長三角一體化戰(zhàn)略下金融溢出風(fēng)險(xiǎn)與安徽省區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展

張 艷

（銅陵學(xué)院會(huì)計(jì)學(xué)院，銅陵 244061）

引 言

面對(duì)“百年未有之大變局”，安徽省成為長三角地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的先鋒和受益者。金融穩(wěn)定有助于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。在利用金融工具為國民經(jīng)濟(jì)謀取福利的同時(shí)，學(xué)界一直探討如何有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)。金融風(fēng)險(xiǎn)可以分為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一般可以通過多元化組合管理進(jìn)行分散；一般認(rèn)為，金融溢出風(fēng)險(xiǎn)屬于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，無法通過投資組合分散其風(fēng)險(xiǎn)。金融溢出風(fēng)險(xiǎn)具有發(fā)散性，對(duì)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主體發(fā)展有重大影響。

在實(shí)現(xiàn)國內(nèi)大循環(huán)和國際國內(nèi)雙循環(huán)的新發(fā)展模式下，安徽省必須明確自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力和面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。立足于長江經(jīng)濟(jì)帶布局、長三角一體化國家戰(zhàn)略，安徽省作為重點(diǎn)省份，其區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展意義重大。安徽省在深化長三角合作的同時(shí)，必須不斷優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，管控金融風(fēng)險(xiǎn)，這有助于提升安徽省金融發(fā)展的整體水平，擴(kuò)大普惠金融范圍，為安徽省經(jīng)濟(jì)社會(huì)健康發(fā)展提供新的活力。安徽省要抓住長三角一體化的重要發(fā)展戰(zhàn)略，抓住發(fā)展的契機(jī)，不斷提高自身發(fā)展實(shí)力。

一、文獻(xiàn)綜述

（一）國外文獻(xiàn)綜述

史蒂文·L. 施瓦茨（Steven L. Schwarcz）認(rèn)為，不同的金融機(jī)構(gòu)或部門之間存在相互影響的情況，金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)通過傳染效應(yīng)影響到其他機(jī)構(gòu)和部門，甚至有可能影響整個(gè)金融體系的穩(wěn)定。本·沙洛姆·伯南克（Ben Shalom Bernanke）指出了金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的深遠(yuǎn)影響。他認(rèn)為，如果對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制不當(dāng)，會(huì)威脅國家金融體系安全和國民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。邁克爾·比利奧（Michael Billio）指出，金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)影響資本市場(chǎng)的波動(dòng)，金融體系存在一定程度的脆弱性，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控可以保障金融部門正常運(yùn)行，金融會(huì)支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展，提高社會(huì)福利。

托拜厄斯·阿德里安（Tobias Adrian）和馬庫斯·布蘭納梅爾（Markus Brunnermeier）基于評(píng)估方法視角，創(chuàng)新性地提出條件在險(xiǎn)價(jià)值（CoVaR）的概念。他們通過測(cè)度單個(gè)金融主體的在險(xiǎn)價(jià)值，使之與金融風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)相聯(lián)系，進(jìn)而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。尼古拉斯·塔拉斯夫（Nikola Tarashev）基于夏普利值分解方法，對(duì)單個(gè)金融主體的風(fēng)險(xiǎn)溢出貢獻(xiàn)進(jìn)行測(cè)度，并研究了影響金融主體風(fēng)險(xiǎn)溢出貢獻(xiàn)程度的主要因素。

2008年全球金融危機(jī)之后，金融風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)研究日益受到學(xué)界關(guān)注。金融穩(wěn)定委員會(huì)（Financial Stability Board,FSB）、國際清算銀行（Bank for International Settlements,BIS）和國際貨幣基金組織（International Monetary Fund,IMF）在共同出具的報(bào)告中首次對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的概念做出了解釋：金融風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致金融系統(tǒng)大部分甚至全部功能受損、大規(guī)模金融運(yùn)營和金融服務(wù)失敗的全球性風(fēng)險(xiǎn)，極有可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成巨大影響。

