我國上市公司的股利政策研究

叢華清（天津財經大學）

■ 前言

股利政策是指對上市公司期末的收益或者是利潤進行分配的一種政策，采用什么樣的方法進行利潤分配以及應該拿出多少收益來進行分配，直接影響公司在未來很長一段時期內的融資能力以及經營狀況，進而影響公司業績。上市公司的股利分配行為在二級市場上也會引起股票價格波動，這直接決定了公司在未來能否持續穩定的發展。因此，制定合理的股利政策對上市公司來說，是一項非常重要的工作。

股利分配政策對我國上市公司來說，是一項非常重要的財務政策，一套合理的股利分配政策，不僅能夠向外界展示自己雄厚的經濟實力，也能吸引更多的潛在投資者進行投資，會使中國股利分配政策更加合理，促進證券市場的平穩運行，對股利政策進行深入研究有很重要的意義。

■ 我國上市公司的股利政策現狀及存在的問題

（一）我國股利分配政策現狀

我國股票市場相比于一些西方國家，建立的相對較晚。改革開放大幅度提高了我國的經濟實力，上市公司的數量不斷增加，為了滿足公司需要，同時國家為了照顧一些還沒有達到上市標準的中小企業，解決他們在資金等方面的問題，建立了創業板市場。可見，國家對于我國企業發展也十分重視，隨著上市公司在資本市場上籌集的資金越來越多，股利分配方式問題也變得尤為重要。

我國對于股利的支付存在多種方式，比如說現金股利、轉增股、股票股利等，采用現金股利分配的企業數量也是在逐年增加，但是由于我國資本市場起步較晚，從總體上看，采用現金股利分配方法的企業比例依然不足50%。由于我國上市公司中有很大一部分是由原來的國有企業轉變而來的，原本控股的國有股不能在交易市場上買賣，所以股利政策缺乏連續性，方式不科學，大部分都隨公司內大股東的意愿。

（二）我國上市公司股利分配存在的問題

雖然我國債券市場在過去的時間里發展迅速，上市公司數量不斷增加，獲得的投資也不斷增加，但是在股利分配問題上，目前我國市場上的大部分企業依然存在很明顯的問題。

1.股利支付率不高

盡管近年來大部分企業的運營狀況都很樂觀，取得了收益，但是從發放股利來看，仍然存在不發股利的現象。有一些企業，尤其是一些正處于發展期內的中小型企業，他們可能為了在將來機遇來臨時能夠立馬抓住，或者說以備不時之需，他們會將扣除了資本公積以后的利潤繼續留在公司內部，保證公司內的資金流通，所以會選擇不發放現金股利。另一方面，雖然有的公司的確發放了現金股利，但純粹是象征性地給一些占比極低的小股民一些小利，并沒有站在股民立場上為那些靠股利分紅為生的股民考慮問題，這種類型的公司缺乏應有的責任感。

2.股權結構不合理，大股東占絕對優勢

目前中國證券市場上的很多上市公司是由原來的國有企業轉型而來，大股東占據著絕對優勢的地位，掌握著公司各項事務的決策權，這其中就包括股利的發放。大股東往往站在自己的立場上，而忽視了小股民的存在，沒有把股利分配政策看作是一個長期的戰略決策，而小股東由于只擁有極少的占比，所以在公司作出決策的時候缺乏話語權，只能默默同意，任憑大股東意愿隨意發放，導致股價的長期波動，最終有損公司形象。

3.股利政策變動頻繁，缺乏穩定性

股利分配政策不合理，一些公司的董事會經常站在自己或者是大股東的立場上思考問題，經常修改股利分配方案，造成股價波動。一個公司若擁有了一個科學穩定的股利分配政策，那么就會向社會傳遞出一個訊號，就是說公司運營狀況良好，盈利能力強，未來發展前景良好，提升公司的整體形象，但是為了滿足不同大股東的需求，不少公司會采取多種分配方案，而且經常變動，盡管公司本身的經營狀況并沒有發生巨大改變，但是仍然會對股利分配政策進行修改，這顯然非常不符合公司發展的需要。

4.公司治理結構不合理

很多公司存在著職位虛設或者是缺位，以及一些管理層人員不作為現象，他們站在自身利益最大化的角度上考慮問題，使得實際控制權在公司內部的管理層手中，將公司的利潤進行留存而不是分配給股東。同時由于信息的有限性，使得他們有可能也會做出不理性判斷，最終沒有達到公司股東們所期望的情形。不重視現金股利的發放，加上不理智的決策，就有可能造成不分配或者少分配的惡性循環。

■ 規范我國上市公司股利分配政策的對策

（一）完善相關法律制度

由于我國目前在證券市場出臺的相關法律法規相對較少，這就導致了很多事都是由公司內部自行決定，很容易造成股東之間相互勾結，從而導致整個公司落入少數大股東操縱。所以，應該對上市公司的股利分配進行全方位、全過程監管，檢查公司對相關法律法規的落實情況，完善證券市場運行。

（二）加快上市公司股權結構的優化工作

優化股權結構可以促進股利分配政策的合理制定，因為現在大部分公司中仍然存在少數股東占有很大比例的股份，會讓他們的地位處于絕對優勢，整個股東會被少數人操控，無法有效行使股東會在整個公司運營過程中所具有的職能，所以應該加快股權結構的優化工作，使股權結構更加合理，增加其他法人股或者個人股的比重，實現股權分散，讓小股東也可以真實參與到公司的決策，制止大股東不合理要求，及時發放現金股利。

（三）提高投資者素質

由于投資者缺乏專業知識，投資觀念不理性，尤其喜歡規避風險，只關注股票價格，目標是追求短期利潤，而不是站在整個公司角度看待未來的發展前景，不關注股利分配是否合理，沒有把自己當作主人來監管公司，所以我們要對投資者進行有關專業知識的培訓，在社會上多開展一些證券市場方面的講座等，讓投資者以自己學習的投資理論為指導，作出正確的決策，不斷學習，善于觀察整個經濟大環境以及該公司的運行狀況，挖掘有價值的信息，進一步找到適合自己的股利政策。

（四）提高證券信息披露的透明度

我國目前上市公司不發放現金股利的行為還占較大比例，所以可以通過提高對公司內部信息的披露來有效減少內部交易，進一步限制關聯交易，規范上市公司行為，杜絕一切聯手造假行為，促進證券市場的公平交易。讓所有投資人在信息條件完全對等的條件下進行競爭，建立完整的、科學的信息披露制度，保證各方面利益。

本文主要探討的是我國目前上市公司在股利分配方面存在的問題，指出了當前大部分公司存在的股利分配問題，進一步解釋現狀，說明制定一套科學合理的股利分配政策的重要性。

■ 總結

總而言之，要想讓我國上市公司得到長遠發展，必須要重視股利分配，而這又需要來自各方面的共同努力。政府必須出臺相關政策，其中包括規范上市公司股利分配政策的制定和發放，以及如何使中小投資者的利益得到切實保障，發揮政府宏觀調控職能，合理監管整個市場；作為企業，要遵守政府制定的法律法規，同時還要履行好職責，兼顧大小股東的利益，做到政策公開透明，制定科學合理的股利分配政策；作為投資者，要加強對股利分配政策相關理論的學習，轉變觀念，培養自己的主人翁意識，真正的站在整個公司的角度考慮整個集團的發展前景，而不是只片面追求股價帶來的收益，科學投資。

相信在未來，我國的資本市場和股利分配政策都會不斷完善，共同促進我國整體經濟的平穩發展，使股東們的收益得到顯著提高。