綠色金融服務現狀及未來展望

鄧美君 戴志鋒

碳減排支持工具政策背景及綠色金融相關政策要求

碳達峰、碳中和目標

中國計劃在2030年前實現碳達峰，在2060年前實現碳中和目標。在2020年第七十五屆聯合國大會一般性辯論上，習近平主席正式宣布：“中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現碳中和。”2030年碳達峰即屆時二氧化碳的排放不再增長，達到峰值之后逐步降低。2060年實現碳中和，即企業、團體或個人測算在一定時間內直接或間接產生的溫室氣體排放總量，通過植物造樹造林、節能減排等形式，抵消自身產生的二氧化碳排放量，實現二氧化碳“零排放”。

綠色金融相關政策要求

綠色金融體系建設正在不斷推進，從頂層框架設計、綠色產業發展重點到金融服務產品考核范圍，以及相應的定量和定性考核指標，都在逐步完善中。2016年的《關于構建綠色金融體系的指導意見》開啟了中國綠色金融發展的元年，搭建了中國綠色金融體系的頂層設計。2018年《銀行業存款類金融機構綠色信貸業績評價方案（試行）》對銀行投放綠色信貸給出了定量考核要求，并將綠色信貸業績評價納入MPA考核。2019年《綠色產業指導目錄（2019年版）》明確了綠色產業的發展重點。2021年《銀行業金融機構綠色金融評價方案》將綠色債券也納入定量考核范圍中。

2021年中國人民銀行初步確立“三大功能”“五大支柱”的綠色金融發展政策思路。其中，三大功能包括資源配置、風險管理和市場定價。為實現這三大功能，五大支柱是著力點，包括綠色金融標準體系、金融機構監管和信息披露要求、激勵約束機制、綠色金融產品和市場體系以及綠色金融國際合作。

當前對綠色行業的認定是兩套監管體系，分別是人民銀行口徑和銀保監會口徑。其中，人民銀行認定口徑是人民銀行基于《綠色產業指導目錄（2019年版）》，相應修訂了《綠色貸款專項統計制度》，將綠色貸款按用途劃分為節能環保產業、清潔生產產業、清潔能源產業、生態環境產業、基礎設施綠色升級和綠色服務六大類。銀保監會口徑是銀保監會在2013年出臺的《綠色信貸統計制度》的基礎上，于2020年制定了《綠色融資統計制度》，將統計范圍拓寬至表內外融資，其中，綠色信貸統計范圍包含三部分，一是與生產、建設、經營有關的綠色信貸，二是與貿易有關的綠色信貸，三是與消費有關的綠色信貸。目前，兩個部門對于綠色貸款統計口徑存在一定的差異。如核電納入國家發展改革委綠色產業目錄和人民銀行綠色貸款統計制度，但未納入銀保監會綠色融資制度;而新能源整車及軌道交通裝備制造、綠色航運、客運鐵路建設等產業及項目，則是納入了銀保監會綠色融資統計制度，但未納入國家發展改革委及人民銀行相關目錄。

目前，綠色金融服務的考核要求是定量指標權重為80%，定性指標權重為20%。定量考核要求方面，人民銀行的《綠色金融評價方案》考核業務范圍包括境內綠色貸款和境內綠色債券。定量考核綠色金融業務總額占比、綠色金融業務總額份額占比、綠色金融業務總額同比增速、綠色金融業務風險總額占比4個指標，各自的權重為25%，其中縱向指標的權重為10%，橫向指標權重為15%。綠色金融評價結果納入宏觀審慎考核（MPA），同時納入央行金融機構評級等人民銀行政策和審慎管理工具。另外，人民銀行于2017年12月正式啟動金融機構評級工作，評級體系在存款保險風險評級、穩健性現場評估基礎上充分吸收MPA的相關內容，評級結果運用于存保差別費率核準、MPA、貨幣政策工具、窗口指導和逆周期資本要求等方面，評級結果較差的機構應適用較高費率，并可對其采取補充資本、控制資產增長、控制重大交易授信、降低杠桿率等早期糾正措施。

定性考核要求方面，綠色金融評價定性得分由中國人民銀行結合銀行業金融機構日常管理、風險控制等情況并根據定性指標體系確定。考核指標主要包括三個方面，分別為執行國家及地方綠色金融政策情況、綠色金融制度制定及實施情況和支持綠色產業發展情況，內部權重分別為30%、40%和30%。

