基于生命周期的企業財務戰略分析
——以好想你健康食品公司為例

艾 珺 閆文娜 許延晨

（西安歐亞學院會計學院，陜西 西安 710061）

一、好想你公司簡介

好想你健康食品股份有限公司（簡稱：好想你公司），1992年成立于河南省新鄭市，從事以紅棗為主的果干等健康食品的生產和銷售，自2011年成功上市以后，積極探索對棗類產品的生產、加工和銷售，在全國城市設立銷售子公司，在紅棗行業處于全國的領先地位。

二、好想你公司SWOT分析

1.優勢

首先，好想你公司作為我國紅棗上市第一股，行業的認可度和知名度非常高。其次，好想你公司的生產基地與食品加工形成了成熟的產業鏈，能夠從源頭把控產品的質量，獲得消費者的信任，消費者重復購買率高。

2.劣勢

好想你公司的主要經營產品是紅棗及其周邊產品，但是目前我國紅棗類產品的市場占有率還很低，市場不夠廣闊。公司于2018年在新疆設立了全智能化的真空冷凍干燥設備，但是凍干消費市場還不成熟，產品推出后銷售并不理想。

3.機會

國家為促進農業的發展，給予農業企業適當的政府補助，可以幫助公司加大對紅棗研發的投資。人民對生活的要求日益提高，休閑食品市場不斷擴大，這也帶動了紅棗行業的銷售量，為好想你公司帶來了發展的契機。

4.威脅

市面上新興的休閑食品品牌如雨后春筍般涌現，給好想你公司帶來了巨大的挑戰，而且好想你公司主要售賣的產品依然是紅棗單品，面對市場上涌現的眾多的產品，好想你公司還需在產品創新上不斷地探索。

三、好想你公司所處生命周期的判斷

本節通過分析好想你公司投資、經營和籌資活動的現金流量凈額的正負關系和公司近10年的銷售收入趨勢，來判斷企業所處的生命周期階段，如下所示。

表1 企業不同生命周期階段現金流量組合

表2 好想你2016年至2020年部分財務活動現金流量（單位：萬元）

據表1可以看出，好想你公司2017年后現金流量凈額基本呈現“正、負、負”的特點，根據現金流量組合法，與成熟期企業的經營活動、投資活動和籌資活動的現金流量凈額呈現“正、負、負”的特征基本符合。

如圖1所示，好想你公司近10年的銷售收入整體為上升趨勢且增加較為迅速，一般情況下，如果銷售收入波動較為平穩，我們可以將企業定義為處于成熟階段，所以根據圖1我們可以看出，好想你公司2015年到2017年銷售收入增速迅速提高至80%以上，但2017年～2019年增速下降，逐漸放緩。

圖1 好想你銷售收入和銷售收入增長率折線圖

綜上分析，好想你公司現金流量組合呈“正、負、負”的特點，滿足成熟期企業現金流量所具備的特征，此外，企業銷售增長率的數值雖然較大，但其增長速度正放緩且有平穩發展的趨勢，結合好想你公司的經濟業務實質，可以判定好想你公司處于企業生命周期的第三階段——成熟期。

四、好想你公司財務戰略分析

1.投資戰略分析

（1）投資方向

投資類型按方向可分為經營性資產投資和投資性資產投資，好想你公司的投資方向情況，如表3所示。

表3 好想你公司投資方向 （單位：萬元）

由表3可以看出，好想你公司在經營性資產方面的投資占比更大，尤其是對固定資產的投資比例最大，在建工程在總資產中所占比重除了2018年驟增至4.25%，總體上處于逐年下降的趨勢。無形資產在總資產中的比重自2016年下降至2020年的1.81%，說明進入成熟期的好想你公司在產品研發的創新投入上有所減緩。綜合來看，好想你公司的投資方向偏重于經營性資產投資，其中固定資產和無形資產在總資產中的占比較高，對于外部投資的關注度較低。

（2）投資效益

下面將從投資性資產的投資收益和經營性資產的投資收益兩個維度對好想你公司的投資效益進行分析：

① 經營性資產投資收益

根據表4可知，好想你公司的銷售毛利率自2016年起逐年降低。雖然波動幅度不大，但可見好想你公司收購郝姆斯后并沒有使企業的毛利率顯著提高，結合公司目前的產品分布可看出企業的生產成本較高，產品的附加值較低，企業利用資產的獲利能力較弱。

