區塊鏈驅動下的供應鏈金融平臺商業模式創新研究

劉林林

（1.北京郵電大學，北京 100876；2.濰坊學院，山東 濰坊 261061）

一、問題的提出

供應鏈金融作為一種融資創新模式，借用有實力的核心大企業的信用為中小企業背書，以提高中小企業資信，緩解“融資難、融資貴和融資慢”的痛點。在我國，深圳發展銀行（現平安銀行）最早于2003 年對這一融資方式進行實踐[1]。目前我國供應鏈金融規模達13 萬億，至2020 年供應鏈金融規模突破了15 萬億，據預測，2022 年有望達到19.19 萬億規模[2]。同時供應鏈金融作為解決中小企業融資難的有效工具，是國家重點支持和發展的金融領域。國務院辦公廳于2017 年10 月發布的《關于積極推進供應鏈創新與應用的指導意見》中，“積極穩妥發展供應鏈金融”是六項重點工作之一。2020 年9 月，八部門聯合印發的綱領性文件《關于規范發展供應鏈金融 支持供應鏈產業鏈穩定循環和優化升級的意見》中，提到從供應鏈產業鏈整體出發，運用金融科技手段，整合物流、資金流、信息流等信息，在真實交易背景下，構建供應鏈中占主導地位的核心企業與上下游企業一體化的金融供給體系和風險評估體系，提供系統性的金融解決方案，以快速響應產業鏈上企業的結算、融資、財務管理等綜合需求，降低企業成本，提升產業鏈各方價值。《意見》促使供應鏈金融能夠更好發揮獨到的功能和作用，更好服務中小微企業融資,精準滴灌；提高供應鏈整體運營效率和運轉能力，促進供應鏈產業鏈完整穩定；促進經濟良性循環和優化布局，支持實體經濟提質增效。但供應鏈金融參與主體多、交易環節復雜、信息不對稱與不及時等問題，使業務的開展面臨較大的風險。

大數據、人工智能、云計算、區塊鏈等金融科技的巨大進步，為供應鏈金融融資解決方案提供了契機[3]，其中，區塊鏈作為一項分布式共享記賬技術被廣泛關注。供應鏈管理與金融是區塊鏈的重要應用場景[4-5]，而供應鏈金融是依托于供應鏈的金融服務，處于物流、供應鏈管理與金融的交叉點，因此供應鏈金融解決方案尤其能從區塊鏈中獲益。基于此，本文從供應鏈金融商業模式和區塊鏈技術邏輯的雙重視角出發，探究區塊鏈是否能實現高效低風險的供應鏈金融商業模式。

二、供應鏈金融的發展現狀

供應鏈金融主要是為了解決供應鏈上中小企業融資難、成本高的問題。供應鏈金融是由核心企業、金融機構、第三方物流、科技公司以及政府等多主體共同參與[1]，考慮信息流、物流、資金流與商流進程[8]，旨在優化組織間資金流[9]，最終可以減少供應鏈中的營運資金，提高供應鏈的信任、承諾和盈利能力[10]等供應鏈管理目標的融資創新方式[1]。

供應鏈金融在我國的發展大致經歷了三個階段。在供應鏈金融1.0 時代，商業銀行以核心企業信用為支撐，為產業鏈上的多家中小企業提供融資。這種模式的局限性在于操作過程是線下進行的，信息流無法共享，物流和資金流無法對接，效率較低。在供應鏈金融2.0 階段，供應鏈中的企業、資金提供者、物流企業等主體借助互聯網技術搭建平臺，相互連接，實現線上資金流、物流、信息流。與前一階段相比，風險控制能力有了很大地提高，但仍無法預測融資風險。供應鏈金融3.0 是為供應鏈上下游企業提供服務的綜合服務平臺，供應鏈金融的各個環節都得到了很好地整合，與前兩種模式相比，風控有了很大地提升[11]。

供應鏈金融的融資方式多種多樣，這主要是由于供應鏈上下游實體活動的多樣性造成的。目前普遍接受的分類是將融資方式與企業經營活動中可能出現資金短缺的環節相結合，主要包括預付賬款融資、存貨融資和應收賬款融資。

