基于動態能力的剩余收益模型：一種經濟價值測量方法

【摘要】根據干凈盈余關系， 將股利分為正常利潤、超常利潤和股東投入資本的支取和轉存三部分， 在股利折現模型的基礎上， 推導出剩余收益模型， 并分析剩余收益模型相對于股利折現模型、現金流折現模型的優勢。 剩余收益模型將普通股內在價值分為股東投入資本和企業利用股東投入的資本通過產生剩余收益為股東創造的價值二部分。 影響剩余收益的長期因素包括壟斷、競爭抑制等非競爭性因素和長期、可持續的競爭力。 動態能力是企業長期、可持續競爭力的基石。 如果將壟斷、競爭抑制等非競爭性因素對剩余收益的影響單獨分離出來， 剩余收益模型就可以依據會計系統的數據， 從財務結果方面測量企業的動態能力為股東創造的價值。

【關鍵詞】剩余收益;動態能力;估值;經濟價值

【中圖分類號】 F270? ? ?【文獻標識碼】A? ? ? 【文章編號】1004-0994（2022）04-0088-5

一、引言

企業價值管理（Value-based Management）涉及價值的概念、測量、關鍵驅動因素的辨識， 并從關鍵驅動因素入手夯實價值基礎、提升價值等。 價值測量則是其中的一個重要環節， 需要借助一定的估值模型， 將預測的信息轉換為價值估計。 價值測量可以為企業面向未來的價值管理指明前進的方向。 企業估值有很多經典模型， 包括股利折現模型（Dividend Discount Model，DDM）和現金流折現模型（Discounted Cash Flow，DCF）。 DCF也稱為FCF模型。 DDM和DCF分別根據預測股利、自由現金流的現值來確定價值， 如同價值同企業現有的資源沒有直接關系。 從價值管理的角度看， 研究者們一般是立足現在， 面向未來。……