上市公司推行股權激勵存在的問題及對策

劉伊玲 孫強

摘要：近年上市公司以發展經濟為目標逐步加快其推行股權激勵的速度。但我國對此項機制的運用處在初步階段，現對其推行現狀進行剖析。文章通過對經理人市場、資本市場、內部監督機制、法律法規等方面進行總結與改進，使其發揮最大作用并激發人才對工作的積極性與創造性，明確將股東與經營者之間的利益相融合。望其在今后企業運用中日趨完善，更好地促進經濟高效運轉。

關鍵詞：股權激勵;上市公司;職業經理人市場;資本市場

一、引言

股權激勵，也稱之期權激勵制度。在股票期權、限制性股權、虛擬股票三種主要激勵模式中，其股票期權模式是企業應用中最典型，適用范圍最廣的激勵方式。是公司針對經理人、核心人才實施的長期激勵制度，是解決股東與經營者之間利益矛盾的有效協調方法，促使企業在長期良性運轉中可持續發展并源源不斷的注入新的生機與活力。然則，股權激勵亦是一把雙刃劍，在企業經濟發展壯大的同時伴隨著風險，如果不能充分洞悉，將使企業經濟價值一夜傾覆。綜上所述，本文主要借助上市公司在2013～2020年實行股權激勵制度的數量、行業、地域、所有制等數據分析其現狀并提出存在問題加以建議。

二、股權激勵現狀分析

20世紀50年代，股權激勵制度在美國萌芽，在西方傳播與發展，逐漸在世界各地盛行。而在1984年，我國才開始對其制度加以使用，并逐步探索具有中國經濟特色的股權方式，以投身于企業的盈利模式中推動經濟增長。本文以推行股權激勵機制的滬深股上市公司作為研究對象，自2013～2020年期間，對企業數量、行業、地域、所有制四個要素展開現狀分析。

（一）推行股權激勵企業的數量

在這期間，我國的上市公司的數量比例逐步提升，進而使用股權激勵機制的企業事態更勝，期間提出531項股權激勵方案。其2016年是近幾年增長幅度最高之年，相對于2015年增長率高達77.96%。在2018年所公開披露的股權激勵方案達到歷史之最，計劃公告數共有531項。從以上數據可以判斷出，上市公司推行股權激勵正穩步增長，說明企業將人才的培養與發展顯得格外重視，從而更好地刺激企業高效盈利。綜上得出，我國上市公司運行股權激勵制度顯視良好。2013～2020年我國實行股權激勵制度數量發展變化如圖1所示。

（二）推行股權激勵企業的行業

根據其八年的行業分布，在2020年公布股權激勵計劃最多的行業是制造業，共計267家，占比約54.94%，幾乎是全行業1/2的經濟實體。而金融業公布了54家激勵計劃，占比接近10%，當屬比重第二大的經濟領域。而信息傳輸、信息技術服務業、房地產業、批發零售業、社科文體娛樂業并列其驅，比重非常之小。制造業企業能夠大步伐的趕超其他領域，其中原因在于我國所有領域中制造業占比最高，并根據國家政策引領將其轉型升級作為重中之重的工作發展目標，使其企業對于經理人及核心科技創新人員求賢若渴，因而紛紛出臺股權激勵機制，將其創造出更多價值，推動企業飛速成長，只有抓住人才的企業方可立于不敗之地。

（三）推行股權激勵企業的地域

從實施股權激勵的地域上看，經濟飛速發展的北京、廣東、上海等沿海地區成為其推行的熱點城市，正因如此使得眾多有發展前景的上市公司匯聚于此，成為推行股權激勵的中心地帶。而實行股權激勵約占全國9.26%的浙江地區與7.00%的北京地區也是重點的試點城市。值得人們所關注的是，在一些經濟并不是十分發達的中西省大開發地區，雖是上市公司的數量遠不及京津冀地區，但實施其股權激勵的比例反而之大，其因受到國家以及當地政府的政策推動，而頗具經濟價值發展之望。

