國有企業投資風險管控探究

陳祖亮

（平頂山天安煤業股份有限公司 計財處，河南 平頂山 467000）

一、國有企業投資風險基礎理論概述

國有企業投資風險主要是指國有企業在進行短投或者長投的過程，由于對未來情況了解不足或者生產經營過程中其他因素的影響，投入的資金難以及時回收或者達到預期收益，進而出現盈利能力以及償債能力下降的可能后果。

國有企業的投資風險一般具有不確定性、客觀性、動態性和全面性四個特點，在實際工作中評估投資風險常用的方法主要有概率衡量法、定性和定量相結合法、敏感性衡量法、壓力測試法和事后驗證法等。

二、研究國有企業投資風險管控的主要作用

國有企業一般具有生產經營多元化、規模大、運營管理流程復雜且鏈條較長、管理難度大等特點，因此研究其投資風險管控具有一定的管理價值，主要體現在兩個方面：一是對國有企業的投資風險進行有效管控，可以將投資過程中的經濟風險、政策風險、環境風險以及技術風險納入管控范圍，從而在保障投資活動有序開展的同時，減少投資風險發生的概率；二是對國有企業的投資風險進行有效管控，可以合理控制資金資源的總體投入，用最低的成本來實現項目的安全運行，從而提升投資效益，為國有資產的保值增值提供推動力和保障條件。

三、國有企業投資風險的具體分析

在實務中，國有企業在投資過程中的風險具體表現千差萬別，但是通過對這些具體表現形式的分析和總結，最終其投資風險主要集中體現在以下幾個方面：

第一，投資決策失誤帶來的風險。科學合理的投資決策是控制投資風險的關鍵和核心，因此在實際工作中必須建立起完善的投資決策機制。從實踐來看，當前國有企業在進行投資決策時普遍存在兩方面的問題：一方面是在進行投資決策時缺乏深入的調查研究和論證，或者只考慮到完成短期內的經營績效考核目標而沒有結合國有企業的長期發展戰略，使得投資決策帶有管理層的主觀影響；另一方面則是在進行投資決策時，沒有綜合運用多種投資決策方法，并結合企業的實際財務狀況，決策方法的片面性在一定程度上對投資決策的結果產生了不利影響。這兩方面問題的存在增加了國有企業投資決策失誤的概率，投資決策的失誤會對企業的短期流動性、償債能力以及盈利能力等產生較大影響，從而產生各種風險。

第二，投資范圍選擇帶來的風險。在投資活動中，投資范圍和投資領域與國有企業的籌資能力、運營管理水平、擁有的社會資源以及人才結構等具有較高的關聯性，若投資范圍過大，涉及的領域過寬，與企業當前的發展規模、生命周期以及人、財、物承受能力不匹配，則必然會導致包含資金鏈斷裂、債務違約在內的各種風險出現。

第三，過于追求高額收益帶來的風險。對于國有企業來說，投資的最直接目的就是獲取高額的投資收益，最終目標則是實現企業的長期發展戰略。風險與收益的正向相關性決定了企業在追求高額收益的同時必然會面臨較大的投資風險。如果國有企業的管理層在進行投資決策時，只關注投資項目的高額收益，缺乏嚴謹科學的市場調查，盲目跟風，忽視收益與風險的并存性，則可能導致投資資金難以回籠、收益率難以達到預期以及流動性受到影響，進而產生各種風險問題。

第四，被投資方帶來的投資風險。國有企業在投資過程中，一部分投資活動以兼并重組或者參股的形式開展，因此在投資過程中，被投資方也是產生投資風險的一個主要因素。被投資方是否存在經營管理不善的情況而產生虧損、資金周轉能否保障其按期支付紅利或者償還本息、是否具有良好的商業信譽等，都會給企業的投資活動帶來一定的風險。

第五，變現能力風險。當前國有企業在投資時，多數未充分考慮完善的退出機制，造成在投資項目出現失誤或者經營管理不善的情況下無法在短期內按合理的價格來進行處置，面臨長期虧損的局面。

第六，籌資能力不足帶來的投資風險。籌資是企業開展投資活動的主要資金來源之一，因此籌資能力也能夠對投資風險產生一定的影響。受國家宏觀金融調控政策以及外部經濟不景氣因素的影響，部分國有企業的籌資渠道變窄，籌資規模受限，難以滿足企業當前的投資需求，從而產生了流動性不足的風險。

