高速鐵路開通對A股上市公司創(chuàng)新效率的影響研究

耿銘陽 吉林大學商學院

一、引言

（一）研究背景與問題提出

伴隨著經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，近年來中國高速鐵路建設(shè)取得了舉世矚目的成就。截至2017年年底，中國高速鐵路通車里程數(shù)已超過3.79萬公里，“四縱四橫”高鐵網(wǎng)絡(luò)全部貫通。已有研究認為，高鐵開通帶來的地域可達性提升和交易成本降低推動了沿線城市的經(jīng)濟增長（劉志紅和王利輝，2017），同時促進了中心城市及周邊城市的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級（蔣華雄等，2017）。

然而，過去基于人口紅利、自然資源紅利的粗放型經(jīng)濟發(fā)展方式弊端漸顯，如何實現(xiàn)經(jīng)濟的可持續(xù)健康發(fā)展是處在經(jīng)濟“新常態(tài)”當下的重大挑戰(zhàn)。因此在國家步入經(jīng)濟“新常態(tài)”的制度情境下，系統(tǒng)探究具有中國特色的環(huán)境因素對企業(yè)創(chuàng)新效率的影響將具有較強的理論和現(xiàn)實意義。探索高鐵開通對企業(yè)創(chuàng)新活動的影響以及作用機制，有助于從基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等客觀環(huán)境變化方面分析企業(yè)創(chuàng)新活動的影響因素，為高鐵建設(shè)對資源配置效率帶來的積極影響提供基于創(chuàng)新層面的經(jīng)驗證據(jù)，也有助于為政府合理規(guī)劃高鐵建設(shè)以及協(xié)調(diào)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展、為企業(yè)把握高鐵開通契機提升創(chuàng)新水平并實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供相應的理論參考。

（二）核心概念界定

創(chuàng)新效率是一個經(jīng)濟學概念，指的是創(chuàng)新投入與產(chǎn)出之間的轉(zhuǎn)化率。己有文獻中關(guān)于創(chuàng)新效率的度量包括隨機前沿分析以及DEA數(shù)據(jù)包絡(luò)分析等。本文檢驗高鐵開通這一外生事件對企業(yè)創(chuàng)新效率的影響，重點關(guān)注外生環(huán)境變化對企業(yè)創(chuàng)新投入與產(chǎn)出之間轉(zhuǎn)化率的作用，因此采用SFA隨機前沿分析相對而言更為合適。

（三）研究意義與創(chuàng)新

1.理論意義

（1）以高鐵開通為切入點，拓展了新經(jīng)濟地理學在公司運營領(lǐng)域的研究范疇。自新經(jīng)濟地理學理論框架提出以來，地理距離所帶來的交易成本對公司財務(wù)的影響受到了關(guān)注。本文基于中國制度背景拓展了新經(jīng)濟地理學在企業(yè)創(chuàng)新投資領(lǐng)域的研究范疇。

（2）為高速鐵路開通的經(jīng)濟結(jié)果提供了微觀上關(guān)于企業(yè)創(chuàng)新指標的經(jīng)驗和證據(jù)。本文從微觀企業(yè)層面入手，系統(tǒng)探究了高鐵開通如何作用于企業(yè)創(chuàng)新投資，為研究高速鐵路開通以后的經(jīng)濟后果的一些領(lǐng)域相關(guān)研究提供了來自微觀層面上企業(yè)創(chuàng)新指標（尤其是創(chuàng)新效率）的經(jīng)驗證據(jù)。

2.實踐意義

（1）為政府通過高速鐵路建設(shè)提升經(jīng)濟發(fā)展水平與資源配置效率提供政策建議。本文研究發(fā)現(xiàn)，高鐵開通這一政策導致的環(huán)境變化促進了創(chuàng)新投資及其效率提升，有助于為政府如何合理規(guī)劃高鐵建設(shè)以促進地區(qū)經(jīng)濟增長、協(xié)調(diào)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展提供政策建議。

（2）為公司把握機遇、提升創(chuàng)新效率提供理論參考。企業(yè)是創(chuàng)新的主體，本文的研究充分探討了高鐵開通對企業(yè)創(chuàng)新的影響，為公司準確把握高鐵開通帶來的機遇來提升創(chuàng)新效率進而提高生產(chǎn)效率和利潤水平、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展提供了理論參考。

