建設我國外匯期貨市場的思考與探索

摘 要：外匯期貨交易在我國日益受到人們的重視，20世紀90年代就曾經推出過。然而那個時期的人民幣匯率采用了雙軌制，而且實際的交易需求較低，且監管機制不夠完善，因而推行效果并不理想。現階段，國內的匯率機制改革工作正在深入開展，人民幣的國際化程度大幅提高，所以要切實做好外匯期貨市場的構建。文章主要針對國內外匯期貨市場建設開展深入的探析，重點闡述外匯期貨推出的主要路徑、金融監管可以采用的模式，以及如何對合約要素進行設計，以期促進外匯期貨市場建設順利開展。

關鍵詞：外匯期貨市場;人民幣;匯率

中圖分類號：F832.5 文獻標識碼：A文章編號：1005-6432（2022）08-0065-02

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2022.08.065

我國正在大力推進匯率制度改革工作，從人民幣匯率中間報價機制來看，其市場化程度是非常高的，市場化機制已經成型。在外匯衍生品市場當中，外匯遠期、掉期、非標準外匯期權等均已建成。然而因為交易成本相對偏高、使用不夠便捷等因素帶來的影響較大，導致衍生品的使用出現問題，尤其是流動性較低、交易效率不高等問題較為突出。人民幣匯率波動、外匯避險需求加大等造成外匯避險的難度明顯加大，投入的成本切實增加。更為嚴重的是，外匯避險功能較為薄弱，這樣一來，市場主體必須要尋找到全新的外匯避險工具。從當下來看，離岸人民幣外匯期貨呈現出較快的發展趨勢，其對人民幣匯率帶來的影響是較為顯著的，甚至能夠對在岸人民幣匯率的實際走勢產生較大影響，這就使得人民幣匯率定價權受到沖擊。若想有效解決這個問題，當務之急就是要建立起更加完善的境內外匯期貨市場，這樣可以使得企業的內在需求得到滿足，廣大居民在進行外匯投資時可以更為靈活的選擇工具，進而保證人民幣匯率定價權能夠牢固掌控。

1 建設我國外匯期貨市場的必要性

1.1 完善人民幣匯率形成機制的需要

自從我國開始開展匯改工作后，人民幣即期匯率呈現出明顯的波動，而且匯率彈性持續擴大。在現階段，人民幣匯率形成機制的改革正深入開展，所要達成的主要目的是確保匯率形成的整個過程中，市場供求能夠真正產生決定作用。眾所周知，對外匯期貨市場加以利用可以達成匯率發現目的，因此說，交易所中可以尋找到影響供求關系的相關因素，進而通過公開競爭就能夠使得相關因素真正轉變成交易匯率。此種匯率呈現出明顯的客觀性，可將大家的預期展現出來，而且和國內經濟基本面也是相符的。我國正在大力推進人民幣匯率形成機制的改革工作，在此背景下，人民幣匯率波動呈現出幅度加大的趨勢，而這就使得匯率風險明顯增加，將外匯期貨予以充分利用可以使得風險有一定程度降低，發生系統性風險的概率可以控制在較小范圍內，金融安全的維護效果自然就可得到保證。外匯期貨市場未能建立起來的話，對人民幣即期匯率進行干預就只能夠由央行負責，而這就使得干預目標難以達成，從這點來說，外匯期貨能夠達成消除風險目的，將其作用發揮出來，央行就不需要進行常態化干預，并使得匯率形成機制的市場化改革順利進行[1]。

