期權(quán)在公司財務(wù)金融中的運作模式分析

李康瑞 （北方工業(yè)大學(xué)）

公司財務(wù)金融有融資和投資決策的職能，融資決策主要是指利用最低的成本融到大量的資金，而投資決策主要是指通過適當(dāng)?shù)卣{(diào)配資金，為公司帶來較大的利潤。不管是融資決策還是投資決策，都需要借助期權(quán)來實現(xiàn)，通過公司項目和資金情況等進(jìn)行分析，預(yù)測出市場的行情，然后通過靈活經(jīng)營方式使公司獲得效益，這也是期權(quán)在公司備受重視的原因。

■期權(quán)和財務(wù)金融的相關(guān)概述

首先，期權(quán)是在期貨的基礎(chǔ)上延伸出來的一種金融工具，交易雙方先依據(jù)標(biāo)的物約定好并簽訂協(xié)議，然后支付定金、確定其價格，最后約定將來的某個時期實現(xiàn)交易權(quán)利。如果在這個期間出現(xiàn)毀約的情況，所損失的只有定金部分，不用額外支付其他賠償款，而這種未來交易的權(quán)利就叫做期權(quán)。站在權(quán)利的角度看，期權(quán)可以分為看漲和看跌期權(quán)，看漲期權(quán)是購買的一方在約定的時間內(nèi)以約定價格購買的權(quán)利，看跌期權(quán)是購買的一方在約定時間內(nèi)以約定的價格賣出的權(quán)利。站在交易時間的角度看，期權(quán)可以分為歐式和美式期權(quán)，美式期權(quán)是當(dāng)成交后在約定的時間內(nèi)可隨時交易，歐式期權(quán)是在到期日才能夠行使相應(yīng)的權(quán)利。其次，公司財務(wù)金融既是融資決策，還是投資決策，融資主要是增加公司成本，投資是公司所獲得的利潤，若成本比收益高，代表公司虧損，若成本比收益低，代表公司盈利，所以，公司的融資和投資是共存的。公司的融資和投資決策都和期權(quán)有很大的關(guān)系，需要利用期權(quán)分析潛在的風(fēng)險，并采取相應(yīng)的措施，從而達(dá)到規(guī)避風(fēng)險的目的。期權(quán)的運作有一定的風(fēng)險，不過在投資方面是比較靈活的一種方式，因此，做好資金管理規(guī)劃工作和對市場的預(yù)測非常重要。

■期權(quán)在公司財務(wù)金融中的運作價值

公司在選擇財務(wù)金融投資項目的時候，通常需要考慮多種情況：投資時機(jī)；對將來投資項目資金流量的預(yù)測；投資項目開始之后無法變更。根據(jù)這幾種情況，公司財務(wù)需要計算項目的凈現(xiàn)值和現(xiàn)值數(shù)等有關(guān)的數(shù)據(jù)，然后再確定要不要實施投資計劃。但是，在實際投資項目中可能會出現(xiàn)各種變動，若想要避免因決策有誤而失去投資時機(jī)，那就不能只通過簡單的預(yù)估，除了使用對將來的發(fā)展趨勢進(jìn)行靜態(tài)的評估之外，還需要結(jié)合環(huán)境全面進(jìn)行分析[1]。大多數(shù)投資的項目都有期權(quán)這一特點，在綜合分析時還要考慮其期權(quán)價值，然后完善凈現(xiàn)值的有關(guān)結(jié)論，使投資決策更加合理化。公司的投資機(jī)會是需要經(jīng)歷長期的過程，在這個過程中反復(fù)選擇和研究，并對項目全面進(jìn)行分析，找到一個合適的時機(jī)，確定現(xiàn)在或者是以后進(jìn)行投資。這樣的投資決策是需要一直觀望的，并不能判斷出投資是否可行、是否會有利潤，當(dāng)投資環(huán)境比較清晰時再做最終的決策[2]。針對一些較大的投資項目，可能需要長期、多次的投資，公司在一開始有投資決策，但是在后續(xù)可以決定是否要繼續(xù)投資。當(dāng)投資的項目對公司帶來損失，那么公司可以立馬終止投資，當(dāng)投資項目能夠為公司帶來收益時，公司可以選擇繼續(xù)投資，這需要在不同的階段進(jìn)行評估和分析，然后再調(diào)整投資決策。評估期權(quán)是公司戰(zhàn)略投資中非常重要的依據(jù)，也是一種綜合分析和實施的投資方法，若單獨來看的話，這種投資項目可能不具備經(jīng)濟(jì)性，但是從整體格局來看，在長時間內(nèi)可以為公司帶來較高的利潤，這也是合理期權(quán)的必要性。

