企業并購重組財務風險分析與控制策略

王慶豐

（武漢視佳醫眼科門診有限公司，湖北 武漢 430000）

一、企業并購重組財務風險的相關理論

財務風險指公司財務結構不合理、融資不當等可能導致公司喪失償債能力、投資者得不到預期回報的風險。財務風險是企業在財務管理過程中必須面對的現實問題。財務風險客觀存在，企業管理者只能采取有效措施規避風險，而不能完全消除風險，因此在企業并購重組中，管理者要通過科學合理的方法來減少、規避財務風險，從而使并購重組的新標的資產更優質、更具有競爭力。

（一）企業并購重組財務風險的意義

企業并購重組中對新標的資產的認知度不夠，對業務、市場、人脈等不能準確定位，沒有準確了解其真實的經營、財務狀況。另外，在并購重組中，企業財務管理人員對財務風險的客觀性認識不足，缺乏風險意識，這會直接導致財務決策缺乏科學性乃至決策失誤，給企業帶來很大的損失。因此，管理人員需要采取合理的舉措規避財務風險，制定出科學合理的決策，使企業穩步健康發展。

（二）企業并購重組財務風險的特征

第一，不確定性。風險是客觀存在的，人們對未來預判存在偏差或不充分都會促使風險產生，因此其存在具有不確定性。

第二，可預見性。人們可以學習他人的經驗，對同類事情進行預判，以減少甚至規避風險，因此其存在具有可預見性。

二、企業并購重組財務風險的類型

（一）識人風險

企業的競爭歸根到底是人才的競爭。企業在市場競爭中要立于不敗之地，使產品產銷兩旺，經濟效益不斷提高，都需要人才去拼搏、開拓。人才是企業興旺發展的必要條件，人才選用得當，可以激活帶動一個企業發展。

企業并購重組中對人的選擇至關重要，一般會涉及新的主體，基本采用合作共贏的方式進行管理。人的思維模式、經營理念、行業情懷、事業心、付出奉獻精神都是后期經營管理風險。人選擇對了，即使對新標的資產的經營管理暫時存在困難，也會在注入新鮮血液后突破艱難險阻茁壯成長；人選不對，即使標的資產很好，在后期的發展中各種經營風險、財務風險也會涌現出來，從而失去企業并購重組實現企業多元化和提高競爭力的意義。

（二）企業估值風險

企業并購無論是對并購企業還是對被并購企業來說，都是一件大事，企業并購關系到兩個企業的發展和命脈。估值不是簡單的對固定資產、業績額的評估，而是應包括無形資產、市場份額、團隊建設、行業前景等一系列因素。企業對標的資產的估值往往忽略了無形資產或者高估了無形資產的價值，不能系統、客觀地反映標的資產的真實情況，在一定程度上增加了并購中的不確定性風險，財務風險也隨之增加。如果估值過高，即使并購成功，后續重組過程也會較為艱難，可能使兩個企業都陷入經營和財務危機。

（三）融資支付風險

融資方式包括權益與債務融資的外部融資以及可減少風險又能帶來新的財務風險的內部融資。并購對資金的需求決定了企業必須綜合考慮各種融資渠道，如果采用內部融資，則會占用大量流動資金，從而產生流動性風險；如果用股權融資方式來實現并購交易，則會因較長時間的整合而增加運營成本。

企業進行并購重組的支付方式基本分為3種：現金支付、股權支付、混合支付。每一種支付方式都有不同程度的風險，現金支付雖然簡單便捷，但是往往會給并購企業帶來很大的資金壓力；股權支付雖然規避了資金流動性問題，但長遠來看并購者的股權會被稀釋；混合支付方式在企業并購重組中最常見，不但可以避免大量現金流出，還能在未來經營中發揮各自優勢，集中管理，整合資源，共同獲益，共擔風險。

（四）財務監管整合風險

不同企業的經營發展狀況不同，財務管理有各自的特點，企業在并購重組中最后涉及的主要是企業文化、經營理念、人文關懷、流程制度，企業文化互通互融，經營理念高度一致，人文關懷深入人心，流程制度統一標準，這是理想化的并購重組，但是這些因素不是短期內就能改變和被接受的，很多時候個體戶、一言堂的理念需要很長時間才能轉變，財務監管整合也會降低并購重組的經營質量，這都在一定程度上增加了企業并購的風險。

三、企業并購重組財務風險的成因分析

（一）內因

人員結構、編制、體系、經營文化有別，加上成長環境、社會認知度等各有不同，大家對并購前、并購后的管理權分配、企業歸屬、工作執行等不清楚、不熟悉，會直接給企業并購重組帶來不小的阻力。

（二）外因

企業在全球化和資本市場推動下的并購有集中的趨勢，尤其是對國外企業的并購，在政治、經濟、民族、宗教等一系列綜合因素的影響下，企業的財務面臨諸多的問題和風險。

四、企業并購重組財務風險控制策略

（一）知人識人

選人用人的方法理論有很多，并且與所處的行業有千絲萬縷的關聯，不適合簡單套用別人的經驗，但在關鍵人物的選擇上可能會雷同，這是因為優秀的人才總是相似的，而把事情做成的最大決定因素就是人。