供應鏈金融的有效實施可以改善產業生態的整體狀況，主要是在財務和非財務方面。從嚴格的財務角度來看，它的優勢來自于供應鏈中不同參與者之間的資本成本差異[12]。中小企業的資金成本原本為KA，借助核心企業的資金成本KB(KA＞KB)降低其資本利率，在降低資本成本的同時，可以增加融資期限和融資金額。優化資本流動可以提高產品周轉率[13]，降低庫存[12]，從而獲得更高的利潤和績效。非財務方面包括增加供應鏈的可見性，提高客戶滿意度，加強供應鏈成員之間的關系[13]，降低供應鏈中斷的風險等。

供應鏈金融產業生態中各主體的需求將得到一定程度的滿足。首先，供應鏈中的中小企業受益最為明顯。由于缺乏完整的財務報表和可抵押資產，中小企業很難從銀行貸款。其融資主要來自民間借貸，融資成本約為8%～20%。在供應鏈金融行業生態中，中小企業有核心企業為其提供信貸，中小企業的庫存和應收賬款可以作為融資的抵押品，從而有效解決資金短缺問題，保障中小企業的經營活動。其次，對于核心企業來說，競爭已經從個體企業向供應鏈轉移。在供應鏈系統中，核心企業是信息流、業務流和資金流的集成商。其經營活動的正常運行取決于上下游企業生產、加工、運輸、配送等活動的順利完成。因此，從本質上講，產業鏈中中小企業的成本最終會轉化為核心企業的成本。另一方面，在支持供應鏈中小企業的過程中，核心企業將掌握更完整的信息，提高整個供應鏈的控制能力。從供應鏈金融參與者的角度來看，其優勢主要體現在兩點：一是降低獲客的成本；二是降低投資風險。在實踐中，公司通過信息技術和管理之間的關系對信息流和物流的控制和優化做得更好，更大地提升供應鏈績效，但對資金流的優化一直沒有找到好的解決方案。供應鏈金融通過供應鏈參與者之間的合作，使得較低的債務成本，特別是“弱”供應鏈參與者，能獲得融資的新方式，供應鏈內的營運資本減少。此外，供應鏈金融可以提高整個供應鏈的信任、承諾和盈利能力[6]，有效提高整個供應鏈的競爭力[7]。

三、區塊鏈及其要點概述

中本聰于2008 年發布白皮書Bitcoin:A peer-to-peer Electronic cash system[15]，提到這種分布式貨幣除了吸引投資、創造巨大的經濟效益外，區塊鏈作為其底層技術和基礎架構也被廣為人知。區塊鏈概念如圖1 所示，是一種按照數據區塊以順序相連的方式組合成的一種鏈式數據結構，并以密碼學方式保證的不可篡改和不可偽造的分布式賬本[16]。每個區塊儲存前一區塊哈希值、本塊哈希值、時間戳、MerkleRoot 等技術要素，通過擁有前一個區塊的歷史交易信息，將每一個塊與前一個區塊鏈接起來，形成鏈式結構。

圖1 一個簡化的區塊鏈

這種鏈式結構、分布式儲存技術、非對稱加密技術、分布式共識算法等決定了區塊鏈的主要基本特征如下：1.去中心化。在區塊鏈上的每個節點的地位是平等的，所有的節點都能參與數據的驗證、存儲、傳輸與更新[17]。儲存的數據對鏈上所有成員可見，或者是在權限控制的情況下部分成員可見。這種去中心化取代了以往中心機構的一部分角色，節省了大量成本。2.不可篡改。這主要取決于使用密碼學中的哈希函數與非對稱加密技術。區塊鏈上的數據記錄了整個交易的歷史過程，區塊鏈能夠保證一旦數據被記錄，任何一個無法掌控全網51%算力的節點都無法進行更改，或者即使更改，更改該操作也是透明的，保證了數據的真實性。不可篡改為存在性證明、醫療證明、眾籌等帶來巨大幫助。3.可追溯性。如上文所述，每個區塊都擁有前一個區塊的摘要信息，區塊鏈將記錄所有相關的交易信息且無法更改，每一個信息都能追溯來源。

