論互聯網金融監管的必要性
——基于螞蟻集團暫停上市的分析

李思銳

金融在現代經濟建設中扮演著十分重要的角色。習近平總書記在全國金融工作會議講話中指出：“金融是國家重要的核心競爭力，金融安全是國家安全的重要組成部分”，“防止系統性金融風險是金融工作的永恒主題”。互聯網技術產生于20世紀70年代，90年代被廣泛應用到商業領域。在近20年互聯網高速發展期間，互聯網對傳統金融行業的影響與變革最終促使“互聯網金融”這一尚有爭議的概念在我國被提出。阿里巴巴作為我國互聯網金融發展歷史上具有重要影響的企業，其旗下的“螞蟻金服”一度成為全球最大的金融“獨角獸”，僅暫停上市風波前一年的2019年，“螞蟻金服”就獲得了170億元凈利潤，根據阿里巴巴財報，在暫停上市風波的前6年，“螞蟻金服”為阿里巴巴創造了超過700億元收益，是名符其實的“吞金獸”?！拔浵伣鸱比绱司薮蟮捏w量決定了其一舉一動都會受到社會各界的密切關注，對其商業行為的規范與監管極其重要。本文試圖通過對“螞蟻金服”暫停上市事件的分析，說明對互聯網金融進行監管的重要意義。

一、螞蟻集團暫停上市事件回顧

2020年10月21日，證監會披露同意螞蟻集團科創板IPO注冊，同日，港交所官網顯示螞蟻集團已通過港交所聆訊，10月22日螞蟻集團披露招股意向書并公布上市發行方案。正當螞蟻集團在上交所和港交所上市工作如火如荼地推進之時，10月24日，螞蟻集團實際控制人馬云在上海外灘金融峰會上發表的演講引起了社會廣泛關注，馬云演講的實質是希望監管部門放松監管，給互聯網金融市場更大的空間。馬云演講之后，社會各界引發了廣泛討論，就在馬云發表演講的第二天，十三屆全國政協經濟委員會主任尚福林在外灘金融峰會上表示“金融科技本質上是一種技術驅動的金融創新活動，不能忘記金融屬性，不能違背金融運行基本規律，否則會受到市場的懲罰?！?1月2日，中國銀保監會發布了旨在加強對網絡小額貸款業務監管的《網絡小額貸款業務管理暫行辦法（征求意見稿）》，11月3日，上交所發布公告稱暫緩螞蟻集團在科創板上市，理由是監管環境發生變化可能導致螞蟻集團不符合上市條件或信息披露要求，11月3日晚間，螞蟻集團發布公告，暫停在港交所上市。至此，引起巨大社會反響的螞蟻集團上市事件被“擱淺”。

二、金融監管的產生與必要性

金融監管有廣義和狹義之分，狹義的金融監管指一個國家或地區的金融管理當局作為主體，當金融運行市場出現偏差時，根據國家法律法規，運用各種行政手段、法律手段和市場手段，對整個金融業實施監督和管理，使其能夠健康、平穩、安全運行等所有行為的總和；廣義的金融監管指除金融管理當局外，金融機構自身、行業自律性組織、社會中介機構也充分發揮監督和管理職能，分別從內部控制與稽核、外部引導和管控兩條路徑維護整個金融業的運行。本文所稱的金融監管指狹義的金融監管。

西方金融監管的產生與監管理念發軔于20世紀30年代以前，在此時期，古典主義和新古典主義經濟思想占據主導地位，古典經濟學家認為政府的角色是“守夜人”，反對政府對市場過度干預，此時期對金融活動的監管基本不使用行政命令，更多強調市場自律。由于市場存在自發性、盲目性、滯后性等弊端，出現了市場失靈的現象，經濟學家不得不開始呼吁用“看得見的手”對市場進行規制。20世紀30年代到70年代，美國進入安全優先的金融管制時期，1972年英國出臺的《泡沫法案》被認為是政府對金融活動實施監管最早的法規。70年代后，西方經濟的滯脹狀態助推了金融自由化浪潮發展，直接的金融監管被認為是具有壓制性的，會降低金融市場效率，因此在20世紀70年代至80年代末這段時間，金融監管將效率放在首位，進入放松管制時期。90年代后，世界先后發生了多次大大小小的經濟危機，對經濟發展和社會穩定造成破壞，人們開始反思放松管制的弊端，呼吁對金融活動進行系統有效的監管，90年代后進入兼顧安全與效率的審慎監管時期。