市場空間展望

一方面，市場空間規模預計在百萬億級別。根據國家發改委價格監測中心的研究，中國2030年實現碳達峰，每年需要資金3.1萬億～3.6萬億元;若要在2060年前實現碳中和，需要在新能源發電、先進儲能和綠色零碳建筑等領域新增投資至少139萬億元。而根據清華大學氣候變化與可持續發展研究院的研究顯示，若要實現“全球地表平均溫度升高幅度比工業革命前不超過2℃”這一目標，2020～2050年的總投資需求將達127萬億元。另一方面，基于上述假設，未來30～40年綠色資產的復合增速能夠維持在6.3%～8.2%的高增長。根據2020年“綠色信貸+綠色債券”規模（13.3萬億元）計算，到2050年，新增綠色投資將達127萬億元，綠色資產復合增速將高達8.2%;到2060年，實現碳中和，新增投資將達到139萬億元，綠色資產復合增速仍有6.3%。

綠色金融服務現狀

綠色金融市場規模

綠色信貸是當前中國綠色金融市場中規模最大的綠色金融產品。截至2021年9月末，綠色信貸規模為14.78萬億元;存量余額占總貸款的比重為7.8%，占比較2018年的6%提升1.8個百分點。當前綠色信貸占總貸款的比例不算高。上市銀行信貸占整個行業的比重在70%左右，基本可反映行業情況。截至2021年6月末，上市銀行信貸投向基建、開發貸、按揭和非按揭零售貸款的比例分別為27.2%、6.3%、26.4%和14.6%，合計占比74.5%。綠色信貸每年新增投放在新增總貸款中的比例平均在12.3%左右，投放占比不算很高。2019年、2020年、2021年1～9月綠色信貸規模分別比年初新增1.99萬億元、1.73萬億元和2.83萬億元，占比新增總貸款分別為11.8%、8.8%和16.9%。此外，綠色信貸存量余額同比增速27.9%，遠高于總信貸增速，行業總信貸同比增11.9%，2021年行業整體開始發力。

綠色債券是綠色金融市場中規模僅次于信貸的綠色金融產品。截至2021年9月末，綠色債券存量余額為1.62萬億元;在債券市場的占比較低，僅為1.3%，低于綠色信貸在信貸市場的占比;存量余額同比增速25.2%;每年凈增規模相對平穩。2016～2020年，綠色債券平均每年凈增規模為2500億元，除去2019年和2020年，其余年份穩定在2000億元左右，每年凈增規模相對平穩（見圖1、圖2）。

綠色資金主要行業投向

綠色信貸。據銀保監會在2017年年中基于21家主要銀行綠色貸款數據統計結果顯示，綠色信貸結構方面，綠色交通運輸項目占比最高，為36.3%，其次為可再生能源及清潔能源項目，占比為19.4%，二者合計占比55.8%。具體來看，綠色交通運輸項目中又以鐵路運輸和城市軌道交通項目為主，信貸投放占比分別為22.3%和12.3%;可再生能源及清潔能源則主要投向風電和水電項目，分別占比5.7%和9.1%。

這幾年信貸結構投向沒有發生太大變化，仍是以交通運輸和電力行業為主。據央行口徑披露的數據，從行業分布來看，截至2021年9月末，交運、倉儲及郵政的占比為27.2%，電力燃氣、水生產和供應的占比為27.6%。從產業結構來看，主要是基礎設施綠色升級產業和清潔能源產業，兩者的占比分別為47.3%和25.6%（見圖3、圖4）。

綠色債券。綠色債券的融資主體以公用事業和工業為主，與信貸結構的交運、電力水利基本匹配。截至2021年9月末，在綠色債券存量規模中，主要以地方政府（4778億元）、金融（4157 億元）、公共事業（2897億元）和工業（主要是城投和交運等， 共計3555億元）的存量規模為主。從綠色債券發行主體所處的行業分布情況看，除地方政府和金融機構以外，實業以公用事業和工業為主，二者分別占比40%和49%，合計占比89%。反映出目前綠色金融債券的融資主體還是公共事業、公共交通以及公共基礎設施建設，且以國有企業為主。

主要服務客群

從信貸投向和債券融資主體行業分布來看，目前綠色金融主要服務客群還是集中在大中型的央企、國企。通過計算已披露相關數據的城農商行情況可以看出，戶均授信規模為5500萬～6000 萬元/戶，對應為中大型企業，預計國股行戶均授信規模更高。從具體數據看，根據銀行的公司公告，截至2020年底，南京、寧波和無錫銀行綠色貸款客戶數分別為1230戶、146戶和67戶， 對應的戶均授信規模分別為5485萬元/戶、6052萬元/戶和6004 萬元/戶，戶均授信規模比較接近，預計其定位客群主體相對接近。

