財(cái)經(jīng)大V被監(jiān)管后

黃慧玲

從粉絲的角度看大V組合，它是比買方投顧更真實(shí)、更接地氣的存在。圖/視覺(jué)中國(guó)

基金組合納入投顧業(yè)務(wù)監(jiān)管范疇、下架財(cái)經(jīng)大V非持牌組合、券商不得通過(guò)大V引流開(kāi)戶……一時(shí)間，財(cái)經(jīng)大V們經(jīng)歷了來(lái)自監(jiān)管層的多重打擊。

“大V組合很快就要消失在歷史舞臺(tái)上了，在歷史的滾滾潮流中，我們只是一粒不起眼的塵埃。”11月14日，基金大V“揭幕者”在微博里寫(xiě)道。

對(duì)于大V們的鐵桿粉絲來(lái)說(shuō)，組合被叫停是遺憾的。“感覺(jué)現(xiàn)在就像是沒(méi)有火車頭，跑不了多遠(yuǎn)。”

過(guò)去兩年，基金組合的繁榮程度和發(fā)展速度遠(yuǎn)超持牌機(jī)構(gòu)的投顧。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，它們是更接地氣的表達(dá)，更真實(shí)的互動(dòng)，更緊密的陪伴。并且，可以免費(fèi)跟投。

實(shí)際上，粉絲們感受到的“免費(fèi)服務(wù)”并不免費(fèi)。部分第三方機(jī)構(gòu)以交易量結(jié)算傭金，強(qiáng)化了主理人頻繁交易、追漲殺跌的行為;有的主理人在組合中植入基金公司的“廣告”，令投資者在不知情的情況下買單。

回顧監(jiān)管發(fā)聲前夜，財(cái)經(jīng)大V的組合已經(jīng)暴露出多重風(fēng)險(xiǎn)：基金主理人的背景魚(yú)龍混雜、職業(yè)水平和道德素養(yǎng)參差不齊。作為監(jiān)管空白之地，夸大、虛假宣傳的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。

“大V可以從銷售機(jī)構(gòu)拿到十分可觀的利益，最后演變?yōu)殡S便什么人，不管有沒(méi)有專業(yè)能力都跑出來(lái)推銷組合，甚至頻繁交易，毫無(wú)資產(chǎn)配置理念。”基金大V“北落的師門(mén)”總結(jié)。

監(jiān)管新規(guī)后，業(yè)內(nèi)開(kāi)始探索大V組合的新路徑。值得注意的是，新的“擦邊球”行為正隱隱浮現(xiàn)。

流量玩家的樂(lè)園

大V組合是草根版的買方投顧。

基金組合主理人像是一個(gè)“火車頭”。主理人發(fā)出“發(fā)車”信號(hào)，粉絲們進(jìn)行跟車。“資金仍在投資者自己的賬戶上，沒(méi)有進(jìn)行資金歸集。借助于互聯(lián)網(wǎng)工具，投資者買入組合后，系統(tǒng)將按照主理人的配比自動(dòng)將資金分配到成分基金上面。主理人調(diào)倉(cāng)時(shí)，系統(tǒng)將調(diào)倉(cāng)信息推送給跟投人，跟投人自己決定是否跟調(diào)。”基金大V“二鳥(niǎo)說(shuō)”如此描述。

正是這種草根版的組合，一度是持牌投顧機(jī)構(gòu)艷羨的對(duì)象。

“有大V組合的情況下，基金公司是絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)不過(guò)的。”一家大型基金公司投顧業(yè)務(wù)人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者，有公司做過(guò)統(tǒng)計(jì)，投顧月報(bào)、周報(bào)的打開(kāi)率不到20%。“經(jīng)過(guò)合規(guī)的內(nèi)容冷冰冰，沒(méi)人喜歡看。而基金大V就像你每天都能看到、活生生的人，更容易建立信任感。他們也不受合規(guī)限制，什么話都能講。”