四、國有企業投資風險管控的主要對策

（一）進一步完善國有企業的法人治理結構

權責分明、相互制衡的組織結構是有效規避投資決策風險的主要前提條件之一。對于國有企業來說，要減少投資決策失誤帶來的風險，除了要在制定投資決策時綜合使用投資回收期法、獲利指數法、內含報酬率法、凈現值法等決策方法，提高投資決策的科學性和合理性，還要通過健全董事會和監事會機制，強化管控、監督職能的方式來完善國有企業的法人治理結構，減少管理層在投資決策時的主觀性和非理性因素，降低投資決策失誤發生風險的概率。

（二）在國有企業內部設立專門的風險管控機構

專業的風險管控機構不僅能夠合理控制國有企業的投資范圍，還能夠對被投資方的生產經營情況、財務狀況以及信用狀況進行盡職調查，衡量投資對象的潛在風險因素，避免過于關注高收益而盲目進行跟風投資所帶來的各種風險問題。一個健全、專業的風險管控機構不僅應當包括法律專業人才、投資領域運營管理專業人才和財務專業人才等，同時還應結合投資活動的各個環節明確其具體職責，增強其在風險管控中的獨立性。

（三）在國有企業內部構建健全有效的投資風險評價指標體系，實現對投資風險的全過程監督

國有企業要實現對投資風險的有效管控，一方面要結合投資管理實踐，分析和梳理企業投資風險的主要來源，然后針對這些因素設計出與之相關的衡量指標，通過決策樹法、情景分析法以及敏感性分析法等方法，對風險因素進行定性和定量衡量，然后根據衡量結果實施針對性較強的管控措施；另一方面則是要針對投資的具體形式，開展全過程的投資風險監督，即在投資實踐中，國有企業的投資形式主要有股權投資、資產收購、重大工程建設項目三種，針對這三種主要的投資形式，企業應當結合其主要特點，分別針對事前、事中和事后制定具體、細化的監督措施，實現對投資活動的全過程監督，降低風險發生的概率。以股權投資為例，企業在事前應監督決策依據和可行性分析是否完整充分、股權投資項目是否符合企業發展戰略等，在事中要審查股權投資合同的合法性和規范性、投資標的的投資者狀況、所投資金是否全部到位、是否存在抽逃出資情況等，在事后要檢查投資項目后評價工作開展情況等。

（四）借鑒PE 投資項目的退出機制，在國有企業內部建立投資退出機制，提高投資變現能力

目前我國PE 投資的退出渠道主要有兩種：一種是對賭協議，另一種是IPO 退出，并且當前PE 投資的收益來源已經轉變為在投資過程中企業的成長性溢價。鑒于國有企業因未建立完善的退出機制而出現投資變現能力不足的問題，建議其結合PE 投資項目的退出機制，針對一些股權投資項目通過簽訂對賭協議、與被投資公司股東簽訂股權回購條款和其他約束性條款等方式，保障投資項目的安全性，減少投資風險，增強變現能力。

（五）強化國有企業的籌資能力，減少投資風險

國有企業要通過增強自身的籌資能力來滿足投資需求，減少投資風險，可從兩個方面進行：一是創新籌資方式，拓寬籌資渠道，即在實務中國有企業可考慮引入供應鏈融資的方式來緩解自身在籌資過程中的壓力，拓寬融資渠道，為投資創造一個流動性充足、穩定的財務環境；二是通過優化資本結構的方式來控制負債籌資中的長短期負債結構比，降低償債壓力和減少流動性風險，合理調度配置資金，為投資提供充足的資金來源，防止出現投資風險。

五、結語

本文以國有企業的投資風險為研究對象，結合國有企業在運營管理過程中的主要特點及其投資管理實踐，從六個角度分析了其投資風險的具體表現形式，然后針對這些風險，分別從進一步完善國有企業的法人治理結構、設立專門的風險管控機構、構建健全有效的投資風險評價指標體系等五個角度提出了投資風險管控的主要途徑，主要目的是為國有企業健全投資風險管控體系、實現持續穩定發展和國有資產保值增值目標提供新的思路。