投資項目的財務可行性分析

徐文會

（山東鋼鐵集團日照有限公司，山東 日照 276800）

項目是企業進行投資的重要載體之一，能夠極大地提升企業的市場競爭能力和資產的收益能力。但是很多項目的投資可行性并不容易通過觀察進行評價，因此，對項目開展可行性分析顯得尤為重要。對投資項目開展評價的財務方法有很多，但是這些方法具有一定范圍的局限性，如果不能夠根據企業投資項目的具體情況來選擇合適方法，就非常容易降低可行性結果的準確性。文章旨在一般財務評價方法的基礎上，構建和完善財務指標評價體系，希望能為投資項目評價帶來積極因素。

一、相關概念界定

（一）項目

項目一般指的是企業在規定的時間內完成的投資以及其他方面的綜合體。項目往往是一次性的活動，一般項目概念可以從兩個方面進行解釋。第一，項目需要一定數量的資金投入，而企業也需要在項目完成之后，獲得一定的收益。第二，項目需要企業在一定的時間內完成，具有一定的周期性，比如企業引進一條生產線、建設工程等。項目是企業擴大再生產的必要條件之一。從目前來看，可供企業選擇的投資項目有很多，能起到的作用也有很強的差異性。

項目具有系統性、目標性和周期性的特點。項目具有系統性指的是項目都是由各種不同的元素組成的，而這些元素是多樣化的，多種類型的，共同組成了一個有機共同體。其次，項目具有一定的目標性，企業所投資的任何一個項目都有著自身的目標，或是為了獲得盈利，或是為了擴大再生產。最后，項目的建設都具有周期性，任何一個項目都不是能夠憑空建成的，而是在企業投入資金，花費一定時間的情況下完成的。而且，很多企業的投資項目也并非只有一個，總是一個項目終止之后，開始另一個項目的投資活動。因此，項目建設具有一定的周期性。

（二）投資

投資指的是市場主體為了獲得既定的經濟利益，而投入一定的生產要素，旨在實現經濟增值的活動。通常而言，投資指的是生產性投資。企業通過購進相關的生產資料，將資料投入到生產經營中去，從而實現企業生產規模的擴大。企業的間接投資一般指的是企業證券投資。項目投資指的是投資主體為了既定的目標，而采用的各種方法對投資中的項目進行計劃、組織、控制和協調的活動。其主要目的是獲得良好的經濟效益?；谂c項目投資的類型以及所處的行業差異等方面的影響，項目投資會對企業的日常運營產生非常重要的影響，而對這些影響進行評價和衡量則是投資可行性的重要內容。通常而言，如果項目的投入金額較高，回收周期較長，那么項目的風險就越高。而且項目在完成建設之后，再想進行重新調整是非常困難的。所以，建設投資項目一定要堅持謹慎性的原則。提高投資項目結果的合理性。

二、開展項目投資的必要性

（一）項目投資是企業投資目的實現的關鍵

一般而言，投資主體進行投資都有一定的目的，而投資則是在這些目的指引下而發生的經濟行為。企業投資的目的是實現企業的經濟效益[1]，擴大企業的生產規模?？偠灾?，投資一定要達到經濟效益和社會效益的提高。經濟效益可以站在企業投資項目和企業個體的角度來評價，而社會效益所包含的因素則更多。比如企業的投資行為增加了就業崗位，發展了綠色經濟，維護了社會穩定等。總之，項目投資是企業投資行為目的實現的關鍵。

（二）項目投資是企業實現投資戰略的重要保障

很多企業都有自己的投資戰略，而這些戰略的最終目標是實現企業價值的最大化。很多企業會根據企業發展的外在環境和自身特點制定合理的投資戰略。投資戰略可以明確企業在未來的投資方向和投資利益追求，以及能夠接受的投資風險水平。企業項目投資則是企業戰略投資的一個重要組成部分，服務于企業的經營目標，又具有很強的實用性和技術性。項目投資是企業戰略投資的體現，也能為戰略的實現提供保障。

三、企業項目投資的財務分析和評價

（一）項目投資財務分析和評價的內容

利用財務指標對項目投資進行分析的重要內容就是評價其實現的經濟效益的情況，評價其投入和產出的比值，其整體的產出效果是怎樣的。對項目投資投入和產出比值的評價有很多種方式，一方面可以從絕對值的角度進行分析，也可以從相對值的角度來進行衡量。絕對值法主要指的是項目總產出和總投入的差額，這個差額越大，則表明企業實現的經濟效益就越大。而相對值分析主要是從投入和產出的相對比值來進行評價的[2]。一般而言，項目投資的投入產出絕對值越大，則相對值就越大。

但是對多個不同的投資項目進行評價的時候，用絕對值方法得出的結果和相對值方法得出的結果很可能并不一致。這個時候就需要從多個角度進行綜合考慮，堅持慎重性原則。此時可以將評價的指標細化到營業收入、費用、利潤和現金流量等多個因素。但是現金流量和收入、費用的口徑是不同的。比如說，項目投資所貢獻的利潤并不能夠反映項目投資投入和產出的實際效果。所以，企業在對項目投資進行評價的時候經常會使用現金流量指標?，F金流量指標考慮到了項目投資的貨幣時間因素，具有很強的科學性和合理性。