主理人的背景非常多元：前金融從業(yè)者、前財(cái)經(jīng)媒體人、多年投資愛(ài)好者，甚至還有在讀大學(xué)生。他們或因工作背景、或因興趣愛(ài)好聚焦于投資理財(cái)領(lǐng)域，活躍在微博、雪球、微信公眾號(hào)等公共平臺(tái)上，通過(guò)專業(yè)知識(shí)和思想的持續(xù)輸出塑造自己的IP，粉絲群日益龐大。

從粉絲的角度看大V組合，它是比買方投顧更真實(shí)、更接地氣的存在。大V有專業(yè)知識(shí)，有人格魅力，并且不向粉絲收取組合跟投費(fèi)。

從大V角度看組合，它是基金研究的實(shí)戰(zhàn)，是投資能力的證明，也是流量變現(xiàn)的方式之一。在基金行業(yè)大繁榮和可觀利潤(rùn)的驅(qū)動(dòng)下，財(cái)經(jīng)大V圈里的人越來(lái)越多。掌握著流量入口的財(cái)經(jīng)大V們，近年來(lái)逐漸成為基金公司和銷售機(jī)構(gòu)的座上賓。

頭部大V的影響力和利潤(rùn)，足以撐起一家小型基金公司。“基金大V做得好，收入比基金經(jīng)理還高。”據(jù)多位大V講述，新規(guī)之前，頭部基金大V組合中，保有量最高的已超過(guò)百億。

保有量是大V組合收入的主要來(lái)源。據(jù)了解，大型第三方平臺(tái)主要以存量規(guī)模計(jì)算，返傭在1‰至2‰。以100億元規(guī)模的保有量計(jì)算，僅平臺(tái)支付的返傭一年最多可達(dá)2000萬(wàn)元。

除了保有量，交易量也是部分平臺(tái)對(duì)組合的重要KPI。《財(cái)經(jīng)》記者了解到，一些保有量較低的小型平臺(tái)以交易量為返傭標(biāo)準(zhǔn)。“對(duì)于后來(lái)進(jìn)場(chǎng)的第三方平臺(tái)來(lái)說(shuō)，基金組合是切入這條大賽道的重要手段，采取的方式會(huì)相對(duì)激進(jìn)。”上海一位財(cái)經(jīng)大V告訴《財(cái)經(jīng)》記者，“因此你會(huì)看到一些平臺(tái)的大V教你怎么做波段，指導(dǎo)基民頻繁交易追漲殺跌，其實(shí)就是為了賺取傭金。”

大V組合的高收益，源于它同時(shí)扮演著銷售和投研的雙重角色。不過(guò)，銷售和投研角色的天然矛盾也決定了大V組合的矛盾：流量、組合管理水平、保有規(guī)模三者并不是正相關(guān)的關(guān)系，有時(shí)甚至成反比。

“有些規(guī)模大的組合實(shí)際上業(yè)績(jī)很一般，但主理人介入這行的時(shí)間比較早，比較早地占領(lǐng)了投資者的心智。有些則是用高收益吸引人，比如‘十年十倍‘今年目標(biāo)收益率50%，這些在基金公司看來(lái)都是不合規(guī)的，甚至帶有虛假宣傳屬性。”某大型基金公司市場(chǎng)部人士評(píng)價(jià)道，“大V里也有為人正派且水平高的，組合業(yè)績(jī)也不錯(cuò)。但是換手率低，沒(méi)那么活躍，粉絲和跟投數(shù)就沒(méi)法和流量大V相提并論。”

不論是保有量還是交易量，都屬于平臺(tái)返傭的明面收入。還有另一種無(wú)法拿上臺(tái)面的收入是：基金公司向組合植入自家產(chǎn)品支付的“廣告費(fèi)”等灰色收入。

“植入廣告對(duì)組合的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)完全取決于主理人個(gè)人的職業(yè)道德和認(rèn)知能力。缺乏監(jiān)管規(guī)范的情況下，僅依靠個(gè)人自律，投資者無(wú)疑處于信息劣勢(shì)并為此買單。”一位基金觀察人士表示。