區塊鏈上述特征為實體經濟帶來的是生產關系的改變，適用于許多的應用場景，實踐界與學術界都表現了巨大的熱情。區塊鏈的發展可以劃分為三個階段：可編程貨幣、可編程金融以及可編程社會[18]。可編程貨幣主要指的是以比特幣為代表的各種去中心化數字貨幣。可編程金融以智能合約為代表應用，智能合約由事件驅動，無第三方參與，當預先設定的條件被觸發，合約將自動執行[19,20]。可編程社會則是指去中心化應用、去中心化自組織等[21,22]。目前可編程貨幣、智能合約已經有了不少的實踐，達到可編程社會還需一定的時間。

四、區塊鏈在供應鏈金融中應用的可行性

正如前文所述，供應鏈金融業務基礎邏輯已經比較清晰，也闡釋了理論上供應鏈金融對供應鏈中每個主體的優越性。隨著國家供給側改革和工業轉型發展推進工作的不斷深入，國家各部委出臺一系列的政策鼓勵供應鏈金融產業快速健康發展，供應鏈金融的發展似乎面對許多機遇。但回歸至供應鏈金融本質，還應當看到供應鏈金融參與主體多樣，各主體之間的交互頻繁且復雜，受到信息孤立與不流通等的限制，供應鏈金融依然面臨了許多的問題與挑戰。區塊鏈作為改進生產關系的技術，適合解決博弈多方的互信問題，實現良好的多方協作和激勵不相容，十分適合供應鏈金融這一場景。具體問題與解決方案總結如下：

（一）降低信息不對稱問題

在傳統的供應鏈體系中，由于建設成本及信任問題，各級供應商與核心企業往往無法建設統一的業務系統（例如ERP 系統），因此，與供應鏈整體業務相關的數據往往只能在企業內部流轉，很難傳遞到上下級企業，形成了數據孤島。在傳統業務場景下，金融機構缺乏有效的手段確認貿易金融業務的真實性，金融機構無法看到企業間原始合同以及訂單信息。在企業實踐中會遇到質押憑證不唯一、質押憑證與貨物無法一一對應導致重復質押的情況，以鋼材為例，重復質押總額最高時超過社會庫存近3 倍。一般來說，基于供應鏈金融融資業務的資金用途是定向的，這需要授信主體與第三方合作伙伴的配合，但無法排除為了獲取利益融資，企業與第三方合作伙伴聯手對銀行進行欺詐的情況，銀行無法驗證資金的使用狀況。這些信息不對稱，讓商業銀行無法進行風險管理，嚴重地阻礙了供應鏈金融快速健康發展。

使用區塊鏈技術，讓供應鏈金融上的參與主體都加入聯盟鏈中，平等地進行信息的交換、存儲和分享，解決供應鏈金融生態圈中各節點的信任問題。上鏈后的數據無法篡改，數據從采集到交易、流通等每個環節都會被記錄在區塊鏈上，能有效識別重復質押、保證資產的真實性，降低了信息不對稱。

（二）消除問題信用無法傳遞

供應鏈金融是以與核心企業簽訂的應收賬款、訂單等單據為質押工具，利用核心企業的良好資信水平進行融資。但在現實場景中，供應鏈多存在多級供應商與經銷商參與，而核心企業只與一級供應商之間存在合同的簽訂，加之數據不通造成的信息孤島問題，使得上游供應商與核心企業的間接貿易信息不能得到證明。商票不可拆分且商業匯票信用度低，導致核心企業的信用只能傳遞到一級供應商，有更迫切融資需求的下級供應商反而無法借助核心企業的信用，信用無法流轉向多級供應商。

利用區塊鏈技術生成基于核心企業與供應商形成的應收賬款的虛擬憑證，對資產進行上鏈操作。這樣能賦予資產在區塊鏈平臺可延展、可追溯、可拆分和可流轉的能力，實現將信用傳遞到一級供應商以外的多級供應商的目的。

（三）解決流程復雜問題

供應鏈金融流程復雜體現在許多方面，首先，對于任意模式的供應鏈金融融資方案，涉及的主體都在三個及以上，在交易流程中涉及了大量的手工檢查一級紙質交易記錄，也會有大量的中間人涉及。其次，支付結算復雜，核心企業與供應商、供應商與供應商之間采取傳統的方式進行結算。這存在許多不穩定的因素，最后可能造成供應鏈各級欠款方延期付款甚至拒絕付款的情況。流程復雜將導致交易風險增大，成本變高而效率仍低下的情況。