1.2 企業和金融機構規避匯率風險的需要

對我國的進出口貿易進行分析可知，銀行遠期結售匯避險所占比例只有14%，這就使得匯率波動對部分中小企業產生的沖擊明顯增加。從遠期結售匯產品的現狀來看，交易過程中需要投入較高的成本，而且價格透明度也較低，這就使得避險效果達不到預期。對外匯期貨市場進行構建能夠使得企業獲得更多的風險規避工具，套期保值方面的實際需要自然就可得到滿足。外匯期貨具有的優勢是明顯的，合約更加的標準，而且流動性是較高的，所以風險會大幅降低，成本投入可以控制在合理范圍內。銀行雖然提供風險管理服務，但是中小企業并不在服務范圍內，而通過外匯期貨市場就可使得套期保值目標切實達成，外匯風險帶來的影響就能夠大幅降低。由銀行間市場來看，人民幣遠期交易并不存在較高的流動性，一般來說，金融機構并不會直接參與到交易中。金融結構在對非美元貨幣風險予以對沖時，通常選擇的是美元兌人民幣外匯掉期。在我國，金融機構可對上市交叉匯率期貨加以應用，如此可以使得風險管理工具更加的豐富，效果也更為理想[2]。

1.3 捍衛人民幣匯率定價權的需要

眾所周知，人民幣匯率會對世界經濟產生較大的影響，確保外匯期貨市場能夠保持穩健發展，將人民幣定價權掌握在自己的手中，這樣才能保證國家利益不會受損。我國從1994年起開展匯率改革工作，這就為離岸人民幣衍生品市場奠定了堅實的發展基礎，大量場外衍生品開始出現在大家的面前，從此時起，這個市場的發展速度持續加快，并發揮著重要作用。從專業機構出具的統計數據來看，人民幣外匯期貨產品已經在全球12家交易所上市，而且產品種類豐富，隨著交易規模的逐漸增加，帶來的影響越發明顯，尤其是對人民幣匯率定價權產生的沖擊是非常大的。因此說，當下的主要工作是構建起完善的境內市場，這樣方可保證人民幣匯率定價權能夠牢固掌握，進而使得金融安全和國家利益不會受到損害。

1.4 推進人民幣國際化的需要

我國在制定金融戰略時，要將人民幣國際化作為主要方向，這樣可以減弱對美元的依賴，將發生金融系統性風險的概率控制在最小范圍內。對外匯期貨市場的建設工作予以加強，可以使得金融市場更具深度，并保證人民幣能夠在國際市場中處于優勢。外匯期貨市場、銀行柜臺市場要有機結合，如此可以保證人民幣匯率風險管理更具實效性。國內銀行業發展速度雖然在加快，然而現階段并未達成全球擴張目的，服務的對象范圍較小，而且價格存在明顯的差異，建立起外匯期貨市場則能夠使得風險管理服務切實統一起來，域外企業對人民幣的接受程度自然就會提升，這就為人民幣國際化起到促進作用。對外匯期貨市場予以大力發展，市場將會對匯率起到決定作用，如此就可使得國際社會更為信任人民幣，企業選擇人民幣進行結算時也可擁有更多的風險管理工具，而這就能夠確保人民幣真正進入到國際市場中[3]。

2 建設我國外匯期貨市場的策略

2.1 外匯期貨推出的路徑安排

第一，將交叉匯率期貨產品予以推出。從全球范圍來看，交叉匯率期貨非常成熟，并得到普遍認同。從我國的現狀來看，人民幣匯率市場化機制改革工作正深入開展，通過上市交叉匯率期貨能夠使得外匯管理中設置的一些限制有效規避。國內企業的收匯、付匯一般選擇的是美元、歐元，在交叉匯率現貨市場中，交易最為頻繁的是歐元、澳元，所以在構建外匯期貨市場時，可將其作為突破口，這樣可以保證建設工作順利開展，而且能夠積累更為豐富的經驗。

第二，將人民幣兌換周邊國家貨幣期貨予以推出。我國擁有很多的傳統貿易伙伴，而且其貨幣均不是國際貨幣，產品推出之后能夠使得兩國間的外貿大幅提高，而且人民幣也能夠實現區域化，其國際使用程度自然就會得到提升。隨著亞太自貿區、“一帶一路”的建設工作逐漸深入開展，人民幣兌換周邊國家貨幣成為大家的普遍需求，這就保證市場建設擁有較為堅實的基礎。當然，在建設的過程中不可出現急功近利的情況，只有確定非常產品非常成熟之后方可推出，這個原則是不允許被打破的。在對人民幣兌換周邊國家貨幣期貨交易予以推出時，應該做到穩步推進，確保和既定的宏觀金融戰略相符，這樣才能真正為人民幣國際化起到服務作用[4]。