市場競爭情況

綠色金融市場總體競爭格局是大行有大客戶優勢和資金成本優勢，在傳統信貸和債券承銷業務中市占率最高;股份制銀行（以下簡稱“股份行”）在表外融資有產品優勢和機制靈活優勢，綜合化金融服務能力強;小銀行目前參與度較低。

大型銀行在傳統信貸和債券承銷市占率最高。綠色信貸方面，大行市占率最高;行業集中度相對較高。與客群主體是央企、國企匹配，綠色貸款市占率最高的還是大型銀行。具體來看，大型銀行單家綠色信貸規模體量在0.3萬億～2.2萬億元之間。工行、建行和農行市占率最高。截至2021年6月末，工行、建行和農行綠色信貸體量在1.5萬億元以上，市占率分別為15.5%、11.3%和12.7%，合計占比為39.4%，而三家銀行總貸款的市占率為29.4%，綠色信貸行業的集中度相對較高。股份行單家綠色信貸規模在800億～4200億元之間。股份行中市占率相對較高的銀行是興業、浦發和招行，體量在2000億元以上，市占率分別為3%、2%和1.7%。城商行體量在10億～1300億元之間，各家發力情況差異較大。江蘇銀行在城商行中一枝獨秀遠超其他可比同業，規模體量在1200億元左右，市占率為0.9%。農商行綠色信貸規模較小，為5億～40億元。

綠色債券方面，上市銀行綠色債券發行不多，大行承銷市占率高。具體來看，上市銀行總體綠色債券發行比例不算高，截至2021年9月末，上市銀行合計存量綠色債券余額占總綠色債券余額的比重為11%（見表2），非上市銀行的占比約為9.3%。其中，發行規模比較大的銀行有興業、交行、工行和江蘇銀行，存量綠色債券余額分別為1000億元、200億元、101億元和100億元，市占率分別為6.2%、1.2%、0.6%和0.6%。

綠色債券承銷情況方面，上市銀行在綠色債券的承銷市占率在50%左右。承銷規模較大的還是大型銀行，工農中建合計市占率達28.6%，承銷規模分別為1230億元、1069億元、1215億元和1117億元。股份行中興業、招行和浦發承銷規模相對較大，市占率分別為2.9%、2.8%和2%，承銷規模分別為470億元、453億元和329億元。城商行中則是寧波、南京、北京和杭州銀行的承銷規模較大，市占率分別為0.8%、0.7%、0.6%和0.6%，承銷規模分別為126億元、107億元、104億元和99億元（見表3）。

股份行采用差異化打法，機制靈活、綜合協同能力強。股份行在綠色投融資總量中的非信貸形式占比較高。雖然股份行在傳統表內貸款相對大行而言在客戶和資金成本方面不具有比較強的優勢，但股份行可以通過集團化經營，以銀行為母公司的優勢，協同能力更強，機制相對大行更靈活，可通過提供投行、子公司各類產品等方式來滿足綠色金融項目、客戶投融資、顧問咨詢等方面的業務需求。根據已披露的數據，工行綠色信貸在其綠色投融資總量中的占比高達98%，而浦發和興業的占比分別為53%和28%，即有很大一部分綠色服務是通過租賃、信托、基金等金融產品形式來進行的（見表4）。

未來展望

綠色金融體系還需進一步完善

當前的政策激勵機制屬于市場化激勵機制。一是人民銀行創設碳減排支持工具給予銀行低成本資金支持，引導金融機構在自主決策、自擔風險的前提下，向碳減排重點領域內的各類企業一視同仁提供碳減排貸款。二是人民銀行將綠色信貸和綠色債券納入人民銀行貸款便利的合格抵押品范圍，激勵金融機構為碳減排提供資金支持。同時，人民銀行還將通過商業銀行評級、存款保險費率、宏觀審慎評估等渠道加大對綠色金融和碳減排的支持力度。此外，其他部門未來可能還會通過財政貼息、擔保機制、風險補償等優惠措施，促進綠色金融進一步發展。

目前，低碳轉型大部分行業還處在政策補貼推動期，需要更多的市場化政策鼓勵推動行業發展。例如，減少資本占用，調低綠色資產的風險資本金計提比例等市場化政策，激勵銀行加大授信;央行提供的低成本資金期限要匹配項目周期;信貸資產作為再貸款抵押物流程的簡化等。

