中國各省區市上市公司數量與經濟指數的關聯度分析

韓鵬程

（山東省金融運行監測中心，山東 濟南 250014）

資本市場是現代金融體系的核心，是現代化經濟體系的重要組成部分，是促進國家治理體系和治理能力現代化的重要基礎。資本市場主要作為高科技產業融資的場所，與銀行間接融資相比，資本市場在完善公司治理、增強信息揭示和加強風險管理等方面具有比較優勢。資本市場的突出效應使得我國各省、自治區、直轄市的地方政府高度重視企業上市，截至2022年7月31日，國內A股市場共有4844家公司股票公開上市。本文主要對除港澳臺地區外我國各省區市企業上市表現與各省區市經濟指數之間的關聯度進行分析。

一、資本市場注冊制

注冊制改革是完善要素資源市場化配置的重大改革，也是發展直接融資特別是股權融資的關鍵舉措。自2019年起A股市場先后實施了科創板、創業板、北交所多次試點，目前正處于向全面注冊制過渡的階段。注冊制實施后A股上市渠道暢通，IPO規模快速增長，IPO公司家數自2018年的103家逐年增加，2021年達到520家，IPO募集資金從2018年1374.9億元上升至2021年的6030億元。

從資金端以及證券行業相關政策來看，注冊制改革取消QFII/RQFII額度限制，公募基金擴容、科創板做市交易試點、個人養老金制度落地等一系列政策有助于市場活躍度提升。券商賬戶管理功能優化試點，允許券商“一參一控一牌”等政策對證券行業監管有所放松。從資金流入情況來看，偏股基金流入金額顯著增多，保險、私募、信托和QFII持股市值呈上升趨勢，引入中長期資金政策成效明顯。2013年～2019年A股流通市值6年CAGR 16%，受市場漲跌幅影響為11%，自然增長率5%；2019年～2021年A股流通市值2年CAGR 25%，受市場漲跌幅影響為17%，自然增長率7%，注冊制帶來的增量IPO有助于提升自然增長率。

股票發行注冊制有助于緩解科技型中小企業融資難問題。通過全面注冊制改革有助于疏通科技型企業的流動性，培育優質、高成長性、領先世界的科技創新型企業，產生顛覆性的科技創新成果，助力中國實體經濟，推動高質量發展。注冊制改革實施以來，科創板、創業板、新設北交所發行上市效率明顯提高，上市公司的整體質量也在穩步提升。除了科技型企業，股票發行注冊制還能給“專精特新”中小企業的融資提供支持。目前我國企業數量近5000萬家，而上市公司只有4000多家，很多企業無法通過直接融資獲得發展。全面實行股票注冊制改革，可以為廣大“專精特新”中小企業提供更直接的融資支持，解決融資難、融資貴問題，特別是支持更多優質企業通過資本市場融資獲得長期發展。

表1 中國各省區市上市公司數量統計（單位：家）

二、中國各省區市經濟指標統計

1.中國各省區市GDP統計

新中國成立以來，GDP增長速度總體較快，在過去的30年里，中國GDP平均增速大約為9%，按照經濟學的“70法則”，中國經濟平均每8年翻一番，增速為世界之最。隨著我國經濟發展進入新常態，經濟增長由高速向中高速換擋，經濟結構與發展動力發生深刻轉換，我國各地區經濟呈現加速分化態勢。東部地區是我國經濟發展的發動機和穩定器，在轉型升級和制度創新方面發揮示范帶動作用，廣東、江蘇、山東、浙江的地區生產總值一直穩居全國前4；中西部地區內部分化明顯，重慶、貴州、新疆、江西、陜西、湖北等中西部省份，得益于“一帶一路”等國家建設的推進，地區投資和消費增長都保持強勁發展勢頭。而以資源能源輸出為主、產業結構相對單一的省份經濟下滑趨勢明顯，東北地區深度調整，東北三省深層次體制機制和結構性矛盾凸顯，經濟陷入板塊式塌陷，面臨巨大挑戰。中國各省區市2021年的GDP統計情況如下。

表2 中國各省區市2021年GDP統計

2.中國各省區市財政收入統計

地方財政收入，主要包括一般預算收入和政府性基金收入，一般預算收入以稅收為主，政府性基金收入以土地出讓金為主。2021年，綜合統計全國各省區市的財政收入，江蘇省以23956億元奪得全國第一，廣東省以22922億元位居其次，浙江省20035億元；廣東省在2021年一般預算收入高達1.4萬億元以上，要比第二位的江蘇高4000多億元，但計入政府性基金收入后，廣東省的綜合財力低于江蘇省。政府性基金收入主要是以土地出讓金為主，在各省區市的財政收入中都占有不小的比重。廣東省在上年的政府性基金收入只有8491億元，要低于江蘇的13633億，也要比浙江的11647億元要低。山東省因為基金收入要高于上海市4000億元，所以綜合財政收入超過了一般預算收入高于自身的上海較多，以總收入15454億元排名全國第四。

