(xiǎn)做到有效均衡。因此，企業(yè)在投資多個(gè)項(xiàng)目時(shí)要衡量單個(gè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)特征、經(jīng)濟(jì)效益，同時(shí)還要加強(qiáng)對(duì)項(xiàng)目之間、投資項(xiàng)目與既往業(yè)務(wù)之間相關(guān)性的考量，以保證盡可能地降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)總體效益最大化。

新設(shè)的投資項(xiàng)目會(huì)涉及選址的問題，投資項(xiàng)目選址主要有兩個(gè)類別。一是建筑項(xiàng)目。企業(yè)需明確項(xiàng)目建設(shè)的地質(zhì)、交通、周邊設(shè)施等條件，以確保有較好的市場(chǎng)營(yíng)銷價(jià)值。二是生產(chǎn)類項(xiàng)目。企業(yè)需保證其地址接近原材料產(chǎn)地，同時(shí)與消費(fèi)市場(chǎng)距離不可過遠(yuǎn)，以減少生產(chǎn)和運(yùn)輸成本，提高收益。

四、結(jié)語

在進(jìn)行項(xiàng)目投資前，企業(yè)應(yīng)組織專業(yè)人員通過項(xiàng)目信息采集、分析等方式明確項(xiàng)目?jī)?nèi)容，借助投資組合、實(shí)物期權(quán)概念加以論證，對(duì)項(xiàng)目投資的可行性作出有效分析，并以此為基礎(chǔ)作出科學(xué)合理的項(xiàng)目投資決策，以保證投資風(fēng)險(xiǎn)最小化和投資收益最大化。