（二）國內(nèi)文獻(xiàn)綜述

張曉樸認(rèn)為，金融風(fēng)險(xiǎn)是指導(dǎo)致金融市場(chǎng)功能受損、整個(gè)金融體系崩潰的整體風(fēng)險(xiǎn)事件。方意認(rèn)為，金融風(fēng)險(xiǎn)是一種全局性風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為要重點(diǎn)關(guān)注金融機(jī)構(gòu)、金融行業(yè)、金融市場(chǎng)與宏觀國民經(jīng)濟(jì)的相互影響作用，并給出了解決對(duì)策。謝福座提出風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)是指波動(dòng)率在金融實(shí)體之間的傳遞所引起的一種溢出和傳染效應(yīng)。在金融體系中，金融實(shí)體當(dāng)前的波動(dòng)不僅受其自身過去波動(dòng)的影響，還受其他相關(guān)金融實(shí)體波動(dòng)的影響。這種波動(dòng)傳導(dǎo)機(jī)制會(huì)導(dǎo)致金融主體之間的相互作用和相互關(guān)聯(lián)，從而表現(xiàn)出風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。

高國華和潘英麗利用上市商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)衡量銀行機(jī)構(gòu)的金融風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，識(shí)別出具有系統(tǒng)重要性的銀行機(jī)構(gòu)。趙進(jìn)文和韋文彬基于MES方法對(duì)我國銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行了測(cè)算，并在建立面板數(shù)據(jù)模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行回歸，探索了影響銀行業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢出貢獻(xiàn)的因素，最終得出風(fēng)險(xiǎn)高的銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)溢出也有較大貢獻(xiàn)的結(jié)論。梁琪等通過DCC-GARCH模型動(dòng)態(tài)分析了我國金融機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)狀況，并研究了確定金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)重要性風(fēng)險(xiǎn)的方案和判定標(biāo)準(zhǔn)。白雪梅和石大龍基于CoVaR的方法，構(gòu)建金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)模型對(duì)我國上市金融機(jī)構(gòu)的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估和判斷。實(shí)證結(jié)果表明，那些財(cái)務(wù)杠桿率高、自身風(fēng)險(xiǎn)較高的金融機(jī)構(gòu)和組織會(huì)表現(xiàn)出更明顯的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。嚴(yán)偉祥等將DCC-GARCH模型與CoVaR方法相結(jié)合，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)進(jìn)行測(cè)度和評(píng)估，研究發(fā)現(xiàn)，金融行業(yè)之間存在明顯的雙向風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。

二、金融支持與區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的理論機(jī)制

（一）健全金融體制及機(jī)構(gòu)可以緩解區(qū)域融資約束

金融體制的健全將有效應(yīng)對(duì)溢出風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)城鄉(xiāng)地區(qū)各類銀行、證券、保險(xiǎn)等金融組織形成規(guī)模效應(yīng)，從而使銀行、證券、保險(xiǎn)等多種金融組織增加風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，在區(qū)域間建立起協(xié)調(diào)發(fā)展的金融格局和組織聯(lián)盟。此外，優(yōu)化區(qū)域農(nóng)村金融體系建設(shè)可以增強(qiáng)對(duì)企業(yè)和個(gè)體的信用評(píng)級(jí)，從而增加銀行的貸款政策制定有效性，拓寬中小企業(yè)和個(gè)體經(jīng)營者的融資途徑。尤其是受益于國家鄉(xiāng)村振興政策，農(nóng)村地區(qū)將會(huì)有更多金融優(yōu)惠政策來籌集到更多的資金，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)全面高質(zhì)量發(fā)展，走向共同富裕。

（二）社會(huì)信用體系建設(shè)能夠降低區(qū)域融資成本

信用體系建設(shè)對(duì)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響很大。在信息不對(duì)稱的現(xiàn)實(shí)約束下，地方政府與銀行間存在著信貸錯(cuò)配現(xiàn)象，中小企業(yè)融資難的問題一直沒有有效解決。其主要原因在于銀行不知道貸款公司的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，要求中小企業(yè)提供更多信用佐證。當(dāng)某地區(qū)的信貸條件不能滿足銀行信貸特定條件時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)逆向選擇問題，進(jìn)而影響本地區(qū)中小企業(yè)的發(fā)展與革新。而中小企業(yè)和個(gè)體經(jīng)營者為了獲取發(fā)展所需要的資本，只能通過私人籌資及其他手段，這就提高了融資費(fèi)用。完善的地區(qū)信用體系有助于解決地區(qū)信貸的逆向選擇問題，能夠用法律法規(guī)和金融制度來制約公司和個(gè)體經(jīng)營者的行為，從而可以有效地降低融資費(fèi)用。

