金融發展與金融一體化對消費風險分擔的影響研究

文/沈小凌（對外經濟貿易大學金融學院）

一、引言

我國投資及出口增速開始呈現出持續放緩的狀態，對此，如何促使消費作用充分發揮出來，在經濟發展中承擔起支撐重任，已經成為當前需要面對并解決的現實問題。基于當前社會環境，金融發展對消費風險分擔的影響，可以總結為時變效應、滯后效應兩個層面。其中時變效應主要集中體現在資本市場建立后，其產生的促進作用呈現出弱化趨勢；而滯后效應，則主要指對消費風險分擔的促進作用存在滯后性。地方政府的干預既抑制了這種促進作用，同時也起到了降低波動的效果。

從當前趨勢看，地方政府開始立足全局，實施宏觀經濟政策引導，推動國民消費，在一定程度上能夠推動經濟穩定進步、良好發展。但是將目光放置于居民消費水平看，占GDP的比重存在較大波動，并且呈現下降趨勢。對此，應當深入研究，切實保障居民消費的貢獻率，進而推動我國經濟順利轉型。

二、當期關系分析

在本次研究中，最為重要的就是能夠準確理解金融，明確不同主體之間的關系，便于合理地落實與實施相關工作。在此情況下，本文進行了一系列研究，在具體實踐中，為了確保分析結果更加穩定健全，本次研究參考了有關研究學者的做法，將這三者時間序列移動平均，以1—6期為基礎，設置移動平均期數。在此基礎上，進一步探究三者之間的當期關系，可以得知，消費風險分擔對于金融因素的沖擊后的響應，并未出現明顯變化，這一點與地方政府干預沒有直接關系。

三、引入TVP-SV VAR模型，綜合分析金融因素

（一）時變效應和滯后效應分析

為了防止時變系數發生偏差，本次研究主要引入了TVP-SV VAR模型，用來進一步研究金融發展、金融一體化以及消費風險分擔三者之間的關系，對時變性以及滯后性進行有效識別。

在金融發展及金融一體化沖擊下，消費風險分擔所反饋的響應表現出了非常明顯的時變特征。1990年左右屬于一個共同轉變點，從1990年逐步上升后，開始轉變為穩定狀態，而同一時間段，則表現為上升后又下降趨勢。深入分析這一變化趨勢，不難發現，由于受到資本市場建立的影響[3]，導致相關的分擔推動效用不斷減小，一直到20世紀末期，我國才初步形成并建設了相應的資本市場，在此之前，有關的分擔依靠于信貸方面的市場所實現。所以，依托于資本市場，針對消費風險的分擔有了更為寬闊的路徑，且逐漸弱化了二者對消費風險分擔的促進作用。后來的資本跨地區流動，也正是借助資本市場才得以推動，導致金融一體化產生的促進作用更加弱化。

此外還可以看出，對于沒有地方政府干預的情況，短期內對居民消費風險分擔產生了一定抑制作用。這一影響趨勢也說明了居民在金融市場借貸后，并沒有直接進行消費，而是采取了促進收入，以此增加中介效應，進而發揮了消費風險分擔作用。整個過程并非一蹴而就，而是需要經過一段時間方可完成，這也就是說金融發展以及金融一體化產生的促進作用具有一定的滯后性。此外，當人們在資金借貸初期會產生較大的還貸壓力，所以非常容易被收入波動而影響。在這一影響下，消費風險分擔水平自然就會降低。故此，短時間內，無論是金融發展還是金融一體化，都會抑制消費風險分擔。

