商業銀行視角下第三支柱智能投顧研究

■文／史靜欣 陳醉

養老金第三支柱制度落地，激活了海量投資咨詢需求。2022 年4 月21 日，國務院辦公廳發布《關于推動個人養老金發展的意見》，標志著我國養老金第三支柱正式啟動。投資者可在個人養老賬戶中自行選擇購買養老金融產品，海量投資顧問服務需求被激活的同時，綜合化金融服務供給也面臨著較大的挑戰。一方面，養老金融產品期限長、資產結構復雜，個人投資者處于信息弱勢地位，風險防范能力有限。養老金投資可能因為個人對市場把握不準、專業知識不足、投資策略不成熟產生風險，需要借助專業機構的投資顧問服務，做出更加理性的投資選擇，避免投資過程中追漲殺跌、頻繁交易、集中持有等非理性行為。另一方面，傳統投資顧問依賴于昂貴的人力成本，業務門檻在百萬元以上，僅能覆蓋高凈值人群。而第三支柱養老金賬戶投資多為日積月累的小額定投，無法達到享受投資顧問的門檻，難以支付昂貴的服務費用。

智能投顧進入大眾視野

第三支柱服務難題亟待化解，智能投資顧問開始進入大眾視野。智能投資顧問又被稱為數字化投資顧問，是用虛擬機器人代替人工投資顧問，根據客戶實際情況及市場變化，運用自動化或算法等新技術，為客戶提供金融產品或組合配置建議的工具。近年來，智能投資顧問在我國證券、公募基金等領域已開展廣泛試點和運用，積累了豐富的實踐經驗，伴隨著我國養老金第三支柱建設步伐加快，又將迎來新的著力點及發展機遇。首先，作為金融科技與傳統業務相融合的產物，智能投資顧問通過數字化、智能化資產配置、資產管理等環節，使投資顧問服務擺脫對高昂人力成本的依賴，大大降低服務成本，向客戶提供低門檻、低費率、易獲得、標準化的普惠型理財顧問服務，為破除第三支柱投資顧問服務難題、實現全民理財提供了重要支撐。其次，智能投資顧問存在確定投資目標后一段時間內難以更改的特點，與養老金第三支柱單一清晰的養老儲備目標、較長的投資期限相適應，兩者具有天然的契合性，使得智能投資顧問能在養老金第三支柱中較好地發揮作用，給客戶帶來良好的、專業的、值得信賴的服務體驗。最后，與人工投資顧問相比，智能投資顧問提供的服務更加客觀、連續、穩定、透明，不僅對數據和市場的分析更全面，還因其服務的不間斷和持續性，有效降低人工投資顧問的個人影響因素，更好地貫徹落實養老長期投資目標。

商業銀行憑借個人養老金資金賬戶開立資質、豐富的第三支柱產品體系、雄厚的數據積淀和廣泛的客戶基礎，有望為個人制定投資計劃提供投資顧問服務。

智能投顧的發展方向

商業銀行應秉承以客戶為中心的服務理念，積極參與養老金第三支柱智能投資顧問體系建設探索，通過嵌入個人養老金資金賬戶，拓展差異化智能投資顧問服務，不斷豐富養老金融產品體系，完善多元化投資策略，精準刻畫用戶畫像，嚴格控制風險水平，打造知識共享平臺，構筑真正惠及客戶的買方投資顧問模式。

嵌入個人養老金資金賬戶，拓展多元化、普惠性的智能投資顧問服務。商業銀行為個人制定投資計劃提供投資顧問服務，可在個人養老金資金賬戶中嵌入智能投資顧問服務系統，探索差異化智能投資顧問服務方案及低收費、低門檻的收費模式，讓第三支柱養老金融投資顧問服務變得更普惠。例如，可向客戶提供三種不同層次的服務方案，包括由平臺提供投資建議與規劃工具，客戶自行進行投資決策的初級方案；智能投資顧問提供投資策略推薦、精細化資產管理及自動再平衡的中級方案；完全實現自動化投資及大類轉移配置的高級方案。在監管允許的前提下，商業銀行可以賬戶管理費的方式向養老金個人投資者收取費用，針對初級方案采用零門檻、零費率，中、高級方案則設置低門檻、低費率，以起初免費試用、免費限時人工咨詢等特色服務吸引更多投資者參與。如監管不允許收費，則以增值服務的形式免費向個人投資者提供智能投資顧問服務，助力養老金第三支柱業務的推廣。

