貨幣政策對股票市場的影響效應分析

張霖(河北經(jīng)貿(mào)大學)

■ 前言

貨幣政策與股票市場間的關(guān)系始終是各類金融學家關(guān)心的重點問題之一。通常來說，貨幣政策的改變對股票市場都會造成直接或間接影響，貨幣政策的改變對個人財富也產(chǎn)生較大影響。貨幣政策改變會影響股民投資方向，從而改變整個股市的走向。

■ 研究意義

（一）為政策制定者制定貨幣政策提供理論依據(jù)參考

在制定貨幣政策時，考慮更多的是產(chǎn)出膨脹等因素，股票市場價格不影響貨幣政策執(zhí)行但是貨幣政策改動一定會對股票市場造成一定影響。我國股票市場發(fā)展較晚，與發(fā)達國家仍存在一定距離處于初級階段，有大量投資者，所以政策改變會影響股市波動，投資環(huán)境變化較大。為了形成穩(wěn)定的經(jīng)濟市場，推動我國經(jīng)濟發(fā)展，貨幣當局應該做好規(guī)劃，分析到位貨幣政策與股市之間的關(guān)系。

（二）為投資者提供依據(jù)

我國股市市場價格波動較大，被市場所詬病，大多數(shù)股民在這一環(huán)境下投資十分謹慎。隨著股市制度的不斷完善，政策制度的推出，投資者更加理性化，投資觀念開始逐漸取代投資心理。

■ 貨幣政策與股市的關(guān)聯(lián)機制

貨幣政策對股市的影響可分為兩類即直接影響和間接影響。直接影響指的是貨幣政策改變，例如貨幣市場供應量增加或者減少，導致股市收益率產(chǎn)生變化，打破了原有的均衡，人們根據(jù)政策變化會改變資產(chǎn)流通方向，從而造成股市變動。間接影響是指貨幣政策改變導致實質(zhì)經(jīng)濟的增長，影響股市走向。一般來說，

股市受到貨幣政策的影響往往結(jié)合了直接影響和間接影響，伴隨股市近年來的飛速發(fā)展，貨幣政策發(fā)行對股市價格有較大影響。我國與其他西方國家不同，西方國家通過調(diào)控國家政策來控制經(jīng)濟增長，或者購買證券抵押貸款的保證金比率手段，我國大多通過貨幣政策來改變股市走向，保證金比率可影響股市的資金規(guī)模，我國則缺少“保證金”比率來調(diào)整股市資金走向，對股市管控比較嚴格。

■ 貨幣政策對股票市場的影響效應分析

一般而言，股票價格不是央行實施貨幣政策調(diào)控的目標，但是央行每一次出臺新的貨幣政策都會影響股票價格以及整個股票市場走向。貨幣政策對股市的影響不容忽視，下面具體對造成的影響進行效應分析：

（一）利率政策對股票市場的影響

利率是貨幣政策的重要工具之一，利率能夠調(diào)節(jié)實質(zhì)經(jīng)濟，影響股票價格，從以下幾個途徑實現(xiàn)：一是利率變動會影響客戶存款收益，所以投資者會根據(jù)利率改變重新選擇投資方式，如果利率上升，存款收益率將會逐漸提高，部分資金會從股市分流投向銀行儲蓄，這樣一來股市減少了資金供給，從而導致股票下跌。二是利率會影響上市公司估值水平。假如利率升高，上市企業(yè)面臨的貸款利息將增加，企業(yè)運營各方面加大成本投入，導致企業(yè)整體收益逐漸下降，最終對企業(yè)股市造成影響，股票價格會出現(xiàn)下滑情況。三是利率對投資者而言十分重要，作為政策信號，投資者會根據(jù)利率的改變而轉(zhuǎn)換投資行為。

根據(jù)凱恩斯理論，每一位投資者心中都有利率值，若實際的利率較高，遠高于心理預期，則心中的利率預期值會逐漸下降；反之，如果實際利率比預期值低時，投資者會改變心中的預期值。利率值降低投資者會改變決策，將貨幣兌換成債券，等待債券價格上升時再將其賣出，賺取高昂利息。四是利率會影響宏觀經(jīng)濟發(fā)展。利率降低時投資者會加大投資力度，從而促進經(jīng)濟增長。所以股票市場現(xiàn)金流會隨之增加，最終導致股票價格飆升；反之，股票價格將會受到影響，出現(xiàn)下跌。長遠來看，利率對股市的影響較大，二者之間關(guān)系復雜。因為企業(yè)有充足的時間調(diào)整生產(chǎn)規(guī)模，從而調(diào)整市場供應量。

