淺議我國中小企業(yè)債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)及其防范

王小玲（青島市教育裝備信息技術(shù)中心）

■ 中小企業(yè)債務(wù)融資現(xiàn)狀

（一）融資渠道

中小型企業(yè)融資難、渠道單一而狹窄。當(dāng)前，我國金融市場(chǎng)發(fā)育并不完善，依然存在不盡人意的缺陷。嚴(yán)格金融監(jiān)管，是商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)性質(zhì)的必然要求。從當(dāng)下市場(chǎng)現(xiàn)狀來看，打鐵還需自身硬，強(qiáng)化內(nèi)部積累，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，減少對(duì)外依賴，是一個(gè)很好的辦法。長(zhǎng)期貸款條件較為苛刻，企業(yè)難以獲得。盡管有統(tǒng)計(jì)顯示在我國有78%的中小型企業(yè)資本源于銀行，其中權(quán)益性占比33%，但從其資本結(jié)構(gòu)觀察，仍然以自身積累為主，約占80%。大批企業(yè)得到貸款很難，全國工商聯(lián)對(duì)17個(gè)省市調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，受訪的九成以上中小型企業(yè)難以獲得銀行貸款[1]

（二）融資成本

首先銀行對(duì)中小企業(yè)的融資造成了不小的壓力，受金融危機(jī)的大環(huán)境影響，央行被迫提高存款準(zhǔn)備金率、加息等貨幣緊縮政策，擠壓貸款企業(yè)的利潤(rùn)空間，而商業(yè)銀行通過各種懲罰違約、延期支付的措施變相提高貸款利率，更使得中小型企業(yè)雪上加霜；其次，中小型企業(yè)為了加速資金周轉(zhuǎn)，鑒于商業(yè)銀行貸款準(zhǔn)入條件嚴(yán)苛，往往鋌而走險(xiǎn)，參與民間借貸。民間借貸不僅數(shù)額少而且利率高，缺乏法律硬約束，使得企業(yè)承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)。統(tǒng)計(jì)顯示，僅江浙一帶民間貸款最高可達(dá)180%，盡管國家給予商業(yè)銀行規(guī)定指導(dǎo)利率在7%上下浮動(dòng)，但沒有不突破這個(gè)限制的，委托貸款利率最高可達(dá)20%，如此高的利率，風(fēng)險(xiǎn)極大，一旦周轉(zhuǎn)不靈，企業(yè)將面臨破產(chǎn)倒閉。

（三）融資結(jié)構(gòu)

對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)來說，資本供給方面存在逆向道德選擇，嫌貧愛富，越是經(jīng)營(yíng)好的企業(yè)、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)、熱門投資行業(yè)，越容易獲得資金幫助與支持；相反，越是草創(chuàng)階段的企業(yè)、經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)企業(yè)、傳統(tǒng)的并非熱門的行業(yè)，本來是最需要資金扶持和幫助的，但卻越難以融到資金，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部形成不合理的融資結(jié)構(gòu)。這種狀態(tài)的積極意義在于督促企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部管理，把企業(yè)做強(qiáng)做大。而對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)來說，如何降低道德風(fēng)險(xiǎn)，扭轉(zhuǎn)企業(yè)在融資問題上“強(qiáng)者彌強(qiáng)，弱者彌弱”的態(tài)勢(shì)，這是整個(gè)金融領(lǐng)域面對(duì)的一個(gè)重要課題，也是未來我國金融市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，就是急企業(yè)所急、多做雪中送炭的事情，而少一些錦上添花，多支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，少一些虛擬經(jīng)濟(jì)投入。只有這樣，我們的金融市場(chǎng)才能發(fā)育完善，才能更好的服務(wù)企業(yè)（尤其是中小型企業(yè)）、服務(wù)社會(huì)。此外，由于歷史原因，東西部發(fā)展不平衡，這在金融市場(chǎng)上表現(xiàn)也很突出，相對(duì)來說，在同等條件下東部企業(yè)比西部企業(yè)更容易獲得貸款；從當(dāng)下的中小型企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)看，長(zhǎng)期的、無需還本的股權(quán)式融資比例很低，債務(wù)融資比例很大，這種融資結(jié)構(gòu)雖然對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和規(guī)劃有一定幫助，但也潛在巨大風(fēng)險(xiǎn)。

（四）信用擔(dān)保

信用擔(dān)保機(jī)制不健全，面臨“逆向選擇”。我國中小企業(yè)信用擔(dān)保體系目前正處于發(fā)展的起步階段，信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)數(shù)量少且質(zhì)量不高，與銀行沒有較長(zhǎng)的磨合期，所以與銀行之間缺乏有效的配合。再加上我國沒有對(duì)中小企業(yè)建立完整、適合的信用等級(jí)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，信息不對(duì)稱是中小型企業(yè)與銀行之間信用關(guān)系的癥結(jié)，二者間信息不對(duì)稱，往往與道德風(fēng)險(xiǎn)并存，銀行為了節(jié)省資金監(jiān)管成本，降低其貸款風(fēng)險(xiǎn)，往往不愿意向信息不確定的中小型企業(yè)提供貸款而最終導(dǎo)致逆向選擇。因此，從這個(gè)意義上說，在債務(wù)融資市場(chǎng)上，市場(chǎng)失靈的存在具有客觀必然性。