企業并購重組中，對標的資產的選擇基本都是在行業和圈子范圍內發掘，在新經濟形勢下，合作多元化已經普遍被人接受，在選擇合作伙伴的時候，首先是要有共同的目標和想法，方向一致，有共同的意愿是合作的基礎。其次，目標方與并購方的為人處世、事業心、責任心等要一致，才能更好地去拼搏。最后，個人的獨有特點，能為社會貢獻力量，更好地實現個人價值和企業價值。只有同時具有以上3個特點的人，在領導企業的時候才能真正為企業著想、為員工著想，才能成為并購者忠實真誠的合作伙伴，在企業并購重組中更好地實現雙贏。

（二）科學評估目標企業估值

企業在并購重組過程中最基礎的環節就是對目標企業的估值。并購方通過市場調研和現場盡職調查，充分了解其經營現狀、市場份額、債權債務、無形資產等情況，必須精細到企業的各個方面，估值除了要考慮當下，還應評估其未來盈利能力、企業價值，給出估值數據。另外，借助資產評估機構、會計師事務所等對目標企業進行客觀有效的分析評估，從第三方角度以現實情況為依據進行估值，然后綜合自身經驗和第三方專業機構，可以取加權平均值，幫助并購方準確作出判斷，規避風險，順利實現并購重組。

（三）多元化融資支付

從自身經營狀況出資支付，可以有效避免并購重組的風險，選擇多種支付渠道和方式，可以減少自身經營風險和成本。使用不同的支付方式會產生收益和分配差異，從而實現分散支付風險的作用。

企業并購重組中需要大量現金作為支撐，企業短時間內通過銀行貸款、發行債券的成本相對較高，因此企業可以在分配過程中實現內部籌資，盡量避免分配導致的資金流失；還可以通過企業內部員工長期理財的形式來實現融資，既留住人才，又實現低成本融資。

企業并購重組的方式包括現金、股權以及混合支付方式。現金支付方式最簡單，但是企業壓力最大，短期內可能會影響企業的正常經營；股權支付方式可以很好地規避現金支付的弊端，但是長遠來看，定增上市增發新股會稀釋并購者股權，帶來財務風險；混合支付方式綜合以上兩種支付方式，是現代企業并購重組中最常見的支付方式，集合了現金支付和股權支付的優點，規避了其缺點，綜合性價比最高。

（四）科學合理的財務整合方案

企業并購重組過程中，資金、資產管理，統一流程制度、薪酬體系、福利待遇、目標考核，系統專業培訓，都要貼近現實管理，科學制定，以滿足企業并購重組初期的經營運轉要求。也可以在收購單位現有成熟管理的基礎上進行適當調整，兼顧并購方和目標企業的空間和時間，科學決策，實現經營管理順暢化、風險可控可防。

文化方面，企業文化是企業的靈魂，是推動企業發展的不竭動力。它包含非常豐富的內容，核心是企業的精神和價值觀。并購重組后主要著手建設企業核心層的精神文化，即“企業軟文化”，包括各種行為規范、企業的群體意識、職工素質和優良傳統等，精神文化是企業文化的核心，被稱為企業精神。

制度方面，實行統一的經營管理制度，規范企業各級管理者與員工的行為，以保證管理活動有利于企業戰略目標的實現。按新的單位主體設置流程，以遵循并購方的管理流程為準，分設崗位和相關經營管理流程，確保企業能安全有序運轉。

資金資產方面，資金管理分置權限，由目標企業管理銀行制單，并購方負責復核，對于貨款、廣告費、工資、日常費用等必須走審批流程后支付；每天系統核對收入，由專門的財務人員負責資金到賬和系統核對，確保到賬及時性、準確性和安全性。根據并購方統一管理固定資產，對其的采購、調撥、處置都走相應的審批流程，避免資源浪費，確保固定資產的管理安全；存貨管理要日清日結、每周抽盤、每月固定盤點，當月對串貨、報損、盤盈盤虧及時進行報批處理，保證賬賬相符、賬實相符。

薪酬績效方面，企業并購重組一旦完成，就設定相應崗位，薪酬待遇體系與并購方并軌，實現統一考核管理，使目標企業的員工更有歸屬感和責任感，對企業更加忠誠，為企業創造價值。

五、結語

隨著市場經濟的不斷發展，企業間的并購重組已經是一種常見的形式，但是在企業并購重組過程中存在諸多財務風險，因此新經濟形勢下，科學合理的防范體系建設尤為重要，企業應加強對財務風險的評估，及時調整，做好防范，以提高并購重組成功率，確保企業健康有序發展，提高企業綜合實力和競爭力，保障企業長久穩定運行。