開展全市場遴選、不斷豐富投資策略，構筑惠及客戶的買方投資顧問模式。傳統投資顧問收益主要來源于銷售產品后從供應方獲得的返傭，這種以銷量為導向的代銷模式本質上服務于賣方利益，忽略投資者的投資體驗和投資收益。商業銀行開展第三支柱智能投資顧問業務，如監管允許收費，管理費以客戶資產規模為基礎收取，與產品的銷售收入脫鉤，將受托責任放在首位，致力于為客戶獲取利益。在產品儲備上，商業銀行將充分發揮自身的專業投資研究能力，聯合集團內子公司研發各類養老理財、養老保險、養老目標基金、商業養老金等養老金融產品，做大養老金融產品體系。依靠渠道優勢，借力外部金融機構支持，不斷拓展智能投資顧問平臺對接的養老金融產品，博采各類產品長處。在產品選擇上，商業銀行應在全市場范圍內優中選優，精選養老金融產品，嚴格產品審核和準入機制，對進入產品池的養老金融產品開展分析，深入了解產品屬性，構造并管理多元化的投資組合，儲備豐富投資策略，為客戶構筑可靠的買方投資顧問模式。

不斷完善用戶畫像，鍛造“千人千面”個性化管理能力。商業銀行應發揮在數據方面的獨特優勢，綜合運用個人養老金資金賬戶開立時收集的就業情況、年收入、婚姻狀況等基礎信息，問卷測評得到的預估投資金額、風險承受能力等投資者自評信息，日常業務辦理中沉淀的投資者交易行為、財務狀況、消費及借貸等歷史數據，通過大數據分析、機器學習算法等先進技術手段，對數據進行建模、挖掘，精準識別個人投資者的收益預期、風險偏好、資產狀況、現金流特征及養老金替代目標，詳細刻畫用戶畫像。按照個人投資者畫像，匹配最適合的養老儲蓄方案、養老資產配置方案、養老金領取方案及養老風險管理方案。同時，根據市場行情動態變化、投資組合收益情況持續平衡資產分布，識別防控風險直至擇時退出獲利，為個人投資者提供稅收優化服務，提升“千人千面”個性化管理能力。

嚴格風險管控，確保第三支柱智能投資顧問穩定運行。算法是商業銀行開展第三支柱智能投資顧問業務的技術核心競爭力，從海內外實踐經驗來看，算法可能帶來投資、合規兩方面風險。一是智能投資顧問平臺算法普遍趨同，向客戶推薦相似的投資標的及策略時，造成市場交易的“羊群效應”。一旦市場發生劇烈震蕩，容易引發產品投資凈值波動加大，甚至導致全市場系統性風險和流動性風險。商業銀行在設計投資產品算法程序時應該更注重長期收益，強化投資策略底層算法的多樣性。二是商業銀行在使用客戶信息數據、設計算法邏輯和運行規則中，應遵守相關法律法規，遠離違法內容，嚴守紅線底線，堅決維護投資者利益，確保第三支柱智能投資顧問穩定運行。

做優增值服務，打造投資者知識共享平臺。當前我國個人投資者習慣于短線操作，偏好購買保本、保息產品，對商業養老金融產品的認知度和接受度還不高，投資者風險防范能力存在較大提升空間，需要長期的市場教育和滲透。在開展第三支柱投資顧問業務的過程中，商業銀行可打造投資者知識共享平臺，向投資者普及養老金融知識，發布養老金第三支柱政策解讀、資本市場分析、投資產品介紹，實時掌握投資信息，構建投資者線上教育體系，逐步培育成熟的養老金融理念和長期投資理念，引導個人投資者合理規劃、持續投入、長期持有、長期領取，助推國民個人養老財富積累。■