基金投資踐行“一帶一路”倡議研究

周 勇，俞平帝

（江蘇省蘇豪控股集團有限公司，江蘇 南京 210012）

自國家發改委、外交部和商務部2015年聯合發布的《推動共建絲綢之路經濟帶和21世紀海上絲綢之路的愿景與行動》提出“一帶一路”倡議至今已近8年，倡議以政策溝通、設施聯通、貿易暢通、資金融通、民心相通等“五通”為主要內容。這是我國為實現人類命運共同體而提出的重大戰略決策，為世界各國更好地融入經濟全球化和一體化提供了一種新的視角和解決方案。二十大報告中指出，“共建‘一帶一路’成為深受歡迎的國際公共產品和國際合作平臺”，賦予了“一帶一路”下個階段新的歷史使命。通過共建“一帶一路”高質量發展，背靠國內大循環，積極吸引全球資源要素，能夠增強國內外市場資源聯動效應，鞏固江蘇省作為東部沿海開放先導地區的優勢地位，對于江蘇省進一步提升貿易投資合作質量和水平具有重大的引導意義。

縱觀世界經濟發展歷史，跨國商品貿易合作通常會作為經濟全球化的先導力量。由于一定規模的國際貿易結算需要，國際金融合作應運而生，提供諸如雙邊貿易結算、匯兌風險對沖和貿易信用融資支持等一系列所必須的資金融通支持。另外，當單一經濟體具備優勢的生產要素無法再滿足其本國的經濟擴張時，勢必會推動其跨國技術型/資源型投資的發展。這是一種在全球進行高效資源配置的運作模式，而相互投資又可以進一步提高國家間的金融合作水平。因此，“貿易先行先試，金融服務配套”的模式在“一帶一路”倡議下是合理且可行的，各國從經貿合作出發、再到區域金融合作、乃至進一步形成金融一體化，可以看作是區域內經濟合作逐漸深化的重要標志[1]。

1 江蘇省蘇豪控股集團有限公司踐行服務“一帶一路”倡議現狀

江蘇省蘇豪控股集團有限公司（以下簡稱蘇豪控股集團）是由5家省屬企業經過兩輪重組而成的江蘇省國有資產投資主體。截至2021年年底，集團資產總額約320億元，全年營業收入約200億元，利潤總額約6.7億元。蘇豪控股集團按照省國資委核定的主業范圍，形成“國內外貿易+金融投資”兩大主業以及“文化+健康養老產業”兩大重點培育優勢業務的“2+2”產業模式，已發展成為綜合性投資控股企業，下轄11家二級子公司。其中，弘業股份是江蘇省外貿行業第一家上市公司，1997年在上海證券交易所上市；弘業期貨于2015年在香港聯交所上市，2022年8月5日在深圳證券交易所主板上市，成為全國首家“A+H”股上市的期貨公司。蘇豪控股集團的國內外貿易包括外貿、內貿及科技實業3個板塊，年進出口總額16億美元左右，內貿營業收入超過100億元，是集團重要的收入來源。金融投資是蘇豪控股集團雙主業的重要一環，集團在金融投資領域已經形成了以產業投資、金融業務、創業投資、金融資產投資為主體的全產業鏈架構，在期貨、證券、信托、保險、再擔保、銀行、小額貸款、融資租賃、產業基金、私募股權基金等金融和準金融平臺以及能源、生物醫藥、高科技產業等領域都進行了布局。手握“貿易+金融”雙主業，蘇豪控股集團在服務“一帶一路”倡議方面具備得天獨厚的優勢，2015年年底，在江蘇省委、省政府的領導下，由江蘇省財政廳、江蘇省商務廳和江蘇省蘇豪控股集團有限公司共同發起的股權投資基金-江蘇一帶一路投資基金就是蘇豪控股集團在如何更好地利用自身優勢服務“一帶一路”倡議上的一次創新與嘗試。

2 股權投資基金服務“一帶一路”倡議優勢分析

十八大之后，國家一再提出要堅持以實體經濟為重點發展經濟，鼓勵擴大直接融資比例，引導金融業進一步深化服務實體經濟。股權投資作為直接投資的重要表現形式，其在面向實體經濟、追求長期回報、促進風險共擔、幫助企業做大做強方面具有先天優勢。從融資的視角出發來審視當前“一帶一路”沿線的資金融通活動，可以將其分為以下5類：一是由多邊國際金融機構牽頭進行資金融通，例如世界銀行、亞投行、亞洲開發銀行等；二是以國內政策性金融機構作為融資主體，例如進出口銀行和國家開行等；三是在工農建交四大行為首的銀行系統內進行融資；四是由“一帶一路”專門設立的政策性基金主導投資，該類基金一般以專項投資為主；五是各類服務于“一帶一路”的債券產品。