■期權(quán)在公司財務(wù)金融中的具體運作模式

（一）在新公司融資中的應(yīng)用

新公司成立初期，不管是內(nèi)部管理還是運營模式都不夠成熟，每一個項目也都處于萌芽期，在這個時候，資金對于新公司來說非常重要，若資金緊缺則會極大地影響公司的生存與發(fā)展。此時，新公司會向風(fēng)險資本家籌資，而資本家也會在籌資期間對新公司有期權(quán)。如果在這個過程中資本家沒有對新公司進(jìn)行準(zhǔn)確的評估，那么就會造成一定的損失，但是，如果資本家對新公司有著較為準(zhǔn)確地評估和分析，對其未來的發(fā)展也有準(zhǔn)確的預(yù)測，那么資本家就會獲得很大的利潤。新公司剛成立時，若資金出現(xiàn)問題，合理利用期權(quán)能夠有效地促進(jìn)公司的發(fā)展，所以，公司則需要制定科學(xué)化、合理化的融資計劃，通過吸引融資為公司帶來運作資本，從而幫助公司渡過創(chuàng)立初期的難關(guān)。此外，在公司成立后期，還可以通過出售股票來獲得融資，采取這樣的方式不僅能夠為公司帶來運作資本，還能夠在一定程度上避免公司易主。當(dāng)公司的運作情況越來越好、項目逐漸完善的時候，在融資的過程中，公司的主動權(quán)便會越大，還可以通過其他的方式來進(jìn)行資本籌集。

（二）發(fā)行債券的方式

發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、發(fā)行附新股認(rèn)購權(quán)公司債券這兩種方式都可以用于公司籌集資金，并且這兩種都具有期權(quán)的性質(zhì)?？赊D(zhuǎn)換債券主要是指在約定的時間內(nèi)，依據(jù)相關(guān)要求能夠轉(zhuǎn)換為債券發(fā)行公司的一種債券，用另一種方式來說，這就是在發(fā)行公司債券上加了期權(quán)，賦予購買方一定的權(quán)利，規(guī)定其能夠在約定時間內(nèi)把購買的債券轉(zhuǎn)換為指定的公司股票。在兌換股票之前，可轉(zhuǎn)換股票會根據(jù)合同生息，如果股價上漲的話，債券購買方便可以將其用來兌換股票，從而在這個過程中獲得收益，如果在過程中沒有獲得收益的話，購買方也可以選擇繼續(xù)持有債券、收獲利息，從而避免給自己帶來較大的損失，所以說，可轉(zhuǎn)換債券具備債券、期權(quán)以及股票這三個特點。對于發(fā)行公司來說，可轉(zhuǎn)換發(fā)行債券這樣的融資方式是比較常用的，其來源也非常寬廣，并且，可轉(zhuǎn)換債券還具有期權(quán)這一特點，在交易過程中可以扣除一定的利率，相比較普通的債券來說，這樣的籌資成本是非常低的。在發(fā)行之后，能夠兌換的股票債券價格是要比之兌換債券的價格低，有利于公司更好地融資，如果一直沒有將其兌換為股票的話，公司便會以很低的利率獲得籌資，并且給股東們帶來一定的利益。附新股認(rèn)購權(quán)公司債券是將普通的債券和股票期權(quán)相結(jié)合，相當(dāng)于是期權(quán)市場中的股票購買權(quán)，持有者在取得該債券之后才能夠享有相應(yīng)的權(quán)利，才可以根據(jù)合同中的價格、條件等認(rèn)購公司新增發(fā)行股票，不過，附新股認(rèn)購權(quán)公司債券和可轉(zhuǎn)換債券是不一樣的，前者的持有人同時擁有債權(quán)人和潛在股東兩種身份，而后者只有其中的一種身份[3]。和市場中同種類型的債券利息收入相比較，附新股認(rèn)購權(quán)公司債券的利息收入會低一些，不僅能夠降低發(fā)行公司的融資成本，還能夠在獲得籌資的同時擁有潛在的資本，極大地減少了籌資的成本。