（四）推行股權激勵企業的所有制

通過維普數據庫中的股東資料，根據其產權的性質，將本文所選擇的486所樣本公司被分為國有控股公司和民營公司。得出如下特點：推行股權激勵制度的民營企業多于國企，其中民營公司占比85.53%，共計416家，而國有控股公司占比14.47%，共計70家;國有控股公司宣布股票激勵計劃的數量一直平穩波動。相對于民營公司推行股權激勵的熱情仍舊高漲。出現其特點的主要原因在于民營公司在人才爭奪方面競爭激烈，跳槽情況十分常見，進而企業為了留住并吸引人才在本公司持續工作，而推行其制度;而國有控股公司擁有穩定的員工隊伍、因其具有政治目標、福利待遇和較低的辭職率等特點，使得股權激勵對國企用處不大。

三、股權激勵存在的問題

股權激勵在我國實施成效顯著，使各行各業的大中小企業有了與經營者有效的矛盾處理方式，并促使國民經濟增長逐步攀升。因人們的探索處在尚不完善的進程，而伴隨著一些問題。將從以下幾個方面進行闡述。

（一）我國建立的職業經理人市場不完善

職業經理人市場是一個培養并提供優秀企業家候選人的平臺，在健康有序的競爭環境中，優秀的經理人可以為企業的發展做出正確而理性的經濟決策，從而提高盈利績效。相反目光短淺的經理人只追求眼前微薄的利益而葬送企業的發展前途，這是極具可悲的。因我國的市場經濟體制相對于發達國家起步較晚，還未建設其完備的職業經理人監督機制，較好的約束經理人的行為及把控道德風險問題，使得在市場建設過程中對于市場選擇經理人標準及實施效果與預想稍有差距。

（二）資本市場有效性不充分

在西方經濟發達國家，因資本市場相對成熟，股權激勵機制受到企業的足夠重視并及時推行，極大地影響了企業的實際經營成果。盡管我國國內股票證券市場相對活躍地繁榮了20多年，但信息不對稱的現象在股票市場上屢見不鮮，其因非理性與非市場因素對股票證券市場的嚴重影響。有些公司違反正常經濟發展規律，加劇了股票市場價值波動，更有大投資者明知違法行為而操縱股票市場以獲取巨額經濟財產的現象并不少見。以上所有情況都反映出資本市場的低效率，股權激勵制度的運行狀態被破壞，實施效果大大受損，難以為職業經理人提供有效激勵手段。

（三）內部考核評價結構不健全

內部考核評價結構是一個企業監督與約束經濟運行情況的有效治理體系，是保證本公司經濟良好平穩運營的基礎。而我國在大型與中小型企業的監督體系上有著不同的問題。蓬勃發展的大型上市企業具有相對完整的內部監督機制，但在后期運營中，許多占比大的投資者并沒有將內部監督體制作為約束機制，利用自身地位非法沒收公司資源以及公共財產，給公司帶來不利影響，迫使公司取消股權激勵機制，及時止損，從而最大程度上挽回經濟損失，卻使公司經濟進入冷凍期;大多數中小企業沒有具體的市場定價體系，財務核算與監管不健全，盲目的選擇關注利潤增長率，對非傳統和其他財務指標缺乏重視，使之難以公平的反應經理人盈利手段。導致公司無法看到其推行效果，并缺乏執行股權激勵的依據，無法看出員工對公司的盈利增長比。

（四）外部監督約束體制不完善

我國的上市企業推行股權激勵仍處在發展初期。除中國證券監督管理委員會和國有資產監督管理委員會頒布的法律條文以及其他多項法律法規都有監管股權激勵制度的規范，但都存在于多項政策當中，并對于許多詳細的實際操作仍舊缺乏清晰的體系監管。比如在公司法中經理人行使權力后出售股份條件過于嚴苛，會出現個別大股東出現行權后立即辭職，而達到最快變現的手段。再如稅法中個人所得稅對經營者繳納不盡合理，經營者承擔了購買股權的成本，造成一定經濟壓力。這都破壞了企業推行股權激勵的實施效果。