（二）貨幣供應量對股票市場的影響

貨幣供應量對股票市場影響可分兩種情況：第一，貨幣供應量逐漸上升，可以提高市場生產(chǎn)率，物價水平會緩慢增長，防止商品價格利潤下跌，從而加大股票需求量，促進股票市場發(fā)展。第二，貨幣供應量增加會導致商品價格逐漸上升，企業(yè)整體收入也會逐漸上升，股票需求增加，導致股票價格上漲。貨幣供應量一直是市場關(guān)心的問題，倘若貨幣供應量猛增，會導致市場出現(xiàn)通貨膨脹的情況，通貨膨脹對股市造成較大影響。若出現(xiàn)通貨膨脹，不僅會影響股票價格漲跌，同時會阻礙股票市場長遠發(fā)展。為了不出現(xiàn)通貨膨脹現(xiàn)象，貨幣當局應該根據(jù)市場具體情況控制貨幣總量。央行已經(jīng)有具體文件表明廣義貨幣量是最重要的調(diào)控工具，對股市走向有重要影響。

公開市場業(yè)務對股票價格有一定影響，假如貨幣供應量增加時，央行會大量購買有價證券；反之，如果貨幣供應量不足時，就會將證券出售。市場貨幣數(shù)量就會逐漸增多，讓利率逐漸下降，同時會導致居民消費水平增加，企業(yè)加大生產(chǎn)力，最終結(jié)果會導致股票市場價格上升；反之股票市場價格下跌。我國央行能公開操作的業(yè)務主要以國債為主，若國債市場出現(xiàn)波動，股票市場也會出現(xiàn)異常。債券購買通常有兩種形式：正回購和逆回購，所謂正回購，是指證券在賣出后，約定合適的時間購買證券。實際是利用債券作為借入資金。逆回購是在市場投放貨幣，無論是正回購還是逆回購，都會影響貨幣投放，對股市會造成一定影響。

（三）資金管理對股票市場的影響

股票市場發(fā)展與資金市場有密切關(guān)系，股票價格高低會影響資金進出股市。資金大多掌握在金融機構(gòu)手中，要想運作資金必須受到中央銀行的監(jiān)管。所以資金管理也屬于貨幣供應量范圍，但是我國股票市場建立較晚，一直以來資金流向在股票市場中存在一定的違規(guī)現(xiàn)象，中央銀行發(fā)布的資金管理政策很大程度決定了資金流向股市的數(shù)量，從而影響股票具體價格。

（四）法定存款準備金率對股市的影響

存款準備金率也是貨幣政策之一，容易造成股票市場出現(xiàn)波動。若調(diào)整存款準備金率會改變銀行的貸款總額，金融機構(gòu)的貸款能力會受到較大限制，對貨幣流通也會造成較大影響，當存款準備金率上升時，各類機構(gòu)投資規(guī)模擴大，所以自身儲備金額將會減少，因此借貸業(yè)務會縮減，股票市場價格將會下跌。同理，當存款準備金減少，可支配金額會相應增加，貨幣供應量將會隨之上升，所以股票價格也會逐漸上升。

（五）貨幣政策對股票市場變動的反應與調(diào)整

貨幣政策需要根據(jù)股票市場走向來做出調(diào)整，滿足這一條件的前提是貨幣政策的出現(xiàn)對股市造成較大影響。貨幣政策的初衷在于推動經(jīng)濟發(fā)展，這就轉(zhuǎn)化為兩個問題：第一，貨幣政策改動是否可以通過股票市場來帶動實體經(jīng)濟發(fā)展，另外通過改變貨幣政策來帶動實體經(jīng)濟發(fā)展是否能起到效果。我國在擴張貨幣政策后，大部分貨幣會流向股票市場，雖然一定程度上帶動了實體經(jīng)濟的發(fā)展，但是實際意義不大。貨幣政策發(fā)行如果能通過股市來推動經(jīng)濟市場發(fā)展，股市首先要有效益，通過實踐得出我國股票市場仍有待發(fā)展，不能發(fā)揮股票市場的真正功能。我國股票市場體系尚未成熟，缺少完整的供應鏈，發(fā)達國家已經(jīng)形成貨幣政策-股票市場-實體經(jīng)濟的完整供應鏈，這也是我國目前面臨的問題。

■ 總結(jié)

通過上述結(jié)論可知，我國貨幣政策與股市之間有密切關(guān)系，所以如何調(diào)整貨幣政策，讓股市有良好的環(huán)境發(fā)展是目前急需解決的問題。利用貨幣政策合理調(diào)整股票價格，防止股票出現(xiàn)大幅度下降的現(xiàn)象。貨幣政策發(fā)行之前，應該充分考慮這種做法對股市可能造成的影響，還需要反復論證政策實施的可行性。需要完善股票上市公司募集資金使用監(jiān)管，加強對上市公司的監(jiān)督，實現(xiàn)公平競爭。