目前，在發展的同時，“一帶一路”沿線項目的融資工作還存在一些問題，主要體現在以下方面：（1）資金來源方面，來自政府的政策性引導資金較多，市場自發的、商業化的資金投入力量不足；（2）融資主體方面，目前，我國的中資金融機構仍占據較大比例，“一帶一路”沿線其他國家資本的參與意愿尚未得到充分的調動；（3）融資形式方面，以債權融資尤其是銀行貸款形式居多，股權融資等直接融資占比較少，而私募股權基金這種形式可以發揮杠桿撬動作用，集聚社會資本，形成與傳統金融機構互補的股權融資渠道，同時還可以整合人才、制度等優質資源，促進創新要素有序流動高效配置，助力產業升級轉型和企業國際化發展。

具體到金融投資服務“一帶一路”倡議上，股權投資基金可以較好地互補、解決目前“一帶一路”沿線國家在資金融通、產業投資方面存在的問題，其在運用上具備以下特點：（1）資金來源廣泛、產品形式靈活、投資運作效率高；（2）雙向運作，既可以投資境內企業，幫助他們在服務“一帶一路”方面進一步拓展業務，也可以在“一帶一路”沿線國家直接進行跨境投資，入股當地優質企業；（3）可以統籌各參與方（LP）的優勢，更有效地配置資源；（4）商業性強，可以淡化“一帶一路”政治色彩，更好地發揮市場作用；（5）出于風險共擔、收益共享的角度，更加關注企業經營狀況[2]。

3 江蘇省蘇豪控股集團有限公司服務“一帶一路”倡議的探索與創新

基于以上考慮和服務“一帶一路”倡議的實際需求，2015年12月，由江蘇省財政廳、商務廳、蘇豪控股集團共同發起組建的江蘇一帶一路投資基金（有限合伙）在南京設立完成，首期基金規模為30.1億元，是境內第一支服務于“一帶一路”倡議的股權投資基金。基金的設立既是蘇豪控股集團充分踐行“一帶一路”倡議的體現，也是利用股權投資服務“一帶一路”倡議的探索與創新，包含以下方面的研究。

3.1 資金支持方式創新

由于服務“一帶一路”倡議的國際性和復雜性，傳統的財政撥款支持方式會顯得比較滯后和無法將效率最大化，需在基金上將財政資金傳統的撥款補貼模式改為股權投資的扶持模式，將財政資金的杠桿作用放大，達到引導社會資本積極投資“一帶一路”相關行業和領域的目的，發掘和催生社會資本的自發內生性動力。

3.2 組建模式創新

江蘇一帶一路投資基金落戶在蘇豪控股集團后，為了適應同行業的競爭需要，蘇豪控股設立江蘇蘇豪一帶一路資本管理有限公司作為基金管理公司，以蘇豪控股集團旗下全資控股企業蘇豪投資集團原投資團隊成員為主體，建立員工持股平臺。在管理公司中，蘇豪控股集團保留對董事長及總經理的提名權，這樣的結構有利于引進人才、激發活力，同時這項混改得到了省國資委的大力支持，并給予了批復。

3.3 運作管理創新

江蘇蘇豪一帶一路資本管理有限公司將國有投資機構內部規范化和民營投資機構的高效靈活結合起來，制定并優化了覆蓋投資管理募、投、管、退全流程的規章制度，形成了以制度管人、管業務的良好局面，從制度上確保了公司的風險控制能力和良性運轉，同時建立了與市場接軌的績效考核制度、財務管理制度和日常管理制度。

3.4 投資策略創新

在投資標的選擇上，基金著力于服務江蘇省企業跨國引進核心技術、進行產業并購、拓展“一帶一路”沿線業務，制定了“一帶一路”投資指引，將市場化和政策性相結合，形成了汲取兩家所長、極具特色的投資特色。

江蘇一帶一路投資基金設立以來，本著服務“一帶一路”倡議，同時為投資者創造優異回報的目標，在高端裝備制造、新能源、新材料、健康醫療、消費升級、信息技術等產業領域投資了一批省內外未上市的成長性企業，成功撬動了社會資本共計10.67億元。截至2021年12月底，江蘇一帶一路投資基金累計投資項目共16個，已在主板/創業板/科創板流通的項目達到10家，已申報IPO項目3家，已完成回購項目1家，已投項目資本證券化率達到62.50%，已上市項目資本回報率達到108.03%。

4 結語

從上述數據可以看出，江蘇一帶一路投資基金作為蘇豪控股集團金融投資主業，在股權基金領域的試驗田獲得了許多經驗和啟發，并逐漸總結出一套行之有效的再復制流程，大力支持了江蘇省內多渠道、多形式發展金融服務機構和平臺的要求，為省內金融業進一步服務“一帶一路”倡議奠定了堅實基礎。后續建議省政府及相關部門繼續打通支持企業申請各類專項投資基金的渠道，統籌國際和國內資源、統籌政府和社會資本，推動省內投資基金更多支持相關項目建設，建立互利共贏、多元平衡、風險共擔、收益共享的融資機制。