“基金組合本來(lái)是好事情，但是由于大V可以從銷售機(jī)構(gòu)拿到十分可觀的利益，最后演變?yōu)殡S便什么人，不管有沒(méi)有專業(yè)能力都跑出來(lái)推銷組合，甚至頻繁交易，毫無(wú)資產(chǎn)配置的理念。”大V“北落的師門(mén)”直言。

回顧監(jiān)管發(fā)聲前夜，財(cái)經(jīng)大V的組合已經(jīng)暴露出多重風(fēng)險(xiǎn)：魚(yú)龍混雜的背景導(dǎo)致了基金主理人職業(yè)水平和道德素養(yǎng)的不可控，部分第三方機(jī)構(gòu)以交易量結(jié)算的方式強(qiáng)化了頻繁交易、追漲殺跌的行為。此外，不易察覺(jué)的植入廣告由投資者在不知情的情況下買單。監(jiān)管空白之地，夸大宣傳、虛假宣傳的現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。

大V組合，興起于機(jī)構(gòu)與大眾投資者之間的溝壑。原本是既有商業(yè)價(jià)值又有社會(huì)價(jià)值的生意，在流量玩家手里卻成了割韭菜的新鐮刀。

在這場(chǎng)基金組合的盛宴中，也有大V選擇了旁觀。“我沒(méi)有投顧組合的專業(yè)框架，負(fù)不了這個(gè)責(zé)任。”一位有財(cái)經(jīng)媒體背景的大V表示。

組合整改風(fēng)暴

實(shí)際上，監(jiān)管層早已關(guān)注到大V帶貨模式。《財(cái)經(jīng)》記者了解到，早在去年，基金業(yè)協(xié)會(huì)就與一些第三方機(jī)構(gòu)舉辦了研討會(huì)，對(duì)大V帶貨模式進(jìn)行了探討。研討會(huì)上，多家機(jī)構(gòu)表達(dá)了大V帶貨模式的優(yōu)勢(shì)，但是從協(xié)會(huì)的態(tài)度看，一直十分謹(jǐn)慎。

“對(duì)基金組合的規(guī)范是勢(shì)在必行的，業(yè)內(nèi)早有預(yù)期。”一家第三方機(jī)構(gòu)人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

近期，監(jiān)管終于給出了明確態(tài)度。11月1日，廣東證監(jiān)局率先向轄區(qū)內(nèi)基金公司和基金銷售機(jī)構(gòu)下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范基金投資建議活動(dòng)的通知》（下稱“通知”），通知內(nèi)容包括對(duì)基金投資組合策略建議活動(dòng)的業(yè)務(wù)界定，以及相應(yīng)的規(guī)范整改安排。其后數(shù)日，上海、北京兩地證監(jiān)局亦跟進(jìn)文件，內(nèi)容大體相同。

通知中對(duì)組合的具體規(guī)定包括以下六個(gè)方面。

一是業(yè)務(wù)開(kāi)展主體為基金銷售機(jī)構(gòu)。

二是標(biāo)的基金為基金銷售機(jī)構(gòu)代理銷售的基金產(chǎn)品。

三是服務(wù)對(duì)象限于該機(jī)構(gòu)的基金銷售業(yè)務(wù)客戶。

四是不得就提供基金投資建議與客戶單獨(dú)簽訂合同。

五是不得就提供基金投資建議服務(wù)單獨(dú)收取費(fèi)用。

六是不具有基金投資顧問(wèn)業(yè)務(wù)資格的機(jī)構(gòu)不得提供基金投資組合策略投資建議，不得提供基金組合中具體基金構(gòu)成比例建議，不得展示基金組合的業(yè)績(jī)，不得提供調(diào)倉(cāng)建議。

新規(guī)一出，基金大V圈一片嘩然。基金組合還能做嗎？盈米基金副總裁、且慢負(fù)責(zé)人林杰才第一時(shí)間做出解讀，“所有非投顧機(jī)構(gòu)從事‘基金投資建議服務(wù)都會(huì)受到限制，也包括大V從事基金組合業(yè)務(wù)。”