我國真正意義上的金融監管是從1984年中國人民銀行專門行使中央銀行職能開始的。我國金融監管體系建設大致分為三個階段，第一個階段從1978-1992年，在這一階段金融監管體系建設與經濟體制改革緊密聯系在一起，人民銀行是對銀行、保險、股票、債券、信托等業務活動進行監管的唯一監管者；第二個階段從1993-2012年黨的十八大召開，以國務院頒布的《國務院關于金融體制改革的決定》為標志，我國金融監管體系由統一走向分業，2003年《銀行業監督管理法》將央行的部分監管職能劃歸新設立的銀監會，從而形成了“一行三會”的分業監管格局。十八大以后，金融創新不斷涌現，金融業務交叉越來越明顯，分業監管的格局越來越不適應現實需要，改革金融監管體制的需求日益迫切，2018年銀監會和保監會合并為銀保監會，監管格局由“一行三會”轉變為“一行兩會”。十八大之后，我國金融監管進入第三個階段：在分業監管格局下，更加注重各監管機構的協調和配合。

由此可見，無論是國內還是國外，監管始終是金融業發展繞不開的一個“關鍵詞”。金融行業關系著國計民生，對金融業進行監管的必要性主要體現在如下三方面。

（一）金融業本質上是風險經營業

“風險”在《現代漢語詞典》中的解釋是“可能發生的危險”。金融業是經營金融商品的特殊行業，主要包括銀行業、保險業、租賃業、信托業和證券業。就銀行業而言，將資金存入銀行，可能因為貨幣政策的不確定而產生虧損或收益，購買銀行理財產品也會因市場的不確定因素而影響收益。保險是對可能發生的保險事故提供經濟保障，證券業是為證券投資活動進行服務的行業，租賃業是以金融信貸和物資信貸相結合的方式提供信貸服務的經營業，信托業是“受人之托，代人理財”的行業?？v觀金融業的所有組成產業，不確定性始終貫穿其中，金融業是伴隨著金融市場中各種不確定風險而生的，其本質上是一種風險經營業。管控風險是維護經濟社會穩健運行的必要手段，因此金融業的“風險”本質決定了其必須接受監管。

（二）金融業具有高杠桿經營的特點

杠桿通俗而言就是負債，市場主體投入部分本金，再通過借入資金的方式，將借入資金與本金一同投入經營，期望達到以小博大的效果。以中國金融業四大支柱之一的信托業為例，據2019年1季度財報數據，信托業的杠桿倍數高達38.2，根據國家金融與發展實驗室發布的《NIFD季報》顯示，在2020年前3季度，我國的杠桿率大幅提升，增幅為27.7個百分點，債務風險進一步提高。金融杠桿是把“雙刃劍”，一方面利用金融杠桿的放大效應，可以撬動更多資金用于投資，獲取更大的收益；另一方面，一旦投資失敗，投資者也要承擔數倍的損失。杠桿并不是洪水猛獸，在合理的規則框架內加入杠桿，一定程度上有利于促進金融市場的穩健運行，但是在缺乏風險控制的前提下，盲目加杠桿則有可能引發經濟危機，比如2007年開始席卷全球的美國次貸危機。因此，面對金融業高杠桿經營的特點，必須加強監管，進行風險控制。