（三）認(rèn)股權(quán)證的方式

認(rèn)股權(quán)證是公司籌資中比較有效的一種方式，主要是賦予權(quán)證持有者一定的權(quán)利，在到期前根據(jù)約定好的行權(quán)價格去購買公司發(fā)行的新股。在使用認(rèn)股權(quán)證這樣的方式籌資時有多種方法，比如賣給現(xiàn)有的股東、利用中介發(fā)行、私下募集、公開發(fā)行等，這些發(fā)行的方式雖然有多種，不過最終目的都是用較高的價格售出新的發(fā)行證券。認(rèn)股權(quán)證的方式可以使投資者掌握一定的權(quán)利，在一定時間內(nèi)從發(fā)行者手中以約好的價格購買證券。這種方式和買入期權(quán)比較相似，股票的現(xiàn)行價格通常要比約定的價格高一些，這也為公司認(rèn)股權(quán)證提供了一定的條件，不過，有時可能會出現(xiàn)股票現(xiàn)行價格比約定價格低的現(xiàn)象，導(dǎo)致認(rèn)股權(quán)變得不經(jīng)濟(jì)。公司可以和投資銀行簽訂備用協(xié)議，保證能夠依照計劃進(jìn)行股份的銷售，在股票銷售之后，若有剩余未賣出的股票，投資銀行則根據(jù)約定好的價格將其全部買入，而公司只用給銀行一部分風(fēng)險費用即可，這種方式和賣出期權(quán)十分相似。

（四）在投資決策中的運用

公司想要獲得好的發(fā)展，除了需要利用融資幫助公司獲得發(fā)展資金之外，還需要利用投資幫助公司獲得一定的收益。當(dāng)公司獲得籌資之后，通過使用這筆資金來投資，能夠給公司帶來更多的收益，從而增加其流動資金量，為公司的日常運作提供了良好的條件，帶來更多的資金支持。因此，在選擇投資對象的時候，一定要合理分析，確保投資具備較低的風(fēng)險，最大程度為公司帶來收益。公司應(yīng)該在對投資項目進(jìn)行評估和分析的時候，一般會著重關(guān)注投資的回收期、獲利指數(shù)等，但是各種分析方法都有利弊，并且各個項目也有一些不確定的因素、存在一定的風(fēng)險，無法非常準(zhǔn)確地進(jìn)行預(yù)測，導(dǎo)致公司收益落差較大，嚴(yán)重的話還會影響公司的發(fā)展情況。期權(quán)在投資中的應(yīng)用可以大大降低其中的風(fēng)險性，使項目評估更加科學(xué)化，在分期付款中，追加資金在之后的投資中就叫做期權(quán)，例如，在簽訂投資定金合同時，一般要先支付定金，這樣的話公司會有較長的時間來決定要不要對該項目進(jìn)行投資，若通過分析預(yù)測該項目可以達(dá)到長期盈利的話，公司可以決定繼續(xù)投資，若在這期間預(yù)測不能夠為公司帶來收益的話，就可以停止投資，公司所損失的就是定金部分，并不會對公司產(chǎn)生較大的影響。

■結(jié)語

期權(quán)在公司財務(wù)金融中的作用至關(guān)重要，通過應(yīng)用期權(quán)幫助公司在融資和投資中降低風(fēng)險，為其帶來更大的收益。因此，公司要充分了解期權(quán)的作用，并在實際工作中合理運用，為公司獲取更多的經(jīng)濟(jì)效益，提升其市場競爭力。