各大第三方銷售機(jī)構(gòu)的調(diào)整速度非常迅速。新規(guī)發(fā)布當(dāng)周，各大平臺(tái)將大V主理的“達(dá)人組合”或隱藏或下架或暫停跟投，有的甚至將基金公司的組合跟投功能也一并暫停了。

整個(gè)行業(yè)進(jìn)入“整改進(jìn)行時(shí)”。

新的“擦邊球”隱現(xiàn)

對(duì)于財(cái)經(jīng)大V們來(lái)說(shuō)，想要繼續(xù)從事組合業(yè)務(wù)，有兩條路徑：一是本身持有投顧牌照的機(jī)構(gòu)并且成為持牌從業(yè)者，二是通過(guò)借道合規(guī)機(jī)構(gòu)的形式“曲線呈現(xiàn)”。

《財(cái)經(jīng)》記者了解到，在新規(guī)正式發(fā)布前，已有知名大V入職第三方機(jī)構(gòu)，成為投顧正規(guī)軍。而在新規(guī)發(fā)布后，更有機(jī)構(gòu)開(kāi)始發(fā)布“招賢榜”，招攬大V至其麾下。

不過(guò)，對(duì)于大V們來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)門(mén)檻較高且合規(guī)嚴(yán)格，能否入職、入職后能否一如既往，都需要打個(gè)問(wèn)號(hào)。《財(cái)經(jīng)》記者了解到，目前多家第三方機(jī)構(gòu)正在探索“曲線”路徑。

“我們正在研究‘貼牌模式。大V的組合通過(guò)我們的投委會(huì)后，納入我們的投顧組合中。大V不用持牌，相當(dāng)于二者是咨詢關(guān)系。”一家第三方機(jī)構(gòu)人士向《財(cái)經(jīng)》記者透露。不過(guò)，這種方式的合規(guī)性仍有待商榷。

事實(shí)上，在新規(guī)之前，已有第三方平臺(tái)推出了一款大V與機(jī)構(gòu)的合作組合。該組合的主理大V稱，此前就有預(yù)期持牌投顧組合將成為主流形態(tài)，因此開(kāi)發(fā)了該組合。

“曲線呈現(xiàn)”的還未大面積鋪開(kāi)，矛盾已經(jīng)凸顯：大V和投顧方該如何分工？粉絲們究竟是為大V買單，還是為背后的投顧方買單？

在該投顧組合的宣傳中明確寫(xiě)道，大V負(fù)責(zé)調(diào)研投資者需求，投顧組合的投資工作則由基金公司全權(quán)負(fù)責(zé)。

但實(shí)際上，該大V在新規(guī)發(fā)布后，曾在其知識(shí)星球向粉絲解釋稱，新規(guī)針對(duì)的是機(jī)構(gòu)，對(duì)大V個(gè)人來(lái)說(shuō)，未來(lái)跟有投顧牌照的平臺(tái)合作，讓現(xiàn)有組合轉(zhuǎn)化為投顧組合即可。“這沒(méi)啥難度，只不過(guò)開(kāi)發(fā)需要點(diǎn)時(shí)間。此前介紹的基金組合，其實(shí)就是按照新規(guī)定開(kāi)發(fā)的投顧組合，這就是未來(lái)的主流形態(tài)。”

從大V對(duì)粉絲的解釋中可以看到，組合的管理權(quán)仍在大V手中，而非宣傳所稱的由基金公司全權(quán)負(fù)責(zé)。

“對(duì)于大V來(lái)說(shuō)，他們一定會(huì)強(qiáng)調(diào)這是自己做的投資，因?yàn)榇骎的成功就在于投資和銷售一體化，融合在一個(gè)IP中，現(xiàn)在把銷售和投資拆開(kāi)，對(duì)于大V后續(xù)發(fā)揮影響力，繼續(xù)做大規(guī)模是不利的。”有業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)道，“如此一來(lái)，基金公司或者第三方機(jī)構(gòu)就成了大V的通道。如此打擦邊球，監(jiān)管新規(guī)的意義何在？”

（《財(cái)經(jīng)》記者張欣培對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）