中國不良資產基金的投資模式研究

呂驍姮

（浙江浙蕭資產管理有限公司，浙江 杭州 310000）

一、引言

黨的十九大報告提出：“在現代經濟體系建設過程中，必須重視質量問題，以供給側為切入點開展具體改革，提高經濟發展質量、保證經濟發展速度、提供經濟發展動力”。由此可見，在當今社會，企業改革對我國經濟發展有著非常大的影響。在改革過程中，一定會存在著不良貸款的情況，基于此，如何控制此類情況，保證改革質量，成為從業人員的重點思考問題，本文對此進行詳細闡述，并提出具體解決建議。

二、國外不良資產基金管理運行模式

（一）韓國不良資產基金管理運行模式

韓國在開展不良資產管理工作時，其主導者可以直接決定工作效果。如主導者為政府，則使用集中處理模式完成不良資產處理；如果主導者為銀行，則使用分散處置模式完成不良資產處理。

一是參考現代化管理制度成立資產管理公司。韓國資產管理公社屬于股份制公司，所使用管理模式為股份制管理模式，在公社內部存在董事會，享有最高決策權。公社在開展實際工作時，其主要目的是處理不良資產，其優點在于工作流程簡單、成本低，可以被廣泛應用于社會。

二是以市場需求為基礎完成不良資產處理。資產管理公社在處理不良資產時，應根據市場情況確定處理價格，此方式的優點在于可以盡最大可能保證資產價值，提高處理結果權威性，吸引更多的企業參與其中。

三是引進外資處理不良資產。韓國在開展不良資產處理時，還可以引進外資，與其合作成立公司，其優點有兩點：第一，可以引進更多金融管理技術，推動韓國金融產業發展。第二，可以控制本國資金投入數量，提高實際處理速度。

（二）瑞典不良資產基金管理運行模式

瑞典金融資產管理公司塞克拉姆積累了較多的資產經營經驗。

該公司通常是通過構建專業資產管理公司并以資產管理子公司的形象存在。瑞典Sekram公司會盡可能地接收不良資產，并按質押、抵押、股權性質對其進行細化分類。在此基礎上，按照類別劃分并轉入其工業資產子公司及外國資產管理等公司中。對不良資產分類進行有針對性的細化分類是保證瑞典金融資產管理正常運行的關鍵，以此推動不良資產運營。

重新構建企業生產經營模式能夠轉變企業負債情況，并采用科學方法實現產業有序經營，以此降低產業成本支出，保障貸款質量，使其在競爭激烈的市場環境中占有一席之地。通過對物業進行深層改造，可維護房屋質量安全、延長居住及使用年限等，保障房地產企業活動現金流順暢，以此提升房地產信貸。

挑選合適的時機將資產對外出售。塞克拉姆擔心如果房地產及其他資產過早上市，發生資產價格再次下跌的可能性較高。因此，塞克拉姆最初設定在10～15年將所有資產全部出售處理，但在這期間，塞克拉姆的想法發生了變化，選擇按照市場價格出售資產。瑞典金融資產管理公司對金融市場變化對特定時期資產銷售的影響問題給予了高度重視。在不良資產運作中，資產增值與資產出售實現與外部市場環境存在本質關聯。

（三）美國不良資產基金管理運行模式

對不良資產進行快速出售處理。對封閉機構房地產資產來講，可通過區域性或全國性聯合方法進行拍賣；對現金流量為負、持有成本過高的資產，采用密封競價的方式進行處理。為使不良貸款快速銷售，相關部門應根據地點重組信托公司，保證資產質量免受影響。在期限內為貸款購買人提供擔保。快速出售不良資產，可避免部分資產折舊，還能夠有效降低持有不良資產機會成本，以實現現金流正常運轉。

通過外部資產管理機構管理美國不良資產基金。信托公司應建立健全競價機制，保證外部資產管理機構正常運行，對各類不良資產管理合同做出詳盡檢查，其中包含價值5000多萬美元的房地產及多項不良貸款合同，還包括12項特殊不良資產管理處置等合同。

實現資產證券化管理。重組信托公司將以基礎資產為核心的主體貸款類資產證券化產品作為基準，并將其放置于金融市場進行銷售處理，可快速完成各類貸款資產銷售，保證資產輸出比例，為解決美國不良資產問題提供便利條件。