3.研究創(chuàng)新

基于微觀企業(yè)視角，借鑒新經(jīng)濟地理學的基本思想，結(jié)合代理成本、信息不對稱等基本理論構(gòu)建了高鐵開通影響企業(yè)創(chuàng)新活動的邏輯框架，使用DID（雙重差分）計量模型進行簡單的實證分析，揭示了客觀環(huán)境變化對微觀企業(yè)行為作用的傳導路徑，以及對不同屬性企業(yè)的作用差別，豐富了新經(jīng)濟地理學在公司創(chuàng)研層面的研究問題。

（四）研究內(nèi)容與技術(shù)路線圖

見圖1。

圖1 本文的研究框架體系與技術(shù)路線簡圖

二、文獻綜述

（一）地理距離對微觀經(jīng)濟活動的影響

新經(jīng)濟地理學理論認為，地理距離遠近決定的交易成本高低會對市場中經(jīng)濟主體的決策產(chǎn)生明顯的特定影響，從而塑造了經(jīng)濟行為在空間中的分布（Krugman，1994）：（1）距離增加會提高搜尋成本，交易雙方信息不對稱程度上升，由此產(chǎn)生的逆向選擇問題使交易呈現(xiàn)出“本地偏好”；（2）地理距離帶來的文化、制度差異，也會產(chǎn)生道德風險，阻礙了決策后監(jiān)督機制的正常運行（張娟等，2017）。

（二）企業(yè)創(chuàng)新的影響因素

企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新無論對其自身還是宏觀經(jīng)濟都有顯著的積極意義（Ciftci and Cready，2011；Hirshleiferetal.，2013；趙 武 陽 和 陳超，2011）。鐘凱等（2017）從制度環(huán)境和公司治理兩個角度回顧影響企業(yè)創(chuàng)新。本文將主要基于宏觀經(jīng)濟與政策等外部環(huán)境要素，以及市場壓力、政府干預、集團管控等公司治理機制，梳理各有關(guān)因素對企業(yè)創(chuàng)新的傳導機理。

（三）高鐵開通的經(jīng)濟結(jié)果

交通帶來的成本變化是城市的創(chuàng)造者和破壞者，可重塑城市結(jié)構(gòu)，拉近經(jīng)濟主體間的距離（Clark，1958）。Chen（2012）認為高速鐵路通車加速了技術(shù)、信息、勞動力以及資本的流動，起到重組地區(qū)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的作用。同時高鐵開通也促進了相關(guān)城市的就業(yè)水平，并且這種促進作用在第三產(chǎn)業(yè)中更為明顯（董艷梅和朱英明，2016）。

（四）已有研究不足

（1）已有新經(jīng)濟地理學對微觀經(jīng)濟活動進行的相關(guān)研究更多基于地理距離等自然地理因素，少有研究交通發(fā)展等人文地理因素的經(jīng)濟后果，尤其缺乏高速鐵路開通對微觀經(jīng)濟活動的影響研究。

（2）己有研究主要圍繞高鐵開通對地區(qū)經(jīng)濟的影響展開，有關(guān)對企業(yè)創(chuàng)新活動的研究較少。

三、作用機理分析

（一）地理距離與交易成本

新經(jīng)濟地理學認為，地理距離引發(fā)的交易成本會對經(jīng)濟主體的決策產(chǎn)生顯著影響，（Krugman，1994）。上市公司的利益相關(guān)者遍布全國各地，隨著利益相關(guān)者與上市公司之間地理距離的增加，導致了上市公司的運輸成本、信息成本以及監(jiān)督成本等交易成本的上升。

首先，地理距離增加了上市公司的運輸成本，尤其是公司與利益相關(guān)方之間人員的出行成本，包括直接成本和時間成本。其次，地理距離增加了上市公司以及利益相關(guān)方的信息搜集成本。盡管通信技術(shù)降低了信息收集和傳遞的成本，但實地交流所獲取的“軟信息”仍是經(jīng)濟活動中不可缺少的一部分（Loughran，2008），地理距離增加無疑提升了“軟信息”獲取的難度。

最后，地理距離增加了利益相關(guān)方對上市公司的監(jiān)督成本。錢雪松等（2017）發(fā)現(xiàn)，上市公司與子公司地理距離越遠，母子公司間的信息不對稱程度越明顯，因此母公司給距離較遠子公司提供委托貸款的價格更高。

（二）企業(yè)創(chuàng)新活動的特征

1.信息約束

創(chuàng)新活動自身的隱秘性特征導致其面臨較大的信息約束問題。首先，上市公司在進行創(chuàng)新活動的同時會盡力保守相應的研發(fā)信息，難以了解到同行業(yè)的研發(fā)情況。另一方面，企業(yè)對于研發(fā)的信息不會完全對外公布，使得外部監(jiān)管者難以充分了解詳細信息（楊鳴京等，2019）。