（三）金融生態(tài)建設(shè)可以提升區(qū)域的創(chuàng)新效率

在長三角區(qū)域經(jīng)濟(jì)融合的大環(huán)境下，安徽省不斷深化與長三角的融合，力圖實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新發(fā)展，這就必然需要加強(qiáng)金融生態(tài)的構(gòu)建。完善的金融生態(tài)有助于優(yōu)化地區(qū)的資源分配，進(jìn)而推動(dòng)貨幣、股票、債券市場(chǎng)的良性發(fā)展，從而推動(dòng)各種行業(yè)、各類公司之間的財(cái)務(wù)資源合理調(diào)配，最終提高資本利用的有效性。此外，通過構(gòu)建金融環(huán)境，可以有效地促進(jìn)各行業(yè)之間的創(chuàng)新要素的合理分配，從而實(shí)現(xiàn)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，通過承接經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移對(duì)本地區(qū)有關(guān)行業(yè)的進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)改造。

（四）市場(chǎng)化進(jìn)程將推進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展

國家要優(yōu)化對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)督管理，積極推動(dòng)市場(chǎng)化進(jìn)程；建立以市場(chǎng)化為導(dǎo)向的市場(chǎng)機(jī)制，提高市場(chǎng)公平性和標(biāo)準(zhǔn)化程度，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)金融產(chǎn)品的估值與定價(jià)，有效解決市場(chǎng)資源優(yōu)化配置問題。在市場(chǎng)化條件下，企業(yè)與居民、社會(huì)之間的信任程度才會(huì)提高，減少交易費(fèi)用，增加資金使用效率，從而促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

三、長三角一體化戰(zhàn)略下安徽省區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)現(xiàn)路徑

（一）完善金融機(jī)構(gòu)組織體系建設(shè)

安徽省在長三角區(qū)域內(nèi)具有較強(qiáng)的工業(yè)基礎(chǔ)和資金流動(dòng)效率，能夠推動(dòng)長三角區(qū)域的穩(wěn)定發(fā)展。為了滿足長三角經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)要求，需要不斷優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)組織體系建設(shè)，以適應(yīng)各層次、各行業(yè)客戶的融資需求，進(jìn)一步完善村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村資金合作社等支持國家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略，積極發(fā)展安徽省商業(yè)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，積極發(fā)展普惠保險(xiǎn)服務(wù)，建立全國范圍內(nèi)統(tǒng)一的信貸評(píng)估制度。創(chuàng)新是促進(jìn)安徽省金融發(fā)展的主要驅(qū)動(dòng)力，只有促進(jìn)金融環(huán)境的優(yōu)化，才能促進(jìn)其對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效利用。所以，在促進(jìn)安徽省區(qū)域經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的過程中，必須重視開發(fā)具有創(chuàng)新性的融資工具。針對(duì)安徽省區(qū)域發(fā)展不平衡的現(xiàn)狀，要大力扶持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和特色工業(yè)，多方籌集資金，最大限度地解決企業(yè)的資金需要。在農(nóng)村地區(qū)，要進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)“三農(nóng)”的財(cái)政扶持力度，并在各級(jí)財(cái)政部門中給予資金保障。金融機(jī)構(gòu)要與企業(yè)協(xié)同發(fā)展，共同促進(jìn)安徽地區(qū)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

（二）加快金融科技服務(wù)創(chuàng)新

在長三角一體化大環(huán)境下，要優(yōu)化安徽省金融環(huán)境，必須構(gòu)建和完善金融科技服務(wù)系統(tǒng)。要多方拓展資金來源，解決合肥都市圈、合蕪蚌國家級(jí)自主研發(fā)中心等科技公司在創(chuàng)新發(fā)展過程中出現(xiàn)的資金問題，建立由證券交易所和銀行、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)，以及科技型企業(yè)共同設(shè)立的科技金融創(chuàng)新聯(lián)盟等非營利性行業(yè)合作組織，建立安徽地區(qū)的金融合作平臺(tái)，積極融入長三角科創(chuàng)共同體，借助資本市場(chǎng)力量，發(fā)揮安徽省創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和經(jīng)濟(jì)潛力。安徽省金融機(jī)構(gòu)可以借助網(wǎng)絡(luò)的力量，建立一個(gè)“風(fēng)險(xiǎn)池”來分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，通過“投貸聯(lián)動(dòng)”“投、貸、保”“保貸聯(lián)動(dòng)”等金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新改革，推動(dòng)安徽省中小企業(yè)發(fā)行集合債券、集合信托、集合債券，扶持安徽省高新技術(shù)企業(yè)不斷發(fā)展壯大。