■ 中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)成因

（一）外部原因

1.中小型企業(yè)自身問題與擔(dān)保問題

中小型企業(yè)自身的財(cái)務(wù)管理存在問題，尚沒有一個(gè)完整的法律法規(guī)約束與規(guī)范中小型融資，中小型企業(yè)由于資金規(guī)模有限、發(fā)展處在起步階段，也缺乏這方面需要的強(qiáng)烈沖動(dòng)；另一方面，按照行業(yè)性質(zhì)和不同所有制形式、不同行業(yè)而頒布的政策法規(guī)，操作性不強(qiáng)，實(shí)施有相當(dāng)難度。此外，導(dǎo)致中小型企業(yè)融資方面存在先天缺陷的，還有信用評(píng)級(jí)及其評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的數(shù)量，缺乏普及和成本方面的激勵(lì)因素。這樣使得中小型企業(yè)難以獲得具有擔(dān)保性質(zhì)的融資手段。

2.利率與匯率對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的影響

首先，市場(chǎng)利率與匯率是相互影響的，對(duì)依賴外向型經(jīng)濟(jì)的企業(yè)尤為如此。匯率變化會(huì)直接影響利率，這些宏觀指標(biāo)的變動(dòng)往往是企業(yè)所不能左右的，但卻反過來實(shí)實(shí)在在影響企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)；其次，在匯率影響下，利率下降，意味著國家在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)中，要刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，相應(yīng)的融資成本會(huì)降低、融資的準(zhǔn)入門檻會(huì)降低，而在匯率影響下，利率上升，那么緊縮銀根，提高存款準(zhǔn)備金等手段，導(dǎo)致融資成本提高，準(zhǔn)入門檻提高等，市場(chǎng)資金供應(yīng)緊張。此外，匯率變動(dòng)可以直接影響企業(yè)收益和成本的變動(dòng)。這些因素都是中小型企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程化解融資風(fēng)險(xiǎn)所必須密切關(guān)注的。

3.金融危機(jī)的長(zhǎng)期影響

金融危機(jī)的影響，是長(zhǎng)期的，其所形成的長(zhǎng)期影響往往被我們的企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)所忽視，而這恰恰是中小型企業(yè)融資困難的一個(gè)重要原因。銀行貸款難度更大，從銀行方面看就是貸款更謹(jǐn)慎，準(zhǔn)入門檻更高，但這只是問題的一個(gè)方面。金融機(jī)構(gòu)本身，熱衷于金融衍生品的經(jīng)營(yíng)，則是影響企業(yè)融資的關(guān)鍵，而且這種操作具有很強(qiáng)的隱蔽性和迷惑性，這就是為什么國家一再呼吁金融要支持實(shí)體企業(yè)，而金融機(jī)構(gòu)卻始終不能擺脫“脫實(shí)向虛”的路徑依賴，從而刺激了地下銀行、地下錢莊、影子銀行、高利貸的滋生。中小型企業(yè)為了解燃眉之急，鋌而走險(xiǎn)，借高利貸，加劇債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）內(nèi)部原因

1.企業(yè)投資報(bào)酬率和借人資金利息率的不確定性

企業(yè)利潤(rùn)所得與初始投資額的比率就是企業(yè)投資報(bào)酬率。企業(yè)投資報(bào)酬率是難以提前預(yù)知的，因?yàn)槭袌?chǎng)利率是處在不斷變化之中，而企業(yè)根據(jù)經(jīng)營(yíng)狀況的不同借入資金也在不斷變化之中，對(duì)企業(yè)投資報(bào)酬率與借貸利息率之間進(jìn)行比較，是描述企業(yè)投資報(bào)酬率的常規(guī)方法，兩者比較：同期借貸利息率如果低于企業(yè)投資報(bào)酬率，可以使用財(cái)務(wù)杠桿提高自有資金利潤(rùn)率，擴(kuò)大效益；反之，借貸資金可能拉低自有資金利潤(rùn)率，發(fā)生虧損，不能及時(shí)止損，導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

2.企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理也可能導(dǎo)致企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)負(fù)載結(jié)構(gòu)的不合理所導(dǎo)致的融資風(fēng)險(xiǎn)，一是時(shí)間差；二是數(shù)量比例；三是長(zhǎng)短搭配；所謂債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就是按照約定的利率不能歸還到期債務(wù)，或債務(wù)到期，不能償還；而企業(yè)融資結(jié)構(gòu)在時(shí)間數(shù)量和配比上，對(duì)能不能償還到期債務(wù)影響極大；首先，長(zhǎng)期債務(wù)當(dāng)然越多越好，這是企業(yè)偏向債券和股權(quán)融資的原因，但這方面中小型企業(yè)幾乎做不到；二是短期債務(wù)比例過高，就要密切關(guān)注資金周轉(zhuǎn)，加速經(jīng)營(yíng)，避免資金鏈斷裂；因此，在債務(wù)資金配比上，長(zhǎng)短在可能的情況下，要搭配合理，不能把長(zhǎng)期資金用于短期償還，更不能用短期資金償還長(zhǎng)期債務(wù)。