綠色產業還未到商業化爆發階段，具有投資周期長、現金流不穩定的特征。綠色產業的很多企業或項目都屬于公益或者準公益性質，存在投資周期長、資金需求量大、現金流不穩定、投資風險相對較高的問題，而銀行授信非常注重現金流情況和經營穩健度，因此政策需要給予更多支持，推動銀行加大授信動力。從火電和新能源發電企業現金流情況看，火電企業整體現金流近幾年穩定在1000億元左右;新能源發電企業現金流在低位有一定的波動（見圖5）。央行推出的碳減排支持工具還存在抵押品問題，過去支農支小再貸款抵押品主要是利率債，包括國債、央票、金融債等;但目前將信貸資產作為抵押品還是存在問題，需要在央行系統進行重新評級，還需要定期抽樣檢查，流程非常繁雜。合格抵押品規模的多少也是銀行去申請再貸款的一個限制條件。

能在新賽道跑出來的銀行需具備先發優勢與綜合金融優勢

目前綠色金融還處在增量市場階段，率先搶跑搶占市占率是銀行的第一步。綠色產業產業鏈與傳統的地產產業鏈相比有明顯的特點，清潔能源產業鏈條上下游聯系更為緊密。由于這一特點，預計未來在細分市場，每類銀行都能找到自己的客戶和機會，但能否形成核心競爭力，還是取決于銀行自身的客戶服務能力和風控能力。

先發優勢。從綠色金融業務的發展情況看，銀行需要搭建頂層架構、有涉及符合產業特點的金融產品以及具備相應的風險控制能力。從董事會到管理層的職能確定，再到總行、分行、支行的組織架構推進業務，以及服務客戶過程中產品創設的靈活度，開展業務的貸前、貸中及貸后的風控，無一不是綠色金融落地的核心要素。

頂層設計方面，戰略的落地需要從頂層開始構建一套自上而下的完整的管理機制體制，從而確保各項具體戰術的實施。只有從董事會、管理層對綠色金融形成統一的價值認識，并逐步推進到公司內部形成一致共識，綠色金融才有可能真正落地。目前，已有多家上市銀行設立了綠色金融專營部門，從頂層架構推動綠色金融業務發展（見表5）。

專門的綠色金融產品方面，很多綠色項目有比較強的特殊性，按照傳統的授信思維很難對這類項目開展綠色金融服務，所以需要研發專門的綠色金融產品服務。

綠色金融業務的發展同時也需要相關基礎設施和運營作為硬支撐，包括有相關專場的領導和支持團隊。在賦能工具上，需要相應的金融科技實現信息可獲得性和降低成本，最為重要的專門的綠色金融算法模型和評級/評分機制，以及維度足夠的數據庫，以實現對風險的把控。

目前很多銀行，尤其是中小銀行，在綠色金融的頂層設計（包括治理框架、戰略目標等方面），對應的產品創新以及技術分析（包括碳足跡測算、氣候環境風險分析等）等方面與實踐的要求還存在較大的差距。過去，中小銀行的業務發展模式與地方經濟發展模式深度綁定，以土地財政為主。銀行的信貸也主要投向地產、基建以及當地相關的支柱產業。發展綠色金融意味著銀行的信貸資源要從原有的產業轉向節能環保等綠色產業，在一定程度上可能引發存量貸款的違約風險暴露，同時進入新產業還要面臨自身的組織架構、管理體系和產業服務體系的改革。

綜合金融優勢。有綜合金融優勢的銀行在服務不同生命周期的企業時更具優勢，可以為處于不同生命周期的企業提供不同類型的金融服務和產品，從而做到陪伴企業成長，擁有更強的客戶黏性。如初創期企業更適用投貸聯動，成長擴張期企業需要信貸資金支持經營擴張，成熟期企業的供應鏈金融服務支撐產業鏈的發展等。

轉型風險的規避

實體經濟信用創造基礎在向綠色低碳產業轉移的過程中，由于政策、市場認知和企業轉型路徑等變化的影響，將對一些轉型中的企業以及非綠企業或產業帶來一定的風險。對于轉型的企業，從戰略方向到管理架構、人員隊伍、業務發展方式的調整，在整個經濟動能轉換的過程中，會存在轉型成功與否的不確定性。對于褐色產業或企業，在能源綠色化進程中，其市場需求將會大幅下降，同時需要花費更高的成本購置碳排放額，財務上的體現就是成本上升，利潤下降。中國金融學會綠色金融專業委員會主任馬駿做了一套風險氣候轉型模型，對煤電行業進行分析，表明若金融機構繼續給煤電行業進行貸款，發生貸款的不良概率將從現在的3%左右上升到10年之后的22%以上。這類產業風險有可能演化為區域性、系統性的金融風險。

（作者單位：中泰證券研究所， 其中戴志鋒系中泰證券研究所所長）

責任編輯：孫 爽