2.人才約束

首先，具有較高管理能力的員工有助于建立最合適的管理團隊，甄別市場環(huán)境并對項目的收益和風險進行充分調(diào)研，并在創(chuàng)新活動的開展中進行監(jiān)督；另一方面，高素質(zhì)人才具備較高的技術(shù)水平，能夠正確把握技術(shù)環(huán)境并幫助上市公司直接進行研發(fā)活動，提高創(chuàng)新效率。

四、實證分析

基于上述分析，本章提出如下兩個假設(shè)：

H1-1：高鐵開通有利于提升企業(yè)創(chuàng)新效率。

H1-2：高鐵開通不利于提升企業(yè)創(chuàng)新效率。

（一）實證模型

本章借鑒黃張凱等（2016）、龍玉等（2017）、杜興強和彭妙薇（2017）、趙靜等（2018）的研究構(gòu)建DID模型來探討高鐵開通對企業(yè)創(chuàng)新效率的促進作用。如下所示：

yy=β0+δ0du+β1d（t-1）+δ1du*d（t-1）+εit

其中：

yy表示企業(yè)創(chuàng)新投資效率，以每年企業(yè)正在申請中的專利數(shù)量為準；

du為個體固定效應，兩組之間的個體特征（對照組du=0，處理組du=1）；

在本文中，（截至 2018 年）企業(yè)所在城市已開通高鐵du=1，企業(yè)所在城市未開通高鐵du=0；

dt為時間固定效應，政策實施變量（政策實施前du=0，政策實施后du=1）；

在本文中，企業(yè)所在城市開通高鐵前dt=0，企業(yè)所在城市開通高鐵后du=1；

考慮到高鐵開通作用存在的時滯，本文對dt做滯后一期處理。

（二）樣本選取

本文選擇2010-2018年之間我國A股的上市公司創(chuàng)新水平為研究樣本。其中高速鐵路開通數(shù)據(jù)手工整理自中國鐵路總公司網(wǎng)站，其他有關(guān)數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫，同時考慮到現(xiàn)實情況，對樣本數(shù)據(jù)本文將做如下處理：

（1）刪除數(shù)據(jù)缺失樣本；

（2）刪除凈資產(chǎn)為負的樣本；

（3）刪除金融行業(yè)樣本。

（三）實證分析過程

從表1中的估計結(jié)果可以看到，雙重差分的系數(shù)為5.780，其對應的p值為0.000，表示在1%的顯著性水平下通過了檢驗。也就是說以99%的概率確信，高鐵的開通對企業(yè)創(chuàng)新有促進作用。

表1 雙重差分模型驗證

五、結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

本文主要研究結(jié)論如下：首先，高鐵開通有助于提高企業(yè)創(chuàng)新效率的提升；其次，本文理清了高鐵開通在創(chuàng)新效率方面的作用機制，證明了高鐵開通在創(chuàng)新效率方面發(fā)揮的作用，也為我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)在資源配置效率方面的積極意義提供了基于微觀企業(yè)層面的經(jīng)驗證據(jù)。

（二）建議

基于上述研究結(jié)論，本文提出如下政策建議：

1.政府以及宏觀政策制定者

本文的研究為我國創(chuàng)新戰(zhàn)略的實施提供了一個可供選擇的方案。充分認識到高鐵開通對于經(jīng)濟發(fā)展的積極作用，有助于幫助政府及政策制定者充分調(diào)動現(xiàn)有資源，規(guī)劃產(chǎn)業(yè)布局，調(diào)整經(jīng)濟政策，創(chuàng)造市場潛能，進而實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。

其次，我國經(jīng)濟發(fā)展在地理位置上呈現(xiàn)出分布不均的形態(tài)。本文的研究發(fā)現(xiàn)高鐵的開通有助于加快人力、物力和資金等各生產(chǎn)要素在城市間的流動，有助于幫助實現(xiàn)資源在經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)的重新分配。因此政府部分在規(guī)劃高鐵的時候，應當充分考慮高鐵經(jīng)濟圈對于當?shù)亟?jīng)濟的溢出效應。

2.上市公司

企業(yè)應當利用高鐵帶來的出行時間成本的降低來加強與外部市場和環(huán)境的溝通，了解技術(shù)市場以及技術(shù)環(huán)境的變化，一方面在于正確把握先進技術(shù)以及創(chuàng)新項目的發(fā)展方向，另一方面則是充分識別當前正在進行的創(chuàng)新項目的風險所在，進而選擇繼續(xù)投資抑或及時終止，進而提高創(chuàng)新效率和生產(chǎn)效率。