（二）地方政府干預的影響分析

通過對比響應強度，對地方政府干預實施控制后，消費風險分擔正對金融因素帶來的沖擊回應，主要呈現出增強的趨勢，其中最大響應強度，金融發展達到了未控制地方政府干預時的7倍多，而金融一體化則達到了10倍多。分析其滯后期情況可知，在控制地方政府干預前后，針對金融一體化所產生的沖擊，消費風險分擔反饋的響應在這一時期并沒有發生方向上的改變，相比之下，金融發展帶來的沖擊的響應，表現出了明顯不同。對于地方政府干預并未進行控制的情況，處于滯后1期時，消費風險分擔主要表現為負向反饋，直到發展到滯后2期時，此種情況才逐步發生轉變。相比之下，可以看出，地方政府干預得到控制時，在滯后1期，消費風險分擔做出了正向響應。由此不難發現，當實施地方政府干預后，金融因素針對消費風險分擔的作用，都表現出了較強的抑制性，其中最為明顯的就是金融發展過程帶來的影響。當地方政府消費增多時，足以說明地方政府在經濟競爭方面具有較強的自覺意識。這主要是因為政府消費涵蓋在了支出法計算GDP核算項目中；與此同時，也證明政府部門能夠針對多元化、數量很多的資源進行支配，其中也涉及金融領域的資源。政府部門在相關干預方面有著很強的意愿，究其原因，可以總結兩個方面：其一，從地方政府角度出發，在實際踐行中，會將本地經濟發展作為優先考慮因素，因此，一般情況下會選擇對本地金融資源流出方式進行限制，此種做法對直接抑制分擔有著明顯的作用。其二，政府支出和銀行信貸之間存在緊密聯系，當面對較大財政支出壓力時，地方政府會通過加強干預銀行信貸決策的方法，使得信貸資產引流到國企，此種方法直接造成金融資源匹配不足，最終導致金融發展無法有效為實體經濟提供高效率的服務，必然會增加經濟發展風險，最終直接影響居民收入穩定性。

總體來說，在金融體系中，地方政府實施了干預，會直接影響到居民消費，使其很難借助信貸市場來達到分散消費風險的目的。需要注意的是，地方政府干預也絕非完全是不利作用。當控制地方政府干預后，二者對消費風險分擔的作用發生了頻繁波動，但是包含了地方政府干預的響應，則趨于平穩狀態。由此可見，足以說明了適當進行地方政府干預，可產生一定的積極性，讓其更加平穩。

四、結論

綜合上述分析，不難發現，金融發展與金融一體化在消費風險分擔造成的影響，都存在時變效應，這一點在1990年前后體現地最為明顯。資本市場建立后，在實際發展期間也屬于消費風險分擔的重要渠道。在此情況下導致市場的作用和影響開始見效，而本次所研究的主題內容所形成的影響向著不斷提升的趨勢發展。通過研究、探索的方式可以了解到，兩者不會產生分擔方面重大的影響，同時在短時間內，主要表現出一種抑制作用，在中長期內，特別是在滯后2年時，這種抑制作用最為明顯。最后，如果地方政府實施干預，則會直接造成資源匹配無效，會直接抑制二者對消費風險分擔的促進作用，當中金融發展產生的抑制作用最為明顯。但不可否認的是，地方政府干預也產生了一定積極作用。因此，適當實施地方政府干預，可以提升分擔的有效性。

五、具體措施分析

首先，資本市場相比信貸市場具有收益高的優勢，但也存在較大的風險。因此，有關監管部門需要高度重視對資本市場風險的防范，全面加強實施對資本市場的監管，從實際出發，應當在法律方面提高重視度，構建完善的法律制度，維護消費者的權益，從而確保消費風險分擔的資本渠道更加順暢平穩。與此同時，更要積極加強金融方面的創新，多方面、多角度豐富金融市場投資工具，從而全面打開居民分散消費風險的金融領域。其次，應當積極調整以往單一的經濟績效政績考核標準，盡量避免地方政府為了經濟盲目實施大量干預。當然，更要在財政職權方面入手，積極改革，為地方政府擴大融資途徑，促使地方投資環境以規范化、程序化方式發展。借助此方式也可以減輕地方政府財政壓力，從而最大限度上降低地方金融環境中容易出現的一些不良競爭。最后，要以各地區為主，改變以往孤立狀態，打破現有的行政區域劃分情況，構建統一的金融市場，全面推動金融一體化發展，創建較為良好的市場環境、市場氛圍，促使區域間形成相應的支持作用。通過合作，可以很好地降低區域間的合作成本，并在金融信息平臺下，進一步提升一體化程度，從而更好地提高在分擔消費風險中的積極影響。

六、結束語

通過本文的分析可知，要想實現對消費者風險分擔的積極促進，就應當積極創新金融合作模式，逐步構建統一的金融信息平臺，使得信息、數據共享，逐步提高金融一體化程度，以此充分發揮出金融一體化的作用。

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