（三）金融市場存在信息偏差

在金融市場參與者中，不同的主體獲取信息的能力不同。通常而言，在市場中賣方比買方對商品的信息掌握得更全面，銀行等專業機構獲取信息的渠道，以及專業度比一般投資者強，在市場中存在信息不對稱的現象。在信息不對稱的情況下，掌握信息更充分的一方在交易中處于有利地位，容易造成不公平交易或不公平競爭，影響消費者的合理決策，出現“劣幣驅逐良幣”、市場縮小等不良經濟后果，因此充分認識金融市場的特點，有針對性地發揮政府的調控干預作用，對于維護金融市場安全具有重要意義。

三、螞蟻集團的本質——互聯網科技外衣下的高利貸公司

螞蟻集團的全稱是螞蟻科技集團股份有限公司，其初始產品是被民間稱為“新時代四大發明”之一的“支付寶”，支付寶于2004年注冊成立，其運作依靠互聯網、大數據等技術支持，成立之初是為了解決淘寶交易平臺的信任問題，之后支付寶逐漸發展為服務各行業的支付工具。在支付寶業務逐漸發展壯大后，支付寶母公司——浙江阿里巴巴電子商務有限公司宣布依托支付寶發展小微金融服務業務，先后上線了余額寶、招財寶、螞蟻小貸等子業務，經過近20年發展，螞蟻集團已經成為集第三方支付、網絡小貸、保險代理、基金銷售、個人征信等多種金融業務于一身的“巨無霸”金融公司。

根據阿里巴巴財報，螞蟻集團的盈利主要來源于花唄和借唄兩項業務，花唄是一款消費信貸產品，用戶可以利用花唄“先消費后付款”，借唄提供短期貸款服務，用戶可以隨貸隨還，僅2020年上半年，花唄和借唄就為螞蟻集團創造了112億元凈利潤。螞蟻集團打出的口號是“穩妥創新、擁抱監管、服務實體、開放共贏”，號稱發展普惠金融，為中小企業、個體工商戶、小商販等弱勢群體提供金融便利。事實上真如此嗎?螞蟻集團僅僅是一個為弱勢群體提供資金幫助的公司嗎?

不可否認的是，螞蟻集團的確為大眾工作、生活帶來了諸多便利，現在我們打開支付寶就可以解決吃穿住行用等一系列問題，無需傳統銀行結算的繁瑣手續，依靠“芝麻信用”就可以進行小額借款，開通花唄就可以超前消費。在中國，2020年螞蟻平臺的個人用戶已超過10億戶，螞蟻集團的金融產品深入到社會每一個毛孔，的確做到了其實際控制人馬云所說的“既然銀行不改變，我們就改變銀行”，在金融創新、便利社會方面，螞蟻集團值得肯定。

螞蟻集團擁有如此大的體量，為社會提供了巨額的貸款，其資金情況如何呢?以其吸金能力最強的兩項骨干業務為例，2018年以前，花唄、借唄的經營主體公司賬面上的現金只有38億元，螞蟻集團以這38億元作為抵押，從銀行貸款76億元，然后將自有資金38億元和從銀行獲得的貸款76億元通過花唄、借唄平臺向社會放款，從而形成了114億元的債權，然后螞蟻集團又將這114億元的債權進行資產證券化，通過銀行等平臺銷售，之后又將銷售獲得的債權再次進行資產證券化，循環往復，讓錢不斷生錢。

根據重慶市前市長黃奇帆的回憶，螞蟻集團在2018年以前利用其38億元的本金進行了高達40輪的資產證券化，放貸額度接近4 000億元，杠桿率超過了100倍。也就是說，在2018年以前，螞蟻集團實際上是利用極低的自有本金瘋狂加杠桿，撬動巨額的銀行資金向社會放貸，從而獲取利息，一旦經濟狀況不好，出現大面積壞賬，螞蟻集團承擔的損失只有38億元，其余巨額損失都需要由銀行和社會承擔，螞蟻集團如此巨大的放貸量，一旦出現問題，對金融系統可能造成毀滅性打擊。其時主政重慶的黃奇帆意識到放任螞蟻集團野蠻生長的巨大風險，為了控制風險，2018年重慶加大了對小額貸款公司監管力度，規定資產證券化的循環次數不能超過4次，在降低風險的同時，也壓縮了螞蟻集團獲取利益的空間。為了規避監管，螞蟻集團改變了放貸模式，將以前的高杠桿自我放貸經營模式改為和銀行聯合放貸的模式，螞蟻集團利用其大數據，充當中間人，為銀行提供信息，實際貸款資金發放者則是銀行，在貸款收益的分配上，銀行能夠獲得的收益只有4%-6%，剩下的12%-14%左右的收益劃歸螞蟻集團。在這種模式下，螞蟻集團幾乎不提供自有資金，不承擔經濟風險，卻能夠獲得巨大的收益；而銀行出了巨額資金，承擔了幾乎所有的風險，但卻只能獲得小部分利益。這種模式下金融市場同樣存在巨大的風險隱患。

