供應鏈融資在鋼鐵企業融資模式中的應用方案探析

陳梅

【摘要】文章以SG鋼鐵為例，在分析其資金需求和償債能力的基礎上，探討供應鏈融資的可行性和必要性，闡述了供應鏈核心企業SG鋼鐵采購項下的信用證融資方案和供應鏈上游中小供應商銷售項下的應收賬款保理融資方案，并對供應鏈融資實施中應注意的事項及保障措施提出若干建議，以期能為鋼鐵企業供應鏈融資提供參考借鑒。

【關鍵詞】鋼鐵企業；供應鏈融資；信用證融資；保理融資

【中圖分類號】F274；F832.3

一、引言

鋼鐵產業作為國民經濟的重要支柱產業之一，具有產業鏈長的特征，既關聯著上游的鐵礦石、焦煤、電力等能源行業，又關聯著中游的礦石冶煉、鑄造軋壓等制造行業，還關聯著下游的建筑、汽車、船舶等終端領域，它涉及的行業點多面廣、關聯度高，對消費拉動的作用較為顯著，行業發展趨勢深度影響著經濟運行態勢。鋼鐵企業作為鋼鐵產業鏈中的核心企業受宏觀經濟環境影響較大，從總體上看，近年來供給側的產能置換、超低排放改造等結構性收緊，需求側的地產基建投資放緩、消費需求收縮等階段性疲軟，原料端的輸入通脹、限能限電等生產成本持續性推高，導致行業發展呈現寬幅震蕩趨勢，沖擊較為嚴重。作為重資產和資金密集型運營的鋼鐵企業，為推進產業布局更趨科學和產能更趨合理，會在投資、投產、運營上實施精益管理，而資金短缺往往成為制約其發展的瓶頸，如何突破借款融資、股權融資和未分配利潤融資等現有融資模式，有效解決資金需求量大的問題，成為鋼鐵企業普遍關注的重點。基于此，本文以SG鋼鐵為例，依據經營現狀探討供應鏈融資實施的可行性，以期能為鋼鐵企業融資模式創新提供參考借鑒。

二、SG鋼鐵企業概況

SG鋼鐵是華北地區某經濟發達沿海省份唯一的鋼鐵類上市企業，擁有兩個省內生產基地，具備1580萬噸以上粗鋼產能，目前在行業中屬于區域市場領先企業。公司產品結構豐富、規格齊全，主要有中厚板、型鋼、棒材、鋼筋、熱軋卷板、冷軋薄板等，其中H型鋼、板材產品領域處于行業領先地位。公司現已形成以鋼鐵產業為主、多元產業協調發展的產業體系，并著力打造礦產資源、貿易資源、信息技術、鋼結構建筑等近鋼產業。公司建立了開放的技術創新體系，現有國家級企業技術中心、博士后科研工作站、省院士工作站、博士后創新實踐基地、潔凈鋼工藝開發工程實驗室等研發平臺，先后與國內多家知名高等院校及科研機構建立了長期穩定的技術合作關系，打造出了人才高地優勢。

三、SG鋼鐵資金需求和償債能力分析

（一）SG鋼鐵資金需求分析

SG鋼鐵作為鋼鐵產業鏈上的大型核心生產制造企業，產業鏈的上下游依附著大量的企業族群。上游企業主要是煤炭、鐵礦石、備品備件輔料、電力能源等企業，其中根據企業規模和產權屬性又具體分為頭部國企和中小民營企業，雖然頭部國企在總體數量上占比少，但是依靠其行業特殊性的超然地位卻占據合同交易額的半壁江山。為數眾多的中小民營企業在融資方面處于先天劣勢位置，加之受制于核心企業苛刻的付款條件限制，運營資金壓力較大。下游企業主要是鋼材經銷商和建筑、汽車、船舶等終端領域用鋼企業，鑒于經銷商直接對接消費市場，利潤獲取能力受鋼材價格波動因素影響較大，采購需求具有強烈的市場導向。SG鋼鐵為最大限度地維護自身經濟利益，一般對經銷商制定較高的貨源供應量和較為嚴苛的資金政策以保障貨物交付的資金安全性。與經銷商處境不同的是，建筑、汽車、船舶等終端領域用鋼企業，因需求量大具有較高的議價能力，SG鋼鐵為了獲取這些終端領域的戰略合作機會，往往受制于用鋼企業的招標規定而被動接受較低的交易價格和相對遲緩的回款條件，進而影響資金的快速回流。SG鋼鐵作為歷史較為悠久的現代化鋼鐵企業，前些年依靠基建投資持續擴增，企業經營態勢持續向好，固定資產投資規模不斷擴張，對資金總量的需求也越來越大。近兩年隨著國內經濟由高速增長向高質量發展轉型，供給側結構性改革和去產能的推進，鋼鐵企業出現大幅波動的運營態勢，導致銀行等金融機構的授信額度受到一些限制，減貸、停貸、抽貸現象時有發生，嚴重影響鋼鐵企業正常運營。一方面是因供應鏈上下游端經營特點造成的回款難、回款慢，一方面是增量投資造成的資金需用量大、金融機構放貸收緊，多重因素影響推高SG鋼鐵資金需求。