智能合約能夠有效地解決這些問題，事前將雙方協定好的條款通過程序代碼部署在區塊鏈上，達到規定的要求后，系統將自動執行約定好的合約。資金能夠在多級供應鏈上快速完成自動清算，免去了供應鏈中人工審核等復雜繁瑣的操作，也能免除人為干擾的風險。

（四）形成將供應鏈四流合一關聯打通的技術服務體系

提供供應鏈金融服務的主體繁多，分別有商業銀行、核心企業、供應鏈公司、外貿綜合服務平臺、B2B 平臺、物流企業、金融信息服務平臺、金融科技公司等。有些主體的實踐時間已經非常長，經驗也相對較豐富。例如商業銀行開展該業務已超過17 年，目前工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、招商銀行以及平安銀行等都開展了供應鏈金融業務，針對不同領域的客戶提供了許多金融產品[23]。利用自身在行業內的規模、競爭等優勢對供應鏈上下游企業進行整合，鏈接資金為供應鏈上的企業提供融資解決方案的核心企業也很多，典型代表有海爾等。即使有各種背景的服務主體，局限性仍十分明顯。其核心問題主要在于平臺都是中心化構建，對物流、資金流等控制上有無法逾越的短板，而運用當前的技術并不能達到業務管理形成緊密閉環的效果，資金流、商流、物流與信息流始終無法整合完美。將區塊鏈技術融入多級供應鏈體系與金融體系，區塊鏈+供應鏈金融平臺能打破以往的信息不對稱、信用不能傳遞等局限性，實現供應鏈金融生態體系中各節點的信任，為供應鏈中多級鏈屬融資提供新的解決方案。

五、區塊鏈技術在供應鏈金融中的應用

由于供應鏈金融業務本質上是一項依托于供應鏈活動展開的金融服務，區塊鏈技術在供應鏈金融上的應用，可以在金融活動和供應鏈活動兩個層面上實現[4]。因此，了解區塊鏈在供應鏈和金融上的應用，有助于我們更好地理解區塊鏈對供應鏈金融的推動作用。

（一）基于供應鏈層面

在供應鏈活動層面，區塊鏈技術主要運用在權益證明與物流證明上[4]，將采購中原材料的生產證明信息、制造中運用的原材料和時間等信息、物流信息、銷售中和售后各階段的數據記錄在區塊鏈上，將這些數據進行后臺管理和實現數據可視化服務，如圖2 所示。

圖2 區塊鏈在供應鏈上的應用

（二）基于金融層面

在金融活動層面，區塊鏈技術主要運用在支付清算與數字票據上[4]。供應鏈金融業務中的交易清算與支付都需要借助銀行并且可能涉及到多家銀行，每一家銀行機構的賬務系統不盡相同，造成交易流程復雜，交易市場冗長。基于區塊鏈技術記錄所有權和交易避免每個分類賬的耗時協調，創造了一個更快更安全的系統。區塊鏈技術的使用為跨境支付、實時清算支付服務提供了可能。數字票據是指利用區塊鏈技術基于企業間形成的票據，在符合法律規定與市場需求的情況下，生成一種全新的票據展現形式。數字票據在區塊鏈平臺上流轉，避免了“一票多賣”的風險，同時賦予其可延展、可追溯、可拆分和可流轉的能力，使得融資活動更加靈活與高效。

應用區塊鏈技術的供應鏈金融能夠實現信用傳遞、信息對稱、風險可控、資產數字化等目標。將區塊鏈技術應用于供應鏈金融實際上是構建一個區塊鏈平臺，依托該平臺對供應鏈金融業務進行管理。

如圖3 所示，可以構建一個區塊鏈+供應鏈金融的平臺，該平臺搭建的基礎是加密簽名、分布式數據儲存、智能合約與共識機制等技術。在技術的基礎上提供數字資產發行、數字資產交易、區塊鏈賬戶創建、區塊鏈數據查詢等應用模塊，這些應用層可以根據實際需求進行增減。接下來利用區塊鏈實現管理實際情境下的具體業務，如提供客戶管理、交易信息管理、采購管理、生產管理、售后管理、結算管理、電子票據管理、債權轉讓管理等具體業務內容。區塊鏈+供應鏈金融服務平臺可以實現數據可視化、信息可追溯等管理功能。

