信托業務轉型若干問題思考

黃明飛

一、什么樣的信托屬于回歸信托本源業務

檢索現行有效法律法規，“回歸信托本源業務”缺乏明確定義，亦未有規定明確什么樣的業務屬于“回歸信托本源業務”。回到信托起源，信托是英國衡平法精心培育的產物，經過了漫長而復雜的發展歷史，在不同的法系和社會背景下，信托制度從不同角度，形成了各具特色的法律定義。實踐中，“財產轉移”與“財產管理”作為信托最根本的職能保留了下來。

我國建立了以《信托法》為基本法，以《信托公司管理辦法》《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》《信托公司凈資本管理辦法》《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（下稱《資管新規》）等為主要規定，以各類監管文件為有效補充的信托法律體系。上述規定，規范的多為商業信托業務，側重信托機構（下稱信托公司）業務經營。既然是經營為主，那么信托公司自然會選擇優先追求盈利，久而久之，就派生出許多類銀行業務、資金池業務，造成“信托業市場亂象”。

梳理上述規定發現，我國信托業從一開始就走向了與信托制度本源價值相背離的路。例如，業界普遍認為信托交易結構的構建，主要根據交易端的需求來設定，把融資方需要錢、有好的投資標的放在了優先位置，以此設置信托交易模式，這些都做好了，才去考慮募集資金。筆者認為，從信托根本職能（“財產轉移”與“財產管理”）出發，委托人基于對受托人的信任，將財產轉移給受托人，再由受托人按照委托人的意愿進行財產管理，才是正確的信托模式。這兩項信托職能應是信托制度本源價值。

去年，銀保監會發布的《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《資金信托辦法》），以及《中國銀保監會有關部門負責人就<信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見稿）>答記者問》（以下簡稱《答記者問》）中第一次明確“服務信托業務”，從是否涉及“以信托財產保值增值為主要信托服務內容”角度定義并區分了資金信托業務和服務信托業務。該辦法雖未頒布，卻對我國信托業發展具有重要意義:從信托業務定義層面，明確了“財產轉移”與“財產管理”兩項信托職能。

可見，無論是資金信托業務還是服務信托業務，只要滿足按照投資者的意愿，將投資者基于信任轉移過來的財產進行財產管理，均應屬于“回歸信托本源的業務”。未來信托業務轉型路上，筆者認為信托公司應摒棄單方面根據融資方需求或者投資標的安排，反過來去募集信托資金（做成了類銀行業務），或者僅募集大量資金，卻沒有明確的信托目的（做成了資金池業務）的做法，而是切實做好根據委托人的意愿（受人之托），做好委托財產的管理（代人理財），充分發揮信托“財產轉移”與“財產管理”兩項根本職能，才會受到監管部門的認同。

二、混合類信托中的債權類資產部分是否受到“融資類”壓降限制

《資管新規》第四條第二款將資產管理產品按照投資性質的不同，分為固定收益類產品、權益類產品、商品及金融衍生品類產品和混合類產品。規定中，各類產品是根據所投資資產類型和比例的不同進行的分類。而信托公司平時提到的投資類信托業務和融資類信托業務，則是根據信托財產的管理運用方式不同進行的分類。

那么混合類信托中的債權資產是否要歸到融資類部分呢？實際上沒有具體規定來回答這個問題，但檢索發現《中國銀監會關于印發信托公司凈資本計算標準有關事項的通知》中規定，“融資類（信托）是指以資金需求方的融資需求為驅動因素和業務起點，信托目的以尋求信托資產的固定回報為主，信托資產主要運用于信托設立前已事先指定的特定項目。……包括信托貸款，帶有回購、回購選擇權或擔保安排的股權融資型信托和信貸資產受讓信托等。投資類（信托）是指……”“對于同時包含融資類和投資類業務的信托產品，信托公司在計算風險資本時應按照融資類和投資類業務風險系數分別計算風險資本。”上述規定在計算風險資本時要求按照融資類和投資類分別計算，體現了“實質重于形式”的監管原則，即根據信托產品實際運作情況進行監管而非簡單以信托產品類型進行監管。

參照上述規定，回到這樣一個假設“混合類信托在交易端的投資運用組合中投資類占50%，債權類占30%，其他類占20%，那么債權類占比的30%是否可以不受關于融資類業務的壓降指標限制呢？”雖然未檢索到明確的監管文件就此事進行約束，但是以監管部門通常采取的“實質重于形式”原則來看，假設中的債權部分仍有可能被監管作為融資類業務來壓降。而且業界普遍也是以信托業務全要素表來執行融資類業務壓降任務，即將所有信托業務中的融資類部分統一作為壓降對象。雖然混合類信托中的債權部分很難“擺脫”監管的壓降限制，但是仍然可以考慮配比一部分投資類來“稀釋”相應融資類所占比例的方案。

三、現階段信托業務轉型思路

前邊提到的《資金信托辦法》要求，非標債權資產的合計金額不超過集合資金信托計劃合計實收信托的50%。針對《資金信托辦法》所體現出的監管態度，信托公司現階段的業務轉型可以考慮三個方向:一是擴大分母；二是減小分子；三是發展《資金信托辦法》規定之外的其他信托業務。

一是發展分母類信托業務。擴大分母需要信托公司大力開展投資于非標債權之外的其他資產的信托業務，也就是“分母類信托業務”。例如投資于標準化債權資產和權益類資產（包括上市公司股票和非上市公司股權）的集合資金信托業務都可以作為分母類信托業務。

二是存量非標融資業務轉型。根據目前的行業發展態勢，降低信托公司整體存量非標融資規模的途徑大致可以分為兩類:第一類是通過非標轉標ABS/ABN，把存量的非標融資業務轉化為標準化債權資產，但該類業務受市場情況和交易所/交易商協會監管態度的制約，近來的業務開展情況并不樂觀，未來是否能作為主要的業務轉型方向，具有較大不確定性；第二類是非標轉服務，把傳統的非標融資業務改造成服務信托業務。但是非標轉服務并不是一個可以進行規模化復制的業務類型，實踐中能不能推行，還需要根據具體的非標資產情況（有沒有可以論證為服務信托的方向）以及監管部門的支持力度（監管部門是否支持信托公司把存量的非標融資業務改造為服務信托業務）情況等進行具體論證。

三是布局財富管理業務。以客戶為中心，從單純的出售信托產品向為客戶進行合理的資產配置轉型，將客戶的資產、負債、流動性進行優化配置，以滿足客戶不同階段的財富管理需求，以及客戶慈善需求，實現財富的保值增值和傳承。基于未來信托制度的完善，境內外自由貿易更加便利，財富管理業務將成為信托公司主要業務發展方向。

四是發展服務信托業務。在監管部門大力倡導信托公司發揮信托制度優勢、回歸本源信托業務的情況下，服務信托業務應當作為信托公司重點考慮的轉型發展方向。行業內開展的預收款服務信托業務、家族信托業務、保險金信托業務以及慈善信托業務等都取得了不錯的進展。除此之外，還涌現出諸如破產重整服務信托、物業費服務信托等多種服務信托類型，可見各大信托公司都已經在這些領域進行了積極嘗試。