（二）企業項目投資財務可行性分析和評價的常用方法

獲取經濟效益是企業進行項目投資的目的之一。因此，對項目投資經濟效益的評價就是可行性分析的重要內容。從財務的角度上來說，對企業經濟效益進行評價的財務指標有很多，常用的有凈現值、現值指數、內含收益率、投資回收期等。而各個指標之間也有著很強的勾稽關系。在用各個指標對項目投資進行評價的時候，得出的結果也具有一定的差異性。

凈現值。凈現值指的是企業項目投資所引起的各個時期的凈現金流量現值之和。詳細來說，就是項目投資所引起的各個年度現金流入的現值之和和現金流出的現值之和之間的差額。凈現值反映了企業項目投資在建設和營運時期內所獲得的現金流量的一個動態指標。通常來講，項目投資的凈現值越大，項目的可行性就越高。

現值指數。現值指數指的是項目經營期未來現金流入的現值之和和項目原始投資額現值的比值。現值指數可以看成凈現值的相對值表現形式。二者在表現的內容上是基本一致，而且當投資項目的凈現值大于零時，現值指數往往大于1。

內含收益率。內含報酬率指的是某個項目的凈現值為零時所采用的折現率。從理論上來講，只要項目的投資報酬率低于企業的內含報酬率，那么就說明該項目投資具有一定的可行性。在確定項目的內含報酬率時需要進行多次測算，具有一定的復雜性。

投資回收期。投資回收期指的是項目所引發的現金凈流入和累計投資額相等時所需要花費的時間。投資回收期有靜態和動態之間的區別，靜態回收期的計算一般不考慮貨幣的時間價值，而動態回收期的計算則反映了貨幣的時間價值，計算起來相對比較麻煩。一般而言，項目的投資回收期計算只采用靜態方法。在項目評價時，當回收期短于項目的壽命時，就說明投資方案具有一定的可行性。

四、建立和完善項目投資的財務評價體系

（一）構建凈現值和現金凈流量的比值指標

現值指數的大小受到了企業采用貼現率的影響。一般而言貼現率和現值指數大小成反比。如果采用凈現值和現金凈流量的比值就能夠體現出貼現率對凈現值的影響。企業可以提前確定貼現率的影響期間和可能性，從而對貼現率進行修正。如果凈現值和現金凈流量的比值較大，這說明貼現率的影響較小。通過對不同比值的比較可以觀察到貼現率對指標的影響。這個指標從另外的角度評價了貼現率選擇的合理性。

（二）構建現值指數和其他輔助指數的比值指標

可以構建一個輔助指數，這個指數是項目投資引起的未來現金流入和現金流出之間的比值。毫無疑問，現值指數受到了貼現率大小的影響，考慮了貨幣的時間價值。而現值指數和輔助指數的比值能夠從相對數的角度來對現值指數指標進行一定的補充和說明。一方面可以分析在考慮貨幣時間價值之前，投資現金流入和產現金流出之間的關系。另一方面也可以對比考慮了貨幣時間之后，項目投資投入和產出之間的關系。

（三）構建資本成本和內含報酬率的比值指標

資本成本指的是企業為籌集和使用資金所付出的代價。而內含報酬率則是項目投資內部所要求的投資報酬率。如果投資的內含報酬率越高，就說明項目所產生的收益就越能夠補償使用資金而發生的成本。在面對多個獨立的項目時，使用內含報酬率的方法進行投資評價，往往具有一定的局限性。如果能夠引入資本成本和內含報酬率的比值指標，就可以更好地比較多個方案的優劣程度。資本成本和內含報酬率的比值越小，說明項目部所獲得的收益能夠更好地補償項目所付出的資金成本。這就說明投資方案的可行性也更高[3]。

（四）構建靜態回收期和動態回收期的比值指標

從靜態回收期的角度而言，如果項目的靜態回收期小于項目的使用壽命，那么說明項目的投資可行性就比較高。但是如果各個項目的壽命不同，那么用靜態回收期的方法進行投資可行性分析從本質上來說是缺乏合理性的。而且靜態回收期沒有考慮到資金的時間價值，也沒有考慮到回收期以后所產生的收益報酬。所以企業在利用回收期的方法進行項目評價時，既要考慮靜態回收期也要考慮動態回收期。而靜態回收期和動態回收期的比值可以考慮到貨幣時間因素對回收期間的影響。如果該指標較大，則說明受到貨幣時間價值因素影響就越大。

五、結束語

項目投資是影響企業經營和發展的重要內容，應該受到管理層的重點關注。文章對項目投資的指標體系進行了總結，提出了一系列的輔助指標，希望這些指標能為財務可行性分析帶來積極幫助。