（三）大力推動(dòng)綠色金融建設(shè)

在習(xí)近平生態(tài)文明思想的指導(dǎo)下，安徽省正大力推進(jìn)生態(tài)綠色金融發(fā)展，這既體現(xiàn)了新發(fā)展理念，又是促進(jìn)區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展的重要落腳點(diǎn)。在ESG、節(jié)能減排、環(huán)境保護(hù)的大背景下，必須實(shí)現(xiàn)體制和政策上的突破。要把安徽省生態(tài)環(huán)境優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的有利條件，必須重視生態(tài)保護(hù)和資源環(huán)境可持續(xù)性發(fā)展，提升公司ESG管理水平，促進(jìn)安徽省經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。按照綠色、低碳、循環(huán)的目標(biāo)進(jìn)行植樹造林，對(duì)林草、沼澤等進(jìn)行恢復(fù)與維護(hù)，確保生態(tài)安全；采用節(jié)能、低碳的環(huán)境保護(hù)技術(shù)，改善傳統(tǒng)行業(yè)高耗能的狀況，大力發(fā)展新能源技術(shù)及環(huán)保設(shè)備產(chǎn)品研發(fā)，健全節(jié)能監(jiān)督問責(zé)機(jī)制，建設(shè)生態(tài)良好的綠色工業(yè)系統(tǒng)；要強(qiáng)化資源的節(jié)約和集約使用，開展資源回收再利用的創(chuàng)新實(shí)踐，用好再生資源，推動(dòng)循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。安徽省要切實(shí)貫徹落實(shí)“綠色發(fā)展”思想，加快國家生態(tài)文明建設(shè)示范區(qū)建設(shè)，具體落實(shí)“綠色發(fā)展、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、低碳發(fā)展”“促進(jìn)環(huán)境治理”“建設(shè)美麗安徽”“生態(tài)文明建設(shè)”等措施。

（四）以科技創(chuàng)新引領(lǐng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展

安徽省一直著重推動(dòng)科技創(chuàng)新相關(guān)建設(shè)，以合肥為中心，在城市都市圈內(nèi)已形成輻射效應(yīng)，合肥已成為“全域場(chǎng)景創(chuàng)新之城”，形成人才集聚高地，科技與產(chǎn)業(yè)深度融合發(fā)展，不斷推進(jìn)重大科技成果落地轉(zhuǎn)化，科技創(chuàng)新將成為長三角地區(qū)發(fā)展的強(qiáng)勁內(nèi)生力。要在重點(diǎn)核心技術(shù)領(lǐng)域攻關(guān)、實(shí)施重點(diǎn)工程項(xiàng)目等領(lǐng)域起到帶頭示范作用。安徽省委、省政府在十九大以后，按照中央有關(guān)政策規(guī)定，確立了“四個(gè)一”創(chuàng)新主平臺(tái)建設(shè)。“四個(gè)一”指的是以合肥為核心的科技綜合研究中心的建設(shè)；以科技創(chuàng)新為核心，積極推動(dòng)合肥濱湖科技城市發(fā)展；以產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新為核心，加快建立合蕪蚌自主創(chuàng)新體系；以體制機(jī)制為核心，推動(dòng)綜合改革綜合試驗(yàn)區(qū)建立。安徽省將在今后經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中繼續(xù)對(duì)各種要素和資源進(jìn)行整合，充分發(fā)揮本地企業(yè)的主動(dòng)性，加強(qiáng)改革和創(chuàng)新，從多方面促進(jìn)發(fā)展。

結(jié) 語

金融發(fā)展對(duì)國家經(jīng)濟(jì)至關(guān)重要，是保證經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的源泉和根基。但是如果對(duì)其溢出效應(yīng)不加以重視，不采取措施進(jìn)行相應(yīng)的管理，必然會(huì)帶來不良影響。安徽省經(jīng)濟(jì)有著巨大的發(fā)展空間，肩負(fù)著更加艱巨的任務(wù)。安徽省要抓住機(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)，努力建設(shè)大美安徽。在安徽省深度融入長三角一體化的背景下，需要基于安徽省經(jīng)濟(jì)實(shí)踐進(jìn)行具體研究，發(fā)掘新的研究方向，不斷加強(qiáng)金融穩(wěn)定，提高金融水平，為安徽省經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供助力。