（二）SG鋼鐵償債能力分析

償債能力指標優劣是能否獲取外部融資的關鍵，因此有必要對SG鋼鐵近年來的各項主要償債能力指標予以分析。2018年以來，SG鋼鐵受到成本上升、產能壓減、資金短缺和盈利波動的影響，償債能力相關指標出現一些顯著變化，現結合具體數據予以逐項分析。

由表1所示SG鋼鐵償債能力指標不難看出，SG鋼鐵總體債務壓力比較重，償債能力并不是很突出。從短期償債能力指標看，2018—2020年的流動比率均低于1，只有2021年度突破1達到1.18。流動比率雖然出現小幅穩步提升趨勢，但是距離強勁短期償債能力還是有不小差距。現金比率因現金流緊張且持續時間較長曾在2019—2020年出現回落。從綜合短期償債能力指標看，SG鋼鐵短期借款償還能力較弱。從長期償債能力指標看，資產負債率從2018年的73.28%下降到2021年的59.51%，下降13.77%，雖然在國家產業導向去杠桿的背景下成果較為顯現，但是資產負債率仍處于較高位置。從財務結構穩健性程度和自有資金償債風險可承受能力指標產權比率看，逐年呈現下降趨勢，財務狀況有所好轉，但不足以對長期償債能力起到質的提升作用。從已獲利息倍數來看，受市場環境回暖影響，2021年較之2018—2020年有了較大幅度的提升，該項指標逐年向好。綜合近4年的長期償債能力指標看，SG鋼鐵長期償債能力總體上值得信賴，但仍存在一定的償債風險。再進一步結合資產總額看，SG鋼鐵負債的總額體量較大，股東權益較少，企業資產結構并不理想。

四、SG鋼鐵供應鏈融資的可行性和必要性

（一）SG鋼鐵供應鏈融資的可行性

供應鏈融資是把供應鏈上的核心企業及相關的上下游配套企業作為一個整體，根據供應鏈中企業的交易關系和行業特點，制定基于貨權和現金流控制的整體金融解決方案的一種融資模式。在整個鋼鐵產業鏈條上，SG鋼鐵雖然居于核心生產制造地位，但受制于供應鏈上下游的合作關系，在資金回流上并不是一直處于優勢地位，有時在資金使用上壓力也會較大。基于對供應鏈融資概念和應用場景的分析不難看出，作為具有優質供應鏈條的SG鋼鐵有著較為穩定的銷售渠道和回款資金來源，這就為供應鏈融資的應用開展提供了一些可行的空間。

據中商產業研究所數據所示，中國供應鏈金融市場近年來發展迅速，各種供應鏈資產余額從2016年的16.7萬億元增加到2020年的24.9萬億元，年均復合增長率為10.5%，2021年將進一步增至28.6萬億元。金融機構供應鏈融資模式的穩健有序運行使得SG鋼鐵開展供應鏈融資成為可能。

（二）SG鋼鐵供應鏈融資的必要性

經濟發展和宏觀政策對鋼鐵行業的發展影響較大，受經濟增速放緩、供給側結構性改革和去產能的影響，SG鋼鐵盈利并不穩定，導致銀行等金融機構產生收緊風險敞口的考慮，壓縮企業整體授信規模的情形時有發生。同時，依附于鋼鐵行業的上游中小供應商和下游中小零售商也因授信等級不高、抵押質押能力不足，很難在融資方面得到銀行等金融機構的垂青，整個產業供應鏈運轉因資金流量掣肘難以實現高效運轉，整個產業供應鏈價值也因資金短缺難以實現最大程度的發揮。

從當前看，SG鋼鐵開展供應鏈融資顯然是必要且緊迫的，一方面供應鏈融資的開展可以盡可能地改善企業財務結構不合理的狀況，借助特定金融產品服務優化公司債務穩健負債結構；另一方面可以借助供應鏈核心企業的品牌效益和企業軟實力為供應鏈上下游其他中小企業提供融資信用擔保，解決中小企業融資難的問題，改善整個生產鏈條相關企業的債務結構，降低綜合融資成本。

五、供應鏈融資方案設計

結合鋼鐵行業資金需求分析，本文從指標評價的科學性、融資成本的經濟性和操作模式的可行性等不同維度考慮設定供應鏈融資方案。

（一）供應鏈核心企業SG鋼鐵采購項下的信用證融資方案

SG鋼鐵作為大型生產制造企業，需要從供應鏈上游供應商處源源不斷地采購大宗批量的燃料能源以維持高爐正常運轉，這本身需要較大的資金量，就SG鋼鐵當前的生產能耗看，燃料能源的年資金需用量在12～15億元/年，缺口較大。從燃料能源供應端看，一般都是行業頭部國企，他們對SG鋼鐵有著較為嚴苛的付款條件，在階段性燃料能源緊張期間甚至需要SG鋼鐵預付較高比例的款項才能維持正常供應渠道，這就造成SG鋼鐵資金缺口與燃料能源需求之間的矛盾。