■ 中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

（一）樹立防患意識(shí)，做到未雨綢繆

金融風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)無非要求做到：一是在思想上要重視，對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)始終保持警戒，因?yàn)槭袌?chǎng)的情況是千變?nèi)f化的，有時(shí)候不取決于自己的努力，如本來借貸資金的償還沒有到期，而出借方可能遇到問題而逼債的情況；二是在技術(shù)上，建立預(yù)警防范機(jī)制，這個(gè)預(yù)警防范機(jī)制就是在重視企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀態(tài)、市場(chǎng)變動(dòng)等，可能帶來對(duì)自身企業(yè)的影響，這是基本的，對(duì)各種債務(wù)的比例變動(dòng)要時(shí)常關(guān)注，并及時(shí)做出調(diào)整；三是，進(jìn)行全程跟蹤，做到事先、事中、事后監(jiān)管防范不放松。

（二）計(jì)劃管控，加快資金周轉(zhuǎn)

搞好經(jīng)營(yíng)，加速資金周轉(zhuǎn)，縮短資金占用周期，及時(shí)清理應(yīng)收款項(xiàng)，減少不必要的資金占用，要有充裕的償還能力，隨時(shí)可以調(diào)用后備資金，以備不時(shí)之需，這就需要企業(yè)有長(zhǎng)期的資金使用、占用、償還的計(jì)劃。針對(duì)各種可以預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)和比例，盡量維持適度的負(fù)債規(guī)模，如果凈利潤(rùn)太少，不足償還貸款，需要增加凈利潤(rùn)留存比例，強(qiáng)化內(nèi)部積累，如果這種狀態(tài)持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，就應(yīng)該考慮調(diào)整企業(yè)發(fā)展方向，及時(shí)止損。同時(shí)，建立多渠道防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的手段，切實(shí)建立債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范系統(tǒng)。

（三）關(guān)注市場(chǎng)利率與匯率變動(dòng)

市場(chǎng)利率與匯率有一定必然聯(lián)系，這對(duì)融資企業(yè)，尤其是涉外融資企業(yè)，關(guān)注二者的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)尤為重要，一般來說，市場(chǎng)利率預(yù)期走高，宜于采用固定利率向銀行融資，相反則宜于采用浮動(dòng)利率，前者可以在較低水平上控制融資成本，后者會(huì)隨著融資成本的變化而同方向變化化解風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于涉外融資，匯率是最重要觀測(cè)對(duì)象，要發(fā)掘匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)涉外融資的變動(dòng)規(guī)律，主動(dòng)預(yù)測(cè)、預(yù)警、并采取必要措施，未雨綢繆，將風(fēng)險(xiǎn)化解于無形[2]。

（四）提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)者素質(zhì)

提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)能力和管理者整體素質(zhì)，搞好經(jīng)營(yíng)擴(kuò)大收入，多儲(chǔ)備，以便實(shí)現(xiàn)內(nèi)源性融資，是企業(yè)加強(qiáng)自身發(fā)展的必由之路。所謂提升業(yè)務(wù)能力和整體管理水平。首先，要加強(qiáng)市場(chǎng)調(diào)研，掌握市場(chǎng)變化規(guī)律，不盲目跟風(fēng)，不盲目投資；而管理方面，要借鑒國內(nèi)外企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，中小型企業(yè)在起步階段，尤其要擅長(zhǎng)學(xué)習(xí)，要逐漸向業(yè)務(wù)、稅務(wù)、法務(wù)的規(guī)范化方向發(fā)展，要取信于銀行等金融機(jī)構(gòu)，打通與銀行信息不對(duì)稱的堵點(diǎn)，堅(jiān)守主業(yè)，不要見異思遷，盲目的四處投資，更不能投機(jī)自己不熟悉的領(lǐng)域，努力和銀行溝通，創(chuàng)造符合銀行貸款條件，緊緊圍繞成本和效率做文章。

總之，銀行等金融機(jī)構(gòu)“嫌貧愛富”有其客觀必然性，畢竟安全性、流動(dòng)性、營(yíng)利性是商業(yè)銀行與其它金融機(jī)構(gòu)風(fēng)行的法則，因此中小企業(yè)還是應(yīng)當(dāng)重視自有資金，即內(nèi)源性資金積累，所謂好的融資結(jié)構(gòu)，不是債務(wù)資金越多越好，恰恰相反，自有資金雄厚了，夯實(shí)自身發(fā)展的基礎(chǔ)，而自身發(fā)展越強(qiáng)大，則越能受到金融市場(chǎng)的青睞，融資難的問題自然也就不復(fù)存在。