圖3 基于區塊鏈技術的供應鏈管理思路

由于供應鏈金融業務的開展形式十分豐富，下文將結合訂單融資模式與數字票據兩種具體業務場景，介紹區塊鏈在供應鏈金融中的應用。

1.訂單融資模式

訂單融資屬于應收賬款融資下的一種具體業務，基于區塊鏈平臺的訂單融資的流程（如下圖4所示）為：（1）買賣雙方通過區塊鏈+供應鏈金融平臺簽訂智能購銷合約；（2）賣方持智能購銷合約通過平臺向銀行提供融資申請；（3）銀行在區塊鏈平臺上確認合約、訂單的有效性，確定對賣方的授信額度，賣方在銀行開立銷售結算專用賬戶；（4）賣方與銀行簽訂智能訂單融資合約；（5）銀行向賣方發放貸款，賣方按照智能合約約定的資金用途分步使用貸款，完成交貨義務；（6）買方逐步支付貨款，銀行扣還貸款。

圖4 基于區塊鏈的訂單融資

2.數字票據

數字票據在現實中已有許多公司開始實踐，例如磁云科技公司，發表了磁云唐票產品，壹諾金融將應付賬款等憑證數字化。數字資產化的主要業務邏輯在于讓應付賬款能夠進行拆分與流轉，將信用傳遞到多級供應商。磁云唐票的整體業務邏輯與產品生命周期如圖5，以磁云科技唐票為例分析：（1）核心企業與供應商之間簽署300 萬的訂單；（2）供應商利用現實中的發票在區塊鏈平臺上簽收等價為300 萬的唐票；（3）一級供應商對價值300 萬的唐票有兩種處理方式：價值100 萬的唐票放在資產交易池，將剩余價值200 萬的唐票流轉給二級供應商；（4）二級供應商對價值200 萬的唐票同樣有兩種處理方式，將價值100 萬的唐票放在交易池，剩余價值為100 萬的唐票轉給三級供應商；（5）三級供應商收到最后的價值100 萬的唐票也放在資產交易池；（6）這些放在資產交易池的唐票最后將會被企業回收。回收的方式多樣，比如核心企業直接購買；金融機構或者非金融機構購買后核心企業到期支付；保理公司購買后銀行進行再次保理，最后被核心企業購買。唐票系統使核心企業對一級供應商開立的應付賬款流轉到下級供應商成為可能，核心企業的信用得以傳遞。每一級供應商對原本不可拆分的憑據的使用更加靈活，符合供應商日常運營的需要。

圖5 基于區塊鏈的數字票據

六、結語

基于去中心化、不可篡改、匿名性、可追蹤、數據全員參與共同維護等特征優勢，區塊鏈能有效解決供應鏈金融諸多痛點。將區塊鏈運用在供應鏈金融上的主要目的在于，克服信息不對稱、數據孤島、操作流程復雜等的制約，達到商流、物流、信息流與資金流四流合一的供應鏈管理目標，促進供應鏈金融這一創新融資模式更好地服務實體經濟。基于面向供應鏈金融業務需求的區塊鏈+供應鏈金融平臺模式，本文嘗試給出了幾種常用的供應鏈金融應用模式，如區塊鏈訂單融資、數字資產化等。

但搭建區塊鏈+供應鏈金融平臺絕非易事。1.商業模式的設計。區塊鏈提供了一個平臺化的組織架構，而交易多方商業利益不均衡，如何設計有效的激勵手段讓交易多方積極參與進來，實現合作共贏是一個很大的問題。2.區塊鏈+供應鏈金融平臺上的資金流通依賴產業生態的建立，這需要合理有效的法律與規則對其進行保障。3.在大部分區塊鏈網絡中，節點的權限是一樣的，但是在實際的金融行業運行狀況中卻是整個全業務流程中不同的業務角色會有不用的權限、傳播范圍、隱私要求。4.從技術的角度來說，區塊鏈平臺從開發到最后使用周期長，且缺乏這方面的技術人才，從業人員成本高，區塊鏈與供應鏈金融的交叉人才則更少，這讓區塊鏈+供應鏈金融平臺的搭建面臨巨大的挑戰。上述問題既需要實踐中不斷驗證優化，也需要學術界進行深入思考。