山東AMC混改首輪“擴融”超80億 產權交易市場專業策劃不良資產融通體系

張映軍 王芝玲 賈富贏

山東產權交易中心（以下簡稱“山東產權”）努力打造“高效市場”的宗旨，把政府的任務轉化為市場的業務，為山東省各級政府踐行“有為政府”提供強有力的市場動力。近年來，山東產權積極探索國企改革新路徑，打造國企混改的山東模式。山東產權已經成為山東省國有企業混合所有制改革和要素資源融資的主陣地。2016年12月底，山東省金融資產管理股份有限公司（以下簡稱“山東金融資產”）首輪混改通過山東產權順利落地。按照分層設計、分類實施、多輪推進、統籌全省的混改方案，成功引入中油資產、昆侖信托、山東國信等知名投資機構，以及全省地方財金和國資平臺加盟，實現融資超80億元。首輪混改后，山東金融資產注冊資本超過到100億元，成為實力雄厚的山東AMC，從職能效應發揮，化解地方債務難題，凈化山東金融結構等多方面，助力山東省營商環境建設，助推山東經濟高質量發展。山東產權策劃設計、推進山東金融資產混改的同時，與其強強聯合戰略合作，全力打造不良資產要素資源收購、營銷、處置、融資的市場化體系。

一、謀定山東不良資產要素資源戰略布局，山東金融資產混改方案

山東金融資產成立于2014年12月，注冊資本20.3億元，其成立的主要任務是優化山東金融結構，防范金融風險，建立不良資產要素資源市場化處置的平臺。山東金融資產的地方AMC牌照具有稀缺屬性，但資本實力不足、國有資本為主、融資渠道單一等因素卻成為其發展以及平臺化布局的硬傷。山東產權緊緊圍繞剛剛出臺的《國務院關于國有企業發展混合所有制經濟的意見》（國發〔2015〕54號）文件精神，推動山東金融資產混改，并提出了分層設計、分類實施、多輪推進、統籌全省的策劃方案。

（一）分層設計：國有資本與社會資本融合

山東金融資產由魯信集團、濟南財金投資、威海國資運營、臨沂城市建設投資集團發起設立，主要是省市級國有資本持股。如面向全省布局搭建省市縣三級不良資產收儲處置聯動平臺，實現大范圍覆蓋。當時的山東金融資產及其股東資金實力、資源匹配以及市場影響力等方面明顯乏力。針對上述情況山東金融資產和山東產權共同設計、合理分層，逐級點上突破。國家級社會資本重點引進，省級國資資本堅決增持，省級政策財金資本極力爭取，地市投資平臺全力納入，市縣政府自愿出資，民營資本鼓勵優化引進。分層次推進國有資本和社會資本的戰略引進、有效融合。

（二）分類實施：戰略合作與市場化遴選結合

混改方案設計思路清晰，目標明確，一是擴大山東金融資產的資本金到100億元，增加收儲能力;二是未來確定的戰投有資源、有市場、有影響力;三是山東金融資產目標定位要成為全國地方同類資產管理公司中資本金最大，處置不良資產要素資源能力最強的企業。方案按照結果導向制定，戰略合作和市場資源引入相結合。戰略合作方面，堅決落實省委省政府“改善金融機構資產質量、防范金融風險”，積極爭取政府資金支持，深化跟省市各級政府的戰略合作，作為混改重點，引入政府戰略資源，鞏固原有股東地位，優先向原股東發出邀請發行股份，加強戰略合作繼續認繳出資，保障老股東資源;定位北上廣深，積極引入資源型和市場型的社會資本加盟，深化戰略合作，引入省外資金入股山東金融資產，拓展增量的戰略資源。市場化遴選方面， 除原股東和政府直接投資的資金入股外，社會資本和入股的機構按照“能進則進，進則規范”的原則，通過山東產權進行市場化遴選，最終由山東金融資產董事會確定入股股東。

（三）多輪推進：政策性支持與商業性拓展同步

山東產權與山東金融資產共同綜合分析討論，遠期按照全省布局搭建省市縣三級不良資產收儲處置聯動平臺，實現大范圍覆蓋的戰略定位，分多輪進行融資擴股。結合近年的經濟形勢和年底資金緊張的情況，山東產權提出首輪混改年底必須完成倒推工作計劃安排，優化方案保障實施落地。一是方案策劃設計和爭取政策支持同步;二是方案優化完善和政策性資金落地同步;三是方案實施推進調整與拓展商業化社會資本引入同步;四是混改交易方案設計與社會資本及其他戰投對接遴選同步。首輪保障最低資本金達到100億元，優先原股東資本、社會資本以及資源型資本。首輪完成后適時推動后續輪次增資擴股，擴大山東金融資產的資本實力同時，快速完成全省布局。