因此，螞蟻集團雖然打著互聯網創新、大數據、高科技等旗號，但實質上其主體業務非常傳統——放貸，并且螞蟻集團利用監管的漏洞，大量利用銀行資金，發放高于銀行利率數倍的貸款，表面上是為弱勢群體提供金融支持，實際上是利用銀行的資金謀利?？梢姡蛑捌栈萁鹑凇逼焯柕奈浵伡瘓F，已經成為社會穩定、金融安全的隱患。

四、對互聯網金融進行監管事關國家安全

在互聯網金融中，互聯網只是進行金融活動的一個手段，其本質內核仍是金融，仍然具有信息偏差、高杠桿率等問題。由于我國對創新的大力鼓勵和扶持，部分互聯網金融公司打著創新的旗號，大聲呼吁監管部門放松對其監管，鼓吹傳統的監管方式會扼殺新事物發展。而以螞蟻集團為代表的這類所謂的金融創新公司正淪為實質上的放貸平臺，并且有了互聯網技術助力，這類放貸平臺能夠更輕而易舉地滲透到社會每一個毛細血管，到處吸血榨油，其危害遠遠大于傳統的放貸方式，如果放任其野蠻生長，最后的結果一定是損了整個社會，肥了放貸平臺?；ヂ摼W金融的典型代表螞蟻集團超過10億的個人用戶，散布在社會各個角落，分布在各行各業，它利用各種金融手段，將銀行的錢放貸給社會，坐收利息，幾乎一本萬利地攫取著社會財富，肆意游走在監管的灰色地帶，讓銀行和數量龐大的用戶群體成了為其提供財富的“供體”。由于這類公司體量巨大，利益關系復雜，即使在經濟下行的時候，它們也可以以“大而不能倒”為由，要求政府為其托底，全社會為其買單，一旦引發多米諾效應，整個國家經濟發展都會被拖入泥潭。揭開這類公司創新、普惠等看似利國利民的面紗，我們看到的則是一個風險巨大的貪婪地攫取著社會財富的“饕餮”。

健康的金融市場應該是一個助力實體經濟發展的角色，是一面反映實體經濟的鏡子。而以螞蟻集團為代表的部分互聯網金融公司卻仿佛把互聯網金融市場運作成了一個賭場，瘋狂地增加錢生錢的速度，賭在整個經濟崩盤之前能夠賺得盆滿缽滿，然后全身而退。面對這樣的巨獸，僅僅依靠社會監督、行業自律等手段，根本不足以對其產生制約。要約束其行為，只能依靠國家機器力量，讓監管層強力介入。千里之堤，潰于蟻穴?；ヂ摼W金融在整個國家經濟體量面前或許微不足道，但如果不對其進行合理監管，搭乘了大數據等東風的互聯網金融，有機會裹挾涉及社會各領域的海量財富，成為威脅國家安全的不定時炸彈。

不可否認科學技術發展能夠促進生產力發展，在金融領域同樣如此?；ヂ摼W金融高速發展的當下，我們必須加強對其監管，規范其行為，這不是壓縮互聯網金融發展空間、逆時代而行，而是順應科學技術發展，為互聯網金融創造更加健康的成長環境。為了互聯網金融長遠發展，為了國家安全，為了百姓福祉，對互聯網金融加強監管勢在必行！