利用股權合伙方法對企業經營資產進行科學治理。重組信托公司需從金融機構中提取金融資產，并向重組信托公司與民間投資者設立的股權合伙企業等進行銷售處理，為企業實現融資提供便利條件，還能夠獲取相應的資產分紅，保障企業資產免受威脅。

為對2008年次貸危機及不良資產問題進行妥善治理，美國存款保險公司可快速將不良資產向全球合格投資者進行合理銷售，也可以借助美國政府出臺的公私投資計劃加以解決。在公私合營投資計劃中，美國財政部與投資者分別以50%的投資比例共同設立了公私合營投資基金。投資基金可對商業銀行、保險公司進行收購，也支持購買初始信用等級為AAA的抵押貸款支持債券，為不良資產管理提供了全新解決方法，使美國不良資產問題得到初步治理。

三、中國不良資產基金投資建議

（一）借助基金開展投資工作

近幾年，我國經濟發展速度不斷加快，企業發展速度不斷加快，業務發展速度提高，對資金提出了更高的要求。不良資產經營模式存在資金占用過高、經營風險過高等弊端，企業為解決此類問題，應對傳統資產管理模式進行創新，拓展企業資金來源，擴大企業經營范圍，提高自身服務質量，增強用戶黏性。在發展過程中，金融機構會對不良資產轉讓出現極大的需求，會選擇以自有資金為基礎，全盤接收相關資料，這種做法會導致企業在短時間內沒有現金可支配，杠桿效應受到限制。為解決這一問題，企業可以選擇在回收后對回收內容進行整包、再行組包處理。或是與其他金融機構進行合作，構成合伙有限基金處理模式，這種做法的優點在于不僅可以解決上述問題，還可以在短期內完成資金回收，降低企業經營風險。

（二）債務企業的重組基金

傳統的債務重組模式會對債務人還款工作進行一定優化，但隨著社會不斷發展，這種模式已經無法滿足企業發展需求，基于此，相關研究人員對其進行了創新，即企業成立并購重組基金，與第三方債務企業進行并購重組或對債務企業的另一部分債權進行買斷重組，當企業解決現有問題后，將債權歸還。之所以說傳統債務重組模式與企業發展需求不符，是因為隨著社會經濟發展，企業存在的創新能力不足、產業集中度低、市場競爭力弱等問題一一顯現出來，但是此模式仍然存在一些可取之處，因此相關工作人員應對其進行創新處理，以幫助企業發展。

（三）破產企業的司法重整基金

此建議適合破產企業使用，在進行不良資產處理時，企業可以根據自身需求進行司法重組。受供給側改革工作影響，我國政府對企業處理問題的重視程度逐漸加深，針對“僵尸企業”提出具體改革方針，以重組救援為主，破產退出為輔。也就是說，對無法開展供給側改革的企業進行生產轉移，以實現與開展供給側改革同樣的效果。在開展此項工作時，主要工作方法為在重整計劃通過法院裁定后，設立SPV與社會資本共同參與破產企業的重整過程。

（四）債轉股基金

此建議適合因短期資金鏈斷裂問題而導致出現不良貸款的企業進行使用，該模式遵循我國政府于2016年根據市場實際情況制定的方針，基本原則為市場化、法制化。借助此方法，可以更加全面、具體地對不良資產進行處理，可以保證企業經營特點不受影響，降低企業出現資金鏈斷裂情況的可能性。借助債轉股基金，可以將債權轉化為股權，提高企業自身價值，并通過并購、重組等模式提高企業產值，此方法主要包含五大階段，包括設立SPV、債權轉移、債轉股、價值提升、退出五個階段。在實際工作過程中，任何一階段出現問題，都必須及時終止工作，待問題解決后再開展下一步工作。

四、結語

近幾年，行業內部達成了一個共識，那就是不良貸款會呈現出上升趨勢，而這一共識也得到了印證。基于此，相關工作人員必須提高對此項工作的關注度，并根據實際情況制定具體工作計劃，參考已有成果完成工作計劃優化，提高實際處理效率，保證實際處理質量，確保行業發展不會受到影響，避免對我國社會發展造成影響。