四、股權激勵研究對策

（一）建立健全經理人市場

對于防止因經營者為獲取自身收益，弄虛作假、以利用自身職務之便經行貪腐，而做出損害企業及投資者相關利益的事情，我國應逐步完善經理人市場，從而將會以市場為驅動，每個經理人將會擁有自身的誠信信息，一旦做出錯誤行為，將會公開信息，做到信息的有效流動，從而影響其終身的職業選擇與規劃。要建立健全經理人市場要做到以下幾點：第一，需維護一個公平、公正、公開的市場環境，可以使信息做到有效的傳播，從而形成物競天擇，適者生存的良好競爭機制;第二，將人才培養作為企業推行股權機制的工作重心，通過加強經理人的職業教育和職業素養，進行職業經理人的認證，來提高經理團隊的專業水平;第三，為每一位經理人建立完整的誠信檔案，充分利用市場調節機制來監督和限制經理行為，增強職業經理人市場有效運行。

（二）加強資本市場的有效性

因我國的資本市場不健全，股價與企業盈利效果沒有密切的關系，其特點為：改善公司績效不一定會導致股價上漲;國際形勢、宏觀經濟、貨幣匯率政策、市場大環境都影響股價波動。例如，證券市場處在股價長期呈上升趨勢的情況——即牛市，經營者不用做出努力，股價自然會隨著市場的整體情況上漲而上漲，取得較好的盈利情況;如果證券市場處在大跌小漲，股價長期呈下跌趨勢的情況——即熊市，盡管經營者絞盡腦汁不斷地改變決策，股價也難有提高。上述情況很難使股權激勵制度發揮作用，所以為提供良好的外部競爭環境，需要提高政府對市場調節的有效監管，做到看不見的手。加快資本市場發展，培養高效的證券市場，強化市場監管與信息披露，充分發揮股權激勵的約束作用，從而提升企業經濟價值。

（三）加強內部監督組織機制

企業內部監督組織機制與其推行的股權激勵制度的實施效果密切相關，所以加強內部監督是解決股權激勵制度存在問題的關鍵。因此，要想提高股權激勵的效果，需要改善公司內部監督組織體制，加強日常監督和管理，建立科學完善的員工監督制度。同時，為了達到有效的平衡機制，單一的股權激勵制度需要輔助與其他的約束機制才能保證股權激勵的實施效果。企業需要考慮自己的發展現狀和外部環境等因素，不能只局限于對傳統的財務標準的評價，應考慮公司的長遠戰略目標，選擇合理的績效評價標準，并具有一定關聯性，通過綜合業績評估，提高推行股權激勵制度的運行效果。

（四）完善股權激勵相關法律法規

完善的法律法規是上市公司推行股權激勵的制度保障，以規范合理有效的實施計劃。首先，我國建立明確的法律法規，使其有奸耍滑之人無法律漏洞可乘，以其達到政府的有效監管。其次，對于公司法、稅法等法律法規中對于其機制不合理的地方進行有效調整，使其運用其制度的使用人可以安心依靠法律來維護自己的合法權益。最后，企業在制定其機制計劃時，要針對相關法規完善其合理的相關考核體系，使利益不受侵犯，這樣使其股權激勵制度做到有法可依，有法必依，違法必究。

五、結語

在經濟風云變化的21世紀，只有充分抓住經濟機遇的企業才會擁有屬于自己的廣闊天地，并推動著本國的經濟發展，而在世界舞臺矗立不倒。正因如此，識別人才、抓住人才、留住人才起到了格外重要的地位。股權激勵應運而生，但我國對于此機制還處在初步發展階段，本文在職業經理人市場、資本市場、內部監督機制、法律法規中提出其存在的問題以及相應的解決對策。在市場大環境下，企業應有效利用股權激勵制度，使其得到有效持續運行，充分發揮員工的工作積極性，穩定和激勵核心員工的創造性，促進企業健康發展，從而達到最終的盈利目標。

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（作者單位：長春財經學院會計學院）

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