2.2 完善法律體系

對期貨市場進行分析可知，其呈現出規則導向特征，而且要以相關的法律法規作為支撐。我國針對國內金融期貨交易的現狀頒布實施了《期貨交易管理條例》，對外匯交易進行管理、約束時遵循的則是《外匯管理條例》，這兩個條例在運行機制、交易規則等方面是有一定區別的，因而對人民幣外匯期貨市場開展監管的過程中，發生沖突的概率是較大的，所以當下的主要工作應該是制定出更具針對性的法規，確保市場能夠真正得到有效監管。我國正對《期貨法》進行修訂，草案第二稿已經完成，這部財經法律只要得到全國人大的審議通過就能夠正式頒布施行。有了《期貨法》的支撐，國內的期貨市場、外匯期貨市場必然能夠在更為理想的環境中發展，交易人員的合法權益可以得到有效保護，更為重要的是，外匯期貨市場具有的功能也可充分展現出來。在對外匯管制政策進行制定時，實需原則是關注的重點，當下國內的外匯交易依然秉持這一原則。隨著國內經濟發展速度的加快，貿易規模大幅增加，人民幣國際化以及利率市場化成為主要的發展方向，此時應該要按照實際情況對外匯管制予以適當放松，進行外匯期貨交易時則應該將實需原則予以取消，如此方可真正跟上國際金融的發展腳步，并能夠和金融發展規律相契合[5]。

2.3 完善監管體系

第一，對微觀監管功能進行細化。一是將外匯期貨準入的具體標準予以確定。眾所周知，外匯期貨呈現出雙重屬性，即證券、外匯，當準入標準得到明確后可以使得市場行為更加的規范。這里所說的標準指向的是三個層次，具體來說，第一層次為金融機構準入，分業監管部門承擔起相關職責;第二層次為外匯業務準入，承擔部門為外匯管理局;第三層次為外匯期貨業務準入，由證監會負責。二是證監會負責市場監管。證監會應按照相同的監管規則對所有參與外匯期貨交易的金融機構進行規范。各分業監管部門只能對各自監管對象規定風險策略和提供風險指導，不具有市場監管職能。

第二，建立宏觀審慎監管部門。外匯期貨是一種容易發生跨市場、跨行業風險傳遞的金融衍生工具，在做好微觀審慎監管的同時，應設立一個類似于美國金融穩定監督委員會（FSOC）的機構負責系統性風險的識別控制和對監管信息的共享。基于人民銀行在金融監管協調體制中的地位以及法律賦予的維護金融穩定的職責，建議由人民銀行作為外匯期貨的宏觀審慎監管者[6]。

3 結論

綜上所述，當前我國“一帶一路”倡議的實施，會涉及很多國家和區域，匯率變化不定，存在的外匯風險大。在這樣的情況下，我國應積極建設外匯期貨市場，為一些國家和地區內的企業提供外匯風險保障，降低匯率波動給企業帶來的影響，促進經貿的穩定增長。

參考文獻：

[1]許炎文.外匯期貨市場建設現狀與出路[J].中國國情國力，2017（11）：33-36.

[2]許炎文.重建我國外匯期貨市場研究[J].當代經濟，2017（22）：27-29.

[3]李佳.建設我國外匯期貨市場的思考與探索[J].中國流通經濟，2017，31（4）：104-113.

[4]丁志杰，謝蓉蓉.建設外匯期貨市場的條件[J].中國金融，2014（24）：45-47.

[5]李艷芝.我國建立外匯期貨市場的可行性分析[J].當代經濟科學，1999（4）：95.

[6]劉純斌，趙玉.我國建立外匯期貨市場之分析[J].上海金融，1997（2）：24-26.

[作者簡介]尹曉翠（1988—），女，漢族，山東招遠人，碩士研究生，中級經濟師，研究方向：金融。

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