以焦煤供應為例，SX焦煤是當前SG鋼鐵最大的煤炭供應商，在行業中排名前5，基于其在焦煤供應行業中的強勢地位、品牌實力和優質合同履約能力，選取SX焦煤作為SG鋼鐵采購項下的信用證融資合作對象。

在運作模式上，SG通過中國建設銀行國內信用證業務開證來支付SX焦煤煤炭款，具體分四步實現。一是開具信用證，中國建設銀行依據SG鋼鐵與SX焦煤簽署的真實有效的煤炭供應合同，在SG鋼鐵授信額度內為其開具信用證；二是通知信用證，SG鋼鐵將開具的信用證通知提交SX焦煤；三是交單，SG鋼鐵提請SX焦煤交付煤炭供應合同相關的增值稅專用發票和煤炭出庫單據，并將開具的相關單據交付中國建設銀行；四是代付相應貨款，中國建設銀行查驗真偽后通知SX焦煤發貨并為SX焦煤辦理代收貨款業務。至此，信用證融資結束。

（二）供應鏈上游中小供應商銷售項下的應收賬款保理融資方案

在鋼鐵行業生產鏈條上，上游還有很多依附于鋼鐵企業的中小型企業族群，他們或能提供鋼鐵企業高性價比的輔材輔料，或能滿足鋼鐵企業的某項材料采購剛性需求。這類企業需要維系與鋼鐵企業的長期戰略合作關系，不得不接受鋼鐵企業延遲付款或者信用賬期較長的事實，造成資金上的壓力較大，迫切需要融資支持。對SG鋼鐵企業來說，JX耐火材料公司便是其中最具代表性的一家，JX耐火材料公司是生產各種定型、不定型耐火材料及冶金輔料的生產企業，憑借自身的雄厚技術實力在同類產品生產企業中占據絕對優勢地位，是SG鋼鐵不可或缺的戰略合作伙伴，在SG鋼鐵存在資金缺口且JX耐火材料公司又無力墊付巨額應收賬款的情況下，可采用應收賬款保理融資模式解決JX耐火材料資金短缺難題。

在運作模式上，通過引入第三方保理商的方式分四步實施。一是JX耐火材料公司與SG鋼鐵簽署真實有效的采購合同并開具增值稅專用發票；二是JX耐火材料公司將持有的采購合同和開具的相關票證交付第三方申請簽訂保理融資業務書；三是保理公司評估JX耐火材料公司應收賬款貼現申請，符合條件的在不高于應收賬款總額度內放款；四是催款與還款，保理公司全力協助JX耐火材料公司在應收賬款到期前10天向SG鋼鐵催收，減輕JX耐火材料公司應收賬款回款壓力，最終完成交易閉環。

六、供應鏈融資實施注意事項及保障措施

（一）健全供應鏈融資模式的財務風險預警機制

供應鏈融資不同于傳統的銀行借貸融資，它以其業務審核的前置性和業務運作模式的創新性在流程執行中勢必會衍生出一些潛在的風險，這就要求供應鏈上有融資需求的核心企業、上下游中小供應商及零售商在融資過程中建立健全財務風險預警機制，將資金短缺風險、債務償還風險、投資運營風險貫穿于日常經營活動，審慎選擇戰略合作方，合理采集各類經營信息評估合作單位履約能力，嚴格控制信用證的開立，嚴把購銷合同簽署和發票開具關口，適時引入倉儲物流公司，充分發揮第三方物流監管優勢，重點關注交易背景的真實性、連續性，業務的封閉運作性與貸款的自償性，全方位、多角度把控供應鏈融資風險。

（二）推進信息化平臺建設實現多方信息共享共贏

當前我國銀行等金融機構對供應鏈整體還缺乏統一的信用評價體系，供應鏈中的核心企業可以依托其中心地位組建一套自己的信用評價機制，觀測供應鏈成員企業每個節點的穩定性和風險性，形成對供應鏈上下游企業信用的評估標準，通過推進信息化平臺建設的方式，加強供應鏈企業與銀行間的合作，實現多方信息共享，解決供應鏈上下游中小供應商及零售商的信息收集匱乏和信息收集范圍狹窄問題，便于銀行等金融機構快速獲取融資企業詳細信息，降低信息收集成本和信息審核成本，通過銀企密切協作實現多贏，進一步提升供應鏈的整體營運實力。

（三）厚植人才培養沃土助推供應鏈融資穩健運營

供應鏈融資作為多方參與、專業性極強的金融創新活動，如何厘清錯綜復雜的網鏈交易關系和變化多端的市場交易關系，是供應鏈上有融資需求的企業首要關注的問題。基于此，懂專業善管理的供應鏈融資專業人才儲備不可或缺，在金融人才隊伍建設上，各企業要厚植人才培養沃土，通過強化專業人才引進和對在職人員進行培訓的方式提升專業技能，構建企業核心價值觀，形成獨屬于企業自身的供應鏈金融文化，從而助推供應鏈融資穩健有序運營。

主要參考文獻：

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