表3 中國各省區市2021年財政收入統計

3.中國各省區市上市公司研發費用統計

研究開發是企業生存發展的基礎。企業的生存和發展是建立在有生命力的主導產品上的，主導產品則是以企業的核心技術為基礎的。競爭是市場經濟的絕對法則，企業要在競爭中求生存，首先要靠有競爭力的產品，而有競爭力的產品則是以優勢技術為條件的。企業的經濟效益取決于銷售額與成本之差。銷售額的擴大要靠優勢產品開拓和擴大市場，有賴于研究開發；成本的降低最根本的仍然是取決于研究開發水平。如果說研究開發是企業獲得競爭力和經濟效益、求得生存和發展的基礎的話，那么，企業的研發技術能力則是基礎的基礎。我們統計了過往3年，國內各省區市上市公司研發費用的投入情況如表4所示。

表4 中國各省區市上市公司研發費用統計（金額單位：億元）

三、Apriori關聯規則算法

Apriori算法是挖掘關聯規則的算法，可以通過支持度計算和置信度完成相關變量的關聯性分析，并且可以通過關聯規則的衍生型，推算多元變量之間的關系。變量A和變量B之間的支持度為：

其中，變量A和變量B之間的置信度為：

常規的Apriori算法會將頻繁性較小的數據刪除，我們對Apriori算法進行改進，主要分析單一變量缺陷的影響因素和缺陷特征及兩者之間的映射關系，降低算法的時間復雜度和內存空間，導入相關變量缺陷數據模型并結合關聯規則，提出基于改進Apriori算法的變量關聯性分析方法。

提升度（Lift）主要用來核算相關變量間的可行性指標：

從函數表達式可以看出，提升度是可信度和期望可信的正比例關聯表達，代表相關變量之間的關聯性和相關性，提示度越高代表變量間的正相關性越強，關聯度越高。

四、各省區市上市公司數量與經濟指數關聯性

1.各省區市上市公司數量與GDP的關聯性分析

我們使用Apriori算法計算各省區市GDP與上市公司數量之間的關聯性，我們將各省區市的2021年GDP總量設為X1，人均GDP設為X2，上市公司數量設為Y。經過運算可以得到如下結果。

表5 各省區市GDP總量、人均GDP與上市公司數量之間的關聯性分析

我們使用改進的Apriori算法計算相關變量的關聯性提升度，從實驗數據可以看出，各省區市的GDP總量、人均GDP與上市公司數量之間的關聯性較高，其中上市公司數量與GDP總量有較強的相關性，關聯系數達到0.8566。

表6 各省區市GDP總量、人均GDP與上市公司數量之間的關聯性提升度

2.各省區市上市公司數量與財政收入的關聯性分析

使用Apriori算法計算各省區市財政收入與上市公司數量之間的關聯性，各省區市2021年的財政收入總量為X1，人均財政收入為X2，上市公司數量設為Y。經過運算可以得到如下結果（見表7）。

表7 各省區市財政收入、人均財政收入與上市公司數量之間的關聯性分析

使用改進的Apriori算法計算相關變量的關聯性提升度，實驗結果顯示，各省區市的財政收入與上市公司數量之間的關聯性較高，關聯系數為0.8017。

表8 各省區市財政收入、人均財政收入與上市公司數量之間的關聯性提升度

3.各省區市上市公司數量與上市公司研發費用的關聯性分析

使用Apriori算法計算各省區市上市公司數量與上市公司研發費用的關聯性，各省區市2021年的研發費用為X1，2020年的研發費用為X2，2019年的研發費用為X3，2021年上市公司數量設為Y，算法運算得到的結果如表9所示。

表9 各省區市上市公司研發費用與上市公司數量之間的關聯性分析

使用改進的Apriori算法計算相關變量的關聯性提升度，實驗結果顯示，各省區市上市公司研發費用與上市公司數量之間的關聯性較高，關聯系數為0.7～0.8。

表10 各省區市財政收入、人均財政收入與上市公司數量之間的關聯性提升度

五、總結

由上述從各省區市上市公司數量與各省區市GDP、財政收入、研發費用等維度來分析各省區市企業上市與經濟指數的關聯性關系，可以得出，各省區市的GDP總量和財政總量與企業上市有較強的關聯性。從各省區市的區域來看，中國各區域的經濟發展很不平衡，經濟發達區企業上市融資的規劃較強，上市后企業的競爭力也隨之加強，可以更加有效地帶動區域經濟發展，完成實業發展與資本市場的正向激勵循環。

各省區市上市公司研發費用與企業上市的關聯性呈逐年遞增的趨勢。各省區市企業對研發的投入可以直接影響企業在國內和國際市場的競爭力，尤其是科創板和創業板的注冊制實行以來，高科技企業成為國內資本市場IPO的主力軍，傳統產業和周期產業的上市數量相對較少，這說明我們國家對產業結構調整和科創企業的推動有極為堅定的決心。東部有硬科技實力的企業應該還會是后續資本市場IPO的生力軍，中西部企業也應該盡快調整思路，促進更多有科技屬性的企業登陸資本市場。