表4 好想你公司投資效益分析表

核心利潤率是反映企業經營成果的一個關鍵指標，核心利潤的大小反映了企業盈利能力的大小。其中核心利潤率的計算公式如下：

好想你公司的核心利潤率自2016年緩慢升高后又持續走低，是因為好想你公司在此期間產品成本上升，售價降低，期間費用占比增加，可見，收購郝姆斯并沒有提高好想你公司的競爭優勢。公司整體的核心利潤率一直處于較低的區間。

② 投資性資產投資收益

據表5所示，好想你公司2016年至2020年一直持有投資性資產，但收益并不樂觀，投資效果不佳。好想你公司2016年至2020年投資收益呈“V”型的變化趨勢，2018年投資收益達到低點主要系權益法核算的長期股權、可供出售金融資產持有期間、理財產品產生的各項投資收益相對應減少，以及處置子公司有所虧損所致。2020年投資收益突增的原因是出售郝姆斯100%轉讓股份確認投資綜合收益所致。實際上，從好想你公司總體戰略出發，公司對于郝姆斯的收購更多地是以差價作為投資目的，可見，好想你公司不準備把郝姆斯作為自己重要的產業類別。

表5 好想你公司投資性資產投資收益分析表 （單位：萬元）

綜上所述，好想你公司的投資戰略偏向于經營性資產的投資，尤其是對于固定資產的投資，占比相對穩定，這滿足好想你公司作為一家制造業企業的投資特點。但好想你公司的投資效益并不是很樂觀，直到2020年好想你公司出售郝姆斯之后帶來了巨大的現金流，才出現了投資收益的巨幅增加。

2.籌資戰略分析

籌資結構的分配影響著企業的成本、收益和風險，本文通過選取和整理好想你公司2016年至2020年的財務數據來分析該公司的籌資規模，如表6所示。

表6 好想你公司2016年至2020年資金來源結構 （單位：萬元）

由表6可知，在好想你公司2016年至2020年的資金來源中，所有者權益占比均在50%以上，甚至在2020年達到了88%，所有者權益所占比重均高于負債所占比重。在債務籌資方面，好想你公司在2016年至2020年非流動負債的占比呈先下降后上升的趨勢，流動負債的占比較大且呈現先上升后下降的趨勢，拐點均出現在2020年，結合前面章節的分析可知，好想你公司出售郝姆斯使公司的債務籌資結構發生改變。總的來說，好想你公司近幾年資金充裕且很少對外投資，權益籌資成為好想你公司近幾年的主要資金來源。

通過表7可以看出，近五年來好想你公司的留存收益占企業所有者權益的比重雖然在逐年下降，但仍然占有較大比重，可見好想你公司的內部資金充裕。但是，過多的自有資金也會帶來過高的資本成本。

表7 好想你公司2016年至2020年股東權益主要項目分析表（單位：萬元）

3.股利分配戰略分析

本文通過分析好想你公司2016年至2020年的利潤分配方案情況來分析股利分配戰略現狀。由表8可以看出，好想你公司在2016年至2020年的利潤分配方案采取了股票股利和現金股利兩種分配方式，現金股利分配是主要分配方式，股票股利分配只在2016年出現。同時，2020年好想你公司的利潤分配比例大幅增加，也得益于出售郝姆斯給企業帶來了巨大的收益，公司是否會維持2020年的利潤分配方案還有待進一步考量。好想你公司將凈利潤留存企業，雖然企業生產基地的建設，產品的轉型升級以及智能裝備的發展都需要投入大量資金，但不分配現金股利的政策也會減少投資者的信心。

表8 與同行業其他公司的利潤分配方案對比

表9 與同行業其他公司的利潤分配方案 （單位：萬元）

五、生命周期視角下好想你公司財務戰略存在的問題

1.企業投資戰略存在的問題

（1）投資領域相對集中

好想你公司在近年更重視固定資產的投資，近五年對于固定資產的投資占比均在20%左右，固定資產凈額從2015年的5.97億元升至2019年的16.71億元，但好想你公司對外投資主要集中于對郝姆斯的收購。成熟期企業在投資方面要采取多元化投資策略，但是好想你公司作為成熟期企業在投資領域上過于集中，當市場環境出現不利于企業發展的因素時，好想你公司很難及時應變。

（2）投資效果不明顯

好想你公司在近五年主要投資集中在經營性資產投資，對固定資產的投資規模也不斷增加，投資性資產主要是對于郝姆斯的收購，在好想你公司收購郝姆斯期間，其營業收入雖然有明顯的增加，但是在此期間的銷售毛利率并沒有明顯的提高，可見，雖然好想你公司出售郝姆斯之后擁有了巨大的現金流收益，但投資效果不佳。