（四）統籌全省：改善山東金融生態與打造行業地位協同

從省委省政府層面上，山東金融資產承擔重要的政治任務和期望，改善山東金融生態環境，通過不良資產要素資源的重整、收儲處置等手段，有序進行“破圈斷鏈”化解擔保圈危機;盤活存量國有資產，促進省屬國資轉型升級。從企業發展的角度上，需要在山東迅速布局擴張，占領市場資源，確立在地方AMC行業中領跑地位。方案設計充分保證了山東金融資產職能有效發揮，確實做到了政府引導和市場調節相結合。一是用好行政措施和政策保障，鼓勵地方財金平臺和國資運營平臺入股，構建起省市縣三級聯動，銀政企三方協同機制，打通不良資產要素資源的供給側和需求側通道、強化政府引導和風險防控，做好政府的金融“穩定器”，化解金融風險;二是用好市場調節手段，市場層面上深化和政府的合作在地市設立機構占領市場資源，聚集不良資產要素資源，強化和山東產權的合作，打通要素融資的通道，加速市場化處置，獲得經濟收益，做好政府的市場調節抓手。

二、遴選實力戰投攜手加盟，山東產權助力山東金融資產混改首輪高效落地

2016年10月23日，山東產權公開發布山東金融資產混改募資公告，通過向原股東、政策性資金機構定向發行股份;向社會資本以及其他機構公開發行股份，通過市場化公開遴選的方式入股山東金融資產。山東金融資產擬發行A類、B類和C類三類股份，其中A類股份設置為10億股，定向資金入股;B類股份不低于20億股;原股東增持，C類股份為30億股，擬引進外部投資者認購不超過30億C類股份，C類股單一意向投資者認購數量不低于1億股，同一實際控制人控制下的意向投資者認購數量不高于10億股，戰投數量不超過8人，認購底價不低于評估基準日2016年9月30日每股凈資產評估值。募集資金用途：本次增資補充的現金，主要用于搭建不良資產要素資源收儲處置平臺，用于收購不良資產及對外投資。

山東金融資產混改推進過程中，通過不斷優化調整混改方案，分類同步推進實施。山東金融資產與山東產權會同控股股東魯信集團在政策資金支持、原股東增持、地方平臺參與、資源型社會資本引進多個方面多舉并措，重點攻關。在政策性資金層面上，爭取到省財政廳政策性資金10億，獲得山東省社保基金傾力加盟入股5億，上述股份做優先股;在市級平臺資本合作層面上，12家地市財金平臺和國資平臺加盟山東金融資產認購17億，加上原股東青島城建、濟南財金、臨沂城建，威海國資四家地市國有資本，山東金融資產完成了股東資本層面的全省布局;原股東增持方面，控股股東魯信集團全力增持25億股，保持第一大股東地位，濟南財金增持6.8億股，位列第二，威海國資增持2億股，原股東優先認購，強化持股地位，增強資本實力;在引進資源型社會資本方面也取得重大突破;市場化引入中石油旗下中油資管、昆侖信托旗下煙臺信貞添盈基金大股東魯信集團旗下山東國信等社會資本以及部分地市平臺機構等地入股15億股，募資17.265億元;加上原股東幸福人壽、山東國泰實業，山東金融資產初步實現了在國家級、省級、市級資源型資本的股權合作。2016年12月28日，山東金融資產混改簽署《增資協議》募資超80億元，注冊資本達到101億元，首輪混改圓滿完成。

三、攜手搭建山東不良資產要素資源平臺，合作打造要素市場化體系

山東金融資產混改為山東產權服務山東省不良資產要素資源處置提供了良好的合作契機。山東產權作為要素資源交易的國內主要平臺，山東省混合所有制改革的主陣地，搭建了一條“需求定位精準、方案設計全面、遴選方法精細、效應發揮明確”的要素資源市場化體系。山東金融資產通過此次混改搭建省市縣三級不良資產收儲處置聯動平臺;建立省屬國有不良資產收儲處置平臺，盤活存量資產，促進國有企業轉型創新發展。山東金融資產與山東產權在不良資產要素資源板塊深入合作，強強聯合打造山東省的不良資產高效流轉的市場化平臺。

山東產權與山東金融資產達成戰略合作，實力更加雄厚的山東金融資產可承接更大額度不良資產“批發”，山東產權成熟的金融資產處置平臺具有相當穩定客戶資源和不斷探索的“基金模式”，可為山東金融資產進行不良資產的“零售”，推動不良資產市場化快速融通，高效流轉。一方面，在不良資產要素資源供給端，建立與當地政府、銀行及四大管理公司的通道，優化其獲取能力。另一方面，平臺互聯網功能延伸產業鏈多層次融資服務，提高不良資產市場化處置效率。此外，雙方在創新不良資產要素資源融資新路徑將進行大膽的探索。通過此次混改契機雙方挖掘創新優化各自新的業務模式，通過產權平臺聚集資源，產出特色后端服務，創新了“批發+零售+基金”的不良資產要素資源融資新模式。通過延伸后端服務完成需求對接與優勢資源互補，雙方確定了更深的合作關系，形成不良資產要素資源處置的通道。市場供給方、平臺方及客戶需求端形成良好的市場化機制和體系，實現合作共贏。

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