2.企業籌資戰略存在的問題

（1）籌資方式單一

成熟期的企業在籌資方面應該實施較為靈活的籌資方式，好想你公司目前的籌資方式主要來源于權益籌資，其中留存收益在權益籌資中的比重更是達到了60%以上。債務籌資占比逐年下降，資金來源渠道太過單一，不利于企業的價值最大化。

（2）舉債經營能力不佳

結合上述分析，好想你公司近五年來的資產負債率基本維持在40%左右，在2020年出售郝姆斯之后資產負債率更是降至11.74%。這說明好想你公司資金充足，償債風險較低。但這也說明了公司在舉債經營能力上的不足，特別是對于成熟期的企業而言，好想你公司債務籌資占比很小，籌資方式還較為保守。

3.企業股利分配政策存在的問題

在股利分配政策上，好想你公司作為一家處于成熟期的企業，分配方式較為單一，且除2020年外，股利分配金額相對較低，分配力度不足，當前處于成熟期的好想你公司面臨市場競爭的壓力較大，大量的收益留存在公司會導致企業在新興產業方面缺乏資金支持，不利于企業的戰略轉型和增強產品的競爭力。

六、生命周期視角下好想你公司財務戰略的優化建議

1.投資戰略優化對策

（1）加強多元化投資

成熟期企業投資應多元化以分散經營風險，確保企業穩定發展。好想你公司應當支持公司的多元化投資方向，適當減少固定資產的投入，加強無形資產投入力度，提高產品的競爭力。其中，經營性資產投資方面，公司應當圍繞公司主營業務，加大研發投入，保障公司核心競爭力不會喪失。投資性資產方面，好想你公司也可以適當增加對于可供出售金融資產、長期股權投資的投入，實現多元化投資，為企業的發展提供不同的利潤增長點。

（2）洞悉行業發展規律，制定合理的投資戰略

好想你公司在制定投資戰略時要洞悉市場環境變化，在投資前應該對市場進行詳細的調查和投資可行性分析。出售郝姆斯后，好想你公司可以有更多的資金來投資其主要的紅棗業務和現代農業。例如，在國家“一帶一路”倡議的指引下，好想你公司可以開拓海外市場，推出適合不同國家文化的紅棗食品，實現企業海外市場整體布局。

2.籌資戰略優化對策

（1）優化籌資結構，豐富籌資方式

成熟期的企業應當善于利用銀行借款來維持企業的長遠發展，合理安排籌資結構。好想你公司應當采取靈活的籌資方式，一方面，可以回收股份，適當降低權益籌資的比重，從而降低資本成本；另一方面，好想你公司應適當增加債務籌資。可以加強與金融機構之間的聯系，向金融機構貸款，保持良好的信譽以尋求長久的合作關系。

（2）善用財務杠桿，優化資金比例結構

好想你公司的負債占比整體較低，應充分利用成熟期企業的優勢，適度提高資產負債率。根據好想你公司當前在行業里所處的經濟環境和市場競爭地位，其應合理調配募集資金，同時，好想你公司的資產負債率未達到50%，尚有充足財務杠桿空間可利用，可以以債券代替部分短期借款，既為項目建設籌集長期資金，降低短期還款壓力，還能獲取發展所需的籌資資金。

3.股利分配戰略優化對策

好想你公司應該適當發放現金股利，豐富利潤分配方式。目前處于成熟期的好想你公司，現金流量充裕，銷售收入穩定，與此同時，企業已經度過了初創期和高速成長期，不再需要大額的留存收益，可以適當提高現金股利分配數額。所以，好想你公司應采用固定或穩定增長的股利政策，既考慮到股東利益和投資者的積極性，也可以向市場傳遞出了企業盈利能力良好的消息。

七、結論

綜上，好想你公司目前處于成熟期，近年來財務戰略中存在的一些不足之處：一是在投資戰略中，存在投資領域相對集中，投資效果不明顯等問題；二是在籌資戰略中，存在籌資方式單一，舉債經營能力不佳等問題；三是在股利分配戰略中，存在分配方式過于單一，分配力度不足等問題。針對這些問題，本文提出了以下優化建議：加強多元化投資，適當減少固定資產的投入，加強無形資產投入力度，提高產品的競爭力；豐富籌資方式，適當增加負債籌資；采用固定或穩定增長的股利政策等。希望這些建議能夠幫助好想你公司優化財務戰略。